この数量ファンドがどのように運用され、その利点と欠点について論じる前に、まず資金調達率が何かを理解しましょう。

資金調達率とは何ですか？

資金調達率は、永続契約の暗号通貨市場における重要なメカニズムであり、契約価格と基礎となる資産価格との価格差を調整するために使用されます。これは、ロングおよびショートトレーダー間での定期的なキャッシュフローの交換です。市況に応じて、資金調達率はプラスまたはマイナスになることがあります。

• ポジティブな資金調達率：ロングポジショントレーダーはショートポジショントレーダーに資金調達手数料を支払います。これは通常、市場が上昇相場であり、永続契約価格が現物市場価格よりも高い場合に発生します。
• ネガティブファンディングレート：ショートポジショントレーダーは、ロングポジショントレーダーに資金調達手数料を支払います。これは一般的に市場がベアリッシュであり、永続契約価格が現物市場価格よりも低い場合に発生します。

資金調達率の主な目的は、永続契約の価格を現物市場価格に整合させ、市場のバランスを維持することです。

資金調達率の重要性

永遠の契約と従来の先物契約の主な違いは、永遠の契約には満期日がないことであり、したがってトレーダーは無期限にポジションを保持できるということです。暗号通貨取引所は、価格が基本資産の価格から大幅に逸脱するのを防ぐために資金調達率メカニズムを導入しています。資金調達率の役割には、次のものが含まれます:

1. プライスアンカリング：永続契約の価格が基礎資産（現物価格または指数価格）と一致していることを確認します。
2. マーケットバランス: 資金調達料を請求することで、資金調達率はトレーダーが価格が逸脱したときに反対向きのポジションを取るよう促し、逸脱の程度を軽減します。
3. 流動性の向上：資金調達率メカニズムがスムーズに機能すると、永続契約の取引体験が現物市場と類似し、より多くの投資家が参加するようになります。

伝統的な先物市場における資金調達率対コンタンゴとバックワーデーション

コンタンゴとバックワーデーション

伝統的な先物市場においては:

• コンタンゴ：先物価格がスポット価格よりも高い場合、通常は資本コストや保管費用を反映しています。
• バックワーデーション：先物価格が現物価格よりも低くなっており、通常は基礎となる資産の希少性や強い短期需要を反映しています。

資金調達率とコンタンゴ/バックワーデーションの関係

資金調達率は、永続契約市場における動的調整メカニズムとして機能し、伝統的な先物市場におけるコンタンゴとバックワーデーションの役割に類似しています。

1. コンタンゴは、正の資金調達率に対応しています
   永続契約価格が現物価格を上回ると、ロングポジショントレーダーはショートポジションユーザーに資金調達率を支払い、ショートトレーダーを誘い込んで契約価格を下げます。これは、投資家が先物契約を保有するコストを支払う従来の先物市場で観察される価格差に似ています。

1. バックワーデーションは負の資金調達率に対応しています
   永続契約価格が現物価格よりも低い場合、ショートポジショントレーダーはロングポジションユーザーに資金調達率を支払い、ロングトレーダーが参入して契約価格を押し上げるよう促す。これは、先物市場の逆バックワーデーションシナリオに似ており、先物価格が基礎となる資産の供給不足により低い状況を反映しています。

1. 資金調達率の動的調整
   従来の先物取引の静的な価格差とは異なり、永続的な契約の資金調達率は定期的に再計算され（通常は8時間ごと）、市況に基づいて動的に調整され、長期間の価格逸脱を防ぐために変更されます。

資金調達料の計算

資金調達料は以下のように計算されます:

資金調達料金 = 名目契約価値 × 資金調達率

どこ:

• 名目契約価額：マーク価格にリンクされたポジションの価値で、極端な価格変動の影響を避けるために使用されます。
• 資金調達率：市場のロングとショートの力と基礎となる資産の価格の逸脱に基づいて、通常は金利の差異と価格基準から導かれます。

たとえば、Gate.ioの永続契約では、ほとんどの資産の資金調達手数料は8時間ごとに再計算されます。PNUTUSDTなどの一部の資産は、市況により迅速に調整するために4時間ごとに資金調達手数料が計算されます。

資金調達率アービトラージ：安定した暗号通貨投資戦略

資金調達率アービトラージは、暗号通貨市場に特化した市場ニュートラル戦略であり、永続契約の資金調達率メカニズムを活用して安定した収益を生み出すことを目指しています。その核心原則は、現物市場と永続契約市場の両方でヘッジされたポジションを確立することで、市場変動の影響をバランスよく取り、安定した利益を生み出すことです。

特定の操作は次のように機能します：投資家は、基礎となる永続契約と同等の価値の現物資産を購入し、同時に契約市場で同等の価値の空売りポジションを確立します。このポジション構成により、市場価格の変動がポートフォリオ全体の価値にほとんど影響を与えないことが保証されます。例えば、価格が上昇すると、現物ポジションの価値が増加し、一方で空売りポジションの価値が減少し、両方の影響が相殺されます。収益の主な源泉は永続契約の資金調達率です。市場が上昇相場の時、ロングトレーダーはショートトレーダーに資金調達料を支払い、アービトラージャーは安定した利益を得ます。

さらに、取引所のクロスマージンシステムを使用することで、現物ポジションと契約ポジションの証拠金を組み合わせることができます。これにより、レバレッジを高め、より多くの資本を投入することができます。これにより、潜在的なリターンが増幅され、資本規模が拡大するにつれて戦略がより高い利益を達成できるため、戦略がより魅力的になります。

安定性と低リスク：資金調達率アービトラージの利点

資金調達率アービトラージの主な利点は、その安定性と比較的低リスクにあります。現物と契約ポジション間のヘッジ取引により、ポートフォリオの価値への市場の変動の影響を最小限に抑えます。投資家にとって、この戦略は主に資金調達率自体からの利益をもたらし、価格の変動にほとんど影響されません。

従来の時間預金や固定収益商品などの伝統的な金融商品と比較して、資金調達率アービトラージは一般的により高い収益をもたらします、特に市場のセンチメントがブルの場合は特にそうです。これにより、時間預金よりも魅力的な投資オプションとなります。例えば、2024年には、米国の基準金利は年率5%前後であり、一方、Gate.ioの量子ファンドの資金調達率アービトラージ戦略は15%を超える収益を上げることができます。

リスクと制約：資金調達率アービトラージの課題

資金調達率アービトラージは安定して見えるが、リスクがないわけではない。熊市の状況では、資金調達率がマイナスに転じることがあり、それによりアービトラージャーは戦略を動的に調整する必要がある。こうした変化により、運用の複雑さが増し、追加の取引コストが発生し、資金調達率からの純利益が減少し、潜在的な損失につながる可能性さえある。

さらに、戦略の収益性は完全に資金調達率のレベルに依存しています。市場活動が低い場合や資金調達率がゼロに近づくと、利益の可能性は著しく低下します。流動性不足や取引所のポリシーの変更などの極端な市場状況は、この戦略をより効果的でなくし、その実行を妨げることもあります。

資金調達率量化ファンドとは何ですか？

資金調達率定量的ファンドは、暗号通貨永久契約市場で動作する投資ポートフォリオです。上記の資金調達率アービトラージ戦略を利用しています。このクオンツファンドの主な利点は、正確な数学的モデルとアルゴリズムを使用して市場の資金調達率の不一致を捉える取引システムにあります。最も魅力的な資金調達機会を自動的に特定し、リスク評価を実行し、ポジションを管理します。自動売買は、執行効率を向上させ、人間の判断から生じる可能性のあるエラーを最小限に抑えます。

プロの数量チームでは、一般投資家が遭遇する問題を体系的に解決することができます。まず、チームは市場のセンチメント指標、ボラティリティ、取引量などを継続的に追跡する包括的なリスクモニタリングシステムを確立します。これにより、資金調達率が負に転じる前に早期警告を発することができます。市況が悪化すると、小売トレーダーが行うように受動的に損失を負担するのではなく、システムはポジションを自動的に縮小したり、一時的に退出したりします。

テクニカル面では、量的ファンドチームは強力な研究開発能力を持っています。彼らは市場を監視し、ミリ秒で注文を実行する高頻度取引システムを開発しており、現物先物価格の差のリスクを大幅に軽減しています。さらに、彼らは各取引のコスト対効果比を正確に評価するためにデータ分析を継続的に行い、高頻度取引環境でも安定した利益を確保しています。

流動性の懸念に対処するため、ファンドはアルゴリズムと金融モデルを活用して資産をローテーションします。システムは、流動性指標やさまざまな取引ペア間の資金調達率のパフォーマンスを分析して、最適なタイミングでペア間を切り替えることができます。特定のペアの流動性が低下したり、資金調達率が悪化した場合、システムは迅速に資金をパフォーマンスの良いペアに再配分し、全体戦略の安定性を維持します。

複数の資産と戦略の組み合わせにより、単一の取引ペアまたは戦略が不利な市況に直面した場合でも、ポートフォリオが安定します。この専門的なポートフォリオ管理能力、高度な技術サポート、厳格なリスク管理により、クオンツファンドは、個人投資家に通常欠けている利点である、より安定した専門的な資産運用サービスを提供することができます。

これは、暗号通貨市場では、個人投資よりも投資運用のための専門的な数量的チームを選択することが、しばしばより良いリスクリターン比をもたらすことを説明しています。 チームは、さまざまなリスクを体系的に回避し、その技術的な優位性を活かしてより多くの市場機会を捉え、最終的に安定した利益を達成します。

資金調達率アービトラージのシンプルなバックテスト

図1：BTC_USDT永続契約の資金調達率金額、rolling_90とrolling_30はそれぞれ過去90期間と30期間の平均資金調達率を表します。

図1は2024年のGate.ioでのBTC_USDT永続契約取引ペアの資金調達率を示しています。期間ごとの平均資金調達率は0.0081%であり、長期的には正の資金調達手数料が徴収されています。BTC_USDT永続契約を空売りすると、おおよそ期間ごとに0.0081%の利益が得られます。

図2：BTC_USDT永続契約の資金調達率アービトラージバックテスト。青い線は1倍のレバレッジを表し、赤い線は2倍のレバレッジを表し、資金調達率を受け取った後の累積リターンを示しています。

図2は、BTC_USDT永久契約の資金調達率アービトラージの簡単なバックテストを示しています。2024年1月1日に現物市場で5,000ドル相当のBTCを購入し、合計10,000ドルのBTC永久契約をショートし、2024年12月31日にポジションを決済すると、図に示す資金調達価値を得ることができます。青い線は1倍のレバレッジの累積リターンを表し、赤い線はクロスマージンシステムの下での2倍のレバレッジの累積リターンを表しています。

単純な計算によると、1倍のレバレッジでは、年率約4.4%のリターンが得られます。クロスマージンシステムを介して2倍までレバレッジをかけると、年率約8.8%のリターンが得られます。よりボラティルなトークンを使用することで、さらに高いリターンが得られ、複数の資金調達率取引ペアに分散投資することで、複数資産の量的ファンドを作成してリターンをさらに高めることができます。

図3：異なる永続契約取引ペアを横断した1倍レバレッジでの資金調達率アービトラージからの累積リターン。

図4：さまざまな永続契約取引ペアで2倍のレバレッジを利用した資金調達率アービトラージからの累積収益。

図3は市場で長い取引履歴を持つ複数のトークンのバックテストを示しています。資金調達率のアービトラージを行った後、異なる契約の年率リターンは異なります。最高の年率リターンはDOGE_USDTで7.245％で、次にLINK_USDTで6.027％です。他の契約は4.5％から6％の年率リターンを持っています。BTC_USDT契約は、オルトコインよりもボラティリティが低いため、低い資金調達率とそれに伴う低い年率リターンを持つ傾向があります。一方、より高いボラティリティを持つオルトコインは、より高い年率リターンを持っています。

図4は、クロスマージンシステムの下で2倍のレバレッジを持つ同じペアの累積リターンを示しています。増加したレバレッジにもかかわらず、リターンは安定しており、契約の大部分は年間リターンが約10％程度であることが示されています。専門的な定量ファンド戦略は、より有利な資産を特定し、高度なアルゴリズムとポートフォリオ管理を通じて向上した年間リターンを提供できます。

結論

結論として、資金調達率アービトラージは、揺れ動く市場で一貫した収益を求める投資家に適した安定した投資戦略です。いくつかの制約はありますが、市場の流動性が適切であり、資金調達率が正のままであれば、この戦略はほとんどの場合で「ほぼリスクフリー」な収益源を提供することができます。資金調達率アービトラージは、定期預金や債券のような伝統的な金融商品に精通した投資家にとって、魅力的な代替手段を提供します。ただし、取引所の選択を慎重に行い、流動性リスクを考慮することが重要です。十分な準備金を持つ取引所は、デフォルトや破産リスクを回避するためにより適しており、この点でGate.ioは業界の他の多くの取引所よりも準備ができています。