1. プロジェクトの背景とコアミッション

Stella（以前の名前はAlpha Finance Labでした）は、DeFiプロトコルであり、分散型レバレッジ戦略に焦点を当てており、従来のDeFiレンディング市場における借り手と貸し手の利害の衝突を0％の借入コストと革新的なPAYE（Pay-As-You-Earn）モデルを通じて解決することを目指しています。その中心的な使命は、レバレッジ戦略の普及を促進し、借り手と貸し手の両者により高い実質的なリターンを生み出すことです。

Stellaは、2020年以来レバレッジ型DeFi分野で先駆けてきたオリジナルのAlpha Venture DAOチームによって開発されました。また、初のレバレッジ型流動性マイニングプロトコルAlpha Homora（ピーク時のTVLは19億ドル）を立ち上げています。2023年にStellaにリブランドされた後、チームはオンチェーンのレバレッジ商品の資本効率とユーザーエクスペリエンスの最適化にさらに焦点を当てています。

ソース:ステラ公式ウェブサイト

2. テクニカル原則: PAYEモデルとレバレッジ戦略

2.1 PAYEモデル：従来の利子率メカニズムを覆す

従来のDeFiレンディングは、資金利用状況に基づいて借入金利を動的に調整する利子率モデル（IRM）に依存しています。しかし、IRMには2つの主な欠点があります。

1. 利益相反：貸し手の利益は、高金利の圧力に直面している借り手が支払う利子に依存しています；
2. 利益上限: 資本利用率が高すぎると、IRMは金利を引き上げ、借り手が利益を上げるのが難しくなったり、マイナスのAPYを経験することさえあります。

ステラのPAYEモデルは、このメカニズムを完全に再構築しています。

• Borrower 0 Cost Borrowing: 借り手は、戦略が収益を生み出したときにだけ、貸し手と利益を共有します;
• 貸し手の収入に上限はありません：貸し手が受け取るAPYは、固定金利ではなく、完全に借入戦略の収量に依存しています。

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ステラのPAYEモデルは、借入利用率に基づく従来の利子率モデル（IRM）を置き換え、借り手が収入を生み出すときに、利益を比例して共有することで、借入利子費用を排除します。これにより、貸し手と借り手の利益がより一致し、分散型ファイナンス（DeFi）セクターでより公正でより本物の利益分配が促進されます。

ソース:ステラ公式ドキュメント

2.2 レバレッジ戦略の設計

ステラは2つの主要製品を提供しています:

• Stella Strategy：ユーザーはゼロコストで資金を借りることができ、Uniswap V3などのプロトコルでレバレッジされた流動性提供（LP）または方向性のあるロング/ショート戦略を実行することができます。
• Stella Lend: 貸し手は資産（例：ETH、USDC）を貸し出すことで借り手の収益の一部を受け取ります。

ソース:ステラ戦略

Uniswap V3のETH/USDCプールを例に取ると、ユーザーは広い、中程度、狭いの3つの価格帯から選択することができます。

• ナローレンジ：資本効率が高いが、インパーマネント・ロス（IL）リスクも高い；
• 幅広い範囲：ILは低リスクですが、低収量です。

3. トークン経済モデルとALPHAのアプリケーションシナリオ

2025年2月時点で、ALPHAトークンの総供給量は10億、流通量は9.09億です。ホルダーはプロトコルのガバナンスに参加したり、報酬を得るためにステークしたり、エコシステムのインセンティブとして使用することができます。

3.1 トークン分配と供給

• 総供給量：100億ALPHA;
• 流通供給量：90.9億（2025年2月時点のCoinMarketCapデータによる）；
• 最大供給量: 10億 (追加発行メカニズムなし)。

3.2 ALPHAの中核機能

1. ガバナンス：ホルダーはプロトコルのアップグレードやパラメータの調整に関する投票に参加できます；
2. ステーキング収益：ステーキングALPHAは、プロトコル手数料配当とプロジェクトトークンの早期エアドロップを獲得することができます;
3. エコロジカルインセンティブ：流動性マイニングやコミュニティ活動の報酬に使用されます。

3.3 マーケットデータ（2025年2月8日現在）

データソース:CoinMarketCap

4. ホットトレンドとエコシステムの開発

4.1 最近の注目トピック

• Arbitrumエコシステムの爆発：最初の0コストレバレッジをサポートするプロトコルとして、StellaはArbitrum上のDeFiユーザーの中核ツールとなり、TVLは2024年比で300%増加しています。
• Trader Joe integration: リクイディティ・ブック戦略は2025年1月に開始され、ユーザーはレバレッジを利用して市場メイキングの利益を増幅させることができます。

4.2 ロードマップとパートナー

• 2025年第2四半期：マルチチェーン拡張を開始し、EthereumメインネットおよびOptimismをサポートします；
• 2025年第3四半期：AI駆動のリスク管理ツールを導入し、レバレッジ比率と清算閾値を動的に調整します。

ソース:プロジェクトTwitter X

5. リスクとチャレンジ

1. スマートコントラクトリスク：PeckShieldなどによる監査にもかかわらず、DeFiプロトコルには依然として脆弱性が存在する可能性があります；
2. 規制の不確実性：レバレッジをかけたDeFiのコンプライアンス要件の世界的な強化がStellaの運営に影響を与える可能性があります；
3. 市場競争：Aave、Compoundなどの古いプロトコルは、類似の0金利モデルを探っています。

結論

ステラは、PAYEモデルとゼロコストの借入を通じてDeFiレバレッジ市場に革新的な力を注入しています。短期的な価格は市場のセンチメントに影響を受けますが、長期的な価値はエコシステムの拡大とリスク管理能力に依存します。リスク許容度が高い投資家にとって、ALPHAは次のDeFi成長を捉えるための主要資産となる可能性があります。

市場の変動が激しいため、最新情報を入手するには、投資家が公式チャンネルや市場データに引き続き注意を払うことをお勧めします。

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