Sur le marché du Bitcoin, la volatilité des prix est extrêmement élevée et les changements de sentiment et de tendance du marché sont souvent rapides et difficiles à prévoir. Pour aider les investisseurs à saisir plus précisément les tendances du marché et les opportunités d'investissement, des indicateurs sur chaîne sont apparus. Les données sur chaîne font référence aux informations disponibles publiquement au sein du réseau blockchain utilisées pour mesurer les conditions du marché, telles que le volume des transactions Bitcoin, l'activité des adresses et les flux de fonds. Ces données reflètent directement le comportement des participants au sein de l'écosystème Bitcoin, ce qui les rend largement utilisées pour analyser le sentiment du marché, évaluer les tendances des prix et prévoir les mouvements futurs.

L'avantage significatif des indicateurs d'analyse on-chain réside dans leur transparence et leur caractère en temps réel, car tout le monde peut accéder aux informations de transaction sur la blockchain Bitcoin. En effectuant une analyse approfondie de ces informations, les investisseurs peuvent non seulement émettre des jugements de marché plus prospectifs, mais également identifier des opportunités d'investissement potentielles dans des environnements de marché complexes. Ce qui suit présente les principaux indicateurs on-chain.

Critères de sélection des indicateurs

Lors de la sélection des indicateurs on-chain Bitcoin, la clé est d'évaluer si ces indicateurs peuvent refléter efficacement la dynamique du marché, le comportement des investisseurs et les éléments clés des tendances des prix.

Refletant les niveaux de valorisation du marché

Évaluer si la valorisation boursière est raisonnable est un objectif crucial de l’analyse on-chain. Le ratio MVRV (Market Value to Realize Value) est un indicateur largement utilisé qui permet d’évaluer si le prix actuel du marché est surévalué ou sous-évalué en comparant la valeur marchande à la valeur réalisée. Un MVRV élevé indique que le prix du marché pourrait être dans une phase de bulle, ce qui suggère que les investisseurs devraient se méfier des corrections potentielles ; À l’inverse, un MVRV faible suggère que le marché est peut-être sous-évalué, ce qui présente une bonne opportunité d’accumulation.

Reflexion du comportement des investisseurs et du sentiment du marche

Un avantage majeur des données hors chaîne est la capacité d'observer directement le comportement des investisseurs en matière de trading et les changements de sentiment. Le SOPR (Spent Output Profit Ratio) analyse la rentabilité des sorties de transaction hors chaîne pour déterminer si les investisseurs sont en situation de profit ou de perte. Lorsque le SOPR est supérieur à 1, cela indique que la plupart des investisseurs opèrent en profit, ce qui peut entraîner une pression de vente sur le marché ; lorsque le SOPR est inférieur à 1, la plupart des investisseurs sont en perte, suggérant que le marché pourrait approcher d'un creux. Le ratio RHODL (Realized HODL Ratio) analyse le sentiment du marché du point de vue des périodes de détention : lorsque les détenteurs à court terme sont actifs, le marché a tendance à connaître une forte volatilité, tandis que la domination des détenteurs à long terme entraîne généralement une plus grande stabilité du marché.

Refletant les flux de capitaux et la dynamique offre-demande

Les flux de capitaux affectent directement l'offre et la demande sur le marché, ce qui en fait une dimension essentielle pour analyser les tendances des prix. L'indicateur de flux entrants/sortants des échanges compare la quantité de Bitcoin entrant et sortant des échanges pour révéler les intentions d'achat et de vente des investisseurs. Des flux entrants élevés peuvent indiquer une pression de vente accrue, entraînant des corrections de prix potentielles, tandis que des flux sortants élevés suggèrent que plus de Bitcoin est déplacé vers des portefeuilles froids ou des adresses de détention à long terme, réduisant ainsi l'offre sur le marché et potentiellement stimulant une augmentation des prix.

Fournir des perspectives à travers les cycles de marché

Le marché du Bitcoin fonctionne selon des schémas cycliques, et la sélection d'indicateurs on-chain doit s'adapter à différents cycles de marché pour aider les investisseurs à identifier les points tournants clés. Dans les marchés haussiers, l'indicateur HODL Waves, qui analyse la répartition du Bitcoin détenu sur différentes périodes de temps, peut aider à déterminer si les investisseurs prennent des bénéfices. Dans les marchés baissiers, le score MVRV-Z peut aider les investisseurs à évaluer si le marché a atteint un creux. En combinant des indicateurs adaptés à différents cycles, les investisseurs peuvent acquérir une compréhension plus complète des conditions du marché et optimiser leurs stratégies d'investissement.

Ratio MVRV

Formule de calcul : MVRV = Capitalisation boursière / Capitalisation réalisée

Capitalisation boursière : Prix actuel × Offre en circulation

Capacité réalisée : Calculée en fonction du prix de chaque Bitcoin lors de son dernier mouvement hors chaîne

Le ratio MVRV aide à identifier les cycles du marché et les conditions de profit et de perte des investisseurs. Lorsque le MVRV dépasse significativement 3, cela indique un marché surévalué, où les investisseurs ont tendance à réaliser des bénéfices. En revanche, lorsque le MVRV tombe en dessous de 1, cela peut suggérer que l'actif est sous-évalué et que le marché est dans un état de vente panique. Cet indicateur peut également être analysé conjointement avec des données historiques pour déterminer si le prix actuel s'écarte de sa plage normale, prédisant ainsi la probabilité d'une correction de prix.

Graphique MVRV historique

Source : Dune

Ratio MVRV-Z

Formule de calcul : Score MVRV-Z = écart-type de la capitalisation boursière / (Valeur marchande − Valeur réalisée)

Le score MVRV-Z intègre le concept d'écart type pour normaliser l'écart entre la valeur marchande et la valeur réalisée. Ce calcul aide à déterminer si l'écart est extrême, fournissant une mesure plus précise des conditions de surachat ou de survente de Bitcoin.

En général, un score MVRV-Z supérieur à 7 indique une surévaluation extrême, suggérant que le marché pourrait être proche d'un pic. En revanche, un score MVRV-Z inférieur à 0 suggère une sous-évaluation extrême, ce qui implique que le marché pourrait approcher d'un creux. Comparé à l'indicateur MVRV non ajusté, le score MVRV-Z est plus précis pour capturer les états extrêmes de valorisation du marché. Il offre un avantage en minimisant l'impact des fluctuations de prix à court terme et est mieux adapté à l'analyse des tendances à moyen et long terme.

Graphique historique du score MVRV-Z

Source： CoinAnk

Graphique du score MVRV-Z de l'année dernière

Source : CoinAnk

Ratio RHODL

Formule de calcul: Ratio RHODL = Valeur réalisée des bitcoins détenus pendant 1 semaine / Valeur réalisée des bitcoins détenus pendant 1 à 2 ans

RHODL est un indicateur sur la chaîne basé sur la répartition de l'âge des UTXO (Unspent Transaction Outputs) Bitcoin. Il mesure la différence dans la répartition du capital entre les détenteurs à court terme et à long terme pour analyser les cycles du marché et le comportement des investisseurs. En comparant la valeur des UTXO détenus pendant de courtes périodes (par exemple, dans la semaine) avec ceux détenus pendant de plus longues périodes (par exemple, plus d'un an), le ratio RHODL révèle les changements dans la proportion des fonds détenus par les traders actifs par rapport aux détenteurs à long terme. Cela permet d'identifier les principaux points de retournement du marché, tels que les sommets des marchés haussiers ou les creux des marchés baissiers. Le ratio RHODL est ajusté pour l'inflation de l'offre de Bitcoin, éliminant ainsi l'influence des nouveaux bitcoins émis sur la dynamique du marché.

Le ratio RHODL reflète efficacement le sentiment du marché et les flux de capitaux, aidant les investisseurs à identifier les phases de marché haussier et baissier. Un ratio RHODL élevé (>50 000) apparaît généralement au plus fort d’un marché haussier lorsque les détenteurs à court terme dominent, ce qui indique une surchauffe potentielle du marché et un risque accru. À l’inverse, un faible ratio RHODL (<10) est souvent observé lors des creux du marché baissier lorsque les détenteurs à long terme dominent, ce qui suggère un sentiment baissier mais des opportunités d’achat potentielles. Une augmentation rapide du ratio RHODL indique un nombre croissant de détenteurs à court terme, ce qui pourrait signaler une surchauffe du marché. En revanche, une baisse lente du ratio RHODL implique une confiance accrue chez les détenteurs à long terme, ce qui pourrait signaler une phase d’accumulation.

Ratio RHODL historique

Source: Coinglass

AASI (Active Address Sentiment Indicator)

Formule de calcul : AASI = Écart du nombre d'adresses actives / Écart de prix

L'objectif principal de l'AASI est de mesurer la relation entre les variations de prix du Bitcoin et le nombre d'adresses actives sur la chaîne. En quantifiant l'écart entre les mouvements de prix du Bitcoin et le nombre d'adresses actives, l'AASI aide les investisseurs à évaluer le sentiment du marché et à identifier les tendances de prix inhabituelles.

La méthode de calcul est basée sur le ratio de l'écart de prix et du nombre d'adresses actives. Tout d'abord, elle mesure l'écart entre le prix du Bitcoin et le nombre d'adresses actives par rapport à leurs tendances historiques (par exemple, en utilisant des moyennes mobiles ou une régression logarithmique). Ensuite, les deux valeurs sont divisées et normalisées pour assurer la comparabilité entre différentes périodes de temps.

Graphique de l'indicateur AASI depuis 2014 (indicateur de sentiment à court terme basé sur les variations sur 28 jours)

Source: Coinglass

SOPR (Ratio de profit des sorties dépensées)

Formule de calcul : SOPR = Valeur d'entrée de la transaction (USD) / Valeur de sortie de la transaction (USD)

Graphique des données historiques SOPR

Source: Glassnode

L'indicateur SOPR évalue la rentabilité ou la perte des transactions sur le réseau Bitcoin. En mesurant la relation entre le prix auquel Bitcoin est transféré sur la chaîne et son prix d'achat, SOPR fournit un signal intuitif des profits ou des pertes des participants au marché. Cela aide les investisseurs à évaluer le sentiment du marché et les tendances pour optimiser les stratégies de trading.

SOPR joue un rôle crucial dans l'évaluation des tendances du marché et les décisions de trading en aidant les investisseurs à comprendre la rentabilité du marché et le potentiel de renversement de tendance. Lorsque le SOPR > 1, le marché est dans un état rentable, ce qui indique que la plupart des investisseurs vendent avec profit. C'est généralement caractéristique d'un marché haussier, où les prix ont tendance à continuer à augmenter, ce qui en fait un moment idéal pour conserver des positions ou accumuler lors des baisses. En revanche, lorsque le SOPR < 1, le marché est en perte, ce qui reflète une pression de vente accrue de la part des investisseurs, ce qui peut entraîner de nouvelles baisses de prix. Dans de tels scénarios, il est conseillé de rester prudent et d'éviter des achats précipités. Dans les marchés haussiers, SOPR = 1 sert souvent de niveau de support, indiquant que le marché entre dans une zone de seuil de rentabilité où les prix ont moins de chances de baisser davantage. Dans les marchés baissiers, cependant, SOPR = 1 peut agir comme un niveau de résistance, car les investisseurs ont tendance à vendre au point de seuil de rentabilité, ce qui rend difficile une hausse des prix au-dessus de ce niveau. Les investisseurs peuvent utiliser les variations dynamiques du SOPR pour développer des stratégies d'accumulation ou de réduction appropriées.

L'analyse SOPR peut être affinée en examinant les données à court terme (STH-SOPR) et à long terme (LTH-SOPR). SOPR à court terme se concentre principalement sur l'état de profit ou de perte des détenteurs à court terme, ce qui est utile pour capturer les fluctuations de sentiment du marché à court terme. Lorsqu'il chute significativement en dessous de 1, la pression de vente à court terme peut offrir une opportunité d'achat. D'un autre côté, SOPR à long terme reflète les niveaux de confiance des détenteurs à long terme ; lorsqu'il reste au-dessus de 1, cela indique que les détenteurs à long terme ont confiance dans le soutien du marché. En combinant SOPR à court terme et à long terme, les investisseurs peuvent faire des évaluations plus précises des fluctuations à court terme et des tendances à long terme. Dans un marché haussier, un SOPR constamment élevé au-dessus de 1 avec une croissance régulière est généralement un signe d'une tendance saine. À l'inverse, dans un marché baissier, un SOPR prolongé en dessous de 1 indique un faible sentiment de marché, nécessitant que les investisseurs attendent un signal de renversement de tendance. Cette approche globale aide les investisseurs à mieux comprendre les dynamiques du marché et à optimiser leurs stratégies de trading.

NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)

Formule de calcul : NUPL = (Bénéfice non réalisé - Perte non réalisée) / Capitalisation boursière

NUPL est calculé sur la base de la relation entre la valeur marchande du Bitcoin et le profit et la perte non réalisés. La valeur NUPL se situe généralement entre -1 et 1, une valeur positive indique que le marché dans son ensemble se trouve dans un état de profit non réalisé, tandis qu'une valeur négative suggère que le marché subit des pertes non réalisées.

Graphique historique NUPL

Source: Coinglass

Puell Multiple

Formule de calcul : Multiplicateur Puell = Moyenne mobile sur 365 jours des revenus quotidiens des mineurs (en USD) / Revenus quotidiens des mineurs (en USD)

Graphique historique du multiple Puell

Source: Coinglass

Le Puell Multiple est un indicateur d'analyse sur la chaîne basé sur les revenus des mineurs de Bitcoin, utilisé pour évaluer la relation relative entre le prix actuel du Bitcoin et les revenus des mineurs. Il permet de déterminer si le marché est surévalué ou sous-évalué en comparant les revenus quotidiens des mineurs aux revenus moyens sur les 365 derniers jours, produisant ainsi un ratio. Si le Puell Multiple est supérieur à 1, cela signifie que les revenus des mineurs sont supérieurs à la moyenne historique, ce qui indique souvent que le marché pourrait être dans une phase haussière ou dans un état de surchauffe. En revanche, si la valeur est inférieure à 1, cela suggère que les revenus des mineurs sont inférieurs à la moyenne, ce qui indique une éventuelle sous-évaluation du marché ou un creux du marché baissier.

Dans les applications pratiques, lorsque le Puell Multiple dépasse 4, cela indique que le prix du Bitcoin pourrait être dans une phase de bulle, suggérant une opportunité possible de réaliser des bénéfices ou de réduire les positions. Lorsque le Puell Multiple passe en dessous de 1, cela pourrait présenter une opportunité d'achat, le rendant adapté aux investisseurs à long terme pour accumuler progressivement des positions. Le Puell Multiple peut être utilisé en conjonction avec d'autres indicateurs on-chain, tels que MVRV et SOPR, pour fournir une perspective de données plus complète et améliorer la prise de décision en matière d'investissement.

Flux nets d'entrées/sorties d'échange

Formule de calcul : Flux nets = Entrées - Sorties

Graphique de tendance des entrées/sorties nettes de la plateforme d'échange Spot

Source : Coinglass

La surveillance des entrées et sorties de Bitcoin des échanges permet aux investisseurs d'évaluer les conditions de liquidité du marché, de refléter le sentiment et les tendances du marché, et de fournir des conseils pour les décisions de trading. Les entrées/sorties nettes sont considérées comme des indicateurs clés de l'offre et de la demande du marché, des changements de sentiment et du comportement des investisseurs.

Lorsque les entrées de Bitcoin sur les échanges dépassent les sorties, cela signale souvent une pression de vente potentielle, car les investisseurs peuvent se préparer à vendre, ce qui est généralement un signe d'une possible correction des prix. En revanche, lorsque les sorties dépassent les entrées, cela indique que les investisseurs optent pour une détention à long terme, réduisant l'offre circulante de Bitcoin sur le marché, ce qui est généralement perçu comme un signal haussier. En analysant les fluctuations des entrées nettes et des sorties, les investisseurs peuvent anticiper les changements de tendance à court terme sur le marché et prendre des décisions d'achat ou de vente éclairées.

Les données d'entrées/sorties nettes d'échange servent également d'indicateur fort du sentiment du marché. Pendant les hausses de prix, une augmentation des sorties est généralement un signal positif, indiquant une confiance croissante des investisseurs et un potentiel de momentum continu à la hausse. En revanche, pendant les baisses de prix, une augmentation des entrées peut suggérer un pessimisme du marché, les investisseurs se préparant à vendre, ce qui pourrait entraîner de nouvelles baisses de prix. Associées à des facteurs tels que le volume des échanges et les tendances des prix, les entrées/sorties nettes d'échange peuvent fournir des informations précieuses sur la surévaluation ou la sous-évaluation du marché, aidant les investisseurs à développer des stratégies de trading plus précises.

Rappel de risque

Bien que les données on-chain soient transparentes, elles reflètent principalement le comportement commercial historique et ne peuvent pas prédire les événements de marché inattendus tels que les changements de politique ou les changements soudains de sentiment de marché. Cela signifie que les fluctuations à court terme des indicateurs on-chain peuvent ne pas prévoir avec précision les changements importants du marché. Les indicateurs on-chain peuvent également être influencés par de grands participants ou institutions du marché, en particulier lorsque ces entités effectuent des mouvements de fonds à grande échelle sur les plateformes, ce qui peut potentiellement entraîner des distorsions dans les indicateurs et induire en erreur les investisseurs particuliers.

Les indicateurs on-chain se limitent souvent à l'analyse des données techniques et ne tiennent pas compte de facteurs externes tels que les conditions macroéconomiques, les politiques réglementaires ou le sentiment général du marché. Par exemple, les changements réglementaires ou les turbulences économiques mondiales peuvent avoir un impact significatif sur le marché du Bitcoin, mais ces facteurs ne se reflètent pas dans les données on-chain. Se fier uniquement aux indicateurs on-chain pour prendre des décisions de trading peut négliger les risques potentiels du marché.

Par exemple, lorsque le prix du Bitcoin a dépassé 60 000 $ en 2021, des indicateurs tels que MVRV, SOPR et les entrées/sorties nettes des échanges ont signalé un sentiment de marché optimiste et suggéré un potentiel de hausse supplémentaire. Cependant, le crash ultérieur du marché a démontré que ces indicateurs n'ont pas tenu compte de facteurs macro tels que les réglementations strictes de la Chine et l'impact des liquidations à effet de levier sur le marché des dérivés. De même, lors du marché baissier de 2022, des indicateurs tels que le MVRV-Z Score et le RHODL ont suggéré que le marché était entré dans une zone sous-évaluée, incitant de nombreux investisseurs à acheter la baisse. Cependant, l'effondrement de la bourse FTX a déclenché des ventes paniques, entraînant de nouvelles baisses de prix.

En conclusion, les indicateurs on-chain sont des outils puissants qui aident les investisseurs à analyser en profondeur la dynamique du marché. Cependant, ils ne sont pas infaillibles. Les investisseurs devraient les compléter avec d'autres méthodes d'analyse, telles que l'analyse technique, l'analyse fondamentale et la prise en compte des conditions macroéconomiques, afin de prendre des décisions plus complètes et éclairées.