警告！円の利上げがビットコインの短期的な売り圧力を引き起こす可能性があるが、中長期のストーリーはより強い

この記事は、日本銀行の利上げ期待と市場による円売りの逆説的状況を分析し、円政策がビットコインに与える間接的な影響メカニズムを探り、さまざまなシナリオ下でのビットコインの動向を予測しています。

記事執筆者：White55

出典：Mars Finance（火星财经）

一、市場のパラドックス：利上げ期待と円売りの逆説的構図

日本銀行の植田和男総裁が12月の利上げを明確に示唆しているにもかかわらず（市場は利上げ確率を91%と織り込む）、投資家は依然として円安・ドル高に大規模なポジションを取っています。バンク・オブ・アメリカや野村ホールディングスなどのデータによると、投機筋のポジションは著しくドル高・円安に偏っており、シティグループの円「ペイン指数」もゼロを下回り続け、市場の円に対する悲観的なムードはなかなか払拭できません。この逆説の背景には2つの核心的な論理があります。

・金利差の優位性の持続：たとえ日本が25ベーシスポイント利上げしても、日本国債利回りは米国債より依然として低く、キャリートレード（円を借りてドル資産を買う）の利益余地が残ります。

・政策の力強さへの疑念：市場は日本銀行が「ショック療法」ではなく漸進的な利上げにとどまるとみており、円がファイナンス通貨としての弱い立場を根本から変えることは難しいと考えています。

ドル円は10か月ぶり高値後に調整

こうしたポジションは連鎖反応を引き起こしており、円がさらに下落すれば日本の輸入コストが上昇し、インフレ圧力が強まり、さらには高市早苗首相の経済刺激策にも影響を及ぼす恐れがあります。片山皋月財務大臣が為替介入を試みたものの、その効果は限定的であり、市場は政策の実効性に懐疑的な姿勢を示しています。

二、円相場とビットコインの連関メカニズム：流動性伝播とリスク選好の再構築

円政策がビットコインに与える影響は直接的な因果関係ではなく、世界的な流動性構造やリスク選好の変化を通じて間接的に波及します。以下は主要な連関パスの分析です。

キャリートレード解消による短期ショック

円は長期にわたり世界で最も低コストのファイナンス通貨であり、投資家は円を借りてビットコインなど高リターンのリスク資産を購入してきました。もし日本が利上げし円の調達コストが上昇すると、キャリートレーダーはポジションを解消（ビットコイン売却と円買いによる返済）せざるを得なくなり、ビットコインには短期的な売り圧力がかかります。

歴史事例：2024年に日本がマイナス金利を解除した直後、ビットコインは当月約12%下落。しかしその後半年で反発し、過去最高値を記録する「下落→上昇」の2段階反応を示しました。

世界的流動性再均衡の中期的影響

日本の利上げは世界的な資金がリスク資産から本国に還流する引き金になる可能性があります。例えば、日本国債利回りが利上げで魅力を増せば、米国債やテック株、暗号資産市場から資金が引き上げられ、流動性が収縮します。

データ裏付け：2025年11月にはビットコインと金が珍しく同時下落しましたが、これはドル流動性の引き締めと円キャリートレードの巻き戻しが重なった結果です。

ビットコインのリスクヘッジ属性の長期的分化

円高が世界的なマクロ不確実性（政策の分化や地政学的リスク）とともに進行した場合、ビットコインの「超主権資産」としての性格が強調される可能性があります。例えば、2025年10月以降、ビットコインと米株の相関が低下し、一部の資金は主権信用リスクヘッジ手段としてビットコインを選択しています。

日本国内資金の潜在的な増加：円高は日本の投資家にとってドル建て資産への投資コストを低減させ、日本のWeb3規制環境の最適化（ステーブルコイン法制化・税制改革等）と相まって、国内機関投資家のビットコイン市場参入を促す可能性があります。

三、現在の市場状況：ビットコインの流動性苦境と構造転換

円政策はあくまでビットコインに影響するマクロ変数の一つに過ぎず、他の要因も複合的に考慮する必要があります。

流動性引き締めの複合効果：FRBの利下げ期待が後退（現状の確率35%）、米ビットコインETFの連続純流出（11月は23.4億ドル）、および「クジラ」アドレスの売却（長期保有者は11月に81.5万BTCを売却）などがビットコインの売り圧力を強めています。

市場心理の極端化：暗号資産の恐怖・強欲指数は一時9まで低下し、2020年3月以来の低水準となりましたが、オンチェーンデータによれば、大口戦略体（1万BTC超保有者）は同時期に1.07万BTCを買い増しており、資産が短期トレーダーから長期投資家に移行していることが示唆されます。

四、今後のシナリオ推定：円政策とビットコインの相互作用パス

過去の傾向と最新データを踏まえると、以下のような展開が予想されます。

日本銀行が12月に利上げした場合：

短期（1か月）：キャリートレード解消によりビットコインが8.5万ドル以下まで調整する可能性。

中期（3～6か月）：マクロ不確実性がビットコインのヘッジ需要を強化し、もしFRBが利下げサイクルに入ればリスク資産への資金回帰が起こり、ビットコインは再び10万ドルを目指す展開も。

日本銀行が現状維持の場合：

円キャリートレードが継続し、ビットコインは短期的に流動性の恩恵を受けるが、政策不透明感がグローバルな資金再配分を遅らせ、ボラティリティが高まる可能性。

結論

円利上げ期待と市場の円売りパラドックスは、世界的流動性再構築の複雑さを反映しています。ビットコインは高弾性資産として短期的にはキャリートレード解消の影響を受けますが、中長期的には超主権的属性や日本の適格資金流入の恩恵を受けるとみられます。投資家は単一政策イベントにとらわれず、流動性サイクル・規制枠組み・アセットローテーションなど多角的な視点でチャンスを捉えるべきでしょう。