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Etherfiは、ほとんどのDeFiプロトコルが話すだけで実際には実行しないような、驚くべきことをやってのけました。
彼らのカード製品は収益モデルを完全にひっくり返しました。2024年10月には、カードの収益は文字通り0%でした。2026年3月には、カードが55%に達し、ステーキングは39%に落ちました。
チャートの紫色の棒を見てください。そこには、多くの人が完全に見逃している物語が描かれています。
ほとんどのプロトコルは収益の多様化について語るのが好きですが、@ether_fiは実際にそれをやり遂げました。
2025年第4四半期：$126M カード支出で(前期比160%以上)増加し、年率換算で、すべてのVisa暗号カードの市場シェアの60%以上を占めています。2025年度には、2026年に1億ドル超を目標としています。
わずか2年未満で、最大の非カストディアル暗号カードを構築しました。約70,000のアクティブカードがあり、成長中で、現在OPメインネットに移行中です。2026年初頭時点で、1日あたり$663M の支出を処理しています。
ポイントは、ステーキング収益はETH価格に連動しており、週あたり約50万ドル前後にとどまっていますが、カード収益は人々が実際に食料品、家賃、日常生活にお金を使うことで増加していることです。インターチェンジ手数料はETHの動きに関係なく積み重なり続け

Arbitrum DAOがBlackRockのBUIDLに$10M+を保有し、$500K の利回りを引き出していることを考えると、何かより大きな動きが起きているようだ。
@arbitrumはRWAインフラを構築するとともに、それを自らも活用している。
DAOはSTEPを通じて$44M をトークン化された国債に投資し、一方でネットワークはOndo、Superstate、Backed Financeなどのプロトコルから$800M+のRWA TVLをホストしている。
これが重要な理由は、国債投資が機関に正当性を示し、より多くのRWAプロトコルをArbitrumに呼び込み、それがDAOにより多くの手数料をもたらすからだ。
いわゆるフライホイール効果だ。
ほとんどのDAOは依然として国債の90%以上の価値を自分たちのトークンに保持しているが、Arbitrumは98%のARBから70%のARBに減少し、残りの30%は市場状況に関係なく利回りを生む資産に変わっている。
2024年中頃にSTEPが始まって以来の獲得額は：
> RWAs：$44M で約$1.78Mを展開
> Lido、Aave、EtherFiを通じたETH戦略：$355K から
> ステーブルコイン：Morpho、Spark、Fluidを通じて：$53M
から
BUIDLだけでは年間プロトコル収益$29M+に比べてごくわずかだ。
し

OPは$4.85から$0.11まで97％崩壊しました。市場はL2トークン経済の重要なポイントをやっと理解したのです。
ガバナンス権は全く収益と結びついていません。
2024年3月のピーク時、L2トークンはETHの時価総額の一定割合として評価されていましたが、これは根本的に全く意味がなく、投機としては完璧でした。
OPは同じ週に$20.8Bの完全希薄化時価総額に達し、DencunのリリースによりL2手数料を99％削減し、極端な収益倍率で取引されていました。人々は「Ethereumのスケーリング層」というストーリーを買っていたのです。実際にトークン保有者が何を獲得しているのかを見ることはありませんでした。
Baseの関係性がこの全てのダイナミクスを明らかにしました。
2023年8月にCoinbaseがOP Stack上にL2を立ち上げたとき、その取引は協力的に見えました。Baseは総シーケンサ収益の2.5％またはオンチェーン利益の15％のいずれかをOptimism Collectiveに支払う予定でした。
2026年初頭までに：
🔸 Baseは$74M 年間で生成
🔸 大部分を支配(~70-96％)のSuperchainシーケンサ手数料
🔸 約$1.85Mを還元(2.5％シェア)
🔸 Coinbaseの有利な抽出比率は28:1
彼らが2024年2月18日に退出を発表したとき、O

パープDEXsはオンチェーンデリバティブに関する全体的な会話を変える閾値を超えたばかりです。
そして最高の部分は、ほとんどの人がまだ何が起きているのか理解し始めた段階にいるということです。
2025年の$22.7Bから2026年YTD（3月中旬時点）の$30.6Bへと日次取引量は35％増加しましたが、その見出しの数字は実際の成長曲線の下で起きていることのほんの表面にすぎません。
これは単なるブル市場の盛り上がりではなく、すべてが一緒に上昇し、サイクルが終わると元に戻るというものではありません。
成長の軌跡は急峻になっており、より広範な市場は2025年第4四半期を通じて弱体化していましたが、これは暗号インフラ全体における資本配分の構造的な変化を示しています。
これは誰もが予測していた移行であり、予想よりも早く進行しています。
変革の規模は次の通りです：
> 2025年の取引量：7.9兆ドル、これは1年間で生涯累積活動の65％を占める
> DEX対CEX比率：2023年1月の2.1％から2025年11月には11.7％へ上昇
> これは一時的な実験ではなく、体系的な移行を示している
2025年10月の関税ショックは、すべてを明確にした真の転換点でした。
それは中央集権型と分散型プラットフォーム全体で190億ドル超のリクイデーションを引き起こし、

Polymarketの総取引量が$24.9billionに達しました。
しかし、私の目を引いたのはここです：ユーザー数は約63%増加しましたが、取引量は686%急増し、$476M から$3.74Bへと跳ね上がりました。
この差異がすべてを物語っています。
取引量は2023年と2024年初頭を通じてほぼ横ばいでした。その後、2024年中盤から始まる取引量は急上昇しました。これは遅く、着実な成長ではありません。プラットフォームの使用方法が完全に変わったのです。
数字がその変化を示しています：
- 2023年の平均トレーダー：約$200 のベット
- 2026年の平均トレーダー：約$6,300のベット
- 同じプラットフォーム、全く異なった行動
これはもはや選挙にベットする人数が増えているのではありません。より大きなプレイヤーがより大きく、よりしばしばベットしているのです。
このテック・アップグレードがこれを可能にしました。PolymarketはAMM(オートメーテッドマーケットメイカー)からCLOB(セントラルリミットオーダーブック)へと切り替えました。これはプロの取引プラットフォームが使う同じシステムです。
その後のサイクル：
- より良い価格設定がシリアスなお金をもたらしました
- シリアスなお金がプロのトレーダーをもたらしました
- プロのトレーダーが実際の買い売り力をもたらしま

GMXがMegaETHに登場します。そして、これはオンチェーンデリバティブの構造を意味のある形で変えることになるでしょう。
長い間、オンチェーンの永久取引は制約の中で生きてきました。
実行は遅くなければならず、レイテンシーは許容され、流動性は過剰担保されなければなりませんでした。
そして、市場の効率性は犠牲にされてきました。
それはモデルが欠陥があったからではなく、インフラの基盤が低かったからです。
MegaETHはその転換点を打ち破ります。
超低レイテンシーの実行と高スループットの決済を組み合わせることで、デリバティブがついに自然な速度に近づいて運用できる環境を導入します。
そして、GMXはその環境に最初に踏み出す主要なプロトコルの一つです。
レイテンシーが流動性よりも重要な理由
永久市場において、レイテンシーは市場の質を定義します。
取引が早く決済されるほど、価格はより正確になります。
価格が正確になるほど、システムリスクは低減します。
高レイテンシーは次のような問題を引き起こします：
🔸 清算の非効率性
🔸 オラクルの非同期
🔸 MEV抽出
🔸 ボラティリティの増幅
低レイテンシーは逆の効果をもたらします：
スプレッドを狭める
資金調達率を安定させる
清算の精度を向上させる
操作を構造的に難しくする
これが、中央集権型取引所がデリバティブを支配してきた理由です。彼らは

MegaETHは2月9日にローンチされ、100,000 TPS超と10ms未満のブロック時間を主張しています。以下はデータの内容です。
スマートコントラクトの展開数は、ローンチ直前にゼロから62Kに増加しました。日次ピークでは20Kを超えるコントラクトに達しました。これにはテストコントラクト、自動化設定、実際のアプリの稼働も含まれます。
ローンチ時の数字が物語っています：
> 114億件の取引(ライブチェーンの1月ストレステストからの大部分)
> 22万のアクティブアドレス
> 約590万ドルのトークン転送ピーク
> 62Kのコントラクトがネットワーク上に展開
1月末に7日間のグローバルストレステストを実施し、Ethereumの10年分の履歴を1週間で処理しました。持続的に15,500 TPSを維持し、ピーク時には35K〜47K TPSに達し、Stomp(dot)gg、Smasher(dot)fun、Crossy Fluffleなどのゲームやバックエンド取引を行う実ユーザーが参加しました。
公開前の実ユーザーロード下でシステムをテストし、重いトラフィックにも耐えられることを証明しました。
1日目には138Kの総アドレスが登録され、そのうち67Kは24時間以内に新規登録されたものでした。独立したL2としては良好なオーガニック成長です。BaseのようにCoinbaseの1億1000万ユ

@redstone_defiは最近、Euphoria Financeと共にMegaETHのテストネット上にBoltをリリースしました。
ここでの技術仕様は非常に重要です。なぜなら、それまでのインフラでは実現できなかった製品を可能にするからです。
オラクルの更新速度：
🔸 従来のオラクル：10-30秒
🔸 Pythのプレミアム層：約400ms
🔸 RedStone Bolt：2.4ミリ秒
これは標準のEthereumオラクルフィードより4,000倍以上高速です。
速度の指標は重要ですが、それ以上に何が可能になるかが重要です。
@Euphoria_fiはモバイル上でのタップトレーディングを構築しています。(チャートをタップしてポジションを開く)。そのためには、オラクルが外部からクエリするものではなく、実行層の一部である必要があります。
見ている価格と実行時の価格の間にギャップがあると、体験が壊れます。
従来のインフラでは、そのギャップは複数のブロックにまたがっていました。今ではミリ秒単位です。
BoltはOHLCキャンドルを異なる方法で処理します。事後にオンチェーンで再構築するのではなく、データ層でネイティブに生成します。
🔸 各資産に対して3つの暗号署名されたフィード (最新、高値、安値)
🔸 すべての参加者が同じ価格データを見る決定論的決済
🔸 ボラティリティ時の「本当

DeFiの状況は、資本効率とプロダクト・マーケット・フィットの興味深いケーススタディを生み出しています。
Element Financeは2021年に$32 百万ドルを調達し、pendleが確保した資金の約10倍に達しましたが、これらのプロトコルのうち現在稼働しているのは1つだけです。
@pendle_fi は、控えめな$3.7百万の調達額で唯一の生存者として浮上し、今やそのニッチを支配しています。
全体像を俯瞰すると、資本効率と市場支配の対比が明らかになってきます。
2021年の固定収入プロトコルの資金調達状況は、投資家の関心の高さを示すもので、7つの主要なプロトコルが合計で約$69 百万ドルを調達しました。
今日、Pendleはその中で唯一の支配的な生存者として残り、依然として固定収入分野で積極的に運営されており、競合他社の資本の一部で持続可能なビジネスモデルを構築しています。
@boros_fi のチャンス：コアの利回り商品を超えた拡大
(Boros = Pendleの資金調達レート利回り市場、2025年8月に開始)
Pendleの現状は、強さと戦略的な機会の両方を示しています。
Borosのオプション市場では、
🔸$63 十億ドルの永続的OI市場が資金調達レートデリバティブ向けに存在
🔸Pendleは約$93 百万ドルを保有
🔸は市場浸透率わずか0.1%
アナリストの