أولاً - مقارنة منحنى الأسعار & تكلفة تغيير المنحدر

منذ أكتوبر، أصبح المشهد التنافسي لـ SocialFi واضحًا بشكل متزايد، مع تلاشي بعض المنافسين تدريجيًا من السوق. التفكير في تطوير Friend.tech، وقد لعب نموذجها الاقتصادي, ولا سيما منحنى التسعير, دورا حاسما. على وجه التحديد، شركة فريند.تيك يحتوي منحنى التسعير على العديد من الخصائص:

• تضمن الإيجابية التفاضلية ارتفاع الأسعار بشكل مستمر وسريع بشكل متزايد مع نمو عدد المشاركين، مما يضمن ربح المستخدمين الأوائل.
• إن الهدف المتمثل في 16,000 مستخدم يحقق حجم مجتمع مستدام بشكل معقول.
• مع تزايد الأرقام (خاصة بعد 100-200)، يزداد المنحنى حدة، مما يتسبب في ارتفاع تقلبات الأسعار وانخفاض تدريجي في الاستدامة.
• يمثل الجزء الأيسر المتطرف من المنحنى فترة الشراء الأكثر ربحية، ولكن هذا الجزء تهيمن عليه الروبوتات، مما يخلق نموذجًا للإيرادات يشبه «MEV».

لمزيد من التفاصيل، راجع:

تحليل مفصل لفريند.تيك النموذج الاقتصادي: نظرية اللعبة والقيمة المتوقعة ووهم منحنى الطلب

يبدو النموذج الاقتصادي لـ Friend.tech واضحًا:

1. يزداد سعر المفاتيح مع زيادة الكمية.

2. تتحمل كل معاملة رسومًا بنسبة 10٪، مقسمة بين البروتوكول والمصدرين الرئيسيين.

3. سيتم توزيع النقاط على المستخدمين خلال الأشهر الستة المقبلة.

احتفظ المنافسون مثل Cipher و PostTech و NewBitcoinCity بالكامل بصيغة FT. لا تزال جميع البروتوكولات تنشئ وظائف تربيعية، وتحافظ على خصائص مثل المشتقات الأولى والثانية الإيجابية والمشتق الصفري الثالث، مما يضمن استمرار تأثير Fomo/Profit الخاص بـ FT.

ترجع تغييرات المنحنى في New Bitcoin City بشكل أساسي إلى التباين في العملة الأساسية والتقلبات في أسعار BTC. قامت SA و TOMO بإجراء تعديلات على نموذج المنحنى. على سبيل المثال، أضافت SA مصطلحًا خطيًا وثابتًا فوق المصطلح التربيعي (K²) وخفضت معامل المصطلح الخطي. يؤدي هذا نظريًا إلى منحنى عام مسطح (ارتفاع أبطأ) وزيادة السعر الأولي. ومع ذلك، فإن التغيير طفيف بسبب الحد الأدنى لقيمة المصطلح الثابت لـ SA. يعد تعديل TOMO أبسط، حيث يقلل معامل المصطلح التربيعي بنسبة 73٪ تقريبًا.

من الواضح أن SA و TOMO قاموا بشكل أساسي بتعديل سرعة نمو المنحنى. مع نفس العرض الرئيسي، تنخفض أسعار SA و TOMO، حيث يبلغ مستوى سعر SA حوالي 15%-20% من FT و TOMO بنسبة 37٪ من FT.

بشكل عام، هذه التغييرات ليست مبتكرة بشكل خاص. منحنى السعر المسطح هو سلاح ذو حدين لمنصات التقليد. من ناحية، توفر FT معيارًا للقيمة، ومن المنطقي أن يتم تسعير المفاتيح على منصات التقليد بسعر أقل من سعر FT نفسها، مما يحقق قبولًا أفضل وقدرة أكبر للمستخدم. من ناحية أخرى، يعني المنحنى المسطح تأثيرًا أضعف للثروة، والذي كان عاملاً رئيسيًا في جذب مئات الآلاف من المستخدمين إلى FT.

بالطبع، يأتي منحنى الأسعار الحاد بتكلفة. الجانب الآخر من التصاعد لأعلى هو احتمال الانزلاق نحو الأسفل. في الأسبوع الماضي، انخفض TVL الخاص بـ Friend.tech من 27,000 ETH إلى 21,000 ETH، بانخفاض أقل من 20٪، لكن انهيار الأسعار الناتج والخيانات اللاحقة كانت أكثر أهمية بكثير.

ثانيا. غراي راينو من FT: صافي تدفق رأس المال

تعتبر الروبوتات ورسوم المعاملات المرتفعة في FT من المشكلات المرئية، ويؤدي تدفق رأس المال الصافي الناتج إلى قتل Friend.tech. كما هو موضح في الرسم البياني، Friend.tech تنشأ TVL بالكامل من ودائع المستخدمين. وتظل الأرباح الناتجة عن معاملات المستخدمين والإتاوات التي يحصل عليها المصدرون، في حالة إعادة استثمارها بدلاً من سحبها، ضمن البروتوكول. ومع ذلك، فإن «دخل MEV» الذي تكسبه الروبوتات ورسوم المعاملات التي يجمعها البروتوكول تؤدي بشكل مباشر إلى تدفقات رأس المال الصافية إلى الخارج.

يعد تحديد «دخل MEV» الذي تحصل عليه الروبوتات أمرًا صعبًا، ولكن أحد الأمثلة البارزة حدث في سبتمبر عندما انضم مؤسس DWF AG إلى FT. كان سعر الشراء الأولي المعروض على الواجهة الأمامية لـ FT هو 0.4 ETH، مما يعني أن الروبوتات اشترت مباشرة أكثر من 80 مفتاحًا بمتوسط سعر 0.135 ETH لكل منها. تم بيع هذه المفاتيح تدريجيًا خلال الـ 48 ساعة القادمة بأسعار تتراوح من 1.1 إلى 1.5 ETH. وبناءً على ذلك، تشير التقديرات إلى أن الروبوتات حصلت على ما يقرب من 100 ETH في غرفة AG، مع جميع الأرباح الناتجة عن خسائر المستخدمين.

رسوم المعاملات أكثر قابلية للقياس الكمي. تشير البيانات من DUNE إلى أنه اعتبارًا من 25 أكتوبر، بلغ إجمالي رسوم المعاملات التراكمية لمطوري المشروع 13,840 ETH. مع ذروة TVL البالغة 27,000 ETH، قام المستخدمون بإيداع ما لا يقل عن 40,000 ETH. بتجاهل دخل bot MEV، وصافي عمليات السحب من عائدات KOL، وصافي التدفقات الخارجة من حسابات الاحتيال، حصلت FT بالفعل على أكثر من 30٪ من رأس مال المستخدمين في ثلاثة أشهر فقط.

عندما يرتفع TVL، لا يشعر المستخدمون بالتأثير بنفس القدر. ومع ذلك، عندما يبدأ TVL في الانخفاض أو حتى الاستقرار، تصبح التأثيرات شديدة بشكل ملحوظ. يعتبر تزوير البروتوكولات ودخل الروبوتات MEV وصافي عمليات السحب من إتاوات KOL وصافي التدفقات الخارجة من حسابات الاحتيال كلها خسائر غير متعلقة بالتجارة. إذا قمنا بتقدير العناصر الثلاثة الأخيرة بشكل متحفظ عند 5,000 ETH، فإن إجمالي إيداع المستخدم يصل إلى 45,000 ETH.

ذكرت المقالات السابقة أن القيمة الاسمية لـ Keys تبلغ حوالي ثلاثة أضعاف قيمة TVL الحقيقية. لذلك، عندما كانت TVL 27,000 ETH، كانت القيمة الاسمية لـ Keys حوالي 81,000 ETH، مما يمنح المستخدمين متوسط ربح قدره 80٪. ومع ذلك، عندما انخفض TVL إلى 21,000 ETH، انخفضت القيمة الاسمية الإجمالية لجميع المفاتيح إلى 63,000 ETH، مما قلل متوسط ربح المستخدم إلى 40٪. من الواضح أن معدل عائد Keys يحمل بطبيعته نفوذًا. إذا استمرت TVL في الانخفاض إلى 15,000 ETH، فإن القيمة الاسمية الإجمالية ستساوي إجمالي رأس المال المستثمر، وبالنظر إلى تكاليف المعاملات وفروق أسعار العرض والطلب، سيدخل المستخدمون في حالة من الخسارة الإجمالية.

هناك بالفعل اتجاه لانتشار انهيار «33 Consensus» الخاص بـ FT إلى Tomo. إذا استمر الاستخراج العالي بواسطة البروتوكول والروبوتات، فإن انهيار FT ومنصات SocialFi الأخرى هو مجرد مسألة وقت. علاوة على ذلك، مع انخفاض معدلات العائد، سوف يتسارع اتجاه التفكك. كانت هناك آمال في أن تعالج Friend.tech قضايا تزوير البروتوكولات وأنشطة الروبوتات، ولكن في الوقت الحالي، لا يبدو أن هناك أي تغييرات تحدث. أدت التغييرات الأخيرة في قواعد التسجيل بشكل موضوعي إلى زيادة احتكاك المعاملات بسبب مشاركة المستخدمين في زراعة النقاط. علاوة على ذلك، قام المؤسس 0xRacer باستخراج رسوم معاملات عالية حصل عليها من مفاتيحه.

ثالثا. كيف يمكن تحسين المنحنى؟

يشير المزيد من الدراسة إلى أنه إذا حافظنا على صيغة التسعير في النموذج P = K²/C + D (حيث C و D ثوابت)، فإن العوامل التالية تحتاج إلى الاعتبار عند تحديد صيغة التسعير:

• سرعة نمو المنحنى & السعر:

تحفز سرعات النمو الأسرع FOMO، ويتم تحقيق ذلك بشكل أساسي عن طريق زيادة ثابت C. يقوم المنافسون عمومًا بتخفيض معدلات النمو للحصول على منحنى أكثر سلاسة. ومع ذلك، يهدف هذا النهج بشكل أساسي إلى الحفاظ على «السعر المنخفض» لـ Keys، حيث ستواجه المنصات المقلدة فجوة TVL كبيرة مع FT. لذلك، يكون السعر الأقل لنفس قاعدة الحامل أكثر معقولية.

• قدرة المجتمع

يحدد معدل نمو المنحنى أيضًا الحد الأقصى لعدد الأشخاص الذين يمكن للمجتمع استيعابهم. للحصول على سعة أعلى، يجب أن يكون المنحنى مسطحًا، وهو ما يمكن تحقيقه عن طريق زيادة C، وتعيين دالة متعددة الأجزاء مع جعل الأقسام الأخيرة أكثر تسطحًا، وحساب نسبة P إلى مفتاح FT P لنفس قيمة X.

• قيمة MEV في الطرف الأيسر من المنحنى

لمعالجة «مشكلة MEV» التي تسببها الروبوتات، تتضمن الخيارات زيادة اعتراض D لضمان سعر أولي أكبر من 0 (حدد Tomo قيمة D منخفضة):

（1）إضافة منحنى مسطح أو أفقي على اليسار

（2）IDO بسعر ثابت (نظام ما قبل البيع، يختلف عن نظام من يأتي أولاً يخدم أولاً)

（3）السماح لأصحاب الغرف بالشراء المسبق.

من منظور شكل المنحنى، هناك طريقتان رئيسيتان للتحسين. يتضمن النهج الأول تغيير المعلمتين C و D بشكل مباشر. هذه هي الطريقة الأكثر شيوعًا للتحسين حاليًا، حيث يمكن أن يؤدي تغيير الثابت D أيضًا إلى معالجة مشكلة MEV (القيمة القصوى القابلة للاستخراج) إلى حد ما.

النهج الثاني هو تنفيذ وظائف مجزأة. تسمح هذه الطريقة بمعايير مختلفة في نطاقات أسعار مختلفة، وتحقيق أهداف محددة. على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي تعيين منحنى مسطح أو حتى أفقي في النصف الأول من الرسم البياني إلى مكافحة MEV أو تسهيل عمليات إطلاق IDO (عرض DEX الأولي). والجدير بالذكر أن نموذج IDO فعال بشكل خاص في معالجة Bot MEV وإخفاقات الإطلاق، كما لوحظ بشكل بارز على منصة Tomo. ومع ذلك، يأتي هذا النهج مع المقايضات. يمكن أن يؤدي استخدام منحنى مسطح في الطرف الأيسر إلى تقليل تأثير الثروة بشكل كبير عند الافتتاح، ومن الضروري مراعاة كمية العرض على الطرف الأيسر. قد يؤدي العرض المفرط إلى استنفاد المشترين المحتملين أو تأثير الثروة.

رابعا. ما وراء KOLs، ما الذي يمكن أن يجسده المفتاح أيضًا؟

هناك حقيقة لا يمكن إنكارها وهي أن «الخدمات» أو «المعلومات» التي يقدمها معظم مالكي الغرف غير كافية لتبرير قيمة Key، مما يؤدي غالبًا إلى المبالغة في تقييمها. تنبع هذه المشكلة من طلبات المضاربة والمعززة للنتائج على Friend.tech، مما يلقي بظلاله على احتياجات المرافق الفعلية. قامت كل من FT ومقلدوها باتخاذ خيارات منحنية بناءً على أهداف العمل.

ينظر معظم الناس إلى Key على أنه مجرد رمز اجتماعي، ولكن في الواقع، يمكن أن يمثل أي أصل. تقدم Friend.tech مفهومًا: دمج إصدار الأصول وتداولها في «Social» باسم «Fi»، وبالتالي إكمال حلقة SocialFi. بالنسبة إلى FT ومعظم المقلدين، تمثل Key العلامة التجارية الشخصية أو سمعة KOL. ومع ذلك، فإن هذا لا يحد من نطاق SocialFi. حتى استنادًا إلى FT، يمكن لـ Key تغليف أي أصل، مثل الأسهم أو الرموز المميزة لمشاريع Web3 (وهو ما يحدث بالفعل)، حيث يمثل Key الرموز أو الأسهم. بدلاً من ذلك، باستخدام FT لـ IDO، يمكن أن تمثل Key الأسهم الاستثمارية أو المطالبات المستقبلية (والتي قد يتم تنفيذها قريبًا).

في الوقت الحالي، تقدم FT ومقلدوها وظائف مفرطة في التبسيط، ويقصرون في تلبية بعض متطلبات المشتقات. تتمثل الإستراتيجية الأخرى في إدخال «إصدار الأصول» في منتجات Web3 الاجتماعية/المحتوى الحالية (مثل DeBox و CrossSpace وما إلى ذلك). على سبيل المثال، تم تصنيف DeBox باعتبارها منصة حوكمة DAO الأكثر أصالة، وقد قامت بالفعل ببناء منصة اجتماعية تشمل الدردشة والتحديثات وميزات المجتمع استنادًا إلى DID. يوفر وظائف مثل التصويت والمقترحات وفحوصات ترخيص الرمز المميز والتداول. بفضل قاعدة المستخدمين القوية، والاتصالات الاجتماعية، والمعلومات، وأدوات الإدارة، وقدرات المعاملات، فإن DeBox، التي تضم 1.5 مليون مستخدم مسجل وأكثر من 100 مليون رسالة يومية، قابلة للتطوير بدرجة كبيرة ومناسبة بشكل طبيعي لدمج حلول إصدار الأصول الفعالة والنماذج الاقتصادية ومنحنيات الأسعار التي تتناسب مع نوع أعمالها.

واجهة ديبوكس

تشمل الأصول هنا على سبيل المثال لا الحصر محتوى معين أو مجموعات لامركزية أو حتى MemEs بدون معنى جوهري ولكن نية جماعية مشتركة. يمكن لمجموعة من الأدوات الاجتماعية وخدمات البنية التحتية لهذه الأصول إكمال حلقة القيمة الخاصة بـ Key.

أخيرًا، يكمن الاختلاف الرئيسي بين Fi و Ponzi في ما إذا كانت الأصول موجودة ولها قيمة، وهي حقيقة يجب ألا نتجاهلها أبدًا.

لوكي، باحث في ABCDE

حول ABCDE

ABCDE هي شركة VC تركز على الاستثمارات الرائدة في أفضل شركات Crypto Builders، والتي أسسها المؤسس المشارك لشركة Huobi Du Jun مع أكثر من عشر سنوات في صناعة التشفير، و BMAN، وهو رائد أعمال سابق في مجال الإنترنت والعملات المشفرة. أسس مؤسسو ABCDE شركات في قطاع التشفير بقيمة مليارات الدولارات من الصفر. بصفتنا رواد أعمال، نفهم رواد الأعمال بشكل أفضل. لقد قمنا ببناء نظام بيئي شامل لبناة ABCDE، بما في ذلك شركة مدرجة (1611.HK)، وبورصة (Huobi)، وشركة SAAS (ChainUp)، ووسائل الإعلام (Cointime.com)، ومنصة المطور (Bewater.xyz).

تويتر：https://twitter.com/ABCDLabs

الموقع الإلكتروني：www.abcde.com

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [ABCDE]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Loki]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. ما لم يُذكر، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.