على الرغم من استخدام العملات المستقرة حاليًا من قبل ملايين الأشخاص ويتم تداول تريليونات الدولارات في القيمة، فإن تعريف فئة العملات المستقرة وفهمها لا يزال غامضًا.

العملات المستقرة هي متجر للقيمة ووسيلة لتبادل القيمة، عادةً (ولكن ليس بالضرورة) مرتبطة بالدولار الأمريكي. على الرغم من أن وقت تطوير العملات المستقرة هو 5 سنوات فقط، إلا أن مسار تطورها في بعدين مهم: 1. من عدم الضمان إلى الضمان الزائد؛ 2. من اللامركزية إلى اللامركزية.

هذا مفيد جدا لمساعدتنا في فهم البنية التقنية للعملات المستقرة والتخلص من سوء الفهم في السوق حول العملات المستقرة.

كابتكرة كدفعة، العملات المستقرة تبسط طريقة تحويل القيمة. لقد بنت سوقًا موازيًا للبنية التحتية المالية التقليدية، وحجم عمليات التداول السنوي لها حتى تجاوز ذلك لشبكات الدفع الرئيسية.

تأخذ التاريخ كمرجع، يمكننا أن نرى الصعود والسقوط. لفهم القيود وقابلية تصميم العملة المستقرة، تكمن منظور قيم في فحص تاريخ صناعة البنوك - الكشف عن ما عمل وما لم يعمل، والأسباب وراء كل نتيجة. مثل العديد من المنتجات في مجال العملات الرقمية، قد تواكب العملات المستقرة المسار التاريخي للبنوك، بدءًا من الودائع والتنبيهات الأساسية قبل التطور إلى آليات ائتمانية متطورة لتوسيع المعروض النقدي.

في هذه المقالة ، نقدم تحليلا مترجما ومكيفا لـإطار مفيد لفهم العملات الثابتة: تاريخ البنوكبواسطة شريك a16z سام برونر. يقدم إطارًا لتصور مستقبل العملات المستقرة من خلال استخلاص الدروس من تطور نظام البنوك الأمريكية.

يبدأ المقال بتحديد التطورات الأخيرة في العملات المستقرة، تليها مقارنة مع تطور البنوك الأمريكية. يسلط هذا النهج التفاعلي الضوء على التشابهات بين الاثنين، مما يمكن من فهم أعمق لمسارات العملات المستقرة المحتملة. على طول الطريق، نستكشف ثلاثة أشكال ناشئة من العملات المستقرة: الدولارات المدعومة بالعملات الورقية، والدعم الأصولي، والدولارات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجية، مقدمين وجهة نظر تتطلع نحو مستقبل هذا الابتكار المالي.

ملخصات رئيسية

من خلال التجميع، تلقيت إلهامًا عميقًا. عند النظر في جوهره، لا يمكن الهروب من ثلاثة أركان للعلوم المصرفية والنقدية.

• على الرغم من أن الابتكار في الدفع باستخدام العملات المستقرة يبدو أنه يقلب التمويل التقليدي، إلا أن الأمر الأكثر أهمية لفهمه هو أن السمات الأساسية للعملة (مقياس القيمة) والوظائف الأساسية (وسيلة للتبادل) لا تزال دون تغيير. لذلك، يمكن القول أن العملات المستقرة يمكن أن تكون الحامل أو التعبير عن العملة.
• نظرًا لأنها تعتبر أساسا عملة، فإن أنماط التطور في تاريخ العملة الحديثة على مدى القرون العديدة الماضية لها أهمية مرجعية كبيرة. وهذا هو أيضًا جدارة مقال سام برونر. إذ لم يرَ فقط إصدار النقود، ولكنه رأى أيضًا استخدام الائتمان من قبل البنوك كأداة لإنشاء النقود. هذا يوجه مباشرة اتجاه العملات المستقرة التي لا تزال في مرحلة إصدار النقود.
• إذا كانت العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية هي اختيار الجمهور في مرحلة إصدار العملة الحالية ، فإن العملات المستقرة المدعومة بالأصول ستكون الخيار في مرحلة إنشاء الائتمان اللاحقة. وجهة نظري الشخصية هي أنه مع وصول المزيد والمزيد من RWA غير السائلة إلى السلسلة ، فإن مهمتها ليست التداول ، ولكن الرهن العقاري وإنشاء الائتمان كأصول أساسية.
• دعنا ننتقل إلى الدولارات الاصطناعية المدعومة بالإستراتيجية. نظرا للتصميم المتأصل لهيكلها الفني ، تواجه هذه العملات المستقرة تحديات تنظيمية لا مفر منها وعقبات في تجربة المستخدم. حاليا ، يتم استخدامها بشكل أساسي في منتجات عوائد DeFi ، وتكافح للتغلب على "الثالوث المستحيل" للاستثمارات المالية التقليدية: العوائد والسيولة والمخاطر. ومع ذلك ، فإن التطورات الأخيرة ، مثل العملات المستقرة ذات الفائدة المدعومة بأصول الخزانة الأمريكية والتطبيقات المبتكرة مثل PayFi ، بدأت في اختراق هذه القيود. يدمج PayFi DeFi في المدفوعات ، ويحول كل دولار إلى رأس مال ذكي ومستقل.
• في نهاية المطاف، من الضروري العودة إلى الغرض الأساسي: إن إنشاء العملات المستقرة، والدولارات الاصطناعية، أو العملات المخصصة يهدف إلى إبراز السمات الجوهرية للنقود من خلال العملات الرقمية وتقنية البلوكشين. تم تصميم هذه الابتكارات لتعزيز الوظائف الأساسية للنقود، وتعزيز الكفاءة التشغيلية، وتقليل التكاليف، وإدارة المخاطر بشكل دقيق، واستغلال دور العملات بالكامل في تيسير تبادل القيمة ودفع التنمية الاقتصادية والاجتماعية.

1. تطور العملات المستقرة

منذ أن أطلقت Circle USDC في عام 2018، قدم تطوير العملات المستقرة أدلة كافية على ما يعمل وما لا يعمل.

اعتمد المستخدمون المبكرة على العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية للتحويلات والادخار. بينما أنتجت بروتوكولات الإقراض ذات الرهن الزائد اللامركزية العملات المستقرة التي كانت وظيفية وموثوقة، إلا أن الطلب الفعلي عليها بقي محدودًا. حتى الآن، يبدو أن المستخدمين يفضلون بشدة العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي على تلك المرتبطة بعملات أخرى أو تسميات جديدة.

فشلت بعض فئات العملات المستقرة تمامًا. العملات المستقرة غير المركزية والتي لا تحتوي على ضمانات كافية مثل لونا-تيرا ظهرت في البداية أكثر كفاءة في استخدام رأس المال من البدائل المدعومة بالعملات الفياتية أو ذات الضمانات المفرطة ولكنها انتهت بكارثة. تظل فئات أخرى مثل العملات المستقرة ذات الفوائد قيد المراقبة بسبب تحديات تجربة المستخدم والتنظيمية.

بناءً على التوافق بين المنتج والسوق للعملات الثابتة الحالية، ظهرت أنواع جديدة من الرموز المرتبطة بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، الدولارات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجية مثل إثينا تمثل فئة جديدة ولم تُحدد بالكامل بعد. على الرغم من تشابهها مع العملات الثابتة، إلا أنها تفتقر إلى الأمان والنضوج اللازمين للعملات الثابتة المدعومة بالعملات الورقية، مما يجعلها أكثر ملاءمة لمستخدمي ديفي الراغبين في تحمل المخاطر الأعلى من أجل عوائد أكبر.

شهدنا أيضًا اعتمادًا سريعًا للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الحكومية مثل Tether-USDT و Circle-USDC. بسبب بساطتها وأمانها، تبدو جذابة. في الوقت نفسه، تتأخر العملات المستقرة المدعومة بالأصول، على الرغم من تمثيلها لأكبر حصة من استثمارات الإيداع في النظام المصرفي التقليدي.

تحليل العملات المستقرة من خلال عدسة النظام المصرفي التقليدي يوفر نظرة قيمة إلى هذه الاتجاهات.

2. تاريخ البنوك الأمريكية: إيداعات البنك والعملة الأمريكية

لفهم كيف تحاكي العملات المستقرة تطور النظام المصرفي، من المفيد بشكل خاص دراسة تاريخ البنوك في الولايات المتحدة.

قبل قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913 - وخاصة قبل قوانين البنك الوطني لعام 1863-1864 - كانت هناك أشكال مختلفة من العملات تحمل مستويات مختلفة من المخاطر، مما أدى إلى تباينات كبيرة في قيمتها الحقيقية.

قيمة "الحقيقية" للأوراق النقدية (النقد)، الودائع، والشيكات غالباً ما تعتمد على ثلاثة عوامل: الجهة الصادرة، سهولة الاسترداد، ومصداقية الجهة الصادرة. ولاحظ أنه قبل تأسيس هيئة التأمين الاتحادية للودائع (FDIC) في عام 1933، كانت تتطلب الودائع تغطية محددة ضد مخاطر البنك.

خلال هذه الفترة، دولار واحد ≠ دولار واحد.

لماذا؟ لأن البنوك واجهت (وما زالت تواجه) تنازل بين ربحية استثمارات الودائع وأمان الودائع. لجعل استثمارات الودائع ربحية، كان من الضروري على البنوك توسيع القروض وتحمل مخاطر الاستثمار. ومع ذلك، لضمان أمان الودائع، كان على البنوك أن تدير المخاطر وتحتفظ بالاحتياطيات.

بعد سنة 1913م وبإقرار قانون الاحتياطي الفيدرالي، كان الدولار يساوي عموما دولارا واحدا.

اليوم، تستثمر البنوك الودائع بالدولار في سندات الخزانة والأسهم والقروض، وتعتمد استراتيجيات بسيطة مثل صناعة السوق أو التحوط ضمن حدود قاعدة فولكر. تقيد القاعدة، التي تم تقديمها بعد أزمة الأزمة المالية عام 2008، التداول التجاري الخاص بالمخاطر العالية من قبل البنوك لتقليل الأنشطة المضاربة وتقليل مخاطر الإفلاس.

على الرغم من أن عملاء الخدمات المصرفية التجزئية قد يعتقدون أن أموالهم آمنة في حسابات الودائع، إلا أن الواقع يروي قصة مختلفة. انهيار بنك وادي السيليكون في عام 2023 بسبب عدم تطابق السيولة يعتبر تذكيرًا صارخًا.

تكسب البنوك أرباحًا من خلال إقراض الودائع والتقاط الفوارق في أسعار الفائدة. خلف الكواليس، تتوازن البنوك بين الربحية والمخاطر، على الرغم من أن العملاء غالبًا ما يظلون على علم بكيفية إدارة ودائعهم. حتى خلال فترات الاضطراب، تحافظ البنوك عمومًا على سلامة الودائع.

الائتمان يلعب دورًا مهمًا للغاية في القطاع المصرفي، حيث يزيد من العرض النقدي ويعزز كفاءة رأس المال الاقتصادي. بفضل الرقابة الاتحادية، وحماية المستهلك، وتحسين إدارة المخاطر، يعتبر المستهلكون الودائع اليوم نسبياً خالية من المخاطر ورصيد قابل للتحويل.

عند العودة إلى العملات المستقرة، فإنها توفر العديد من الخبرات نفسها كودائع البنوك والملاحظات - تخزين القيمة مريح وموثوق به، وسيلة للتبادل، وخيارات الاقتراض - في حين تتبنى نموذجًا "منفصلًا" وخاص بالحفظ الذاتي. تحاكي العملات المستقرة أسلافها من العملات الورقية، بدءًا من وظائف الإيداع والملاحظات البسيطة، ولكن من المحتمل أن تحصل العملات المستقرة المدعومة بالأصول على بروز بمجرد نضج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة.

3. فهم العملات المستقرة من خلال عدسة الودائع المصرفية

مع هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من العملات المستقرة - مدعومة بالعملات الأجنبية، مدعومة بالأصول، ودولارات سنثيتيك مدعومة بالاستراتيجية - من خلال منظور الخدمات المصرفية للتجزئة.

3.1 العملات المستقرة المدعومة بالعملة المشفرة

تشبه العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية الأمريكية العصر الوطني للمصارف (1865-1913). في ذلك الوقت، كانت العملات الورقية أدوات حاملة تصدرها البنوك، وتتطلب اللوائح الفيدرالية استردادها بقيمة معادلة للدولار (مثل سندات الخزانة الأمريكية المحددة) أو غيرها من العملات القانونية (العملة). بينما تختلف قيمة العملات الورقية اعتمادًا على سمعة الجهة المصدرة وسهولة الوصول إليها وقدرتها على السداد، ثق معظم الناس فيها.

العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية تتبع مبادئ مماثلة. إنها رموز يمكن استردادها مباشرة مقابل العملات الورقية التي يسهل فهمها والتي يمكن الوثوق بها. ومع ذلك، فإنها تأتي مع قيود مقارنة: فكانت الأوراق النقدية أدوات تحمل يمكن استردادها من قبل أي شخص، لكن الأشخاص الذين يعيشون بعيدًا عن البنك المصدر واجهوا صعوبات في استردادها. مع مرور الوقت، قبل الناس حقيقة أنهم يمكنهم تداول أوراقهم النقدية مع الآخرين الذين سيقومون بتبادلها بالدولارات أو القطع النقدية. وبالمثل، يثق مستخدمو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية على نحو متزايد في أنهم يمكنهم العثور بشكل موثوق على مزودي سيولة عالية الجودة للعملات المستقرة على منصات مثل Uniswap، Coinbase، أو بورصات أخرى.

اليوم، يبدو أن مجموعة من الضغط التنظيمي وتفضيلات المستخدمين تدفع معظم المستخدمين نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، التي تمثل أكثر من 94% من إجمالي إمدادات العملات المستقرة. تهيمن Circle وTether على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، بإصدارهما بشكل جماعي أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي.

لماذا يجب أن يثق المستخدمون في مصدري عملة رقمية مستقرة مدعومة بالعملة القانونية؟

العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية هي إصدارات مركزية ، والتي تأتي بطبيعتها مع المخاطر المحتملة المتمثلة في "تشغيل البنوك" أثناء الاسترداد. للتخفيف من هذه المخاطر ، يخضع مصدرو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية لعمليات تدقيق من قبل شركات محاسبة مرموقة ، والحصول على التراخيص اللازمة ، والامتثال للمعايير التنظيمية. على سبيل المثال ، تخضع Circle بانتظام لعمليات تدقيق تجريها شركة Deloitte. تهدف عمليات التدقيق هذه إلى التحقق من أن مصدري العملات المستقرة يحتفظون باحتياطيات كافية من العملات الورقية أو سندات الخزانة قصيرة الأجل لتغطية عمليات الاسترداد قصيرة الأجل وأن كل عملة مستقرة يتم إصدارها مدعومة بنسبة 1: 1 بضمانات ورقية.

يوفر إثبات يمكن التحقق منه للاحتياطي والإصدار اللامركزي للعملات الورقية المستقرة مسارات محتملة لمعالجة هذه المخاطر ، لكن التبني لا يزال محدودا. يعزز إثبات الاحتياطيات الذي يمكن التحقق منه قابلية التدقيق ويمكن تنفيذه من خلال آليات مثل zkTLS (أمان طبقة نقل المعرفة الصفرية) والتقنيات المماثلة ، وإن كانت لا تزال تعتمد على السلطات المركزية الموثوقة.

يمكن أن يؤدي الإصدار اللامركزي للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية إلى تعزيز الثقة ولكنه يمثل تحديات تنظيمية كبيرة. على سبيل المثال، سيتطلب إصدار عملات مستقرة لامركزية مدعومة بالعملات الورقية حيازات على السلسلة من سندات الخزانة الأمريكية ذات ملفات تعريف مخاطر مماثلة لسندات الخزانة التقليدية. في حين أن هذا لا يزال غير ممكن اليوم ، إلا أنه قد يجعل العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية أكثر جدارة بالثقة.

3.2 العملات المستقرة المدعومة بالأصول

العملات المستقرة المدعومة بالأصول هي منتجات من بروتوكولات الإقراض على السلسلة ، وتكرر كيف يقوم البنوك بخلق أموال جديدة من خلال الائتمان. بروتوكولات الإقراض المرتكزة على السلسلة والمحمية بالضمانات الزائدة المركزية ، مثل Sky Protocol (المعروف سابقًا باسم MakerDAO) ، تصدر عملات مستقرة جديدة مدعومة بضمانات سائلة عالية على السلسلة.

لفهم هذا الآلية، تخيل حساب جاري حيث تمثل الأموال جزءًا من الأموال التي تم إنشاؤها حديثًا، بفضل الإقراض المعقد والأنظمة التنظيمية وإدارة المخاطر. في النظام المالي التقليدي، يتم إنشاء معظم إمدادات النقد الدائرة (إم2) عن طريق البنوك من خلال إصدار الائتمان. بالمثل، تستفيد بروتوكولات الإقراض على السلسلة من الأصول على شكل ضمان لتوليد عملات مستقرة مدعومة بالأصول.

هذا النظام شبيه بالنظام المصرفي ذي الاحتياطي الجزئي، الذي نشأ مع قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913. مع مرور الوقت، تطور النظام المصرفي ذي الاحتياطي الجزئي، مع تحديثات كبيرة في عام 1933 (إنشاء مؤسسة التأمين على الودائع الاتحادية FDIC)، 1971 (نهاية المعيار الذهبي بموجب رئاسة نيكسون)، و 2020 (تخفيض متطلبات الاحتياطي إلى الصفر).

زادت كل عملية تعزيز الثقة في نظام إنشاء الأموال الجديدة من خلال الائتمان. أولاً ، يتم حماية الودائع المصرفية من خلال التأمين الفيدرالي للودائع. ثانياً ، على الرغم من الأزمات الكبيرة مثل تلك التي وقعت في عامي 1929 و 2008 ، فقد قامت البنوك والجهات التنظيمية بتحسين الممارسات بشكل مستمر لتقليل المخاطر. على مدى الـ 110 عامًا الماضية ، نمت الائتمان ليهيمن على إمدادات الأموال في الولايات المتحدة.

توظف المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:

1. ضد الأصول ذات الأسواق السيولة وممارسات التصفية السريعة (على سبيل المثال، قروض الهوامش).
2. من خلال التحليل الإحصائي للقروض المجمعة (على سبيل المثال، الرهون العقارية).
3. مع خدمات التقدير الدقيقة (على سبيل المثال، القروض التجارية) المصممة بعناية.

تمثل بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة النصفية جزءًا صغيرًا فقط من إمدادات العملة المستقرة بسبب مرحلتها الناشئة والطريق الطويل الذي يتعين المضي فيه.

أبرز بروتوكولات الإقراض غير المركزي الذي يستخدم ضمانًا زائدًا هي بروتوكولات شفافة ومجربة ومحافظة. على سبيل المثال، يصدر بروتوكول Sky ستابلكوينات مدعومة بالأصول والتي يتم تضمينها بواسطة: أصول خارج السلسلة ذات تقلب منخفض وسيولة عالية. يفرض بروتوكول Sky نسب ضمان صارمة وآليات حوكمة وتصفية لضمان بيع الضمانات بأمان، حتى في ظروف السوق السلبية، مما يحمي القيمة المستردة لستابلكوينات المدعومة بالأصول.

يمكن للمستخدمين تقييم بروتوكولات الإقراض المرتبطة بالضمان بناءً على أربعة معايير:

1. شفافية الحوكمة.
2. نسبة وجودة وتقلب الأصول التي تدعم العملة المستقرة.
3. أمان العقود الذكية الأساسية.
4. القدرة على الحفاظ على نسب الضمان في الوقت الحقيقي.

مثل الأموال في حساب التحقق، تمثل العملات المستقرة المدعومة بالأصول النقود المصنوعة حديثًا بدعم من القروض المدعومة بالأصول. ومع ذلك، تكون هذه القروض أكثر شفافية وقابلة للتدقيق ومفهومة من الممارسات المصرفية التقليدية. يمكن للمستخدمين تدقيق الضمانات المدعومة للعملات المستقرة المدعومة بالأصول، على عكس أنظمة البنوك التقليدية حيث يتم اعتماد الودائع على مسؤولية المديرين المصرفيين لاتخاذ قرارات الاستثمار.

علاوة على ذلك ، فإن اللامركزية والشفافية التي تدعم blockchain تخفف من المخاطر التي تعالجها قوانين الأوراق المالية. هذا مهم بشكل خاص للعملات المستقرة ، حيث أن العملات المستقرة اللامركزية المدعومة بالأصول قد تقع خارج نطاق لوائح الأوراق المالية - خاصة عندما تكون مدعومة فقط بضمانات رقمية أصلية بدلا من "أصول العالم الحقيقي". ويمكن تأمين هذه الضمانات من خلال بروتوكولات مستقلة بدلا من وسطاء مركزيين.

مع تحول المزيد من النشاط الاقتصادي على السلسلة، هناك توقعات بحدوث اتجاهين: الأول، سيتم استخدام مجموعة أكبر من الأصول كضمان في بروتوكولات الإقراض على السلسلة؛ الثاني، ستشكل العملات المستقرة المدعومة بالأصول حصة أكبر من إجمالي النقد على السلسلة. يمكن في نهاية المطاف إصدار أشكال أخرى من القروض بأمان على السلسلة، مما يوسع مزيداً من إجمالي النقد على السلسلة.

تمامًا كما استغرق نمو الائتمان المصرفي التقليدي وتيسير الإجراءات التنظيمية لمتطلبات الاحتياطي ونضج ممارسات الائتمان الوقت اللازم، فإن نضج بروتوكولات الإقراض على سلسلة الكتلة سيحتاج أيضًا إلى وقت. قريبًا، من المعقول أن يتوقع أن يستخدم المزيد من الناس العملات المستقرة المدعومة بالأصول بسهولة وثقة تمامًا مثل العملات المستقرة المدعومة بالفيات.

3.3 الدولارات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجية

في الآونة الأخيرة، قامت بعض المشروعات بإطلاق رموز مرتبطة بقيمة 1 دولار، تمثل مزيجًا من الضمانات واستراتيجيات الاستثمار. وغالبًا ما يتم الخلط بين هذه الرموز والعملات المستقرة، ولكن لا ينبغي تصنيف الدولارات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجية (SBSD) على أنها عملات مستقرة لعدة أسباب:

يعرض SBSDs المستخدمين مباشرة لمخاطر التداول في الأصول المدارة بنشاط. عادةً ما تكون رموز مركزية ومضمونة بشكل غير كاف بسمات من المشتقات المالية. بدقة أكبر، SBSDs تشبه الأسهم المقومة بالدولار في صناديق الاستثمار الجامحة—هيكل يصعب تدقيقه وقد يعرض المستخدمين لمخاطر من التبادلات المركزية (CEX) وتقلب أسعار الأصول، خصوصًا خلال تقلبات السوق الكبيرة أو فترات الانكماش المطولة.

تجعل هذه الصفات من SBSDs غير مناسبة كمخازن قيمة موثوقة أو وسائط تبادل ، وهي الأغراض الرئيسية للعملات المستقرة. على الرغم من أنه يمكن بناء SBSDs بطرق مختلفة ، مع مستويات مختلفة من المخاطرة والاستقرار ، إلا أنها تمثل منتجات مالية مقومة بالدولار قد يفكر المستثمرون في إضافتها إلى محافظهم.

يمكن بناء SBSDs على استراتيجيات متنوعة، على سبيل المثال، تداول الأساس أو المشاركة في بروتوكولات توليد العائد مثل بروتوكولات إعادة المراهنة لخدمات المصادقة النشطة (AVSs). تدير هذه المشاريع مخاطر وعوائد، مما يسمح في كثير من الأحيان للمستخدمين بكسب عائد على المراكز النقدية. من خلال إدارة المخاطر من خلال العائد، مثل تقييم AVSs للحد من المخاطر، وتحديد فرص عائد أعلى، أو رصد التقلبات في تجارات الأساس، يمكن للمشاريع إنشاء SBSDs توليد العائد.

قبل استخدام أي SBSD ، يجب على المستخدمين فهم مخاطرها وآلياتها تماما ، كما يفعلون مع أي أداة مالية جديدة. يجب على مستخدمي DeFi أيضا التفكير في التداعيات المحتملة لاستخدام SBSDs في استراتيجيات DeFi ، حيث يمكن أن يتسبب الفصل في تأثيرات متتالية شديدة. عندما ينفصل الأصل أو تنخفض قيمته بشكل حاد بالنسبة إلى أصله المرجعي ، فإن المشتقات التي تعتمد على استقرار الأسعار والعوائد الثابتة يمكن أن تصبح فجأة غير مستقرة. ومع ذلك ، عندما تتضمن الاستراتيجيات مكونات مركزية أو مغلقة المصدر أو غير قابلة للتدقيق ، فقد يكون ضمان مخاطر أي استراتيجية معينة أمرا صعبا أو مستحيلا.

على الرغم من أن البنوك تنفذ أيضًا استراتيجيات بسيطة ومُدارة بنشاط للودائع، إلا أن هذه تمثل جزءًا صغيرًا فقط من توزيع رأس المال الإجمالي. توسيع مثل هذه الاستراتيجيات لدعم العملات المستقرة بشكل عام يعد تحديًا، حيث تتطلب إدارتها النشطة، مما يجعل من الصعب جعلها لا تمكن من اللامركزية أو من التدقيق بموثوقية. يشكل الSBSDs مخاطر أكبر للمستخدمين من الودائع البنكية. إذا تم وضع ودائع المستخدمين في مثل هذه الأدوات، فلديهم أسباب صحيحة للشك.

في الواقع ، ظل المستخدمون حذرين بشأن SBSDs. في حين أنها تروق للمستخدمين المتسامحين مع المخاطر ، إلا أن القليل منهم يتداولونها بنشاط. علاوة على ذلك ، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إجراءات إنفاذ ضد مصدري "العملات المستقرة" التي تعمل بشكل مشابه للأسهم في صناديق الاستثمار.

4. الاستنتاج

حانت عصر العملات المستقرة. على المستوى العالمي ، يُستخدم أكثر من 160 مليار دولار من العملات المستقرة في المعاملات. تندرج هذه العملات في فئتين رئيسيتين: العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية والعملات المستقرة المدعومة بالأصول. تتمتع العملات الأخرى المدرجة بالدولار والمدعومة بالاستراتيجية ، مثل الدولارات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجية ، بالاعتراف ولكنها لا تستوفي تعريف العملات المستقرة كمخازن للقيمة ووسائل تبادل.

تاريخ البنوك يقدم رؤية قيمة لفهم العملات المستقرة كفئة أصول - يجب أن تتوحد العملات المستقرة أولاً حول شكل واضح ومفهوم وسهل الاسترداد من المال، تمامًا مثل كيفية اكتساب ثقة الجمهور في النقد الأمريكي المركزي في القرن التاسع عشر وأوائل القرن العشرين.

مع مرور الوقت، يمكننا توقع زيادة في إصدار العملات المستقرة المدعومة بالأصول بواسطة بروتوكولات الإقراض اللامركزية ذات الرهن الزائد، على غرار كيفية توسيع البنوك لإمداد النقود M2 من خلال الودائع الائتمانية. وأخيرًا، يجب أن نتوقع أن يستمر نمو DeFi، مما يخلق المزيد من SBSDs للمستثمرين مع تحسين جودة وكمية العملات المستقرة المدعومة بالأصول.

بينما توفر هذه التحليلات سياقًا قيمًا، يجب أن يظل تركيزنا على الحاضر. العملات المستقرة هي بالفعل أرخص خيار لتحويل الأموال، مما يوفر فرصة حقيقية لإعادة تشكيل صناعة الدفع. وهذا يخلق فرصًا للشركات المُنشأة، والأهم من ذلك، للشركات الناشئة للابتكار على منصة دفع جديدة تمامًا خالية من الاحتكاك والتكاليف.

تنصل:

1. تم استنساخ هذه المقالة من [ ويب 3 شياولو]. حقوق النشر تعود للكاتب الأصلي [سوف أوانغ], إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطبع، يرجى الاتصالبوابة تعلمفريق وسيتعامل الفريق معه في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنويه: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يترجم فريق Gate Learn نسخًا بلغات أخرى للمقالة. ما لم يُشار إليه خلاف ذلك، فقد لا يتم نسخ المقالة المترجمة أو توزيعها أو ارتكاب الاحتيال الأدبي.