概要

2025年1月16日、仮想通貨投資ファームMulticoin Capitalは、ガバナンス提案SIMD-0228を提案し、Solanaの現行の固定インフレモデルを動的メカニズムに変更して、ネットワークセキュリティと分散化を強化することを提案しました。

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提案の背景と理由

現在、Solanaの固定トークン発行メカニズムはいくつかの課題に直面しています。固定のインフレ率を通じてトークンの発行を制御している一方、この非柔軟なモデルは市場の需要に適切に対応できません。

市況が変動すると、変化しないトークン発行は、ネットワークのセキュリティを損なう可能性があります。または市場に過剰なSOL供給を作り出し、価格を不安定にする可能性があります。

現行提案の中心
現行の提案では、ステーキング率を使用してトークンの発行を動的に調整し、ネットワークのセキュリティと安定性を維持します。

ステーキング率が下がると、システムはインフレーションを増やして、より多くのユーザーがステーキングすることを促進し、ネットワークのセキュリティを強化します。逆に、ステーキング率が上昇すると、インフレーションが減少し、SOL供給が減少し、価格安定を支援します。

ダイナミックインフレーションメカニズムの主要な利点

(1) セキュリティの強化
ステーキング率が低下すると、システムは自動的にSOLの発行量を増やしてステーキングリワードを向上させます。これにより、より多くのユーザーがトークンをステーキングし、ネットワークのセキュリティを強化し攻撃リスクを軽減するインセンティブが生まれます。たとえば、ステーキング率が40%に低下した場合、メカニズムはネットワークの安定性を維持するためにリワードを増やします。

(2) Reduced Market Selling Pressure
ステーキング率が高いと、SOLのインフレ率はそれに応じて低下し、市場に新しいSOL供給を減らし、売り圧力を和らげ、比較的安定した価格を維持します。

(3) 経済的持続可能性の推進
将来、MEV（最大抽出可能価値）リワードが十分に高くなれば、ソラナはインフレーション発行に頼るのではなく、市場主導のメカニズムを通じてネットワーク運用をサポートするかもしれません。これにより、経済システム全体がより健康で持続可能になります。

(4) 長期トークン保有者の利益を保護する
高いインフレは、ステーキングされていないユーザーの資産価値の希釈をもたらしますが、動的インフレ調整メカニズムにより不要なSOL発行が減少し、長期ホルダーの希釈リスクが低下します。

(5) ソラナエコシステム開発の強化
このメカニズムにより、SOLの発行はより柔軟になり、Solanaエコシステムの長期的な成長を支援しながら、市場を安定させるのに役立ちます。MEVリワードが増加すると、SOLは「ゼロインフレーション」を実現する可能性があり、ネットワークの持続可能性が向上します。

SIMD-0228の主な目標は、ネットワークセキュリティ、市場の安定性、持続可能な発展をバランスさせるより適応可能なインフレメカニズムを作成することです。 SOLの発行を動的に調整することで、システムは市場状況の変化に応じてインセンティブを自動的に最適化し、長期保有者の希釈リスクを減らしながら分散化を改喜します。

承認され、実施されれば、この提案は、MEVリワードが成長する中で、ソラナをより安定した健全な経済システムに導く可能性があります。これにより、インフレーションをゼロにすることができ、SOLの魅力を高め、Solanaエコシステムを強化し、将来のWeb3インフラのためのより強固な基盤を作り上げるでしょう。

特定の調整

ターゲットステーキング率：50%

ステーキング率が50%を超えると、SOLの発行量が減少し、ステーキング報酬が低下し、数人の保有者の間でのステーキングの過度な集中を防ぐためになります。

ステーキング率が50％未満になると、SOL発行量が増加し、ステーキング報酬が増え、より多くのユーザーがステーキングに参加するようにインセンティブが与えられます。

インフレーション率の範囲:

最小は0％であり、不必要なトークン発行を確実にしません。

最大のインフレ率は、既存のソラナ発行曲線に従って調整されます。

4. 代替オプション

固定された新発行率:

新しい固定インフレ率の設定ですが、市場調整能力が不足しており、ステーキング率の変化に柔軟に対応することができません。

MEVベースの発行調整:

MEVリワードに基づいた発行を調整しますが、この方法は隠れたMEV利益を生み出す可能性があり、メカニズムの効果に影響を与えるかもしれません。

この動的調整メカニズムにより、Solanaはトークン供給、ネットワークセキュリティ、市場流動性をよりよくバランスさせ、それによりエコシステムの長期的な持続可能な発展を促進することができます。

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背景

2025年2月10日現在、ソラナは固定インフレ率モデルを採用しており、最初は8%で、年々15%減少し、最終的に1.5%に達します。現在のSOLのインフレ率は約4.728%です。

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Lightspeedポッドキャストでは、Solana共同創設者のAnatoly Yakovenkoは、固定インフレ率のコンセプトはCosmosの設計から来ており、主に「会計メカニズム」として機能していると説明しました。彼の見解では、SOLの発行は価値を創造または破壊するものではなく、非ステーカーからステーカーへ相対的な減価によって価値を単純に再分配するだけです。そのため、彼はインフレーションを主要な懸念事項とは考えていません。

しかし、Multicoinは、次の理由からSOLのインフレーションを減らすことを重要視しています。

1. ネットワークの中央集権化の削減:

新しいSOLはステーキング参加者にのみ配布されるため、一部の大口保有者がより多くのネットワークステークを蓄積する可能性があり、それにより中心集権化の問題が悪化する可能性があります。インフレーションの削減は、この傾向を緩和するのに役立ちます。

2. DeFiアプリケーションの魅力を高める：

高いインフレ率は、未ステークのSOLの機会費用を増加させ、DeFiエコシステムにおける流動性と利便性を低下させます。低いインフレは、DeFiアプリケーションにおけるSOLの競争力を強化します。

3. 市場での売り圧力の軽減:

高いステーキング報酬は、一部のホルダーに税金を支払うためか税の負担を軽減するためか、SOLを売却するよう迫る可能性があります。低いインフレ率は、この外部売り圧力を軽減するのに役立ちます。

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Multicoin提案の著者であるTushar JainとVishal Kankaniによると、Solanaの現在のインフレメカニズムにはネットワークアクティビティを監視し、計算する能力が欠けています。「現在のネットワークのトランザクションアクティビティと手数料収入を考慮すると、現在のインフレスケジュールはネットワークセキュリティを維持するために合理的に必要な範囲を超えています。」

提案が実施され、期待通りに運用される場合、SOLステーキングの収益率は低下する可能性があります。2025年2月10日現在、SOLステーキングのリターンは歴史的に7〜12％の間で維持されており、発行量が減少すればリターンもそれに応じて低下するでしょう。MEV（最大取り出し可能な価値）報酬の増加が影響を部分的に相殺するかもしれませんが、全体としてのリターンは依然として下降傾向にあるかもしれません。

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この調整には、暗号通貨業界での前例があります。たとえば、イーサリアムは、PoSに移行し発行を減らした後、「超音波マネー」というナラティブを成功裏に形作りました。同時に、市場駆動型のインフレメカニズムを採用しているにもかかわらず、コスモスはいまだにそのコミュニティで最適なインフレ範囲について議論しており、ATOMは過去1年間で34%減少しました。

特に、MulticoinのパートナーであるJRリード氏は、この提案のインスピレーションは主に、イーサリアムのインフレーションコントロールモデルではなく、永続契約のファンディングレートメカニズムから来ていることを強調しています。

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旧新インフレモデルの比較

新しいSOLインフレ提案が通過すれば、供給成長率を抑制し、トークンの希少性を高める可能性があり、価格を安定させたり上昇させたりすることができます。

同時に、ステーキングリターンの減少はDeFiエコシステムの流動性を向上させ、貸出市場の拡大を促進するかもしれません。検証者のインセンティブメカニズムは、インフレ補助金から取引手数料収入にシフトし、経済モデルの持続可能性を高めます。全体として、新しいモデルはインフレ圧力を軽減し、市場の信頼を高め、Solanaエコシステムの長期的な健全な発展を促進します。

異なるエコシステム参加者への影響

新しいSOLインフレ提案は、供給の伸び率を低下させ、希少性を高め、価格の安定に役立ちます。ステーキングリターンの低下は、DeFiに資本を流入させ、流動性を高め、レンディング市場の活力を高める可能性があります。バリデーターのインセンティブは取引手数料にシフトし、経済の持続可能性を向上させる一方で、DeFiプロジェクトは流動性の増加から恩恵を受けています。全体として、この提案は資本の流れを最適化し、市場の信頼を高め、Solanaエコシステムの長期的な発展を促進することが期待されています。

歴史的なインフレーション事例

イーサリアムEIP-1559の影響と市場への反応

1. 供給削減とデフレ効果
   取引手数料は部分的に焼却され、ETHの供給増加率を低減し、高い焼却が行われる期間には実際のデフレを達成することさえあります。
   ナラティブが強化されました：「超音波マネー」、ETHの価値保存プロパティを向上させました。

2. 長期的な価格上昇の利益
   ETHの価格はEIP-1559の実装直後に急騰することはありませんでしたが、長期的な成長の基盤を築きました。
   2023年から2024年にかけて、ETHは2,000ドル以上で安定し、市場はその希少性を認めました。

3. より透明な手数料メカニズム、しかしガスはまだ高い
   手数料はより予測可能になりましたが、需要が高い間は依然として高額であり、L2開発が推進されました。

4. L2エコシステム拡大
   EIP-1559はガス手数料を自体的に下げませんでした。L2（Arbitrum、Optimism、Baseなど）は主流の解決策となりました。
   全体として、EIP-1559はETHの希少性を高め、価値資産の保存を強化し、長期価格の恩恵を受け、L2開発を加速させました。

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Cosmos Dynamic Inflation Mechanism: Lessons Learned

メカニズムデザイン

インフレーションレンジ：ATOMステーキング比率が67%の目標に近づくかどうかによって、7%〜20%の間で変動します。

調整ロジック:

ステーキング比率が67%未満の場合、インフレ率が上昇し、さらなるATOMのステーキングを促進します。

ステーキング率が67％を超えると、インフレ率が低下し、新しいトークンの発行が減少します。

成功体験

1. 柔軟な供給調整、長期ステーキングインセンティブ
   安定したステーキング率を維持し、インフレ率の調整によりネットワークセキュリティを強化します。

2. ステーキング報酬は長期保有を促進します
   ATOMステーキングはリターンを生み、売り圧力を軽減し、コミュニティのコンセンサスを強化します。

3. 分散型ガバナンスがメカニズムの最適化を推進
   オンチェーンガバナンスを通じて調整されたパラメーター(ATOM経済モデルの最適化を議論する提案82など)。

問題と課題

1. インフレが物価上昇を抑制
   高インフレは長期的な保有価値を希薄化させ、強気市場ではATOMはデフレ資産(ETHなど)をアンダーパフォームします。

2. ATOM価値を支える強い需要の欠如
   ATOMは主にステーキングとガバナンスに使用されていますが、Inter-Chain Security(ICS)とDeFiエコシステムの継続的な開発により、その実用的な用途は限られています。

3. 動的調整メカニズムが失敗する可能性があります
   市場の信頼が低ければ、インフレインセンティブが効かず、低いステーキング率でインフレが続く可能性があります。

Cosmosの動的なインフレーションメカニズムはネットワークセキュリティを効果的に維持していますが、高いインフレ率は長期的な価値成長を妨げています。将来の計画は、インターチェーンセキュリティを通じてATOMの需要を高め、より洗練された経済モデルを実装し、インフレ促進を微調整することに焦点を当てています。

ソース:atomscan.com

市場反応

この提案は、SOLの価格に大きな影響を与える可能性があります。Solanaの2024年の好調な業績(取引量がEthereumを上回り、TVLが大幅に成長したこと)は、この提案の強固な基盤を提供します。

サポーターたちは、動的発行モデルが不要なインフレを軽減すると主張しています。特に現在のネットワーク活動と取引手数料がネットワークのセキュリティを維持できるためです。2025年2月10日現在、Solanaのステーキング率は64.9%であり、この提案の実施により、非ステーキングのSOL保有者の希釈が減少し、インフレ率が低下する可能性があります。この低いインフレは、SOLへの市場の信頼を強化し、売り圧力を和らげることができます。

ソース:solanacompass.com

2024年第4四半期、SOLステーカーはMEV（最大採掘可能価値）を通じて約210万SOL（4億3000万ドル）を獲得し、堅調なネットワーク経済活動を示しました。これは、高いインフレーションがステーキングを奨励するために必要なくなったことを示しており、ダイナミックなモデルがソラナの現在の成熟段階により適していることを示唆しています。

源：github.com

たとえば、Messariのアナリストであるパトリックは、SOLの年間インフレ率が2025年1月17日に11.75%に達したことを指摘し、この率はネットワークセキュリティを維持するために必要な最低限の金額（MNA）を大幅に超えており、非ステーク保有者に「隠れた税金」を課していることを支持しています。

SIMD-0228の調整は、バリデーターやネットワークの健全性に害を及ぼすことなく、販売圧力を軽減し、SOL保有者の長期的なリターンを改善し、Solanaをより持続可能な開発モデルに向けて推進するのに役立ちます。

ソース: x

反対派は、インフレーションの低下はステーキング収益を減少させ、バリデータの経済的インセンティブを弱めると主張しています。SOLのステーキング収益は歴史的に7%を上回っており、発行量の減少はこれらの収益を減少させる可能性があります。これにより、ネットワークに参加するバリデータが減少し、ネットワークのセキュリティが損なわれる可能性があります。さらに、低いステーキング収益は、他の高い収益を提供するネットワークに資本を流す可能性があります。

さらに、インフレ率の低下をMEVの収益に頼っていると、少数の高性能バリデーターがMEVの機会を捉えることが多いため、中央集権化のリスクが生じる可能性があります。Solanaコミュニティはこの問題について明確に意見が分かれており、この提案がバリデータの長期的な参加意欲を犠牲にして、保有者の利益を優先するのではないかと懸念する人もいます。

SOLはデフレーショナリー資産になりますか？

コミュニティは、デフレーションとインフレーションの低減オプションについて議論しています。現在の提案は、検証者の支払い構造を根本的に変更し、ゼロインフレ率を導入し、検証者は取引手数料からの報酬のみを受け取るようにすることです

Solanaの基本取引手数料は非常に低いですが、JitoSOLは賄賂を通じて追加収入を得ています。優先手数料や賄賂が新しいSOLの発行なしにバリデータに流れれば、ネットワークは0%のインフレーションを達成します。さらに、一部の提案では手数料の10%を焼却することを提案しており、これによりSolanaは直ちにデフレーションになります。現在の価格では、デフレーションはSOLの時価総額の増加につながる可能性があります。

一方、バリデーターはデフレトークンから報酬を得ることができ、これによりSOLの希少性は時間の経過とともに増加します。SOLが安定した資金調達支援を受ければ、Solanaは分散型プロジェクトにおけるリーダーシップの地位をさらに強固にし、イーサリアムを超える可能性を秘めています。

価格予想

新しい提案がSOLの発行を減らすかステーキングの収益を下げる場合、市場への新しい供給を減らし、売り圧力を和らげて価格を支える可能性があります。たとえば、低いステーキング報酬は一部の所有者が売却を減らすことにつながる可能性があり、EIP-1559メカニズムがデフレ期待を高めるように類似しています。

ただし、SOLの価格は供給側の要因だけでなく、エコシステムの成長、需要の増加、および全体的な市場環境にも影響されます。新しいインフレメカニズムがSolanaエコシステムの活動を後押しできない場合、供給を減らすだけで価格上昇の可能性が制限される可能性があります。全体として、この提案は、エコシステム開発を促進しながらSOLの希少性を高めることができれば、価格に長期的にプラスの影響を与える可能性があります。

源：gate.io/trade/SOL_USDT

DeFiエコシステムへの影響

1. 流動性供給の変化
   発行が減少すると、DeFiプラットフォームでのSOL供給が減少し、流動性が縮小する可能性があります。
   ステーキング収益が減少すると、一部のSOLがステーキングからDeFiに移動し、流動性が増加する可能性があります。

2. 貸出市場の調整
   供給量の減少は、SOLの貸出金利を押し上げ、DeFiの借入コストを増加させる可能性があります。
   ステーキング利回りが低くなると、より多くのユーザーがより高いリターンを求めてレンディング市場に参加するようになるかもしれません。

3. ステーキング vs. DeFi 機会費用
   ステーキング報酬が減少すると、資本がDeFiに流れ、TVLが増加する可能性があります。
   DeFiエコシステムの利回りがインフレ機会費用の減少を補うことができない場合、資本はSOLエコシステムから流出する可能性があります。
   DeFiエコシステムの反応は、ステーキング利回り、DeFi利回り、および全体的な市場センチメントによって異なります。新しいメカニズムがSOLの希少性を高めると、価格を押し上げる可能性があります。しかし、DeFiの流動性や借入コストにも影響を与える可能性があり、ステーキングとDeFiの間で資本がどのように再配分されるかによって、具体的な影響が出ます。

源：solana.com

Solanaの将来展開への影響と予測

この提案は、Solanaネットワークの将来の発展のための新しい道を開きます。固定インフレメカニズムを最適化することで、ネットワークの適応性が向上し、Solanaは絶えず変化する市場環境で競争力を維持できます。市場志向の発行調整メカニズムは、より強靭な経済モデルを構築し、長期的なネットワーク拡大と技術アップグレードの基盤を築きます。

主な影響

中央集権化リスクの低減:インフレ率を低下させ、長期保有者が希薄化効果によって影響力を失うのを防ぎます。

DeFiエコシステムにおけるSOL価値の向上:「リスクフリー利回り」の閾値を下げて、DeFiプロトコルにより多くの資本を引き付けます。

MitiGate.iod市場の売り圧力:高インフレによる売り圧力を軽減し、SOL価格の安定性を向上させます。

市場の透明性の向上：経済原則に沿ったSOL供給を整えるために市場主導の発行メカニズムを導入します。

さらに、このメカニズムにより、ステーキングレートが重要なセキュリティしきい値(最低33%、目標50%)を上回っているため、長距離攻撃などの潜在的なリスクが軽減されます。Multicoin Capitalは、経済モデルの最適化における市場メカニズムの重要性を強調しています。SOLの発行が市場の状況に応じて動的に調整できるようにすることで、ネットワークはさまざまな経済サイクルに対応する柔軟性を高め、セキュリティと分散化をさらに強化します。

この調整により、SOLのステーキング率がいくらか低下する可能性がありますが、現在の市場データによると、このメカニズムは30%以上のステーキング率を維持すると予想されており、ネットワークセキュリティに大きな脅威を与えることはありません。

ソース:github.com

潜在的なリスク

この提案は、Solanaのインフレーションメカニズムを最適化し、ネットワークのセキュリティと分散化を向上させることを目的としていますが、いくつかの潜在的なリスクが存在します。

1. ステーキング率の変動がネットワークセキュリティに与える影響

この提案の核となるロジックは、SOLの発行を調整して、ステーキング率を50%に導くことです。

このメカニズムへの市場の反応が期待を下回る場合、ステーキング率は大幅に変動する可能性があり、セキュリティの最低限度である33％を下回るリスクが高まり、長期攻撃のリスクが増大する可能性があります。

ステーキング率の低下は、合意形成の安全性を低下させ、バリデータネットワークの安定性に影響を与える可能性があります。

2. 経済的インセンティブの不均衡

インフレーションがあまりにも急激に低下すると、SOLのステーキング報酬が不十分になる可能性があり、バリデータやデリゲータのインセンティブが減少し、参加意欲が低下する恐れがあります。

DeFiエコシステムは依然として主要な担保資産としてSOLに依存しているため、過剰なインフレ軽減はSOL供給を減少させ、DeFiエコシステムの流動性や貸出市場の資本効率に影響を与える可能性があります。

3. 不確定な短期市場の反応

インフレ率の低下に伴い、SOLの新規発行が減少すると、短期的には価格の安定に役立つ可能性がありますが、一部の投資家のハイイールドステーキングへの関心が弱まり、短期的な市場のボラティリティを引き起こす可能性があります。

市場の期待がインフレ調整がSOLの価値を効果的に向上させることができないと示唆している場合、否定的な市場センチメントが生じ、売り圧力が増大する可能性があります。

4. 外部要因の影響

SOLステーキング率は、ネットワークメカニズムだけでなく、マクロ経済状況、市場流動性、および他のL1チェーンからの競争にも影響を受けます。

他の公共チェーンがより魅力的なステーキング報酬を提供する場合（Ethereum、Aptos、Suiなど）、Solanaはステーカーの大移動を経験する可能性があり、これはネットワークセキュリティに影響を与えるかもしれません。

5. 規制遵守問題

一部の管轄区域では、ステーキング報酬は課税対象と見なされる場合があり、低インフレが保有者に投資戦略の調整を迫り、収益の減少によりネットワークのステーキング率に影響を与える可能性があります。

特定の国がステーキング経済モデルに規制の調整を実施した場合、ステーカーの行動にさらに影響を与える可能性があります。

ソース:gordonlaw.com

6. MEVとネットワーク料金の影響

現行の提案では、将来のバリデーターの収益モデルに影響を与える可能性がある補足バリデーターインセンティブとしてのMEV（最大採取可能価値）の収益を考慮していません。

SOL発行量が減少すると、ネットワークはバリデータのインセンティブを維持するために取引手数料を引き上げる必要があるかもしれませんが、オンチェーンのアクティビティが大幅に増加しない場合、全体的な収益が不十分になり、バリデータの持続可能性に影響を与える可能性があります。

ソース:solana.blockworksresearch.com

結論

この提案は、ソラナの経済システムの適応性を向上させ、SOLの有用性効率を向上させ、インフレーションの負の影響を緩和し、ネットワークのセキュリティを確保する一方で、動的にSOLの発行を規制する市場主導型の調整メカニズムを導入します。実施に成功すれば、このメカニズムはソラナエコシステムの長期的な安定性と持続可能性を強化します。

ただし、どんな機構改革にも課題とリスクが伴います。SIMD-0228の実施には、ソラナコミュニティとバリデーターからの広範な支援が必要ですが、実施プロセスにおいては公正さと透明性を確保し、潜在的な操作や不適切な利益移転の問題を防止することが重要です。

この提案は、SOLの通貨経済モデルを最適化し、ネットワークセキュリティを向上させ、市場売り圧力を軽減するのに役立ちますが、ステーキング率の変動、市場適応、規制順守に関して潜在的な課題に直面しています。ソラナエコシステムの長期的な安定性は、このメカニズムの市場受け入れとバリデーターの持続可能な収益を維持する能力に最終的に依存するでしょう。