エグゼクティブサマリー

以下のレポートは、最も影響力のあるDeFiプロトコルのいくつかを金融の視点から探るように設計されており、それぞれの簡単な技術的概要と、その収益、支出、トークノミクスを深く掘り下げています。スケジュールされた監査済みの財務諸表にアクセスできないため、オンチェーンデータ、オープンソースレポート、ガバナンスフォーラム、プロジェクトチームとの会話を使用して、Aave、Maker(Sky)、Lidoなどの通期財務報告を見積もりましたether.fi以下の表は、調査プロセス全体を通じてのいくつかの重要なポイントを紹介しており、各プロトコルの現在の状況を一目で把握することができます。収益の多重化は過大評価されているものと過小評価されているものを結論付ける一般的な方法ですが、希釈、新製品ライン、将来の収益の可能性に関する重要な考慮事項があり、これらがより完全なストーリーを伝えています。

1. *DAI Savings Rateは収益の費用に含まれていますが、Aave Safety Moduleは含まれていません
2. **含まれていませんether.fiトークンインセンティブは、エアドロップの形で提供されていたため、
3. *成長率、金利、ETH価格上昇、新製品(GHO、現金など)のマージン推定値を使用した非常に大まかな見積もりであり、投資アドバイスとして解釈されるべきではありません
4. **Aaveは現在、AAVEのバイバックと分配を含めたトークノミクスの改善を検討しています

私たちの分析により、リキッドティをブートストラップし、堀を建設する数年後、いくつかのプロトコルが持続可能な収益性に転換する過程を目撃していることがわかりました。AAVEは転換点に達したようで、初めての収益性のある月を達成し、GHOという新しい、より高いマージンの貸出商品を急速に成長させています。ether.fiはまだ初期段階ですが、TVLで60億ドル以上を稼ぎ、サイズでトップ5のプロトコルとしての地位を確保しています。また、リキッド・リステーキングのリーダーは、リドの欠点から学び、数十億ドルの預金を最大限に活用するために、利益率の高い補助的な商品を多数発売しています。レポート全文をお読みになり、当社の計算、推定値、および各コミュニティがプロトコルに価値をもたらすために何をしているかをよりよく理解してください。

問題の説明と定義

2020年のDeFiの台頭以来、オンチェーンのデータと分析は着実に改善されており、Dune、Nansen、DefiLlama、TokenTerminal、Steakhouse Financialなどは、暗号プロトコルの状態に関するリアルタイムのダッシュボードを作成する上で極めて重要な役割を果たしています。Kairos Researchでは、業界内での信頼性を高めるための重要な要素は、プロトコルやDAO全体の標準化を推進し、財務パフォーマンス、健全性、持続可能性を示すことだと考えています。暗号資産内では収益性が見落とされがちですが、価値創出は、プロトコル内の各参加者(ユーザー、開発者、ガバナンス、コミュニティ)を持続的に連携させる唯一の方法です。

以下は、各プロトコル間で同様のコストを標準化するために、調査と財務諸表全体で使用するいくつかの定義です。

• 総売上高/手数料：これには、プロトコルのユーザーとプロトコル自体の両方に属する、プロトコルによって生成されたすべての収益が含まれます。
• テイクレート：プロトコルによってユーザーに請求される手数料の割合。
• 純売上高：プロトコルのユーザーに支払い、売上原価を考慮した後のプロトコルに残る収益。
• 運営費: 給与、契約者、法律・会計、監査、ガス費用、助成金などを含む幅広いプロトコル支出。トークンインセンティブなども含まれる可能性があります。
• 純営業利益：プロトコルおよびトークン保有者に発生するすべての費用を差し引いた最終的なドルの数値であり、プロトコルの運営に関連するトークンインセンティブを含みます。
• 調整後の利益：一時的な費用を利益に戻し、将来の利益をより正確に予測するために、現在の利益を通じて表現されていない既知の将来の費用を差し引く。

プロトコルの紹介

このレポートでは、ハイライトされたプロトコルごとに提供されるコア製品の概要を詳しく説明します。これらのプロトコルは、さまざまな暗号通貨のサブセクターにおいて、最も確立されたプロトコルのいくつかを含めるために選ばれました。

AAVE

要約すると、Aaveは、ユーザーが供給者、借り手、または清算者として参加できる「分散型で非保管型の流動性プロトコル」です。 供給者は暗号資産を預けて貸出利回りを得たり、自分自身で借入力を得たりするために預けられたポジションをレバレッジまたはヘッジすることができます。 借り手は、レバレッジやヘッジを求める過剰担保ユーザー、またはアービトラージトレーダーです。アトミックフラッシュローン.暗号資産を担保に借りるために、Aaveのユーザーは、借りている特定の資産に対して固定金利または変動金利を支払う必要があります。Aaveのプロトコル手数料は、オープン(未実現)、クローズド、または清算されたポジションに支払われる利息の合計額であり、貸し手/サプライヤー(90%)とAave DAOトレジャリー(10%)の間で分割されます。さらに、ポジションがローン・トゥ・バリューの上限を上回った場合、Aaveは「清算人」が担保のリスクを負い、残りの債務残高を返済することでポジションをクローズできるようにします。各資産には独自の清算ペナルティがあり、清算人(90%)とAave DAO Treasury(10%)で分割されます。Aaveが提供する新しい商品は、GHOと呼ばれる、過剰担保で暗号資産に裏打ちされたステーブルコインです。GHOの導入により、Aaveは取引の相手側にステーブルコインのサプライヤーを必要とせずにローンを提供できるようになり、金利の柔軟性が高まり、中間業者を排除して、未払いのGHOローンから借入利息の100%を得ることができます。

Aaveは、DAOの収入、経費、および現在の運営データを透明に表示します。Tokenlogic ダッシュボード.8月1日から9月12日までの「財務収益」データを取得し、乗数を適用して数値を年率換算し、純収益で$89.4 Mに到達することができました。トップラインである総収入の数字にたどり着くために、私たちは頼りにしましたTokenTerminalの損益計算書データを使用してマージンを推定する- Aaveの収益は、従来の貸出市場、清算、およびGHO借入の分割により、90％/ 10％よりも単純ではなくなりました。当社の2025年の予測は、暗号資産価格の相対的な上昇に基づいており、これにより借入力が増加します。さらに、当社のモデルでは、GHO借入におけるサードパーティステーブルとプロトコルのセーフティモジュールの改善により、Aaveの純利益率が増加しました。これについては後で詳しく説明します。

仮想通貨の主要な貸付市場は、サプライヤーのインセンティブが枯渇し、アクティブローンが上昇傾向を続けており、積極的に借り入れられた60億ドルを上回っているため、2024年に最初の収益性の高い年を迎えるペースにあります。Aaveは、ユーザーがLST/LRTを入金し、ETHを借りて、ETHをリキッドステーキングトークンに交換し、同じプロセスを再び踏むため、流動性ステーキング市場とリステーキング市場の両方にとって大きな受益者であることは明らかです。これはループと呼ばれ、Aaveのユーザーは、莫大な価格リスクを負うことなく、純金利マージン(LST/LRT預金に関連するAPY-Aaveの借入利息)を生み出すことができます*。2024年9月12日現在、ETHはAaveの最大の未払い借入資産であり、すべてのチェーンで$2.7B以上のアクティブなローンがあります。プルーフ・オブ・ステーク+リステーキングのコンセプトによって可能になったこのトレンドは、オンチェーンレンディング市場の状況を変え、Aaveのようなプロトコルの利用をかなり持続可能な方法で大幅に増加させたと考えています。ループが普及する前は、これらのレンディング市場は、暗号資産に対するレバレッジを求めるユーザーによって支配されており、ステーブルコインはロングに大きく偏っているため、ステーブルコインのみを借りる傾向がありました。

GHOの導入により、Aaveには新しい、より高い利益率のレンディング商品が生まれました。これは供給業者に支払われる借入手数料が一切不要な合成ステーブルコインです。また、DAOはわずかな市場金利よりも低い金利を提供することができ、それによって非常に困難な環境でも借り入れの需要を喚起することができます。GHOは、金融的な観点から見て今後もAaveを監視する上で最も重要な要素の1つです。

1. 高い前払い費用（技術、リスク、流動性）
2. 監査、開発作業、流動性インセンティブは今後数年間にわたって徐々に減少し続けます。
3. 大きな相対的な上昇余地
4. GHOの未払い供給額は141百万ドルで、これはAaveの未払いローン sal の2.35% であり、未払いDAI供給の2.7% に過ぎない。
5. 現在、Aaveで非GHOステーブルコイン（USDC、USDT、DAI）を約30億ドル借りています。
6. Aaveの貸出市場よりも高いマージン
7. ステーブルコインを発行する際に考慮すべき他のコストがあるにはあるが、サプライヤーに支払いを行う必要があるよりも安価であるはずです。
8. Maker DAOの純利益率は57%で、Aaveの16.31%の利益率と比較しています

プロトコルのネイティブトークンであるAAVEは、$2.7Bの完全に希釈された評価（FDV）で取引されており、推定される年間収益$26.4Mに対して約103倍の倍率となっています。しかし、私たちはこれが今後の数ヶ月で効果的に圧縮される可能性があると考えています。前述のように、好ましい市況条件は借入力を増加させ、レバレッジへの新たな需要を促し、2024年全体で静かな流動収益に伴うと考えられます。最後に、GHOの市場シェアの成長がAaveの伝統的な貸出市場を侵食する結果であるとしても、それはマージンに直ちにプラスの影響を与えるはずです。

メーカーDAO

Maker Protocolは、幅広い暗号資産と現実世界の担保に対してステーブルコイン(DAI)を発行する分散型組織であり、ユーザーが自分の資産を活用し、暗号経済が「分散型」の安定した価値貯蔵庫にアクセスできるようにします。Makerのプロトコル手数料は、借り手から支払われる利息と、利回りを生み出す資産へのプロトコルの割り当てによって生成される利回りによって生成される「安定化手数料」で構成されています。これらのプロトコル手数料は、MakerDAOとDAIの預金者の間で、DAOに依存するレートでDAI貯蓄率(DSR)契約に分割されます。Aaveと同様に、MakerDAOも清算手数料を請求します。ユーザーのポジションが必要な担保価値を下回ると、ローンはオークションプロセスを通じて決済され、プロトコルは清算やプロトコルのストレスを阻止するために残りのポジション価値の一部を取ります。

MakerDAOは過去数年間で繁栄してきました。2021年の投機的な上下での清算から利益を得てきましたが、グローバルな金利の上昇に伴い、より持続可能でリスクの少ないビジネスラインも作り出してきました。新しい担保資産の導入などアメリカ合衆国の財務省製品とUSDCこれにより、Makerは資産を生産的にし、標準のDAI借入金利よりも優れたリターンを生み出すことができました。DAOの支出を調査すると、いくつかのことが明らかになります。

1. DAIは暗号生態系全体（CEX、DeFi）に深く根付いているため、Makerは数百万ドルの流動性インセンティブを提供する必要がありませんでした。
2. The DAOは持続可能性を優先させることで印象的な仕事をしています

2024年を通じて、Makerは約88.4Mドルのネットプロトコル収入を生み出すペースです。MKRの評価額が16億ドルであることを考慮すると、ネットプロトコル収入に対して18倍の取引が行われています。2023年、DAOはプロトコルのトークノミクスを改革し、これらの収益の一部をMKR保有者に返還することに投票しました。DAIは連続的な借入金利（安定料）を通じてプロトコルに蓄積されるため、Makerはシステムの余剰を約5000万ドルに保つことを目指しています。Makerのスマートバーンエンジンは、この余剰を利用してMKRを買い戻し、燃やします。サープラスオークションによるとメイカー・バーンSteakhouseによって視覚化され、MKR供給量の11%が買い戻され、焼却、プロトコル所有の流動性、または財務の構築に使用されました。

リド

Lidoは、イーサリアム上で最大のリキッドステーキングプロバイダーであり、ETH保有者と、資産をステーキングすることをいとわないバリデータの分散型ネットワークをつなぐプラットフォームです。ユーザーがLidoを通じてETHをステーキングすると、「リキッドステーキングトークン」または基礎となるステーキング残高の代替可能な表現を受け取るため、ステーキングキューの解除と、ステーキングされたETHをDeFi内で利用できない機会費用の両方を回避できます。Lidoのプロトコル手数料は、ネットワークを検証するために支払われるETHの利回りで、ステーカー(90%)、ノードオペレーター(5%)、Lido DAOトレジャリー(5%)に分かれています。

LidoはDeFiプロトコルの興味深い事例です。2024年9月10日現在、彼らのプロトコルを通じて9.67M ETHがステーキングされており、全ETH供給量の約8%、ステーキング市場シェアの約19%以上です。総額$22Bのロックされた価値に関して、Lidoほど市場を制御しているプロトコルは他にないと言えるでしょう。しかし、上記で見るように、彼らはまだ収益性には遠く及んでいません。Lidoが近い将来にキャッシュフローを確保できるようにするためには、どのような変更が必要でしょうか？

DAOは、過去2年間だけでもコスト削減において大きな進歩を遂げました。stETHをブートストラップする上では、パワーユーザーが最も流動性が高く、エコシステム全体に根付いているLSTに自然に引き寄せられるため、流動性インセンティブが非常に重要でした。DAOは、stETHが印象的な堀を持っていることが明らかになるにつれて、このラインアイテムをさらに減らすことができると信じています。LidoがMakerのように流動性インセンティブを完全に削減した場合、2024年にはすでにプラスの領域にあると推定されます。コスト削減があっても、700万ドルの黒字では、LDOの1Bドル+の完全希薄化後のバリュエーションを正当化するには十分ではないかもしれません。

今後数年間で、Lidoはバリュエーションを成長させるために、拡大またはコスト削減に目を向ける必要があります。Lidoの成長には、ETHネットワーク全体のステーキングレートが28.3%から上昇するか、Lidoがイーサリアムエコシステムの外に拡大するために強くプッシュするかの2つの潜在的な道筋があると考えています。前者は、十分に長い時間軸でかなり可能性が高いと考えています。ちなみに、Solanaのステーキング率は65.5%、Suiのステーキング率は79.5%、Avalancheのステーキング率は49.2%、Cosmos Hubのステーキング率は~61%です。ETHのステーキング額を2倍にし、市場シェアを維持することで、Lidoはさらに$50M+の純収益を上げ、コストを相殺することができます。また、この仮定はひどく単純化されすぎており、ステークレートの上昇に伴ってETHの発行が圧縮されることを考慮していません。現在の市場シェアを拡大する可能性もありますが、イーサリアムの社会的コンセンサスは、電撃的な成長の頂点となった2023年のリドの優位性に非常に懐疑的になりました。

ether.fi

Like Lido,ether.fiは、分散型の非カストディアルステーキングおよびリステーキングプラットフォームであり、ユーザーの預金に対して流動性のあるレシートトークンを発行します。ether.fiのプロトコル手数料は、ETHステーキングの利回りと、Eigenlayerエコシステムを通じて経済的安全保障を提供するために支払われるアクティブ検証済みサービスの収益で構成されています。これらの手数料は、ETHステーキングの利回りによって分割され、ステーカー(90%)、ノードオペレーター(5%)、ether.fiDAO（5％）およびEigenlayer / Restakingの報酬は、ステーカー（80％）、ノードオペレーター（10％）および間で分割されますether.fiDAO (10%)。ether.fi「Liquid」という単純なリステーキング＆DeFi戦略ボルトの数を含む、顕著な収益を生み出す他の付随製品がいくつかあります。Liquidは、すべての預金に対して1-2％の管理手数料が請求され、預金者に最大の利回りを追求しようとします。この手数料は蓄積されます。ether.fiプロトコル。かつether.fi最近発売されたCashは、ユーザーが再発行したETHを使ったり、実際の購入のためにETHを借りたりできるデビット/クレジットカード商品です。現金は、ETHで支払われる年会費と引き換えに、キャッシュバックを獲得し、暗号資産のオフランプとガス料金を回避する能力をユーザーに付与します。

ether.fi2024年9月現在、はリキッドリステーキング市場の確固たるリーダーであり、リステーキングとイールドプロダクトの総額65億ドルのTVLを持っています。上記の財務諸表では、各製品からの潜在的なプロトコル収益をモデル化しようと試みました。以下の仮定を使用しています:

1. ether.fiステークは、年内の現在のステークがそのまま続くと仮定して、2024年の平均TVLは約$4Bになります。
2. 年間のETHステーキング利回りの平均は約3.75％に減少するでしょう
3. EIGENのプレマーケットFDVはおおよそ55億ドルであり、2024年には1.66%、2025年には2.34%のリステイカー報酬の発行スケジュールが意味します。ether.fi2024年には約$38.6M、2025年には約$54.4MのEIGEN収益が上向きになるべきです。
4. EigenDA、Omni、その他のAVS報酬スキームを調べると、合計で~$35-45MがEigenlayerのリスタカーに報酬として支払われ、年間利回りは0.4%と推定されます

現金は、最近の開始とスペース全体での透明な先例の欠如を考慮すると、モデル化が最も困難な収益ラインです。私たちは、ether.fiチームは、予約注文の需要と、大手クレジットカード会社が見ている収益コストを測定して、2025年の最良の見積もりを導き出します。

ETHFIトークンのインセンティブは、プロトコルにとっての費用であることを理解していますが、いくつかの理由から、これらの費用を財務諸表の最下部に残すことにしました。これらの費用は、エアドロップやブートストラップにより前倒しされているため、ビジネスの将来の必要費用ではありません。また、EIGEN + AVSの報酬が減少するETHFIの発行量を相殺するには十分であると考えています。一定期間引き出しが有効になっていることを考慮すると、これらの費用は不要です。ether.fi既に最も大きな流出を経験しており、プロトコルはより長期的な持続可能なTVL目標に近づいていると考えています。

トークンの価値蓄積とスコアリングシステム

これらのプロトコルが製品を収益化する能力を評価するだけでなく、各プロトコルの収益がどこに向かうかを探ることも価値があります。この分野では、規制上の不確実性が収益分配メカニズムの多様な景色を作り出す要因となっています。トークンステーカーへの配当、バイバック、トークンの焼却、財務における蓄積など、多くの独自のアプローチがあります。これらは、トークン保有者がプロトコルのアップサイドに参加し、ガバナンスに参加する理由を持つことを可能にしようとしています。トークン保有者の権利が株主の権利と異なる業界では、市場参加者は、彼らが統治するプロトコル内で自分のトークンの役割を徹底的に理解する必要があります。私たちは弁護士ではなく、どの分配方法が合法であるかについての立場を取っていません。単に、市場が各分配方法にどのように反応するかを探求しています。

ステーブルコイン/ETH配当:

• 利点：計測可能な利益、より高品質な支払い
• 欠点：課税イベント、ガス請求など

トークンのバイバック:

• 利点:非課税、絶え間ない購買圧力、成長する財務
• 欠点:スリッページ&フロントランニングの対象、保有者へのリターンの保証なし、ネイティブトークンへの国庫集中

買い戻しとバーン:

• 利点: 上記と同様で、トークンごとの収益を増やします
• 欠点：上記と同様+財務成長なし

財務蓄積

• メリット：プロトコルのランウェイを増やし、資金を多様化し、DAO参加者の管理下にあるままです
• 欠点:トークン保有者への即時のメリットはありません

トークノミクスは明らかに科学というより芸術であり、トークン保有者に収益を分配することが、成長に再投資するよりも資本の効果的な使い方である場合を知ることは困難です。簡単にするために、プロトコルがすでにその成長を最大化している架空の世界では、収益を再分配するトークンを所有することで、保有者の内部収益率が向上し、何らかの形で支払いを受けるたびにリスクが取り除かれます。以下では、現在刷新中のETCFIとAAVEの設計と潜在的な価値の発生について説明します。

将来を見据えて

AAVE

今日現在、GHOの供給量は142Mです。現在のダイナミクスを調べると、GHOの加重平均借入金利は4.62%、加重平均stkGHOインセンティブ支払いは4.52%であり、GHO総供給量の77.38%が安全モジュールにステークされています。したがって、Aaveは$110M相当のGHOで10bps、ステーキングされていない$32Mで4.62%を稼いでいます。もちろん、世界的な金利動向やstkAAVEのディスカウントを考慮すると、GHOの借入金利が4.62%を下回る余地はあるため、GHOの影響についても4%と3.5%の予測を追加しました。 Aaveが今後数年間でGHOの成長を促進する機会はたくさんあるはずで、下のチャートは、未払いのGHOローンの$1Bへの道がプロトコルの収益にどのように影響するかを分析しています。

Aaveは明らかに成長のためにポジショニングされていますが、マーク・ゼラーはAaveのガバナンスフォーラムで温度チェックを行い、プロトコルの支出とAaveのネイティブトークンAAVEの改革を提唱しました。改革の前提として、Aaveは急速に利益を上げているが、現在不完全な安全モジュールに過剰な支払いをしているということです。7月25日時点で、Aaveは主にstkAAVEとstkGHOからなる安全モジュールに424Mドルを保有しており、両方ともスリッページとデペッグリスクによる不良債権をカバーするのに不完全な資産となっています。さらに、トークン発行により、プロトコルはAAVE二次流動性を促進しており、stkAAVEが不良債権をカバーするために使用される必要がある場合、スリッページを最小限に抑えることができます。

この概念は、DAOが代わりにawETHやaUSDCなどのaTokenを安全モジュールに利用し、stkGHOを分離してGHOの債務のみをカバーすることを投票した場合、根本的に刷新される可能性があります。stkGHOは、不良債権を補填するために売却する必要はなく、単に差し押さえて燃やすだけです。上記のようなトークンは非常に流動性が高く、プロトコルの負債の大部分を占めています。担保が不十分な場合、これらのステークされたaTokenは差し押さえられ、不良債権をカバーするために燃やされる可能性があります。この提案の目標は、より効果的なバックストップを獲得しながら、安全モジュールと流動性インセンティブの両方への支出を削減することです。現在の安全モジュールの支出は年間~44.3Mであり、10〜20%の効率改善は、プロトコルの収益とAAVEにとって非常に大きなことです。Zeller氏は、下の画像で、新しい計画の下でのstkAAVEの役割についてさらに説明しています。

この提案が可決されれば、AAVEトークンはより一定の需要を持つようになるため、AAVEトークンにとって有益な意味を持つはずですが、保有者は、不良債権をカバーするためにstkAAVEを差し押さえられるというマイナス面のリスクを負うことなく報酬を得ることができます。ステーキングコントラクトラッパーの税務上の影響は不明ですが、ステーカーへのトークンの絶え間ない購入圧力と再分配を通じて、AAVEの長期保有者に大きく有利に働きます。

ether.fi

収益倍率の確立ether.fi成功したビジネスモデルを迅速に作り上げるプロトコルの成功を考えると、魅力的です。例えば、プロトコルの開発チームとDAOは非常に迅速に行動し、成功した財務状況を示そうと試みました。提案Restaking & Liquidの収益の25-50%を使用して、ETHFIの買い戻しを流動性供給および財務に行います。ただし、AVSリワードの欠如、前払いのスタートアップコスト、および製品スイートの大部分が新しいことを考慮すると、2024年の収益数を使用して公正な評価を算出することは無駄で複雑かもしれません。

ETHFIトークンの完全希釈評価額は13.4億ドルであり、リキディティインセンティブを除いた場合にはわずかに収益が上がる見込みです。このため、LidoのLDOと非常に類似したプロファイルを持っています。もちろんether.fi時の試練を乗り越えなければなりませんが、このプロトコルは、Lidoよりもはるかに早く収益性を得る可能性を秘めており、より広範な製品ベースで継続的な成功を収めていることを考えると、より高い収益上限があるようです。以下は、AVSの報酬が単なるETHステーキングやEIGENインセンティブを超えてプロトコルの収益にどのように貢献するかの控えめな内訳であり、Lidoと大幅に異なるコストベースなしで、収益に大いに必要な後押しを加えるはずです。AVSリワードの利回りは、リスタカーがAVSの支払いからのみ獲得するリワードです。

Lidoに見られるように、リキッドステーキング/リステーキングは、マージンを比較的薄く保つ非常に競争の激しいセクターです。ether.fiこの制限についての強い理解を示し、市場シェアの支配と同時に、広範な再ステーキング＆収益生成のテーゼに適合する付帯的な製品の拡充に焦点を当ててきたことを示しています。以下は、これらの他の製品がよく適合する理由です。ether.fi傘:

1. Liquid: 私たちはLRTのパワーユーザーはDeFiのレゴブロックに精通しており、DeFi戦略を自動化できる製品に魅力を感じていると信じています。AVSの報酬が実際に「ライブ」になると、リスク/リワードの戦略と暗号経済内の新しいネイティブの収益形態が数十種類生まれるでしょう。
2. キャッシュ：LSTと同様に、LRTは通常のETHよりも優れた担保形態であり、十分な流動性を持っています。ユーザーは、リキッドリステーキングを利用してイールドを生み出す普通預金口座として使用するか、資産に対してほぼゼロコスト（リステーキングレート-ステーブルコインの借入レート）で借り入れて日常の支出に利用することができます。

結論

このレポート全体で使用される数値の多くは主観的です。これらは一部の年間データ、トレンド、市場状況、開発者チームとの話し合いに基づいて予測されたものです。このレポートは2024年末にフォローアップする予定であり、これらのトップDeFiプロトコルの成長する収益に市場がどのように反応するかを詳しく分析します。

声明：

1. 本文は[から転載されました。X]、元のタイトル「DeFiのブレークスルーモーメント：イーサフィ、AAVE、メイカー、&リドの金融変革の内側」、著作権は元の著者に帰属します[@Kairos_Res]、転載に異議がある場合は、お問い合わせくださいGate Learnチーム，チームは関連する手順に基づいてできるだけ早く処理します。

2. 免責事項：本文に表現されている意見や考えは、著者個人の見解を表しているものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。

3. 記事の他の言語バージョンはGate Learnチームによって翻訳され、言及されていないGate.ioの場合、翻訳された記事をコピー、配信、または模倣してはなりません。