Nasdaq naik 11 kali berturut-turut! Mengapa Tujuh Suster tidak kembali bersamaan?

Putaran perbaikan ini mengonfirmasi penilaian prospek Q2, membagi urutan perbaikan berdasarkan tiga kategori, mengikuti irama “pertama membagi lapisan, lalu mengembangkan”.

Tulisan: DaiDai, Frank, MSX 麦通

15 hari, Nasdaq mengalami gelombang naik dan turun yang ekstrem.

Pada akhir Maret, ketidaksepakatan pasar terhadap “tujuh saudari” masih sangat besar, tekanan valuasi tinggi belum sepenuhnya hilang, dana pun sulit benar-benar menjauh dari teknologi inti; namun pada 15 April, indeks Nasdaq Composite naik selama 11 hari berturut-turut, memecahkan rekor kenaikan beruntun terpanjang sejak November 2021, dan S&P 500 juga mencatat rekor tertinggi baru secara bersamaan.

Jika hanya melihat indeks, ini seperti cerita rebound saham teknologi yang sudah familiar, tetapi jika dilihat lebih dekat, akan ditemukan bahwa pendorong kenaikan ini bukan hanya saham teknologi itu sendiri—harapan meredanya ketegangan di Timur Tengah, data PPI yang lebih rendah dari perkiraan, dan performa awal kuartal laporan keuangan yang cukup kuat, ketiga faktor ini bekerja bersamaan. Dengan kata lain, ini bukan hanya rebound yang didorong oleh sentimen keras, melainkan pemulihan indeks, peningkatan preferensi risiko, dan penyesuaian ulang ekspektasi laba yang terjadi secara bersamaan.

Lebih menarik lagi, pergerakan di dalam “tujuh saudari” tidak seragam, ada yang sudah lebih dulu kembali ke tren, ada yang sedang mengisi posisi, dan ada juga yang sampai sekarang belum keluar dari tren yang jelas, sementara MSX sebelumnya dalam prospek Q2 juga memprediksi bahwa “tujuh saudari” ini mungkin tidak akan kembali bersamaan, melainkan akan terlebih dahulu menentukan urutan perbaikan (bacaan lanjutan: “Harga minyak melonjak, suku bunga sulit turun, tujuh saudari terhenti: keuntungan berlebih pasar saham AS Q2, garis utama apa yang harus diperhatikan?”), dan membedahnya menjadi 3 lapisan: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) lebih cocok untuk diprioritaskan sebagai kandidat perbaikan; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) lebih cocok untuk dimasukkan ke daftar pengamatan lanjutan; Tesla (TSLA.M) tetap cenderung volatil tinggi dan didorong oleh peristiwa besar.

Penilaian ini saat itu terlihat sangat terkendali, bahkan kurang “berpendapat”.

Namun sekarang, yang dipersepsikan pasar justru adalah irama “pertama membagi lapisan, lalu mengembangkan” ini sendiri.

1. Siapa yang terlebih dahulu kembali, mengapa?

Kembali ke akhir Maret, ketidaksepakatan pasar terhadap “tujuh saudari” sangat besar.

Di satu sisi ada kekhawatiran bahwa tekanan valuasi tinggi belum hilang, di sisi lain dana sulit benar-benar menjauh dari aset teknologi inti, diskusi paling intens saat itu adalah “apakah teknologi besar akan kembali lagi”, tetapi setelahnya, pertanyaan ini terlalu kasar, masalah sebenarnya bukan “apakah akan kembali”, melainkan “siapa yang akan kembali dulu, dan mengapa bisa”.

Dan setelah dua minggu, jawabannya sudah tertulis sendiri di pasar.

Berdasarkan performa dari akhir Maret hingga 15 April, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M), NVIDIA (NVDA.M) menunjukkan kenaikan paling tinggi, Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) menyusul, sementara Tesla (TSLA.M) jelas tertinggal, semakin menguatkan bahwa ini bukan pasar yang naik turun bersamaan, melainkan rangkaian pemulihan berlapis.

Di antara yang terlebih dulu pulih, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) memiliki logika berbeda, tetapi ada satu kesamaan: mereka lebih dulu membuat pasar percaya kembali bahwa “investasi masih bisa menghasilkan pertumbuhan”:

Logika pemulihan Alphabet (GOOGL.M) paling jelas: ketahanan arus kas bisnis iklan inti memberikan dukungan dasar valuasi, sementara penetrasi AI ke pencarian dan cloud membuat pasar melihat kelanjutan narasi pertumbuhan, yang paling awal mendapatkan kembali kepercayaan dana berkat verifikasi fundamental;

Posisi NVIDIA (NVDA.M) tidak perlu banyak penjelasan: selama AI tetap menjadi garis utama siklus teknologi ini, NVIDIA selalu menjadi titik jangkar paling penting. Kontroversi pasar terhadapnya bukan soal “apakah AI membutuhkan daya komputasi”, melainkan “seberapa lama kecepatan pertumbuhan ini bisa dipertahankan”, jadi setidaknya saat ini, baik rencana pengeluaran modal cloud maupun sinyal permintaan dari pelatihan dan inferensi masih mendukung logika pemulihan NVIDIA;

Perubahan Amazon (AMZN.M) justru paling menarik untuk dilihat secara terpisah: dalam siklus ini, kesabaran pasar terhadap Amazon tidak terlalu tinggi, terutama karena kekhawatiran perlambatan pertumbuhan e-commerce tetap ada, tekanan kompetisi AWS juga belum berkurang, tetapi dengan margin keuntungan cloud yang terus membaik, investasi dalam AI mulai menunjukkan tanda pendapatan yang terlihat, dan logika profitabilitas secara umum mulai diterima kembali, Amazon justru lebih dulu memasuki zona pemulihan dari yang diperkirakan banyak orang, sehingga kembalinya bukan karena satu katalis tunggal, melainkan karena beberapa sinyal mencapai ambang pasar bersedia menilai ulang secara bersamaan;

Dengan kata lain, yang pertama kali dinilai ulang oleh pasar bukanlah nama yang paling “stabil”, melainkan perusahaan yang lebih dulu membuat dana percaya bahwa “investasi masih bisa menghasilkan pertumbuhan, dan pemulihan bisa terus mengikuti tren”.

Siapa yang terlebih dulu pulih, dan siapa yang kemudian, intinya bukan soal kekuatan sentimen, melainkan siapa yang lebih dulu mendapatkan hak interpretasi.

2. Pemulihan menyebar, bukan menyempit

Lebih menarik lagi, pemulihan kali ini tidak hanya berhenti di nama-nama pertama.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) yang sebelumnya lebih cocok masuk daftar pengamatan lanjutan, kini juga sudah terlihat mengikuti secara signifikan. Dengan kata lain, pasar tidak hanya fokus pada yang pertama bangkit, tetapi setelah fase awal pemulihan terbukti, terus menyebar ke lapisan kedua.

Ini sangat penting. Karena jika ini hanya rebound emosi jangka pendek, pasar biasanya akan lebih kasar: kenaikan cepat bersama, lalu cepat kembali, durasi terbatas. Tapi sekarang, struktur pasar tidak seperti itu. Saat ini lebih mirip indeks yang pertama pulih, kemudian dana kembali ke aset inti, lalu di dalam aset inti itu sendiri terus diurutkan. Siapa yang mampu menahan valuasi berdasarkan kinerja, siapa yang investasinya masih bisa mendukung pertumbuhan, mereka tetap dalam urutan pemulihan; siapa yang hanya mengikuti sentimen, nanti akan tertinggal dalam proses diferensiasi.

Karena itu, “tujuh saudari” kali ini lebih seperti “mengurutkan secara berurutan”, bukan “semua kembali bersamaan”.

Sinyal yang lebih penting adalah, pemulihan ini tidak hanya berhenti di nama-nama pertama.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) yang sebelumnya lebih cocok masuk daftar pengamatan lanjutan, kini juga sudah terlihat mengikuti secara signifikan, artinya pasar tidak hanya fokus pada yang pertama bangkit, tetapi setelah fase awal terbukti, terus menyebar ke lapisan kedua.

Makna dari hal ini jauh lebih besar dari yang terlihat. Karena jika ini hanya rebound emosi jangka pendek, pasar biasanya akan lebih kasar: kenaikan cepat bersama, lalu cepat kembali, durasi terbatas. Tapi struktur saat ini jelas berbeda, lebih mirip indeks yang pertama pulih, kemudian dana kembali ke aset inti, lalu di dalam aset inti itu sendiri terus diurutkan.

Ini berarti siapa yang mampu menahan valuasi berdasarkan kinerja, siapa yang investasinya masih bisa mendukung pertumbuhan, mereka tetap dalam urutan pemulihan; siapa yang hanya mengikuti sentimen, nanti akan tertinggal dalam proses diferensiasi.

Ini juga sebabnya mengapa pasar kali ini lebih seperti “pemulihan yang menyebar”, bukan “rebound yang berakhir cepat”, sehingga “tujuh saudari” tidak langsung naik tinggi semua, tetapi terlebih dahulu memulihkan sebagian, lalu menyebar ke lapisan kedua, dan dalam proses penyebaran ini terus menyaring siapa yang bisa tetap dalam tren.

Secara objektif, struktur ini sendiri menunjukkan bahwa pasar sedang menggunakan cara yang lebih sabar untuk menilai kembali aset inti.

Namun yang perlu diingat, dalam urutan ini, Tesla (TSLA.M) tetap menjadi variabel paling istimewa.

Tentu saja, Tesla memiliki elastisitas dan perhatian pasar yang cukup besar. Tapi sampai saat ini, Tesla lebih mirip aset dengan volatilitas tinggi dan didorong oleh peristiwa besar, bukan posisi yang sudah stabil kembali ke rangkaian pemulihan tren. Harga Tesla sering kali didasarkan pada ekspektasi transaksi dan dorongan peristiwa—kemajuan kebijakan mengemudi otomatis, jadwal Robotaxi, pernyataan terbuka Elon Musk—bukan pendapatan yang stabil dan terverifikasi.

Ini bukan berarti Tesla tidak memiliki nilai transaksi, justru sebaliknya, volatilitasnya sendiri adalah peluang transaksi. Tapi keberadaannya justru menunjukkan bahwa “tujuh saudari” kali ini bukan semuanya kembali bersamaan, ada yang sudah kembali ke tren, ada yang sedang mengisi langkah ini, dan ada juga yang masih di tepi tren. Mengatakan “semua kembali” terlalu kasar, memahaminya sebagai “urutan pemulihan sudah terbuka” lebih mendekati kenyataan pasar itu sendiri.

3. Seberapa jauh pemulihan ini bisa berjalan?

Saat ini, yang lebih penting dibahas bukan lagi soal “apakah kenaikan sudah terlalu tinggi”, melainkan “apakah pemulihan ini masih memiliki dasar untuk terus berkembang”.

Dari sudut pandang institusi, jawabannya cenderung positif. BlackRock Investment Institute menaikkan pandangan terhadap saham AS dari netral menjadi overweight, salah satu alasannya adalah ketahanan laba perusahaan, terutama laba teknologi; Citigroup juga menaikkan saham AS ke overweight. Ekspektasi pertumbuhan laba kuartal pertama S&P 500 telah direvisi naik dari 12,7% sebelum konflik Timur Tengah menjadi 13,9%. Ini berarti, yang mendukung pemulihan ini bukan hanya sentimen risiko yang membaik, tetapi juga ekspektasi laba itu sendiri yang tidak runtuh.

Ini sangat penting untuk garis utama pemulihan “tujuh saudari”. Karena logika pemulihan kali ini dari awal sampai akhir tidak didasarkan pada sentimen atau likuiditas, melainkan pada dasar penilaian “apakah laba perusahaan teknologi inti masih bisa direalisasikan”. Revisi naik ekspektasi laba berarti fondasi pemulihan masih ada, baik untuk yang sudah pulih sepenuhnya maupun yang sedang mengikuti, mereka masih punya ruang untuk terus mengikuti tren.

Tentu saja, variabel juga tidak hilang. IMF telah menurunkan proyeksi pertumbuhan global karena konflik Timur Tengah dan kenaikan harga energi, dan memperingatkan bahwa jika konflik berkepanjangan dan harga minyak tetap tinggi, ekonomi global akan semakin mendekati skenario tidak menguntungkan. Artinya, gangguan terbesar di masa depan bukan dari logika internal “tujuh saudari”, melainkan dari faktor makro eksternal—harga minyak, inflasi, dan geopolitik.

Tapi setidaknya sampai saat ini, jawaban pasar cenderung positif: indeks pertama pulih, pemulihan berlapis di teknologi inti, setelah tahap pertama selesai, menyebar ke luar, bukan semua langsung naik tinggi lalu cepat hilang. Selama pasar tetap beroperasi sesuai struktur ini, siklus ini lebih mirip proses yang masih berlangsung daripada cerita yang sudah mendekati akhir.

Penutup

Kenaikan 10 hari berturut-turut Nasdaq bukan sekadar soal berapa lama indeks naik.

Ini lebih seperti pasar menggunakan performa pasar itu sendiri untuk menjawab pertanyaan paling panas di akhir Maret: apakah “tujuh saudari” ini akan kembali bersamaan, atau akan terlebih dahulu menentukan urutan.

Sekarang jawabannya sudah sangat jelas.

Sejujurnya, pasar tidak pernah kekurangan analisis ulang maupun rangkuman pasca kejadian. Yang benar-benar langka adalah saat ketidaksepakatan terbesar, adakah yang mampu mengidentifikasi poin utama terlebih dahulu, dan artikel prospek Q2 akhir Maret itu tidak mengikuti tren yang lebih ramai dan mudah menyebar, melainkan menampilkan hal paling penting dari siklus ini: “tujuh saudari” tidak akan kembali bersamaan, pasar akan terlebih dahulu menentukan urutan pemulihan, dan yang benar-benar menentukan ruang di masa depan bukan siapa yang paling cepat rebound, melainkan siapa yang mampu tetap kokoh dalam kinerja, tren, dan preferensi risiko.

Pada akhirnya, baik dalam perbedaan kinerja saat musim laporan keuangan maupun dalam penyebaran baru di luar teknologi inti, yang benar-benar patut diperhatikan adalah mereka yang mampu lebih dulu menjelaskan fokus pasar—bukan menunggu siklus selesai lalu menambahkan penjelasan yang tampaknya cocok.

Sebelum titik balik berikutnya datang, mari kita terus mengidentifikasi poin utama pasar dan bertindak sesuai fokusnya.

Semoga kita semua tetap semangat.