Belakangan ini saya sedang mempelajari mekanisme operasi bursa, dan menemukan bahwa peran maker pasar benar-benar sangat menarik. Hal ini sebenarnya bukan konsep baru, sudah ada yang melakukan ini di London Stock Exchange beberapa ratus tahun yang lalu. Pada abad ke-18, orang mulai melakukan penawaran harga beli dan jual secara dua arah di bursa, memberikan likuiditas ke pasar. Sebutan untuk maker pasar berbeda di berbagai tempat, di NYSE mereka disebut Specialist, sedangkan di HKEX disebut sebagai dealer.

Lalu, bagaimana sebenarnya maker pasar menghasilkan uang? Singkatnya, dari selisih harga beli dan jual. Maker pasar menampilkan harga beli dan jual secara bersamaan di platform perdagangan, dan mendapatkan keuntungan dari selisih tersebut. Misalnya, untuk suatu aset, maker pasar menawarkan harga beli 99 dan jual 101, setiap transaksi mereka bisa mendapatkan selisih 2 dolar. Tampaknya sederhana, tetapi praktiknya jauh lebih kompleks.

Maker pasar perlu menempatkan banyak order beli dan jual di berbagai tingkat harga agar kedalaman order book meningkat, sehingga likuiditas pasar lebih optimal. Mereka harus selalu memantau pergerakan pasar dan dengan cepat menyesuaikan harga dan volume order sesuai perubahan kondisi pasar. Maker pasar yang baik mampu mengendalikan spread sangat kecil, sehingga pengalaman trading menjadi sangat mulus. Itulah mengapa banyak bursa besar menyediakan antarmuka khusus untuk maker pasar, memudahkan mereka menjalankan strategi market-making berfrekuensi tinggi.

Lalu, siapa yang biasanya berperan sebagai maker pasar? Bisa jadi institusi besar, juga bisa individu. Bahkan beberapa bursa sendiri turut serta dalam market-making. Dalam sistem keuangan modern, pekerjaan maker pasar di bursa utama umumnya dilakukan oleh lembaga besar.

Saat peluncuran koin baru, biasanya proyek bekerja sama dengan maker pasar. Maker pasar membantu membangun lingkungan trading yang stabil melalui menyediakan likuiditas dan dukungan pasar, serta membantu proses penemuan harga. Kerja sama ini biasanya meliputi penetapan harga awal, dukungan likuiditas, dan pemeliharaan order book. Struktur biaya bisa berupa biaya tetap ditambah opsi token atau bonus kinerja.

Namun, maker pasar juga tidak selalu untung besar. Saat pasar bergejolak hebat, tawaran harga mereka bisa menjadi tidak menguntungkan secara mendadak. Jika harga bergerak cepat melewati order mereka, mereka harus melakukan transaksi dengan harga kerugian. Kekurangan likuiditas juga berbahaya; saat volatilitas tinggi, likuiditas pasar bisa hilang dengan cepat, dan maker pasar tidak bisa membeli atau menjual aset sesuai harga yang diharapkan. Ada juga risiko informasi asimetris, jika lawan transaksi memegang informasi rahasia yang tidak Anda ketahui, Anda bisa mengalami kerugian besar. Contohnya adalah kondisi ekstrem LUNA yang menjadi contoh nyata, di mana banyak maker pasar mengalami kerugian besar.

Di dunia kripto, ada beberapa maker pasar terkenal yang patut diperhatikan. Jump Trading adalah salah satu yang tertua, didirikan sejak 1999, dengan pengalaman mendalam di keuangan tradisional, kemudian masuk ke dunia kripto dengan cepat, terkenal karena kecepatan dan ketepatan sistem trading mereka. Wintermute relatif lebih muda, didirikan tahun 2017, tetapi pertumbuhannya sangat pesat, dikenal karena algoritma trading canggih dan jaringan kerjasama yang luas. GSR Markets sudah aktif sejak 2013 di pasar kripto, ahli dalam solusi trading kompleks. Ada juga DWF Labs, yang didirikan Juni 2022, mengklaim sebagai maker pasar kripto terkemuka di dunia, dengan gaya unik, selain melakukan market-making mereka juga berinvestasi di proyek seperti MASK, YGG, TON, dan lainnya.

Secara keseluruhan, maker pasar memainkan peran penting dalam pasar trading modern, keberadaan mereka secara langsung mempengaruhi likuiditas dan pengalaman trading. Memahami logika kerja maker pasar sangat membantu untuk memahami ekosistem bursa secara mendalam.