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CRCLの株価が約19％下落した直接的なきっかけは、『CLARITY法案』に関する記述が安定コインの収益メカニズムに対する制限の期待を生んだことであり、これは安定コインのビジネスモデル自体から切り離して考える必要があります。
現在の安定コインのコアな収益構造は複雑ではなく、本質的にはユーザーが預け入れた法定通貨資産を短期米国債などの低リスク資産に配置し、そのスプレッドから利益を得る仕組みです。
発行者であるCircleなどは、この収益の一部をユーザーに分配せず、自社の収入として保持しており、これが長年にわたるUSDCの主要な利益源となっています。
市場の以前の重要な期待は、規制が許可されれば、安定コインに預金のような属性を段階的に導入できるというものでした。例えば、保有者に利息を分配したり、何らかの方法でUSDC自体に収益性を持たせたりすることです。これにより、安定コインは支払い手段からデジタルキャッシュ＋収益資産の複合型へと進化し、需要の粘着性や規模の天井を大きく引き上げることが期待されていました。
しかし、『CLARITY法案』が示すシグナルは、安定コインの発行者は残高に対して直接利息を支払うことはできず、取引に基づくリワード（例：取引手数料の還元やエコシステム内のインセンティブ）など、使用行動に基づく報酬のみを提供できるというものです。
これは本質的に、「保有しているだけで利