テザーの投資とブラジル中央銀行の支持を受けて、企業向けブロックチェーンRaylsはなぜ評判は良いのに実績が伴わないのか？

フランク、PANewsで

最近、市場全体が静まり返っている中で、あまり注目されていなかったプロジェクトRaylsが12月1日に正式にTGEを開始しました。この以前はほとんど注目されていなかったプロジェクトは、発表段階でCoinbaseとKrakenという、コンプライアンスとリスク管理が厳しいことで知られる海外の主要取引所の支持を受け、同時にBinance Alpha、Gate、Bitgetなどの複数の取引所にも上場しました。

市場はRaylsに好奇の目を向けざるを得ない。いかなる背景とリソースが、規制された取引所の支持を得ることができるのか？「許可されたチェーン」と「パブリックチェーン」の間に橋を架け、ブラジル中央銀行のDREXパイロット参加券を握るこのプロジェクトは、RWAの新時代を切り開くのか、それとも「古い瓶に新しい酒」なのか？

ブラジル中央銀行の後押しで、ラテンアメリカの資源がテザーの投資を引き寄せる

Raylsが目指すのは企業向けのコンプライアンスブロックチェーンであり、これは新しい物語ではありません。10年前には、Hyperledger FabricやR3 Cordaのようなコンソーシアムチェーンやプライベートチェーンの概念がすでに登場し、運用を開始していました。しかし、グローバルな流動性を犠牲にしたため、これらのプライベートチェーンやコンソーシアムチェーンはほとんどがデータの孤島になってしまいました。

Raylsは再びこの市場に参入し、市場の大手プレイヤーの関心を引き起こしました。その背後にある開発会社Parfinは、豊富な業界資源と技術的蓄積を提供しています。Parfinは2019年に設立され、イギリスのロンドンとブラジルのリオデジャネイロに本社を置いています。Raylsを発表する前に、ParfinはWeb3インフラストラクチャプロバイダーとして長年にわたり、銀行、フィンテック企業、暗号取引所に対して、資産管理、取引執行、保管のソリューションを提供してきました。この「先にビジネスあり、後にパブリックチェーンあり」という発展の道筋によって、Raylsは誕生当初から、Santander（サンタンデール銀行）、Itaú（イタウ銀行）などのトップ金融機関を含む既存の顧客群を持っています。

さらに、テザーは最近、USDTのラテンアメリカ地域および機関での採用比率を推進するために、Raylsの開発会社Parfinに投資したことを発表しました。また、Raylsはブラジルの最大の金融市場インフラプロバイダーであるNúcleaに上場しており、NúcleaはRaylsのAラウンドファイナンスの共同投資者の一つでもあります。

Raylsが機関やテザーなどの企業の注目を集めているのは、ラテンアメリカ地域での豊富な運営経験に大きく関係しています。中でも、Raylsの最大の支持はブラジル中央銀行から来ています。2024年、ブラジル中央銀行は中央銀行デジタル通貨のテストプロジェクトを開始しました。これをDREXと呼びます。Raylsはその中で2回のテストに成功裏に参加し、プライバシーソリューションを提供しました。さらに、Raylsは2024年にモルガン・スタンレーのProject EPICのKinexysプロジェクトに選ばれ、同様にプライバシーとアイデンティティソリューションを主な強みとしています。

このリソース主導のモデルにより、Raylsは以前のエンタープライズブロックチェーンネットワークよりも実戦シナリオにおいて優れています。Raylsの運営方針から見ると、主な目標はプライバシーソリューションを突破口として、各国の中央銀行デジタル通貨の発行プロセスに深く関与し、自らの競争優位性を築くことです。11月、Raylsはイングランド銀行と国際決済銀行ロンドンセンターのDLTイノベーションチャレンジに参加することを発表しました。それ以前には、BIS（国際決済銀行）が主催した2023 G20 TechSprintで2位を獲得しました。

しかし、機関向けに特化した運営方針は、一般の投資家の視野の中でRaylsが存在感を欠くことを運命づけています。

パブリックチェーン + プライベートチェーン、技術の突破かそれとも古い瓶の新しい酒か

Raylsが提案した解決策は新しいものではないようで、Avalancheのサブネットの概念に似ています。

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Raylsの全体的なアーキテクチャは、イーサリアムL2 + EVM互換プライベートチェーンのモデルとして要約できます。 その中には、Rayls Public Chain (RPC)、Rayls Private Networks (VENs)、Rayls Privacy Nodeの3つの主要な部分があります。

その中で、Rayls Public Chain (RPC)はRaylsのパブリックチェーン部分であり、EthereumのL2です。しかし、これは無許可のパブリックチェーンであるものの、Raylsパブリックチェーンと相互作用したいウォレットアドレスは、まず分散型アイデンティティ（DID）による認証を通過し、制裁対象でないことを証明する必要があります。ある意味では、これが一部のユーザーの参加意欲を制限する可能性があります。しかし、Raylsにとって、最終的に達成したい効果は、完全に「クリーン」なDeFi環境の実現であり、この制限は必要なように思えます。欠点であると同時に、競争上の優位性でもあります。

Rayls Private Networks (VENs)は、銀行などの機関が主に参加する部分です。これは完全なプライバシー保護メカニズムを備えたプライベートチェーンです。各金融機関は自分のプライベートサブネットを構築し、そのサブネット上で自分のプライバシーレジャーを運営することができます。一方で、単一ノードでの運営のため、性能面で最適な状態を達成できます。もう一方で、VENsにはEnygmaプライバシープロトコルが導入されており、ゼロ知識証明(ZKPs)と完全同型暗号(FHE)技術が組み合わさり、機関のプライバシーへの要求に応えることができます。

Raylsプライバシーノードは、両者をつなぐノードソフトウェアです。銀行や金融機関に特化したサービスとして、パフォーマンスの試験は特に際立っています。Raylsのホワイトペーパーによると、そのパブリックチェーン部分の速度はミリ秒単位に達することができ、プライベートチェーンの単一ノードスループットは10000TPSを超えることができます。

ただし、ブラジル中央銀行の副総裁レナート・ディアス・デブリト・ゴメスは、2025年の講演で、Raylsの技術的提案において「全額清算システム(RTGS)は毎秒300件の取引を処理でき、プライバシー機能が無効なDrexシステムは毎秒150件の取引を処理しますが、そのプライバシー機能を有効にするとDrexシステムの処理速度は10件/秒未満に低下します」と明らかにしました。この点から、Raylsはプライバシーとパフォーマンスのバランスにおいて依然として課題を抱えています。

Messariの報告によると、RaylsのメインネットV1バージョンは2026年第1四半期までリリースされない予定です。2026年第2四半期には、複数のネットワーク接続をサポートするプライバシーノードV3バージョンを発表し、2026年第3四半期にはEnygmaをパブリックチェーンにデプロイする計画です。メインネットの立ち上げ前に、Raylsは金融機関にプライバシーノードを優先的にデプロイし、プライベートネットワークとの統合を実現し、機関顧客の接続プロセスを最適化します。

個人投資家は買い注文を出さない？コミュニティはエアドロップのルールに不正があると非難

11月19日に、著名な研究機関MessariがRaylsに関する研究報告を発表し、これが一般の人々がRaylsに注目し始めるきっかけとなりました。

現在の市場では、Raylsに関する議論が最も多いのは、TGEとMessariレポートがもたらした注目度に関するものです。トークンエコノミクスの観点から、Raylsが発行したトークンRLSの発行総量は100億で、上場後の初期供給量は15億です。Whales Marketのプレマーケットデータによると、プレマーケット価格は最高で0.084ドルに達しましたが、RSLが上場した後、価格は下落し続けました。12月1日までに、開盤時の0.068ドルから0.017ドルに下がり、最大で約75%の下落を記録しました。12月2日現在、RLSの流通時価総額は約3800万ドルで、全流通時価総額は約2.5億ドルです。FDVで計算すると、その時価総額レベルはSonicに近く、流通時価総額で計算すると、その順位はL1の末尾状態に近いです。

このオープニング価格の崩壊の原因は二つの側面が考えられます。一つは、Raylsが暗号分野での存在感が低く、小口投資家がそれについての理解が不足しているということです。もう一つの視点は、低いエアドロップの総額とあまり公平でないルールがコミュニティを失望させているということです。

11月10日、Raylsはすでに20万人がRaylsのテストネットでプロジェクトを構築したと発表しました。そして、160万件の取引が完了しました。12月1日現在、そのテストネットのデータによると、合計で504万件の取引が完了し、総アドレス数は202.5万を超えました。

上线前、Raylsは「人性证明」と呼ばれる検証実験を開始しました。これは、オンチェーンの身分認証を通じてKYCを行い、認証を完了したユーザーにはRayls認証NFTが授与されるものです。公式データによれば、最終的に15万回以上の身分認証が完了しました。この二つのデータのパフォーマンスから判断すると、Raylsのパフォーマンスはまずまずであると言えます。

同時に、コミュニティからのフィードバックでは、エアドロップが非常に少ないとされています。あるユーザーは、タスクを完了し、参加度を高めるために多くの時間を投入したにもかかわらず、最終的なエアドロップの数量はBinance Alphaのユーザーよりも少なく、700以上のトークンしか受け取れなかったと述べています。別のユーザーは率直に言います：“Raylsは一つの質問に答える必要があります：このプロジェクトを最初から支持してきたユーザーに対して、実際に彼らに与えられる価値は何なのか”。

PANewsによると、Raylsチェーンのエアドロップ契約アカウントは合計で1.1億トークンを受け取り、0.0186の価格で見積もると、このエアドロップの総価値は約204万ドルです。

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Rayls の認定タスクのリスト

全体的に見ると、Raylsの核心は、伝統的な金融機関がDeFiを受け入れたいという欲求と、コンプライアンスリスクに対する恐れという痛点を的確に捉えた点にあります。ただし、機関顧客を主に対象としたパブリックチェーンとして、一般ユーザーや個人投資家の視点から見ると、その魅力はあまり高くありません。特に、ネットワークにログインするすべてのユーザーがKYCを行う必要があるとき、その「無許可」という概念には疑問符が付くことになります。これにより、一般ユーザーの参加意欲が大きく阻害されるでしょう。また、Raylsが提案するプライバシーコンプライアンスの技術ソリューションが、銀行の数億件の日々の取引量の圧力下で安定して運用できるかどうかも未知数です。

Raylsは、銀行をブロックチェーンに持ち込むという壮大なビジョンを示しています。しかし、その前に、規制当局のコンプライアンスの承認を得るだけでなく、分散型市場の嵐や技術的圧力に耐えられることを証明しなければなりません。メインネットV1が正式に立ち上がり、パフォーマンスのボトルネックを解決するまでは、RLSは依然として高価な機関投資家の入場券と見なされるかもしれず、個人投資家のアルファとは見なされないでしょう。