Apakah Anda ingat ZEC? Ketika semua orang berpikir bahwa itu akan merevolusi privasi crypto dan menjadi hal besar berikutnya? Saya teringat lagi saat melihat harga saat ini sekitar 357 dolar, setelah menyentuh hampir 750 dolar pada November 2025.

Tapi mari kita mundur sedikit ke belakang. Q4 2025, itu luar biasa untuk ZEC. Dalam beberapa minggu, harga melonjak lebih dari 700 %, dari kurang dari 50 dolar di akhir musim panas menjadi 400 dolar di bulan Oktober. Pada satu titik, ZEC menjadi aset utama dengan kinerja tertinggi di pasar crypto. Ia mengalahkan Monero dari segi kapitalisasi pasar. Nilai totalnya melonjak hampir 10 miliar dolar.

Dan berbeda dengan banyak pump altcoin tanpa dasar, yang ini didasarkan pada katalisator nyata. Narasi tentang privasi kembali menjadi hangat. a16z menunjukkan peningkatan pencarian tentang privasi. Tokoh seperti Arthur Hayes dan Naval Ravikant mulai membicarakan tentang "Bitcoin terenkripsi". Modal mengikuti. Cypherpunk Technologies membeli 18 juta dolar ZEC. Winklevoss Capital menambahkan 58 juta dolar. Grayscale membuka kembali Zcash Trust-nya. Halving November juga mengurangi pasokan.

Tapi di situlah saya menyadari sesuatu yang aneh. Bahkan sebelum skandal tata kelola pada 2026, TVL dalam ekosistem sudah runtuh. Pada puncaknya, DeFi Zcash memiliki lebih dari 30 juta dolar. Beberapa minggu kemudian, turun di bawah 2 juta dolar. Modal secara diam-diam pergi. Harga, di sisi lain, tetap tinggi. Ketidaksesuaian ini biasanya adalah tanda bahwa pasar mulai bersiap untuk apa yang akan datang selanjutnya.

Lalu Januari 2026. Tim manajemen Electric Coin Company mengundurkan diri setelah konflik tata kelola dengan yayasan Zcash Bootstrap. Pasar bereaksi langsung. Harga turun 14 hingga 25 % hampir seketika.

Tapi inilah detail yang banyak orang lewatkan: para pengembang sebenarnya tidak benar-benar meninggalkan Zcash. Mereka hanya keluar dari ECC untuk membentuk struktur independen baru dan melanjutkan pengembangan alat privasi, termasuk dompet Zashi. Protokol itu sendiri tidak pernah berhenti berfungsi.

Melihat seluruh garis waktu, ini hampir terlalu sempurna. Narasi cypherpunk kembali menguat. Institusi membeli. Halving mengurangi pasokan. Harga naik 8 kali lipat dalam dua bulan. Lalu semuanya berbalik. TVL menghilang. Konflik muncul. Dinamika melemah.

Dan begitulah, nilai kapitalisasi sebesar 10 miliar dolar menguap. Lebih dari 7 miliar hilang. Yang menarik adalah bertanya-tanya apakah sinyal-sinyal itu sudah ada sejak awal atau jika tim menyembunyikannya dengan baik. Pasar crypto menyukai siklus ini, tetapi pertanyaan tetap terbuka.