ここ2週間のConsensus HKからの多くの記録をすでに皆さんが見ていると思うので、繰り返しはしません。要約すると、業界への失望、目立った突破口の欠如、すでに熊市にいるという信念を中心に、多くの感情が回っています。同時に、その週はPトレーダーやKOLたちにとっても盛大な祭りでした。香港旅行が私にもたらした最大の影響は、正統性という概念でした。ファンドや起業家よりも一層努力するPトレーダーやKOLたちが、当然の報酬を手にしている姿は、印象的でした。彼らは常に完璧な仕上げを何度も実現するシュルレアリスト投資家です。多くのPトレーダーは、「90%はBTC、10%はアクティブなSOLポジション」という原則に従い、常にPVPの準備をし、スプリントしています。いくら利益を上げても、彼らはこの割り当てを守り続けます。ミームの波や注目経済の影響で、これが香港で最も注目されるトピックになりました。

Kaito’s victory has ushered in a golden era for KOLs, where attention is now priced and can be quickly monetized. In stark contrast, the entire イーサリアム ecosystem appears lifeless, its hollow and idealistic narratives finding no followers—a brutal reality check. So-called value investors are deeply trapped, long-term holders are turning bearish on イーサリアム and shifting toward Solana. Many fail to see the hunger level of イーサリアム entrepreneurs (compared to Solana, where a developer seeking connections in the L2/Ethereum space typically waits two weeks, while Solana Foundation usually completes integration, creates group chats, and starts discussions within two days). It seems like the dominant forces in crypto have deliberately shaped this environment—where in this mini bull cycle, long-term holders are discouraged, while short-term traders receive better rewards. However, in my view, this is a wake-up call for industry leaders like イーサリアム, highlighting its inaction or lack of crisis awareness. The market is sounding the alarm.

短期主義の台頭：産業価値の崩壊

同時に、みんなが仮面を脱ぎ、ブルマーケットが終わる前に最後の大きな利益を得ようとしている間、多くの人々が理想や信念を捨て、無感情なアービトラージマシンに変わっています。もはや誰も業界の将来に興味を持っていません—皆がただ今のサイクルで最後の一勝負をしたがっているだけです。取引所は、独自のトークン価格とチェーンをサポートするために、投資したプロジェクトをリストするためにリスティング基準を放棄することを厭わないです。トップティアのプロジェクトは、TGEを最後のキャッシュアウトの機会として扱っています。マーケットメイカーは、BDとブランディングを活用して無料の割り当てを確保し、VCトークン市場の低迷する中、平均的な中規模のMMは純収益で約4000万ドルを確保することができます。すべてが長期的なビジョンから短期的なバブルと投機へとシフトしているように見えます。そして、これらの行動は、まだビルドにコミットしている起業家たちに深い影響を与えています。

この瞬間は不気味にも2018年と2022年に非常に似ており、非常に寒いです。業界関係者は、この空間で希望や認識を見いだせないために去っています。誰もが熊市を生き抜くためにあらゆる可能な方法を試しています。まだ構築や作業を行っている人々にとって、これは信念と価値観を揺るぎないものとする非常に苦痛な時期です。トランプはアメリカ合衆国の核心的価値観を再構築し、暗号通貨業界では、トランプトークンが虚無主義的な投資の波を引き起こしました。構築者も投機家もこの状況を速くて短期的なゲームと見なす際、誰もが「マネーゲーム」ボタンが押される前にどれだけの現金を手に入れるかに注力しています。

香港旅行をまとめると、業界の慣習の大規模な崩壊とイーサリアムに対する公式な判決でした。業界で最も成功した起業家として、彼は本当に業界の舵をうまく取っているのでしょうか？彼は業界を虚無主義の方向に導いているのでしょうか？

イーサリアムエコシステムの課題と変革

要するに、デンバーのインフラストラクチャーシーンの創業者たちは非常に悲観的ですが、アプリケーションやAIの分野の創業者たちは非常に楽観的です。

デンバーへの旅は、多くの衝撃的な現実を明らかにしました。何年にもわたって着実に築き上げてきた多くの創業者や開発者は、突然、帝国が崩壊していると告げられました。彼らはそれを信じることを拒否しました、なぜならイーサリアムのエコシステムは長い間、世話をされる文化を育んできたからです。彼らにとって資金調達は常にスムーズであり、投機的なトークン市場では小規模なプロジェクトが繁栄するのを見てきました。おそらく、彼らは資金を確保できなくなった日が来たり、他のベーパーウェアのように自分のトークンがゼロに暴落したりする日が来るとは想像もしていなかったでしょう。彼らのランウェイがわずか6〜9ヶ月に短縮されたとき、彼らはついに真の収益とユーザーベースを持つ製品を作ることの緊急性に気づき、イーサリアムの根本的な問題を真剣に再考することを余儀なくされました。もちろん、本当に遅すぎるということはありませんが、これらの創業者にとっては、抜本的なレイオフと過去の信念の完全な拒絶が今必要とされています。これは、彼らが持っているすべてのものを危険にさらしながら、不確実な方向に賭けなければならないため、非常に大きな挑戦です。

不完全な統計によると、イーサリアムとEVMエコシステムに深く組み込まれたプロジェクトは数千億ドルを調達し、プライマリおよびセカンダリ市場の評価額を合わせると1兆ドルを超えています。今、彼らは重要な問題に直面しています：イーサリアムに留まるべきか、それとも去るべきか？リドの創設者であるコンスタンティンでさえ、セカンドイーサリアム財団の設立についてツイートした瞬間、イーサリアムDeFiの創設者（Uniswapを含む）から何百ものDMを受け取りました。これは、イーサリアムのコンセンサスに対する深刻な課題を浮き彫りにしています。

イーサリアムエコシステムの起業家たちの新たな波も現れています。これらの個人たちはかつて、業界の技術進歩の中心であり、TEE、zkTLS、またはロールアップにおいて幅広く採用されたソリューションを生み出していました。しかし、彼らの多くは今や疲れ果てています。彼らのプロトコルがどれだけ先進的であろうとも、エンドユーザーや需要のない問題のソリューションを開発することに対する実業家としての興奮を見いだせません。彼らを本当に興奮させているのは、AI分野で台頭している画期的な研究論文です。率直に言って、これらの創業者は少数派ではなく、業界で深い技術的作業を行い、実用的なソリューションを提供できるわずかな人々の中にいます。もしこのような多くの人々が去ることを選択すれば、私はイーサリアムのインフラ開発が少なくとも3〜5年退化すると信じています。

AIとWeb3統合の魅力的なエネルギー

当初、デンバーのインフラシーンにはホットスポットや意義ある進展がないと考える人々が多かった。しかし、3〜4つの新しいAI * Web3プロジェクトとの日々の議論に参加した後、私たちはイーサリアムコミュニティがAIや新興技術を熱烈に受け入れ、DeTraining、Inference、DePINなどの分野で革新的な探求を行っていることを目撃しました。イーサリアムは新しい技術トレンドに積極的に適応し、新しいアプリケーションシナリオを探索しています。

資本と起業家の両方が、業界の先駆者となりました。Paradigmは、Web3 LLM企業Nous Researchに10億ドルの評価投資を主導しました。Groqは、過去1年間にInferenceから10億ドル以上の収益を生み出しました。Openmindは、Unitree Roboticsと協力してRobotAIを開発しました。DePAIのオープンソース製品はデンバーでデビューしました。Hyperbolicは、Web3で最も開発者に統合された推論ネットワークの1つとなりました。さらに、Open GradientやPluralisなどのオープンソースインテリジェンスプラットフォームが進展しています。

イーサリアムのようなデンバーのカンファレンスでは、すでにスマートな開発者や創設者がWeb3が完全にAIを取り込むのを手助けしています。誰もがAIエージェントやさらに多くのアプリケーションをWeb3環境に統合する方法についてアイデアを出し合っています。この業界には決して終わりや休止点がありません。研究と好奇心は常にビルダーを前に進ませるでしょう。

Openmindは、Unitree Roboticsと共同でRobotAIを開発し、DePAIのオープンソース製品がデンバーで展示されました。

マクロポジティブリリーフと暗号通貨の進化

しかしながら、ほとんどの米国機関とのやり取りの後、その状況はアジアとはまったく異なっています。暗号ポリシー環境と今後の牛市に対する強い楽観論があります。米国の銀行業の暗号資産保管を受け入れる政策が通過し、まもなく銀行はBTC/ETHを担保として使用することを段階的に許可し、この可能性をマイニング機器に拡張する可能性があります。明確なトレンドが現れています:暗号通貨に対する好意的な金利環境が見えてきています。かつて10%前後だった貸出金利は、3〜4%に調整され、日本ではマイナス金利さえもあります。これにより流動性が業界に戻ってくるでしょう。

さらに、米国では一連の暗号通貨に関する積極的な政策が見られています。UniswapとCoinbaseは、トークン化された証券モデルの設計を検討しており、従来の業界投資家がトークンをよりよく評価し購入できるようになります。このサイクルでの規制緩和は、私たちの期待を大幅に上回り、次の2年間のマクロ環境について非常に楽観的に考えています。

多くの人々がこのブルマーケットがすでに終わったと主張していますが、私は異論があります。各ブルマーケットはマクロ市場に支えられるだけでなく、暗号通貨の内部革新や新しいアプリケーションの台頭によっても推進されています。このサイクルでは、まだ真の革新を見ていないため、それが続くと、偽のブルマーケットになります。今後2年間で、さらに多くの伝統的企業、さらには国全体がL2ネットワークに参加し、独自の分散型ネットワークを発行することが予想されます。これにより、L2ビジネスの繁栄によって駆動されたイーサリアムのL1の成長と価値の獲得が再燃されるでしょう。

イーサリアムガバナンスの再構築：メインストリームと商業化に向けての移行

Denverの3日目に、ETHGlobalのPragmaイベントに参加し、Ethereum内での今後の組織変更を明らかにしたいくつかの中心的なEF開発者に会いました。より興味深い人物の1人は、@dannyryan, イーサリアムコア開発者コミュニティ内で強い評判を築いている。新たに設立された @Etherealizeイーサリアムを新しい時代に導き、その主流採用と商業化を推進する使命を引き受けます。さらに、財団の2人の共同ED、Hsiao-Wei@hwwonx and Tomasz @tkstanczak、両方ともイーサリアムの開発に深く関与しています。Hsiao-Wei は 2016 年以来 Vitalik と共に世界中を旅しており、2019 年の北京でのイーサリアムハッカソンでの写真（Hsiao-Wei が Vitalik の隣に座っているのが見られます）も添付されています。Nethermind の創設者である Tomasz は、イーサリアムエコシステム全体に非常に精通しており、サードパーティの開発会社として、インフラストラクチャと商品化のバランスを見つけるのに必要な持続可能な商業ロジックを理解しています。

2019年のイーサリアムハッカソン評価日の写真でVitalikの隣に座っている人物は、Co-ED Hsiao-Weiです。@hwwonx.

実際、ヴィタリックはすべての起業家と同じ問題に直面しています:チームが成長するにつれて、管理が難しくなります。性格特性を理解している友人は、ミレディのミームであるTwitterのアバターから、暗号のOGへの失望、そしてWorld of Warcraftの半分人間で半分鳥のドルイドキャラクターに切り替えるまで、ヴィタリックの旅を分析しようとするかもしれません。これは、彼の内部とコミュニティの声との和解を表しており、翌日、彼はイーサリアムの新しいチーム構造を正式に発表することになりました。イーサリアムは、歴史上初めて真に分散化された組織と経済になるかもしれません。私たちは、ちょうど30歳になったばかりのこの男性に対して、もっと寛容を示すべきです。彼は組織管理とイーサリアムのアプリケーションの商業化において特に優れたパフォーマンスを発揮していませんが、他に誰がこの組織をリードし、より多くの輝きと結果を生み出すことができるでしょうか?おそらくイーサリアムはイーロンマスクから学び、無責任な開発者や名目上の人物を解雇する責任を持つDOGE委員会を設立することができます。Vitalikが直面している重要な問題は、貢献価値とKPIをどのように測定するかを決定することです。さらに、コアな内部開発者に明確な価値提案と開発ニーズを提供し、経営陣により具体的なロードマップを提供し、期間限定の管理要件を設定することで、イーサリアムはコミュニティ主導で民主的に選出されたガバナンスに戻ることができるかもしれません。Web3の基盤として、イーサリアムは、増大するアプリケーションの需要を満たすために、レイヤー2ソリューションと技術アップグレードも積極的に模索しています。

救世主はいません、ビタリックはより多くのアプリケーション起業家を奨励する必要があります

イーサリアムにとって、技術開発は本当に今重要なのでしょうか？2017年や2020年、2022年には重要だったかもしれませんが、今は技術よりもアプリケーションの方が重要でしょう。イーサリアムにとって次の重要な里程碑は、世界のコンピュータとしてエポックメイキングなスーパーアプリケーションを生み出せるかどうかであり、それがエコシステムビルダーに最大の信頼を与えるでしょう。

多くの人々がVitalikをイーサリアムの救世主と見なし、イーサリアムを産業の救世主と見なしていますが、真の救世主は存在しませんでした。誰もが救世主でなければなりません。前回の投稿で、この産業で相当な資本蓄積と安定した事業収入を得たすべての組織に、この産業の未来に貢献するよう呼びかけました。彼らはイーサリアムのオープンソース組織に寄付するか、産業の若者により良い機会を提供することができます。助成金での支援に加えて、多くの起業家はまだ資金支援が必要です。オルトコインの暴落の波において、既に不安定なアジアのファンドは大きな打撃を受け、多くのファンドが閉鎖を開始したり、副次的な運営に移行したりしています。アジアの起業環境は厳しいです。アジアの機関からのVC投資を失うと、産業はさらに脆弱になります。

イーサリアムのエコシステム組織が初期段階のベンチャーキャピタルの支援を受けることがないように引き続き呼びかけます。すべての取引所が、毎年収益の1-2％をイーサリアムのオープンソースエコシステムの開発とイノベーションの支援に充てることを提案します。

次の牛熊サイクルでイーサリアムは消えるのでしょうか？ 私はそうは思いません。それはWeb3業界で最も成功した分散型組織です。私たちはそれが失敗しないようにすべきです。その失敗は、イーサリアムの商業帝国に築かれた数千億から数兆ドルの資産とプロジェクトが最初からやり直さなければならなくなり、業界全体が5〜10年の後退に陥ることを意味し、多くのOGが退出することを意味します。

イーサリアムを手放さないでください。10年という視点で考えると、2020年から2030年までの出来事を振り返った時に、2025年の疑念や騒音が無意味に思えるかもしれません。10年の視点から価値と革新を判断する方法は、間違いなく考慮すべき優先事項です。

楽観主義者はしばしば正しいです。困難や動乱の時には、自信と楽観主義を保つことがさらに重要です。

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