紹介

1.1 背景と目的

近年、金融セクターにおける新興勢力としての分散型金融（DeFi）は、従来の金融景観を前例のないスピードで変革しています。ブロックチェーン技術を基盤とするDeFiは、中央集権型金融機関を仲介としない金融エコシステムを構築し、貸出、取引、保険、資産運用など、複数の領域をカバーしています。2019年以来、『DeFiの年』として知られるようになったDeFi市場は急速に拡大し、総ロックアップ価値（TVL）は数億ドルから現在では数千億ドルに成長し、世界中の投資家、開発者、金融機関から広範な関心を集めています。

分散型ファイナンス（DeFi）の台頭は、従来の金融システムの痛点に対する深い反省から生まれています。従来の金融には、煩雑な中間リンク、高い取引コスト、低いサービス効率、そして貧弱な金融包摂性などの問題があり、多くの人々が公正な金融サービスにアクセスすることが難しい状況です。ブロックチェーンの分散化、透明性、および改ざん耐性を活用するDeFiは、金融サービスを民主化し、世界のどこからでも個人が簡単に金融活動に参加し、資産を自由に管理し、金融の障壁を低減し、金融効率を向上させることを目指しています。

分散型金融（DeFi）市場の急速な発展に伴い、様々なDeFiプラットフォームが雨後の筍のように現れています。これらのプラットフォームは機能性、パフォーマンス、セキュリティ、ユーザーエクスペリエンスなどにおいて大きな違いがあり、投資家や実務家がDeFiプラットフォームを選択し評価する際に混乱を招いています。したがって、最高のDeFiプラットフォームの特性、利点、および直面する課題についての深い分析は非常に実用的な意義を持っています。

DeFiプラットフォームの概要

2.1 DeFiの定義と開発歴史

DeFi（Decentralized Financeの略）とは、ブロックチェーン技術を基盤とした金融エコシステムで、貸出し、取引、支払い、保険など、従来の金融システムにおける様々な機能を分散化し、銀行や証券取引所などの従来の金融仲介者に依存せずに実現することを目指しています。DeFiの中心的な特徴には、分散化、透明性、オープン性、信頼性があります。分散化は単一の制御中心がなく、すべての操作がスマートコントラクトによって自動的に実行されることを意味し、透明性はすべての取引記録とデータが公開されていることを保証し、オープン性は地理や身元などに基づく制約なしに世界中から参加できることを可能にし、信頼性はブロックチェーンの暗号技術に基づき、ユーザーは相手方に信頼を置く必要はなく、スマートコントラクトのコードのみを信頼することができます。

分散型金融（DeFi）の発展は、2018年にさかのぼることができ、一部の早期のDeFiプロジェクトが現れ始めた時期であり、その中には分散型安定通貨DAIを発行したMakerDAOなどが含まれており、後続のDeFiアプリケーションの基盤を築いた。しかし、初期段階ではDeFi市場は比較的小規模で、限られたユースケースを持っており、主に技術マニアや暗号通貨愛好家を対象としていた。

2020年から2021年にかけて、Ethereumエコシステムの成熟と革新的なプロジェクトの出現により、分散型金融（DeFi）は爆発的な成長を見せ、”DeFiサマー”として知られるようになりました。この期間中、貸出、分散型取引所（DEX）、流動性マイニング、収益の集約など、複数の分野をカバーするDeFiプロトコルが次々と登場しました。Compoundが開始した流動性マイニングメカニズムは、ユーザーに借入や流動性提供を通じて高いリターンを得る機会を提供し、広範な市場の注目と参加を集めました。Uniswapのような分散型取引所の台頭は、従来の暗号通貨取引モデルを変え、中央集権的な機関なしに自動取引と流動性提供を可能にしました。これらの革新は、多額の資金をDeFi市場に引き寄せ、総ロックアップ価値（TVL）は2020年初頭の10億ドル未満から2021年末には2500億ドル以上に急速に増加しました。

しかし、分散型金融（DeFi）の急速な発展は、一連の問題や課題ももたらしました。2022年、暗号通貨市場全体の低下とともに、DeFi市場は大きな打撃を受け、多くのプロジェクトが資金流出を経験し、スマートコントラクトの脆弱性が悪用され、プロジェクトが逃亡するなどのリスク事象が発生しました。例えば、TerraUSD（UST）ステーブルコインの崩壊は、DeFi市場全体への信頼喪失をもたらし、TVLが大幅に縮小しました。その後、DeFi市場は調整期に入り、規制機関がDeFiの監督を強化し、市場参加者がプロジェクトのセキュリティと持続可能性により注意を払うようになりました。挑戦に直面しながらも、DeFi技術とアプリケーションは引き続き開発と革新を続け、クロスチェーンDeFi、Layer2スケーリングソリューション、非代替トークン（NFT）とDeFiの統合など、新しいプロジェクトやコンセプトが継続的に登場し、DeFi市場に新しい活力と発展の機会をもたらしています。

2.2 DeFiプラットフォームの中核機能とアプリケーションシナリオ

2.2.1 貸付

レンディングは、DeFiプラットフォームの中核機能の1つであり、従来の金融仲介業者を必要とせずにユーザーに借入れや貸出しの方法を提供します。DeFiレンディングプラットフォームでは、ユーザーは暗号化された資産を担保に他の暗号通貨やステーブルコインを借りることができます。このモデルは、従来の貸出しの地理的および信用制限を破り、世界中のユーザーが便利にレンディング活動に参加できるようにします。

MakerDAOは、最も早くてもっともよく知られた分散型貸付プラットフォームの1つであり、その分散型ステーブルコインDAIで知られています。ユーザーは、イーサリアム（ETH）などの暗号通貨を担保にして、MakerDAOプラットフォーム上で「Vault」と呼ばれるスマートコントラクトを作成し、その後、担保資産の価値に基づいて対応額のDAIを生成することができます。

Aaveは、さまざまな借入モードや革新的な機能を提供することで知られる、もう1つの重要な分散型金融（DeFi）貸出プラットフォームです。伝統的な担保付き借入に加えて、Aaveはフラッシュローンを導入し、ユーザーが担保なしで資金を借りることを可能にしていますが、借入、使用、返済操作を同じ取引で完了する必要があります。この貸出モデルは、開発者にアービトラージ取引、清算などのようなより革新的な空間を提供します。Aaveの金利モデルも柔軟であり、市場の供給と需要に基づいて借入金利を動的に調整し、資金の供給と需要をバランスさせます。

CompoundはDeFi融資分野においても重要な参加者であり、独自のトークン化メカニズムを採用しています。ユーザーが資産をCompoundプラットフォームに預けると、cETHなどの対応するcTokensを受け取ります。cTokensはプラットフォーム上でのユーザーの預金権利を表すだけでなく、他のDeFiアプリケーションでも使用でき、資産の流動性と相互運用性を実現します。Compoundの融資金利は市場の供給と需要によって決定され、ユーザーはニーズに基づいて異なる融資条件や金利プランを選択できます。

DeFiレンディングプラットフォームには次の特徴があります。まず、貸出プロセスは完全に自動化されており、人間の介入なしにスマートコントラクトを通じて実行され、貸出効率が大幅に向上し、取引コストが削減されます。第二に、貸出の敷居は低く、ユーザーが十分な担保資産を持っていれば、クレジット状況に関係なくローンを得ることができ、金融サービスの包括性が向上します。第三に、資本利用率が高く、ユーザーは担保資産を提供しながら借り入れた資金を他の投資や取引活動に使用することができます。ただし、DeFiレンディングには、担保資産価格の変動による清算リスク、スマートコントラクトの脆弱性に起因するセキュリティリスクなど、いくつかのリスクもあります。

2.2.2 分散型取引所

分散型取引所（DEX）はDeFiエコシステムの重要な部分です。従来の中央集権型取引所とは異なり、DEXには取引をマッチングさせるための中央機関が必要ありません。代わりに、取引は自動的に実行され、資産はスマートコントラクトを介して転送されるため、取引において分散化、透明性、セキュリティが確保されています。

Uniswapは、Ethereumに基づいた分散型取引所であり、Automated Market Maker（AMM）モデルを採用し、ユーザーに新しい取引体験を提供しています。Uniswapでは、取引ペアの流動性は流動性プロバイダー（LP）によって共同で提供され、彼らは流動性プールに一定の割合で2種類のトークンを預けます。ユーザーが取引を行うと、スマートコントラクトが定数乗算式（x * y = k、ここでxとyは2種類のトークンの数量を表し、kは定数です）に基づいてトークンの価格と数量を自動的に調整し、取引の実行を容易にします。たとえば、流動性プールにおけるETHとUSDTの数量がそれぞれ100と10,000である場合、ユーザーが10 ETHをUSDTに交換すると、式の計算に基づいて、ユーザーは約1,010 USDT（手数料を考慮）を受け取ります。そしてETHとUSDTの数量もそれに応じて調整されます。Uniswapの利点は、許可なく、信頼性のある性質にあり、ユーザーは、ハッキング攻撃や資金の横領など、中央集権型取引所が直面するかもしれないセキュリティの問題を気にせずに自由に取引できます。

従来の取引所と比較して、分散型取引所には次のような重要な利点があります: 第一に、中央集権化がなく、取引がスマートコントラクトによって自動的に実行されるため、中央集権化された機関からの制御や介入が排除され、これにより単一障害点と信頼リスクが低減します。第二に、取引データと資金がブロックチェーン上に保存され、公開的に透明で追跡可能であり、ユーザーは自分の資産を完全にコントロールできます。第三に、煩わしい本人確認（KYC）が不要であり、ユーザーのプライバシーを保護しています。ただし、分散型取引所には取引速度が比較的遅い（特にEthereumのようなネットワークの混雑時）、高い取引手数料、そして比較的に不十分な流動性など、いくつかの制限もあり、これが大規模な適用や普及を制限しています。

2.2.3 ステーブルコイン

ステーブルコインは、価値が法定通貨（米ドル、ユーロなど）やその他の資産にペッグされた特別な種類の暗号通貨であり、価格の安定したデジタル通貨を提供し、従来の暗号通貨における過度な価格の変動の問題に対処し、分散型金融（DeFi）エコシステムで重要な役割を果たしています。

DAIはMakerDAOによって発行された分散型ステーブルコインであり、暗号資産の過剰担保によって米ドルに対して1：1のペッグを維持しています。先述のように、ユーザーはETHなどの資産を担保にしてDAIを生成することができます。担保資産の価値が変動すると、DAIの安定性は清算メカニズムを通じて確保されます。ETHの価格が下落し、担保率が低くなった場合、システムは自動的に担保されたETHをオークションにかけ、その収益を使ってDAIを買い戻し、燃焼させることで、DAIの価値の安定性を維持します。DAIの分散型の性質により、単一の機関によって制御されず、高い透明性と検閲耐性を持ち、DeFiの貸出や取引などで広く使用されています。

分散型金融（DeFi）におけるステーブルコインの役割は、主に以下の点に現れます: まず、比較的安定した価格のため、ユーザーはDeFiアプリケーション内で価値を簡単に転送および取引でき、暗号通貨価格の変動によってもたらされるリスクを回避できることから、価値の貯蔵および交換の媒体としての役割があります。次に、貸出市場において、ステーブルコインはしばしば借入および返済の通貨として使用され、貸出に関与する両当事者にとって安定した勘定単位を提供します。第三に、分散型取引所において、ステーブルコインは異なる暗号通貨間の取引および流動性の提供を容易にするための重要な基軸通貨です。ただし、ステーブルコインには発行機関の信用リスク、準備管理リスク、規制リスクなどのリスクも存在し、これらはステーブルコインの安定性と市場信頼に影響を与える可能性があります。

2.2.4 その他のアプリケーションシナリオ

貸出、分散型取引所、ステーブルコインに加えて、DeFiはさまざまな他のユースケースもカバーしており、ユーザーに多様化された金融サービスを提供しています。

合成資産は、分散型金融(DeFi)分野の革新的なアプリケーションであり、ユーザーは現実世界の資産(株式、金、商品など)やその他の暗号通貨に固定されたデジタル資産を作成および取引できます。例えば、Synthetixは、ユーザーがプラットフォームのトークンSNXをステーキングすることで、合成金(sXAU)、合成株式(sBTC、sETHなど)などの合成資産(sAssets)を生成できる有名な合成資産プラットフォームです。これらの合成資産の価格は原資産の価格によって変動するため、ユーザーは実際の資産を直接所有することなく合成資産を保有および取引することで世界の金融市場に参加できるため、投資のしきい値とコストが削減されます。

デリバティブ取引は、分散型ファイナンス（DeFi）の分野でも徐々に増加しており、リスク管理や投機のためのツールをユーザーに提供しています。dYdXは、イーサリアムをベースとした分散型デリバティブ取引プラットフォームであり、永続契約、先物契約、および証拠金取引などさまざまなタイプのデリバティブ取引をサポートしています。ユーザーは、dYdXでレバレッジ取引を行い、暗号通貨価格の上昇と下落を予測して利益を得ることができます。従来のデリバティブ取引に比べて、DeFiのデリバティブ取引は、より高い透明性、低い取引コスト、およびより大きな取引の柔軟性を提供しています。ただし、デリバティブ取引の高いレバレッジ性質は、より高いリスクをもたらす一方で、ユーザーには強いリスク意識と取引スキルが求められます。

オラクルはDeFiアプリケーションと実世界のデータを接続し、資産価格、市場データなどの外部情報をスマートコントラクトに提供する橋です。ブロックチェーン上のスマートコントラクトは閉じた環境で動作し、オフチェーンのデータに直接アクセスすることはできませんので、オラクルの存在は重要です。Chainlinkは現在、複数のソースからデータを収集し検証し、それをスマートコントラクトに提供する分散ノードネットワークを通じて行われる最もよく知られたオラクルプロジェクトの1つです。たとえば、DeFiの貸出プラットフォームでは、オラクルが担保資産のリアルタイム価格データを提供し、プラットフォームが資産価格に基づいて借入制限や清算閾値を調整してシステムの安全な運用を確保することができます。

保険は、DeFiエコシステムの不可欠な部分であり、ユーザーにスマートコントラクトの脆弱性、プロジェクトの撤退、市場の変動などのリスクに対する保護を提供しています。Nexus Mutualは、ユーザーが保険商品を購入することでDeFi投資に直面するリスクをヘッジできる分散型保険プラットフォームです。スマートコントラクト攻撃による資金の損失などの保険事故が発生した場合、ユーザーはNexus Mutualに請求を申し立てることができ、それはプラットフォームの資金プールから支払われます。Nexus Mutualは、コミュニティのガバナンスとスマートコントラクトを通じて、独自のリスク評価と支払いメカニズムを採用し、保険事業の公正さ、透明性、持続可能性を確保しています。

最高の分散型ファイナンスプラットフォームの評価基準

3.1 セキュリティ

セキュリティは、DeFiプラットフォームを評価する際の主要な基準であり、DeFiプラットフォームはユーザー資産の保管や取引を含んでいます。セキュリティの問題が発生すると、ユーザーは重大な資産損失を被る可能性があります。DeFiプラットフォームのセキュリティは、スマートコントラクトの監査、マルチシグネチャーと冷たいウォレットの保管、セキュリティインシデントの履歴などの側面に主に反映されます。

3.1.1 スマートコントラクト監査

スマートコントラクトはDeFiプラットフォームの中心であり、そのコードのセキュリティはプラットフォームの安定した運用とユーザーアセットの安全性に直接影響します。スマートコントラクトの監査は、専門のセキュリティチームによるスマートコントラクトコードの包括的な検査を含み、再入攻撃、オーバーフローの脆弱性、および権限制御の問題などの潜在的な脆弱性とリスクを特定します。有名な機関によって監査されたDeFiプロジェクトは、スマートコントラクトの安全性に対するある程度の保証を持ち、ユーザーアセット攻撃のリスクを軽減することができます。

3.1.2 マルチシグネチャーおよびコールドウォレットストレージ

マルチシグは、重要な取引や資金移動を行う際に複数の秘密鍵署名が必要なセキュリティメカニズムです。つまり、秘密鍵のうち1つが漏洩しても、攻撃者は単独で取引を完了することはできず、資産のセキュリティが大幅に向上します。コールドウォレット保管は、ユーザーの資産をインターネットから隔離されたオフラインデバイスに保存することを指し、ネットワーク攻撃による資産の盗難リスクを回避します。

3.1.3 セキュリティインシデントの履歴

DeFiプラットフォームのセキュリティインシデントの履歴は、そのセキュリティを評価する際の重要な参考情報です。プラットフォームが重大なセキュリティインシデント、例えばスマートコントラクト攻撃による大規模なユーザー資産盗難を経験している場合、そのプラットフォームには深刻な脆弱性とセキュリティ上の欠陥があることを示しており、ユーザーはプラットフォームを選択する際に特に注意が必要です。

3.2 リクイディティ

流動性は、DeFiプラットフォームの主要指標の1つであり、直接プラットフォームの取引効率とユーザーエクスペリエンスに影響します。十分な流動性を持つDeFiプラットフォームは、より良い取引の深さを提供し、取引のスリッページを減らし、より多くのユーザーと資金を引き付けることができます。DeFiプラットフォームの流動性を測定する主な指標には、総ロックバリュー（TVL）、流動性提供者の数、取引の深さ、およびスリッページが含まれます。

3.2.1 総ロックされた価値（TVL）

Total Locked Value (TVL)は、DeFiプラットフォームのスマートコントラクトによってユーザーによってロックされた暗号資産の総価値を指し、プラットフォーム上の利用可能な流動性ファンドの規模を反映しています。より高いTVLは一般に、より強力なプラットフォーム流動性とより高い市場認識を示します。ビジネスモデル、市場ポジショニング、ユーザーベースの違いにより、異なるDeFiプラットフォームのTVLは大きく異なります。

3.2.2 リクイディティ・プロバイダーの数

流動性提供者（LP）は、自分の資産を流動性プールに預け入れて取引手数料やその他の報酬を得ることで、DeFiプラットフォームに流動性を提供するユーザーです。流動性提供者が多ければ多いほど、プラットフォームの流動性ソースは多様化し、流動性も豊富になります。さまざまなインセンティブメカニズムを通じて、異なるDeFiプラットフォームが流動性提供者を引き付けています。

3.2.3 トレーディングの深さとスリッページ

市場の深さとは、市場が現在の市場価格で収容できる取引の最大量を指します。 市場の深さが大きいほど、市場は大口取引に耐えることができ、価格に大きな影響を与えることなく行うことができます。 スリッページとは、取引時の実際の取引価格と期待価格の違いを指します。 流動性の高いDeFiプラットフォームは通常、市場の深さがあり、スリッページを効果的に減少させ、ユーザーにより良い取引体験を提供することができます。

3.3 ユーザビリティ

ユーザビリティは、分散型ファイナンス（DeFi）プラットフォームを選択するユーザーに影響を与える重要な要因の1つです。使いやすいDeFiプラットフォームは、ユーザーの学習曲線を下げ、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、より多くのユーザーを参加させることができます。DeFiプラットフォームの使いやすさは、主にユーザーインターフェースや操作プロセス、さらにはカスタマーサポートやコミュニティサービスなどの側面にあります。

3.3.1ユーザーインターフェースと操作プロセス

ユーザーフレンドリーで使いやすいDeFiプラットフォームは、ユーザーがさまざまな操作をより簡単に行えるようにします。Gateウォレットは、よく知られたデジタル通貨ウォレットでありDeFiゲートウェイとして、ユーザーインターフェースと操作プロセスの面で優れた性能を発揮しています。Gateウォレットのインターフェースデザインはシンプルで直感的で、わかりやすいアイコンとメニューレイアウトが特徴です。ユーザーは、アプリケーションを開いた後、ウォレット残高の確認、取引操作、DeFiアプリケーションへのアクセスなど、必要な機能を迅速に見つけることができます。

取引時には、Gateウォレットは、取引ペアの選択から取引金額の入力、取引の確認まで、各ステップにわかりやすいプロンプトと説明があります。初めてのユーザーでも簡単に始めることができます。一方で、一部の早期のDeFiプラットフォームは、技術的な実装に過度に重点を置き、ユーザーエクスペリエンスを無視しているため、複雑なインターフェース設計や手間のかかる操作プロセスを持っています。たとえば、一部の分散型取引所の取引インターフェースには、多くの専門用語や複雑なパラメータ設定があります。一般ユーザーにとっては、理解や操作が難しく、これはある程度、これらのプラットフォームのユーザー成長と人気を制限しています。

3.3.2 カスタマーサポートおよびコミュニティサービス

ハイクオリティなカスタマーサポートはユーザーの問題を迅速に解決し、ユーザー満足度を向上させることができます。アクティブなコミュニティはユーザーにコミュニケーションや学習のプラットフォームを提供し、分散型金融プラットフォームをより良く理解し利用するのを助けます。Aaveコミュニティはこの点で優れており、開発者、投資家、ユーザーを含む大規模かつアクティブなコミュニティがあります。

コミュニティでは、ユーザーは利用体験を共有したり、質問や提案をしたりすることができ、他のメンバーやプラットフォームの公式チームが積極的に議論に参加し、支援を提供します。 Aaveコミュニティは定期的にオンラインやオフラインのイベントを開催し、技術ワークショップ、AMA（Ask Me Anything）セッションなどを行い、ユーザーがプロジェクトチームと直接コミュニケーションを取り、Aaveの技術原則、開発計画、将来の方向性を深く理解する機会を提供しています。同時に、Aaveはオンラインカスタマーサービス、メールサポートなどを含むさまざまなカスタマーサポートチャンネルを提供し、問題に直面した際にユーザーがタイムリーな対応と解決策を受け取れるようにしており、ユーザーに良好なユーザーエクスペリエンスを提供し、Aaveプラットフォームへの信頼とロイヤリティを高めています。

3.4 収益性

収益率は、投資家がDeFiプラットフォームを選択する際に焦点を当てる主要な要因の1つであり、投資家の投資収益に直接関係しています。DeFiプラットフォームの収益性は、主にステーキングおよび流動性マイニング収入、さらにはローンの金利やリターンなどの側面にあります。

3.4.1 ステーキングおよび流動性マイニング報酬

ステーキングとは、ユーザーがDeFiプラットフォーム上で暗号資産をロックし、プラットフォームトークンや他の暗号通貨などの対応する報酬を受け取ることを指します。流動性マイニングとは、ユーザーが流動性プールに流動性を提供し、取引手数料の共有に参加したり、プラットフォームから分配される追加の報酬を受け取ることです。異なるDeFiプラットフォームが提供するステーキングおよび流動性マイニング報酬は異なり、報酬の計算方法も非常に複雑です。

Lido Financeを例にとると、ユーザーがLidoプラットフォームにEthereum(ETH)をステーキングしてstETH(ステーキングされたETHを表す)を受け取ることができるイーサリアムステーキングソリューションです。stETHを保有することで、ユーザーはイーサリアムのステーキング報酬の分配に参加できるだけでなく、他の分散型金融(DeFi)アプリケーションでも使用することができ、資産の流動性と収益性を組み合わせることができます。Lidoのステーキング報酬は、イーサリアムネットワークのブロック報酬やバリデーターのパフォーマンスなどの要因に基づいて動的に調整され、現在、約5%〜7%の年間リターンを生み出しています。流動性マイニングに関しては、Lidoはいくつかの分散型取引所と協力しており、ユーザーがstETHやその他のトークンでプールを形成することで流動性を提供し、取引手数料とプラットフォーム報酬を獲得できるようにします。ただし、ステーキングと流動性マイニングには、市場のボラティリティリスクやスマートコントラクトのリスクなど、特定のリスクが伴います。イーサリアムの価格が大幅に下落した場合、それに応じてユーザーがステーキングした資産の価値は減少します。また、スマートコントラクトに脆弱性があり、攻撃につながると、ユーザーの資産が失われる可能性があります。

3.4.2 貸出金利とリターン

借入金利は、DeFi融資プラットフォームの重要な指標であり、借り手と貸し手の収入とコストに直接影響します。資金供給と需要関係、リスク評価モデルなど、さまざまな要因により、DeFi融資プラットフォーム間で借入金利は大きく異なります。Compoundはよく知られたDeFi融資プラットフォームであり、借入金利は市場の供給と需要状況に基づいて動的に調整されます。市場に十分な資金供給がある場合、借入金利は比較的低くなりますが、資金に強い需要がある場合は、借入金利が相応に増加します。USDC融資を例に挙げると、資金が比較的豊富な時期には、借入金利は約3%〜5%程度であり、預金金利は約1%〜3%程度です。ユーザーはCompoundプラットフォームに資金を預けることで利息収入を得ることができますが、借り手は対応する利息費用を支払う必要があります。借入金利は担保資産の種類や貸値比などの要因にも影響を受けます。一般的に、担保資産の価値が安定していて貸値比が高いほど、借入金利は低くなりますが、逆に、借入金利は増加します。

メインストリームDeFiプラットフォームの分析

4.1 アーヴェ

4.1.1 プラットフォームの紹介と機能

Aaveは、フィンランドの起業家であるStani Kulechovによって設立された分散型の貸出プラットフォームであり、もともと「ETHLend」という名前でしたが、2020年にAaveに改名されました。これはEthereumブロックチェーン上に構築されており、Avalanche、Fantom、Harmony、Polygonなど、他のいくつかのブロックチェーンネットワークにも拡大しており、仲介者なしでユーザーに分散型の貸出サービスを提供することを目指しています。

Aaveには多くの特徴があり、その中で最も注目すべきものはFlash Loanです。Flash Loansを利用すると、担保が不要で資金を借りることができますが、同じブロックチェーン取引内での借入、利用、返済操作を完了する必要があります。このユニークなローンモデルは、開発者にアービトラージトレーディング、清算などの革新的な機会を提供しています。例えば、異なる分散型取引所間でETH/USDTの価格差がある場合、アービトラージャーはAaveのFlash Loanを利用してETHを一定量借り、安い取引所でETHを購入し、高い取引所で売却し、価格差から利益を得て、同じ取引内でFlash Loanの元本と利子を返済することができます。

また、Aaveは流動性マイニングも提供しており、ユーザーは暗号資産をAaveの流動性プールに預けて、貸付市場に流動性を提供し、対応する利息収入を得ることができます。Aaveの金利モデルは非常に柔軟で、市場の需要と供給に基づいて貸出金利を動的に調整します。市場に十分な資金があれば、借入金利は低下し、より多くのユーザーを引き付けます。一方、預金金利もそれに応じて調整され、資金の需給のバランスが取れます。このダイナミックな金利メカニズムにより、Aaveは市場の変化によりよく適応し、より合理的な借入と利回りのソリューションをユーザーに提供できます。

さらに、AaveはRate Switch機能を導入し、ユーザーが変動金利と固定金利の間を自由に切り替えることができるようにしました。市場金利の変動に敏感なユーザーにとって、変動金利は金利が低い時に低い借入コストを享受できる一方、固定金利は安定した金利環境を提供し、市場金利の上昇による借入コストの増加を回避できます。この柔軟性は異なるユーザーのニーズに応え、プラットフォームの適用範囲と魅力を高めています。

4.1.2 開発状況と成果

AaveはDeFiの分野で大きな成功を収め、現在、世界中で最も大きなDeFiレンディングプラットフォームの1つとなっています。DeFiLlamaのデータによると、2024年11月時点で、AaveのTotal Value Locked（TVL）は50億米ドルを超え、DeFiレンディング市場で重要な位置を占めています。そのTVLの成長傾向は、市場がAaveプラットフォームを認識し信頼していることを反映しており、ますます多くのユーザーが資産をプラットフォームに預け入れ、レンディング市場に豊富な流動性を提供しています。

Aaveのユーザー数は絶えず増加しており、大規模でアクティブなユーザーベースがあります。そのユーザーは世界中におり、投資家、開発者、金融機関など、さまざまなタイプの参加者をカバーしています。これらのユーザーは、借り入れ、裁定取引、流動性マイニングなどのさまざまな金融活動にAaveプラットフォームを利用し、繁栄するエコシステムを形成しています。Aaveは、他の分散型金融(DeFi)プロジェクトや従来の金融機関と積極的に協力して、事業範囲を拡大し、プラットフォームの影響力を高めています。例えば、AaveはChainlinkと提携し、分散型オラクルを使用して資産の正確な価格データを提供し、融資業務のセキュリティと安定した運用を確保しています。また、DeFiレンディングサービスを従来の金融市場に導入し、より多くのユーザーに革新的な金融ソリューションを提供するために、いくつかの伝統的な金融機関との協力を模索しています。

技術革新の面では、Aaveはプラットフォームのパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを向上させるために、新しいバージョンと機能を継続的にリリースしています。Aave V3では、より多くのブロックチェーンネットワークのサポート、フラッシュローン機能の最適化、リスク管理の強化など、一連の重要な改善が導入されています。Aaveは、複数のチェーンをサポートすることで、ユーザーが異なるブロックチェーンネットワーク間で資産を操作したり借りたりすることを可能にし、市場カバレッジをさらに拡大し、資産の流動性と相互運用性を高めます。また、Aaveは、DeFiレンディング分野にリアルワールドアセット(RWA)を導入するなど、新しいテクノロジーとアプリケーションを継続的に模索し、より多様な借入オプションと投資機会をユーザーに提供しています。

4.2 Uniswap

4.2.1 プラットフォームの紹介と機能

Uniswapは、2018年11月にHayden Adamsによって作成され、Ethereumに基づく分散型取引所（DEX）です。これは、従来の取引所オーダーブックモデルを捨て、流動性プールを介して取引を実施する自動化マーケットメーカー（AMM）モデルを採用しています。この革新的な取引モデルにより、UniswapはDeFi（分散型金融）の分野でユニークな存在であり、ユーザーに中央集権的な機関が注文をマッチングする必要なしに取引する手段を提供しています。

UniswapのAMMモデルでは、取引ペアの流動性は流動性提供者（LP）によって共同で提供されます。LPは、一定の比率で2つのトークンを流動性プールに預けます。スマートコントラクトは、定数積の式（x * y = k、ここでxとyは2つのトークンの量を表し、kは定数）に従って価格とトークンの量を自動的に調整し、取引を実行します。ユーザーがUniswapでETH/USDTを取引するとき、流動性プールに100 ETHと10,000 USDTがあると仮定すると、ユーザーが10 ETHをUSDTに交換すると、式に基づいて、ユーザーは約1,010 USDT（取引手数料を考慮に入れる）を受け取り、流動性プール内のETHとUSDTの量も適切に調整されます。この自動価格設定および取引メカニズムにより、取引プロセスがより便利で効率的になり、カウンターパーティの注文一致を待つ必要がなくなり、取引のスピードと柔軟性が大幅に向上します。

Uniswapは、高度なオープン性とパーミッションレスな特性も備えています。Uniswapでは、流動性プールに対応するトークンがある限り、誰でも取引ペアを作成することができ、取引を行うことができます。このオープン性は、暗号通貨市場の革新と発展を促進し、多くの新興トークンがUniswapで迅速に流動性を得ることを可能にし、プロジェクト開発をサポートします。Uniswapの取引データと資金はブロックチェーンに保存され、公的に透明であり、ユーザーは自分の資産を完全に制御できるため、ハッキング攻撃や資金の不正流用など、中央集権的な取引所が直面する可能性のあるセキュリティ問題を回避できます。

4.2.2 開発状況と成果

Uniswapは、分散型取引所の分野で重要な位置を占めており、現在最も人気があり取引高が高いDEXの1つです。DeFiLlamaのデータによると、2024年11月時点でUniswapの24時間取引高は5億ドルを超え、DEX市場で高いシェアを持っています。取引高の継続的な成長は、ユーザーがUniswapの取引サービスを認識し信頼しており、ますます多くのユーザーがUniswapで暗号通貨を取引することを選択していることを反映しています。

Uniswapには幅広い範囲の主要な暗号通貨と多くの新興トークンをカバーする豊富な取引ペアがあります。これにより、ユーザーは1つのプラットフォームで複数の暗号通貨を簡単に取引でき、異なるユーザーの取引ニーズを満たすことができます。Uniswapは多くの流動性提供者を惹きつけ、豊富な流動性プールが取引のために十分な流動性を提供し、スリッページを効果的に削減し、取引効率を向上させています。Uniswapのエコシステムは着実に成長し続け、多くの開発者を惹きつけ、貸付、デリバティブ取引、合成資産などのさまざまな金融アプリケーションを構築する基盤として、繁栄するDeFiエコシステムを形成しています。

Uniswapは、技術革新においても大きな進歩を遂げました。Uniswap V3は、集中流動性メカニズムを導入し、流動性プロバイダーが特定の価格帯に流動性を集中させることを可能にし、資本効率を向上させ、取引手数料を削減します。流動性を集中させることで、LPは大きな価格変動が予想される価格帯に流動性を集中させることができ、その価格帯でより高い取引手数料収入を得ることができます。この革新的なメカニズムにより、Uniswapは競争の激しいDEX市場で主導的な地位を維持し、ユーザーエクスペリエンスと市場競争力をさらに向上させることができます。

4.3 MakerDAO

4.3.1プラットフォームの紹介と特長

MakerDAOは2017年に設立された、イーサリアムに基づく分散型金融プラットフォームであり、分散型の方法でステーブルコインDAIの発行と管理を目指し、信頼性のある金融インフラを構築しています。

MakerDAOの中心は、ステーブルコインDAIの発行メカニズムです。DAIは、ドルにペッグされた分散型ステーブルコインであり、その価値は暗号資産の過剰担保によって維持されています。ユーザーは、イーサリアム（ETH）などの暗号資産をMakerDAOのスマートコントラクトに担保として設定し、Collateralized Debt Position（CDP）と呼ばれるスマートコントラクトを作成し、担保資産の価値に基づいて対応する量のDAIを生成することができます。

MakerDAOは、ユーザーがガバナンストークンMKRを保有し、プラットフォームのガバナンス決定に集団で参加する独自のガバナンスメカニズムを採用しています。MKRトークン保有者は、プラットフォームパラメータの調整や新機能の導入、リスク管理など重要な問題に投票することができます。例えば、DAIの安定料金の調整や担保資産の種類の拡大などの決定は、MKRトークン保有者の投票によって決定される必要があります。この分散型ガバナンスモデルにより、MakerDAOは市場の変化やユーザーのニーズに応じてプラットフォームの運営戦略を柔軟に調整し、プラットフォームの安定性と持続可能な発展を維持することができます。

4.3.2 開発状況と成果

MakerDAOは、ステーブルコイン分野で重要な位置を占めており、発行されるDAIは最も早くて最もよく知られた分散型ステーブルコインの1つです。2024年11月現在、DAIの供給量は50億米ドルを超え、貸付、取引、支払いなどさまざまなDeFiシナリオで広く使用され、DeFiエコシステムにおいて欠かせない基礎資産となっています。

DAIはDeFiレンディング市場での借入と返済の通貨として広く利用されており、借り手と貸し手の両方にとって安定した勘定単位を提供しています。分散型取引所では、DAIは取引ペアの重要なベース通貨としても機能し、異なる暗号通貨間の取引や流動性提供を容易にしています。多くのDeFiプロジェクトはMakerDAOと協力し、DAIを支払いや決済ツールとして統合することを選択しており、これによりDAIのユースケースと市場影響力がさらに拡大しています。

MakerDAOのガバナンスシステムは常に進化し、多くのMKRトークン保有者をプラットフォームのガバナンスに積極的に参加させ、コミュニティの共同努力によって、MakerDAOは市場の変化や技術的な課題に迅速に対応し、プラットフォームの機能とパフォーマンスを継続的に最適化することができます。たとえば、市場の変動やリスクイベントに直面した場合、MakerDAOコミュニティは迅速に決定を下し、担保率や安定料などの主要パラメータを調整して、DAIの安定性とプラットフォームの安全な運用を確保します。

デファイプラットフォームの利点と課題についての五つの

5.1 利点

5.1.1 分散化と信頼不要性

DeFiプラットフォームの主な利点の1つは、銀行や証券取引所などの従来の金融システムの仲介機関を排除する分散型の性質です。従来の金融モデルでは、ユーザーは金融取引のためにこれらの仲介機関を経由する必要があることが多く、取引コストが増加するだけでなく、信頼リスクも生じます。例えば、銀行貸出業務では、銀行が仲介機関として借り手の信用調査を行う必要があり、手続きが煩雑で業務コストも高くなります。同時に、ユーザーは、銀行が資金を悪用したり、個人情報を開示したりしないことを信頼する必要があります。

5.1.2 透明性と監査可能性

DeFiプラットフォームは、すべてのデータや取引記録が公に透明でブロックチェーンに保存されているブロックチェーン技術に基づいており、誰もが閲覧して検証することができます。これにより、DeFiプラットフォームは非常に監査可能であり、プラットフォームへのユーザーの信頼を高めます。

5.1.3 グローバルアクセシビリティと低しきい値

DeFiプラットフォームは、従来の金融サービスの地理的制約を打破し、ユーザーがインターネットアクセスとデジタルウォレットを持っていればいつでもどこでもDeFi活動に参加できるようにします。これにより、特に発展途上国の低所得層や銀行口座を持たない人々など、従来の金融サービスにアクセスできないユーザーが世界中で金融サービスを利用できるようになります。

5.1.4 イノベーティブな金融商品およびサービス

DeFiプラットフォームは、金融イノベーションのための幅広いスペースを提供し、従来の金融分野では実現が困難な多くの革新的な製品やサービスを生み出しています。例えば、合成資産はDeFi分野の革新的なアプリケーションであり、ユーザーは現実世界の資産(株式、金、商品など)や他の暗号資産の価格にペッグされたデジタル資産を作成することができます。Synthetixプラットフォームは、ユーザーがプラットフォームのトークンSNXを担保にすることで、合成金(sXAU)、合成株式(sBTC、sETHなど)などの合成資産(sAssets)を生成できる典型的な合成資産プラットフォームです。これらの合成資産の価格は、対応する原資産の価格によって変動します。ユーザーは、実際の資産を直接所有することなく合成資産を保有および取引することにより、世界の金融市場に参加できるため、投資のしきい値とコストが削減されます。

5.2 チャレンジ

5.2.1 規制上の不確実性

分散型金融（DeFi）に関する規制政策は、世界各国で大きく異なり、まだ不完全な状態であり、DeFiプラットフォームの開発に大きな不確実性をもたらしています。米国では、異なる規制機関がDeFi規制に対する態度やアプローチが異なる複雑な規制環境に直面しています。証券取引委員会（SEC）は、一部のDeFiプロジェクトを有価証券の提供とみなし、登録や開示などの厳格な証券規制を遵守する必要があります。一方、商品先物取引委員会（CFTC）は、DeFi内でのデリバティブ取引に主に焦点を当てて規制を行っています。規制の一貫性や明確さの欠如は、DeFiプロジェクトが自らのコンプライアンスの境界を決定することを難しくし、運営リスクやコストを増加させています。

5.2.2 スマートコントラクトの脆弱性とセキュリティリスク

スマートコントラクトは分散型ファイナンスプラットフォームの中核を成す要素ですが、スマートコントラクトコードには脆弱性が含まれる可能性があり、これは分散型ファイナンスプラットフォームに重大なセキュリティリスクをもたらす恐れがあります。

スマートコントラクトの脆弱性によるセキュリティリスクに対処するために、DeFiプロジェクトは通常、セキュリティ監査を実施します。セキュリティ監査には、プロのセキュリティチームによるスマートコントラクトコードの包括的なレビューが含まれ、潜在的な脆弱性を特定して修正します。ただし、セキュリティ監査を受けたスマートコントラクトであっても、脆弱性の可能性を完全に排除することはできません。そのため、DeFiプロジェクトはセキュリティモニタリングと緊急対応メカニズムを継続的に強化し、セキュリティの問題を迅速に特定して対処し、ユーザーの資産のセキュリティを確保する必要があります。

5.2.3 市場のボラティリティとリスク

DeFi市場は暗号通貨市場と密接につながっており、暗号通貨の価格は非常に変動が激しく、これはDeFiプラットフォームに重大な市場リスクをもたらしています。暗号通貨の価格は市場の供給と需要、マクロ経済状況、政策や規制の変更、市場のセンチメントなど、さまざまな要因に影響を受けています。ビットコインの価格は過去数年間で大幅な変動を経験し、2021年11月には約69,000ドルの歴史的な高値を記録した後、2022年11月には約16,000ドルまで下落し、75%以上の減少となりました。イーサリアムなど他の暗号通貨の価格も同様に変動が激しいトレンドを示しています。

5.2.4 ユーザーエクスペリエンスと不十分な教育

現在、多くのDeFiプラットフォームのユーザーエクスペリエンスを改善する必要があります。複雑な操作はDeFiプラットフォームの一般的な問題の一つです。従来の金融アプリケーションと比較して、DeFiプラットフォームの操作プロセスはより複雑で、ブロックチェーン技術、スマートコントラクト、暗号通貨ウォレットなど、さまざまな側面の知識とスキルが必要です。たとえば、分散型取引所で取引する際、ユーザーはウォレットの作成方法、プライベートキーのインポート、流動性の追加、取引操作の実行などを理解する必要がありますが、これは一般のユーザーにとって難しいことがあります。

DeFiプラットフォームの開発トレンド6つ

6.1 強化されたクロスチェーン相互運用性

クロスチェーン技術の開発は、分散型金融（DeFi）の持続的な拡大と革新にとって極めて重要です。現在、ブロックチェーンエコシステムは、異なるブロックチェーン間でのデータのサイロ化と資産の循環障壁を伴うマルチチェーン共存パターンを示しています。たとえば、Ethereumは豊富なDeFiアプリケーションを持っていますが、大規模な取引を処理する際にネットワークの混雑と高い取引手数料に直面しています。一方、PolkadotやAvalancheなどの新興ブロックチェーンは、高性能と低取引手数料の利点を持っていますが、比較的小規模なエコシステムです。クロスチェーン技術はこれらの障壁を打破し、異なるブロックチェーン間で資産の移動、データの共有、スマートコントラクトの相互作用を実現し、各チェーンの利点を統合し、DeFiの全体的な効率とユーザーエクスペリエンスを向上させることができます。

6.2 伝統的な金融との統合

分散型金融（DeFi）市場が成熟するにつれ、伝統的な金融との統合のトレンドがますます明らかになっています。資産トークン化は、株式、債券、金などの伝統的な金融資産をブロックチェーン上にトークン化することで、DeFiプラットフォーム上で取引および管理することを可能にする彼らの統合の重要な現れです。これにより、DeFi内の資産カテゴリが拡大するだけでなく、伝統的な金融資産により効率的で便利な取引方法やより広範な市場参加が提供されます。たとえば、一部の金融機関は不動産資産をトークン化し始めており、不動産の所有権を複数のトークンに分割して投資家がこれらのトークンを購入することで不動産投資に参加できるようにしており、不動産投資の分割と流動性向上を実現しています。

6.3 法規制の遵守

分散型金融（DeFi）市場の急速な発展に伴い、その規制上の問題がますます注目されています。DeFiの分散化された性質のため、従来の金融規制モデルを直接適用することは困難であり、規制上のギャップと不確実性が生じ、金融リスクと投資家保護の難しさが増加しています。これらの問題に対処するため、DeFiプラットフォームはコンプライアンスに向けて進み、規制要件を満たすための積極的な措置を取っています。

6.4 技術革新とアプリケーション拡大

技術革新に関しては、DeFiプラットフォームはプラットフォームのパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを向上させるために新しい技術を探究し、適用し続けます。DeFiにおける人工知能（AI）技術の応用展望は広く、AIはリスク評価、インテリジェントな投資意思決定、市場トレンド予測などに活用されます。市場データやユーザーの行動データを分析することで、AIはユーザーの信用リスクをより正確に評価し、貸出プラットフォームにより合理的な貸付金利や信用限度額の提案を行うことができます。AIはまた、ユーザーの投資目標やリスク嗜好に基づいて個別化された投資戦略を自動的に生成し、インテリジェントな投資を実現します。

結論

投資家がDeFiプラットフォームを選択する場合、セキュリティを優先する必要があります。スマートコントラクトのセキュリティを確保するために、有名なセキュリティ組織によって監査されたDeFiプロジェクトを選択することをお勧めします。プラットフォームがマルチシグやコールドウォレットストレージなどのセキュリティ対策を使用して、資産盗難のリスクを軽減しているかどうかに注意してください。また、プラットフォームのセキュリティインシデントの履歴に注意し、重大なセキュリティインシデントを経験したプラットフォームには注意してください。貸出金利とリターンを監視し、自社のリスク許容度と投資目標に基づいて適切な貸出プラットフォームと金利スキームを選択します。さらに、高いリターンには高いリスクが伴うことが多いことを認識し、リスク防止策を講じてください。