この数日、また皆さんがRWAと米国債の利回り、オンチェーンのさまざまな「収益商品」を比較しているのを見て、ちょっと違和感を覚えました。要するに、RWAをオンチェーン化することで最も簡単に作り出せるのは「流動性の幻想」だと思います。プールに深さや価格曲線が見え、取引もスムーズに行われているように見えますが、実際に引き出そうとしたときに、条項にT+N、限度額、あるいは一時停止ウィンドウなどが書かれていることもあります……オンチェーンのスリッページは根本的なリスクではありません。マーケットメイキングを長くやっていると、曲線が埋められるのは取引の摩擦だけであり、現実世界の引き出しのハードルをなくすことではないと感じます。とにかく、こういったプールを見るとき、最初に注目するのはAPRではなく、「誰が引き出しを約束し、どう実行し、最悪の場合に退けるか」という点です。少し時間をかけて、混ざり合った状態でから口をつけるのが良いでしょう。