Introducción

A medida que la finanzas descentralizadas (DeFi) continúan evolucionando, la tokenización de rendimiento ha surgido como un área clave de innovación. Al separar y tokenizar rendimientos futuros, los usuarios obtienen flexibilidad en la gestión de sus activos y aprovechan nuevas oportunidades de rendimiento. Sin embargo, muchas soluciones tradicionales de rendimiento DeFi aún tienen deficiencias en términos de liquidez, variedad de activos y experiencia general del usuario, lo que limita el acceso a una audiencia más amplia.

Pendle ha sido un pionero en la tokenización de rendimiento, atrayendo a una gran base de usuarios y capital a través de las mejoras continuas de su plataforma. Con el lanzamiento de Pendle V3 (Boros), Pendle tiene como objetivo superar las limitaciones del actual mercado de rendimiento DeFi al ofrecer operaciones de rendimiento con margen y soporte para activos de rendimiento fuera de la cadena, brindando herramientas más eficientes y flexibles para la gestión del rendimiento.

Este artículo explorará el viaje de Pendle, identificará las brechas en las soluciones existentes, destacará las innovaciones de Pendle V3 y evaluará los desafíos y el valor que aporta al panorama de rendimiento de DeFi.

Revisitando Pendle

En nuestro artículos anteriores, discutimos cómo Pendle se ha convertido en un actor clave en la tokenización de rendimiento DeFi al superar las limitaciones de la gestión tradicional de rendimiento. Construido en la cadena de bloques de Ethereum, Pendle ha dejado su huella en el mercado de ingresos fijos DeFi desde 2021. Su diseño único permite a los usuarios gestionar eficientemente flujos de rendimiento futuros, atrayendo una atención significativa.

Fuente: Sitio web oficial

La principal innovación de Pendle es su sistema de tokenización de rendimiento, que divide los activos generadores de rendimiento (YBA) en dos tokens separados: el token principal (PT) y el token de rendimiento (YT). Este diseño permite a los usuarios comercializar el principal y el rendimiento por separado, aumentando la flexibilidad en la gestión y el comercio de activos generadores de rendimiento. Por ejemplo, los usuarios pueden vender YT para bloquear futuros rendimientos tempranamente o mantener PT hasta el vencimiento, canjeando el activo original en una proporción de 1:1. Este diseño aumenta la eficiencia de capital y brinda a los usuarios de DeFi más estrategias de gestión de rendimiento.

Además, el modelo de creador de mercado automatizado (AMM) de Pendle es una característica destacada. A diferencia de los AMM tradicionales, el modelo de Pendle está específicamente optimizado para tokens que generan rendimiento. La primera versión de Pendle presentó la curva YieldSpace, que aborda la fragmentación de liquidez cuando los tokens de rendimiento caducan. La segunda versión se basó en esto utilizando la curva Logit de Notional para mejorar aún más la eficiencia del capital y la profundidad de la liquidez, especialmente en operaciones de renta fija. Estas innovaciones hacen que la experiencia comercial de Pendle sea más fluida y reducen los costos de deslizamiento del usuario.

El rápido crecimiento de Pendle también ha sido impulsado por su capacidad para capitalizar las tendencias del mercado. Especialmente, el auge de los derivados de participación líquida (LSD) tras la actualización de Shanghai de Ethereum en 2023 presentó nuevas oportunidades para Pendle. Al asociarse con protocolos como Lido, Frax y Curve, Pendle integró con éxito activos de rendimiento populares como stETH y GLP en su ecosistema, lo que impulsó un aumento en el valor total bloqueado (TVL). A diciembre de 2024, el TVL de Pendle ha superado los $4 mil millones y se ha expandido a redes de capa 2 como Arbitrum, consolidando su posición como un jugador destacado en la tokenización de rendimiento.

Fuente:Defillama

En el diseño de la tokenomía: Pendle utiliza el modelo clásico de veToken, donde los usuarios apuestan tokens PENDLE para recibir vePENDLE. Esto les permite participar en la gobernanza de la plataforma y compartir la distribución de ingresos del protocolo. El 80% de los ingresos del protocolo se distribuye a los titulares de vePENDLE, mientras que el 20% restante se destina a incentivos de liquidez y operaciones del protocolo. Este diseño garantiza beneficios a largo plazo para los titulares de tokens alentando a más usuarios a proporcionar liquidez para el protocolo.

Desde la arquitectura técnica hasta las estrategias de mercado, Pendle ha impulsado consistentemente el desarrollo del mercado de rendimiento DeFi de una manera práctica e innovadora. Al combinar la tokenización de rendimiento y el modelo AMM, Pendle no solo proporciona a los usuarios herramientas flexibles de gestión de rendimiento, sino que también inyecta nueva vitalidad en todo el ecosistema DeFi. Como resultado, Pendle se ha convertido en una fuerza influyente en el espacio de negociación de rendimiento DeFi. Sin embargo, con las cambiantes demandas del mercado y la creciente competencia, Pendle debe seguir innovando para mantener su posición de liderazgo en el campo.

¿Por qué necesitamos Pendle V3?

Si bien Pendle ha avanzado significativamente en el espacio de negociación de rendimiento DeFi, han surgido algunos problemas en la experiencia de usuario real a medida que el mercado continúa desarrollándose. Además, el potencial de integrar blockchain con activos del mundo real no se ha realizado completamente. La afluencia de competidores y las limitaciones de los propios mecanismos de Pendle dejan claro que Pendle necesita urgentemente una actualización integral. Pendle V3 se está lanzando para abordar estos cambios y desafíos.

En primer lugar, para muchos usuarios, el proceso actual de operación de Pendle sigue sin ser fácil de usar. Aunque la tecnología de tokenización de rendimiento ha hecho que la gestión de activos de rendimiento sea más flexible, entender y utilizar este mecanismo no es fácil, especialmente para operar con YT (Tokens de Rendimiento). Muchos usuarios necesitan tener una fuerte capacidad de predecir los rendimientos futuros para obtener beneficios, lo cual no es sencillo para el usuario promedio. Además, el trading de tokens YT implica un efecto de apalancamiento, lo cual requiere una alta liquidez en los pools. Sin embargo, el soporte de liquidez actual es insuficiente y hay un problema de deslizamiento alto al realizar operaciones grandes, lo cual afecta directamente la experiencia del usuario. Para los usuarios institucionales, las herramientas actuales de gestión de rendimiento también son insuficientes para satisfacer sus necesidades de rendimientos estables y cobertura de riesgos.

En segundo lugar, la integración de activos del mundo real diversificados con DeFi se está convirtiendo en una tendencia importante en el espacio blockchain. Más usuarios esperan acceder directamente en la cadena a activos de renta financiera tradicionales como tasas de financiamiento, bonos y otros productos de renta fija. Sin embargo, el soporte actual de Pendle se limita a los activos en cadena (por ejemplo, stETH, GLP), y la cobertura de los activos fuera de la cadena aún es muy limitada. Esto no solo restringe la capacidad de Pendle para expandir su tamaño de mercado, sino que también evita que los usuarios utilicen plenamente una gama más amplia de activos de renta.

Además, la presión de la competencia en el mercado no es despreciable. En los últimos años, proyectos como Notional y Element en el espacio de renta fija han optimizado continuamente sus productos y mecanismos. Sus esfuerzos en la gestión de liquidez, la optimización de la experiencia del usuario y la expansión de los activos de rendimiento han competido directamente con Pendle. Estos competidores incluso intentan combinar activos del mundo real diversificados, ampliando aún más el mercado de activos de rendimiento. En un entorno así, si Pendle no puede superar rápidamente sus limitaciones, corre el riesgo de perder su ventaja competitiva.

Al analizar los mecanismos de Pendle, se observa que algunas áreas necesitan mejoras. Si bien la curva AMM en la versión 2 ha optimizado significativamente el comercio de tokens de rendimiento, sigue siendo inflexible para responder a las demandas del mercado dinámico. Por ejemplo, el comercio de tokens YT enfrenta problemas de liquidez cuando se utiliza a gran escala. Además, aunque Pendle se ha expandido a cadenas EVM como Arbitrum y BSC, aún carece de soporte para cadenas no EVM como Solana, lo que limita su ecosistema multi-cadena.

En resumen, ya sea la experiencia del usuario, las tendencias del mercado, el panorama competitivo o los propios mecanismos del protocolo, Pendle se encuentra en un punto crucial donde es necesario una actualización. El lanzamiento de Pendle V3 no solo es una respuesta a estos problemas, sino también un movimiento estratégico para el futuro. Al mejorar los mecanismos, expandir el rango de activos y mejorar la experiencia del usuario, Pendle V3 sentará las bases para que Pendle mantenga su posición competitiva en el espacio de rendimiento de DeFi.

Soluciones y ventajas innovadoras de Pendle V3

Pendle V3, también conocido como Boros, es un nueva actualizaciónPresentado por el equipo de Pendle. El nombre Boros proviene de la palabra griega para "comer", lo que refleja el objetivo de Boros de absorber más oportunidades del mercado de rendimiento DeFi. Al introducir el trading de margen de rendimiento, optimizar la eficiencia del capital y expandir la cobertura de rendimiento, Boros no solo mejora la funcionalidad del protocolo, sino que también demuestra el enfoque visionario de Pendle en el campo de DeFi.

Introducción del trading de rendimiento de margen para mejorar la eficiencia del capital
La innovación principal de Boros es la introducción de la negociación de rendimiento de margen, que amplía significativamente el mercado de rendimiento DeFi. La gestión de rendimiento tradicional solo podía operar en el mercado al contado, pero Boros permite a los usuarios aprovechar los activos de rendimiento, mejorando en gran medida la eficiencia de capital. Los usuarios pueden participar de manera más flexible en operaciones especulativas o de cobertura en activos de rendimiento, como amplificar rendimientos a través del apalancamiento o fijar tasas de financiación fijas.

Especialmente en los mercados de contratos perpetuos y tasas de financiamiento, Boros es el primero en introducir las 'tasas de financiamiento' como una fuente clave de rendimiento en el trading de rendimiento DeFi. Las tasas de financiamiento son una variable fundamental en el trading perpetuo, y en el pasado, los usuarios tenían dificultades para operar o cubrirlos por separado. El diseño de Boros permite a los usuarios operar las fluctuaciones de las tasas de financiamiento con precisión. Las instituciones pueden lograr estabilidad de rendimiento a través de tasas de financiamiento fijas, mientras que los especuladores pueden utilizar apalancamiento para capturar rendimientos excesivos de las fluctuaciones del mercado. Esta habilidad no solo satisface las necesidades de los traders profesionales, sino que también introduce una nueva dimensión de estrategia de rendimiento en todo el mercado DeFi.

Nuevo diseño de AMM que admite un ecosistema multi-cadena y más activos
Boros ha optimizado significativamente el modelo de AMM (Automated Market Maker). El nuevo módulo Base, que se ejecuta en paralelo con Pendle V2, mejora aún más la eficiencia de utilización de liquidez al tiempo que reduce el deslizamiento en las operaciones. El AMM de Boros admite una gama más amplia de tipos de activos, incluidos los activos de rendimiento tanto en cadena como fuera de cadena, y amplía el soporte a ecosistemas no EVM (por ejemplo, Solana). Esta compatibilidad entre cadenas no solo brinda a los usuarios más opciones de negociación, sino que también ayuda a Pendle a expandir su diseño de mercado multi-cadena.

Además, Boros incorpora un mecanismo de ajuste dinámico en la curva AMM, permitiendo que la liquidez se asigna automáticamente a las áreas donde más se necesita según la demanda del mercado. Esta optimización reduce el deslizamiento en transacciones grandes, mejora la experiencia de trading y atrae a más usuarios institucionales y una mayor participación de capital.

No se necesita un nuevo token, fortaleciendo la captura de valor del ecosistema
A diferencia de muchos protocolos que introducen nuevos tokens con actualizaciones de versiones principales, Boros no introduce un nuevo modelo de token. En cambio, continúa capturando el valor del ecosistema a través de los tokens PENDLE y vePENDLE existentes. Este diseño reduce la curva de aprendizaje para los usuarios y evita posibles problemas de inflación de tokens.

El ingreso del protocolo generado por Boros se distribuirá de la siguiente manera: 80% a los titulares de vePENDLE, 10% al tesoro del protocolo y 10% a las operaciones del protocolo. Este mecanismo de distribución refuerza aún más las expectativas de beneficios a largo plazo de los titulares de tokens, al mismo tiempo que incentiva a los usuarios a apostar PENDLE para la gobernanza y el desarrollo del ecosistema. Además, los titulares de vePENDLE también se beneficiarán de otras nuevas características del protocolo, incluida la compartición de rendimiento y recompensas únicas de las actividades del ecosistema.

Cobertura más amplia del mercado de rendimiento, impulsando la expansión del ecosistema
Boros redefine los límites del trading de rendimiento. Su objetivo es cubrir varios tipos de rendimiento en DeFi, TradFi, activos on-chain y off-chain. Además de activos de rendimiento tradicionales (como LSD y GLP), Pendle planea asociarse con protocolos como BTCFi para ingresar al mercado de rendimiento del ecosistema Bitcoin. Esto expande la base de usuarios potenciales del protocolo y hace de Pendle un puente importante entre las finanzas tradicionales y DeFi.

La introducción de las tasas de financiamiento es otra innovación clave. El mercado de contratos perpetuos tiene volúmenes de negociación diarios de $150-200 mil millones, y las tasas de financiamiento desempeñan un papel crítico. Al admitir el comercio de tasas de financiamiento, Boros brinda una flexibilidad sin precedentes para los operadores e instituciones, ampliando aún más el tamaño del mercado de activos de rendimiento.

A través de estas innovaciones, Pendle V3 (Boros) no solo aborda los puntos críticos del mecanismo actual, sino que también abre nuevas posibilidades para el mercado de rendimiento DeFi. Desde el trading de rendimiento de margen hasta el soporte multi-cadena y la optimización de la tokenómica, Boros muestra la profunda acumulación de Pendle tanto en tecnología como en posicionamiento de mercado, sentando una base sólida para su liderazgo en el mercado altamente competitivo.

Además, vale la pena señalar que Pendle V3 (Boros) no es un reemplazo completo de la versión existente, sino más bien un nuevo módulo funcional que se ejecuta junto a Pendle V2. Las dos versiones se complementan entre sí en diseño, construyendo colectivamente un ecosistema de trading DeFi de rendimiento más completo. V2 seguirá sirviendo como la plataforma de trading principal para activos de rendimiento en cadena, respaldando tasas fijas y tokenización de rendimiento. Al mismo tiempo, V3 amplía aún más el alcance del trading de rendimiento al introducir el trading de rendimiento con margen y el mercado de tasas de financiamiento, atendiendo a necesidades de trading más avanzadas. A través de este diseño complementario, Pendle puede atender tanto a los usuarios principiantes de DeFi como a los traders avanzados, asegurando que la experiencia de los usuarios existentes no se vea afectada, a la vez que inyecta un nuevo impulso de crecimiento en todo el ecosistema.

Valor de Pendle V3

El lanzamiento de Pendle V3 (Boros) aporta innovación y potencial significativos al mercado de trading de rendimiento de DeFi. Al introducir el trading de rendimiento con margen y el mercado de tasa de financiación, Boros proporciona a los usuarios una forma más eficiente de utilizar el capital y abre escenarios completamente nuevos de trading de rendimiento. Este nuevo modelo no solo satisface las necesidades de los traders profesionales en cuanto a flexibilidad y rendimientos apalancados, sino que también ofrece a los usuarios institucionales herramientas precisas de cobertura de riesgos, expandiendo así la aplicabilidad del mercado de Pendle. Además, Boros admite un ecosistema multi-cadena y activos de rendimiento fuera de la cadena, con la primera cobertura de cadenas no EVM (como Solana), posicionándose de manera única en la fusión de DeFi y TradFi.

Sin embargo, Boros también enfrenta desafíos en la educación de los usuarios y la promoción del mercado. La complejidad del comercio con margen presenta una barrera para los usuarios comunes, y la introducción del comercio de tasas de financiación puede enfrentar desafíos regulatorios en diferentes jurisdicciones. Además, el mercado DeFi es altamente competitivo y atraer suficiente liquidez y participación de los usuarios para consolidar la posición en el mercado requerirá esfuerzos continuos por parte del equipo de Pendle en cuanto a optimización técnica y mecanismos de incentivos.

Conclusión

Pendle V3 (Boros) representa una mejora significativa en el espacio de comercio de rendimiento DeFi, impulsando una transformación en los métodos de gestión de rendimiento. Al introducir el comercio de rendimiento con margen, el soporte multi-cadena y un mercado de tasa de financiamiento, Pendle ofrece una flexibilidad sin precedentes y opciones de herramientas a usuarios e instituciones, ampliando aún más los límites de las aplicaciones DeFi.

Sin embargo, el camino hacia la innovación nunca es fácil. Pendle necesita equilibrar la complejidad técnica con la experiencia del usuario, aumentar la atracción de liquidez y mantener su ventaja competitiva en cuanto a cumplimiento normativo y competencia en el mercado. Con la optimización técnica continua y la educación del usuario, Pendle está bien posicionado para solidificar su liderazgo en el espacio de negociación de rendimiento.

En general, el modelo de Pendle demuestra el inmenso potencial del mercado de negociación de rendimiento DeFi y representa la dirección futura de la profunda integración entre DeFi y TradFi. A medida que los mercados financieros se digitalizan gradualmente, Pendle está preparado para convertirse en un líder en este campo, creando un ecosistema financiero más eficiente, flexible y abierto.

Tenga en cuenta que invertir en el mercado de criptomonedas es altamente volátil y arriesgado. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, realice una investigación exhaustiva y tome decisiones basadas en su tolerancia al riesgo. Este artículo no constituye asesoramiento financiero y la inversión debe hacerse con cautela.