2022年12月29日、Ethena DATのS-4修正書類が提出されました。これはやや憂鬱な内容であり、すべてのENA(の未実現損失を伴うこの事業が、実現していない損失を抱えながらも、30％の割引価格でトークン購入契約が締結されたにもかかわらず、未だにde-SPACを迎えることを思い出させるものです。

また、DATはまだナスダックまたは他の全国証券取引所への上場承認を得ていません。これは、条件付きでクロージングが行われるための条件です（免除されない限り）。

SPACのCEOは、新しいDATのCEOまたはCFOとして引き続き務める予定です。彼は以前、CelsiusのCFOを2019年から2020年まで務めていました)背景には記載されていません（p186参照）(

さらに、Guy YoungがクラスA株の5.5-5.6％を所有する見込みであることも確認されています)PIPEへの参加を除く(、Ethenaの関係会社は約13％を所有しています)PIPEへの参加を含む(

議決権を持つクラスB株は、Ethenaが65.3-65.4％の所有権を持ち、これによりEthenaがDATのコントロールを握ることが確認されました。念のため申し上げますと、DATはトークンの発行を禁止されています。

提出書類の財務情報に移ると、EthenaはDATをEthena FoundationやEthena OpCoと密接に関連付けていることを後悔するかもしれません。ENAの未実現損失から始まることは、暗号資産のGAAP評価に関するルールをより良く理解した上でこのDATを構築していればよかったと、彼らにより強く思わせるだけです。

この提出書類は、監査済みの財務諸表が必要となった後、GAAPの帳簿価値の成長がほぼ保証されていることをほのめかしています。会計ノート4)C(は、デジタル資産の価値について、「ENAトークンの公正価値を反映している」と記載し、その続きとして「…したがって、2025年12月22日時点でENAトークンの評価を行った」と述べています。

残念ながら、DATは公正価値を使用できず、今も使用すべきではありません。GAAPは一般的に、特定の状況下でのみ暗号資産の公正価値会計を許可しており、このDATはトークン発行者との密接な関係から明らかにそれを満たせないと考えられます。おそらく、コスト・レス・インペアメント（減損なしの評価）を使用する必要があり、これは会計上の価値が下がることはあっても上がることはないことを意味します。

現時点では、この評価)~20セント(は、保有している限り底値に近いため問題にはなりません。しかし、ENAが10倍になったとしても、DATはこれらのトークンを低価格で保持し続けなければなりません。

2025年の1株当たり純損失見込みは0.41ドルであり、ENA価格が回復しても利益を示すことができないため、DATはその影響を受けるでしょう。彼らは、SaylorがmNAVで行うような非標準的な会計指標を小売層に向けて発信するために努力する必要がありますが、これは簡単ではありません。なぜなら、投資家に対してGAAPが実際には会社の良い評価方法ではないと納得させる必要があるからです。

公平を期すために言えば、Ethena DATだけが暗号資産の会計救済措置を見落としているわけではありませんが、これがトークン発行者がDATに関与することを避けるべき理由です。そうしないと、より悪い会計処理を受けることになるからです。