Han pasado diez años desde la introducción de BitUSD, la primera stablecoin, marcando una evolución fundamental en el ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi). Hoy en día, las stablecoins son un instrumento financiero esencial dentro de este panorama, con un suministro total actual que supera los $156 mil millones. Lanzado en la blockchain de BitShares el 21 de julio de 2014, por los visionarios de la criptomoneda Dan Larimer y Charles Hoskinson, BitUSD fue diseñado para mantener un valor estable de 1:1 con el dólar estadounidense. Sin embargo, el desacoplamiento eventual de BitUSD en 2018 puso de relieve las complejidades de los modelos de estabilización tempranos.
Por el contrario, las modernas stablecoins como Tether (USDT) y USD Coin (USDC) han logrado una notable estabilidad, principalmente a través de reservas sustanciales de moneda fiat y otros mecanismos sólidos que mejoran su fiabilidad. Las stablecoins de hoy desempeñan roles críticos en los ecosistemas de criptomonedas y DeFi, proporcionando liquidez para intercambios, facilitando préstamos con garantía colateral y permitiendo que los participantes del mercado mantengan exposición a activos digitales sin conversiones continuas a moneda fiat.

Resumen de las stablecoins

Tipos de Stablecoins

Las stablecoins se pueden categorizar según los mecanismos que emplean para mantener la estabilidad de precios:

Stablecoins respaldadas por fiat: Estas están respaldadas por monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, que están en reserva con un custodio central. Tether (USDT) y USD Coin (USDC) son ejemplos. Los emisores tienen en reserva fiat equivalente a las stablecoins emitidas, lo que garantiza que cada moneda pueda ser canjeada en una proporción de 1:1, lo que estabiliza su valor y genera confianza en los usuarios.

Stablecoins garantizadas con criptomonedas: respaldadas por otras criptomonedas, estas stablecoins, como DAI de MakerDAO, requieren que los usuarios bloqueen criptomonedas (por ejemplo, Ether) como garantía. Debido a la volatilidad de las criptomonedas, a menudo están sobrecolateralizadas, con liquidación automatizada para proteger el anclaje.

Stablecoins algorítmicos: Estos se basan en algoritmos para controlar el suministro según la demanda sin garantía. Por ejemplo, FRAX combina algoritmos con garantía parcial, mientras que TerraUSD (UST) utilizaba un modelo de señoreaje antes de su colapso. Su estabilidad depende en gran medida de la confianza del mercado y la solidez del algoritmo.

Top 5 Stablecoins por Suministro (Suministro Total - $155.1B, cc: Artemis)

Modelos de stablecoin: Desglose de garantía y custodia

Tether (USDT)

• Colateralización y custodia: Tether está completamente respaldado por reservas en efectivo (efectivo, equivalentes de efectivo, bonos del Tesoro de los Estados Unidos) y resguardado por Cantor Fitzgerald. Hasta el 26 de octubre, Tether reportó $100 mil millones en bonos del Tesoro de los Estados Unidos, más de 82,000 Bitcoins (~$5.5 mil millones), y 48 toneladas de oro de alta calidad.
• Tendencias de suministro y uso: Con un suministro de $113.4 mil millones, USDT experimentó una disminución del 5.73% en el suministro durante el último mes. El volumen de transferencia aumentó un 5.27%, pero las direcciones activas cayeron un 6.11%, lo que sugiere una disminución en la actividad del usuario a pesar del crecimiento estable de transacciones.

USDC

• Colateralización y custodia: USDC está completamente respaldado por reservas de dinero fiduciario y gestionado por BNY Mellon, Customers Bank y Cross River Bank.
• Tendencias de suministro y uso: Manteniendo un suministro de $33.6 mil millones, el suministro de USDC disminuyó un 2.46%, mientras que el volumen de transferencia aumentó un 29.95%. Las direcciones activas aumentaron un 23.45%, lo que indica una fuerte demanda de transacciones.

DAI

• Colateralización y custodia: Esta stablecoin sobrecolateralizada utiliza ETH, BTC, créditos privados y bonos del Tesoro de EE. UU., con Coinbase Custody, Sygnum Bank y Wedbush Securities como custodios.
• Tendencias de oferta y uso: Con una oferta de $5 mil millones, DAI experimentó una disminución del 2.75% en la oferta pero experimentó un aumento del 40.52% en el volumen de transferencia. Las direcciones activas aumentaron un 45.35%, lo que refleja una creciente adopción y actividad transaccional.

USDe

• Colateralización y custodia: Un stablecoin sintético, USDe utiliza ETH, ETH LSTs, BTC y USDT para mantener la neutralidad del delta, con Copper, Ceffu y Cobo como custodios.
• Tendencias de suministro y uso: USDe tiene un suministro de $2.7 mil millones, mostrando una ligera disminución en el volumen de transferencia junto con un crecimiento moderado en direcciones activas, lo que indica patrones de uso estables.

PYUSD (PayPal USD)

• Colateralización y custodia: Emitido por PayPal, PYUSD está totalmente respaldado por activos fiat (valores del Tesoro de los Estados Unidos, efectivo y equivalentes) y custodiado por State Street Bank and Trust Company y Customers Bank.
• Tendencias de suministro y uso: PYUSD, el más pequeño con $598 millones en suministro, experimentó un aumento del 58,75% en el volumen de transferencia y un impresionante crecimiento del 153,79% en las direcciones activas, lo que refleja un interés y una expansión sustanciales en el uso.

Stablecoins - Supply (cc: Artemis)

Los datos del gráfico anterior revelan una clara tendencia en el crecimiento y las fluctuaciones del uso y los volúmenes de transferencia de stablecoins a lo largo del tiempo. A partir de principios de 2018, hay un marcado aumento tanto en la oferta como en los volúmenes de transferencia de stablecoins, alcanzando su punto máximo alrededor de mediados de 2021, probablemente debido al mayor interés en DeFi y a los mercados de criptomonedas en general. Después de 2021, si bien la oferta se ha estabilizado en un nivel alto, los volúmenes de transferencia han experimentado aumentos periódicos, especialmente a principios de 2024. Esto podría indicar una renovada actividad del mercado o volatilidad durante este período.

Stablecoins - Volumen de transferencia (cc: Artemis)

USDT y USDC dominan el panorama de las stablecoins, representando los segmentos más grandes tanto en la oferta como en los volúmenes de transacciones. Otras stablecoins, como DAI, BUSD y nuevas participantes como PYUSD, tienen porciones más pequeñas pero en crecimiento, lo que destaca la diversificación dentro del mercado.

Distribución de USDC y USDT

Las tenencias de USDC y USDT difieren significativamente en su distribución en plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) y finanzas centralizadas (CeFi), así como en varias billeteras. Para USDC, la mayor concentración se encuentra en Cuentas de Propiedad Externa (EOA) con $16.8 mil millones, seguido por CeFi con $2.3 mil millones, y tenencias en puentes por $1.8 mil millones. Las cuentas del tesoro contienen $438 millones, mientras que los intercambios descentralizados (DEXs) tienen $388 millones y los protocolos de préstamo $195 millones. El yield farming tiene un uso limitado con $3 millones, mientras que otras tenencias diversas ascienden a $3.2 mil millones.

Distribución de USDC

En cambio, USDT es mucho más centralizado en su distribución, con un sustancial $81.5 mil millones en EOAs y $26.3 mil millones en CeFi. Las tenencias del puente representan $5.1 mil millones, mientras que los DEXs tienen $473 millones y los protocolos de préstamo $439 millones. Las cuentas del tesoro son más bajas en $54 millones, con la agricultura de rendimiento en $1 millón. Otros activos totales $2.5 mil millones.

Distribución de USDT

A partir de octubre de 2024, Ethereum, Tron, Arbitrum, Base de Coinbase y Solana son las principales blockchains para el valor liquidado con stablecoins. Si bien Ethereum lidera en valor liquidado en general, las tarifas de transacción más altas en su red resultan en menos direcciones de envío mensuales en comparación con redes de tarifas más bajas como Tron y Binance Smart Chain. Métricas como las direcciones de envío, preferidas sobre los recuentos de transacciones en bruto debido a la resistencia a la manipulación, resaltan este paisaje matizado, con Tron, Polygon, Solana y Ethereum a la vanguardia en la actividad de stablecoin.

Volumen de transferencia de stablecoins por red (en billones de USD)

Tendencias del mercado 2024

Adquisición de Stripe de Bridge Network

El 20 de octubre de 2024, la adquisición de Bridge Network por parte de Stripe por $1.1 mil millones marca un desarrollo significativo en el mercado de pagos de criptomonedas y stablecoins. A menudo llamado el “Stripe de las criptomonedas,” Bridge se especializa en hacer que los pagos de stablecoins sean accesibles para las empresas sin requerir que manejen directamente tokens digitales. Importantes inversores, incluyendo Index Ventures y Haun Ventures, han visto un aumento del 200% en la valoración de Bridge desde agosto, cuando alcanzó una valoración de $350 millones en una ronda de financiación que involucró a firmas de primer nivel como Sequoia. Con ingresos anuales estimados entre $10 millones y $15 millones, la adquisición de Stripe refleja su compromiso con la infraestructura de stablecoins, a la que el CEO Patrick Collison comparó con “superconductores a temperatura ambiente para los servicios financieros.

Mercados emergentes y estabilidad de la moneda

En los mercados emergentes con importantes problemas de devaluación de la moneda, las stablecoins sirven como cobertura contra la inestabilidad de la moneda local. Países como Argentina, Türkiye y Venezuela han mostrado una adopción sustancial de stablecoins a medida que los residentes buscan alternativas a las monedas locales en depreciación. Por ejemplo, el volumen de transacciones de stablecoins en Argentina es notablemente más alto que el promedio mundial, con un 61,8%, impulsado en gran medida por la inflación y la demanda del proxy del dólar estadounidense.

Volumen de negociación de stablecoins en millones (USD) en Bitso frente al poder adquisitivo del peso argentino (ARS) en USD

Participación del Volumen de Transacciones Minoristas de Países Seleccionados por Tipo de Activo vs. Promedio Mundial (en %, julio de 2023 - junio de 2024)

Transacciones y Remesas Transfronterizas

Las stablecoins están revolucionando los pagos transfronterizos, especialmente en África y América Latina. En África subsahariana, las stablecoins son fundamentales para las empresas que enfrentan escasez de divisas y altos costos de remesas. Por ejemplo, las stablecoins han reducido las tarifas de remesas en aproximadamente un 60% en comparación con los métodos tradicionales en Nigeria. De manera similar, las stablecoins permiten transacciones transfronterizas rápidas y rentables en América Latina, con Circle recientemente expandiéndose en Brasil para atender esta demanda.

Desarrollos y Desafíos Regulatorios

El panorama regulatorio varía significativamente en diferentes regiones, lo que influye en el crecimiento de las stablecoins. La regulación de los Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la UE, que entra en vigor en junio de 2024, ofrece un marco regulatorio integral que fomenta un entorno propicio para proyectos de stablecoins en Europa. Por el contrario, la incertidumbre regulatoria en los EE. UU. ha llevado a que algunas actividades de stablecoins se trasladen a mercados no estadounidenses, con emisores como Circle haciendo hincapié en la importancia de la claridad regulatoria para mantener la ventaja competitiva de los EE. UU. en el espacio de las stablecoins.

Demanda institucional y minorista

Las stablecoins son cada vez más utilizadas tanto por usuarios minoristas como por instituciones. En Nigeria, las stablecoins son populares para transacciones cotidianas y pagos transfronterizos, mientras que en la UE, la adopción de stablecoins es mayor para transacciones B2B como liquidación de facturas y remesas. Además, países con alta inflación, como Türkiye, han visto altos niveles de adopción minorista como protección contra la inflación.

Compras de Stablecoin con Moneda Fiat como Porcentaje del PIB por País (Julio 2023 - Junio 2024)

Regulación Global de Stablecoins

Con estabilidad financiera, protección al inversor, cumplimiento de normas contra el lavado de dinero y la innovación como impulsores clave, las regulaciones sobre las monedas estables varían ampliamente en diferentes países. Aquí se desglosa cómo las principales jurisdicciones están manejando la regulación de las monedas estables:

La Unión Europea

• Regulación MiCA: A partir de mediados de 2024, la regulación de los Mercados en Criptoactivos (MiCA) impone requisitos de reserva de stablecoin y garantiza la integridad del mercado y la protección al consumidor.
• Iniciativas de Innovación: La UE apoya la innovación a través del Sandbox Regulatorio de Blockchain y del Régimen Piloto de DLT, ayudando a las empresas a realizar pruebas dentro de un marco conforme.
• Exclusiones Notables: Actualmente, MiCA no cubre DeFi o NFT, limitando su alcance en el panorama más amplio de las criptomonedas.

Estados Unidos

• Múltiples agencias: la regulación está dividida entre la SEC, la CFTC y FinCEN, creando un panorama complejo.
• Proyectos de ley federales en curso: el proyecto de ley Lummis-Gillibrand y FIT21 buscan establecer un marco unificado para la regulación de las stablecoins.
• Liderazgo a nivel estatal: Estados como Nueva York y Wyoming están a la vanguardia, con leyes innovadoras que incluyen el reconocimiento de las DAOs como entidades legales en Wyoming.

Reino Unido

• Stablecoins en marcos existentes: Las stablecoins se incorporan en las regulaciones financieras existentes, con la FCA estableciendo estándares de AML, KYC y promoción.
• Digital Securities Sandbox: Este sandbox permite a las empresas probar soluciones de activos digitales en un entorno controlado, apoyando la experimentación segura.

Singapur

• Directrices integrales de la MAS: La Autoridad Monetaria de Singapur impone fuertes normas de LMA, protección al consumidor y licencias para stablecoins.
• Regulatory Sandbox: Proporciona un entorno seguro de pruebas para la innovación, con estrictos requisitos de KYC, seguridad y gestión de reservas.

Japón

• Regulación liderada por la FSA: la Agencia de Servicios Financieros hace cumplir los requisitos de KYC/AML y requiere licencias de stablecoin.
• Primero en normas internacionales: Japón permite que las stablecoins reguladas a nivel internacional operen en el país, fomentando la interoperabilidad global.
• Ley de Servicios de Pago Actualizada: Esta actualización reciente garantiza seguridad mientras se adapta a las nuevas tendencias de activos digitales.

Emiratos Árabes Unidos (EAU)

• Los requisitos de licencia de VARA: La Autoridad Reguladora de Activos Virtuales de los Emiratos Árabes Unidos requiere licencias para actividades relacionadas con stablecoins.
• Enfóquese en la seguridad: marcos KYC y AML estrictos protegen a los consumidores y promueven un crecimiento responsable en el espacio de las stablecoins.

Suiza

• Supervisión de FINMA: La Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero de Suiza (FINMA) adopta un enfoque basado en principios, haciendo cumplir las leyes de prevención de lavado de dinero y protección de datos.
• Soporte para DeFi: El marco regulatorio fomenta la innovación al tiempo que mantiene la seguridad y la transparencia.

Temas y requisitos clave de regulación

Cumplimiento de AML y KYC

El cumplimiento global de AML/KYC, alineado con los estándares del GAFI, requiere que los emisores de stablecoins verifiquen identidades y monitoreen transacciones, con herramientas innovadoras como las pruebas de conocimiento cero recomendadas para el KYC centrado en la privacidad.

Regulatory Sandboxes

Las áreas de pruebas facilitan entornos seguros de prueba para productos de activos digitales, equilibrando la innovación con el cumplimiento. Las principales jurisdicciones, incluidos los Emiratos Árabes Unidos, el Reino Unido y Japón, utilizan marcos de áreas de pruebas y a menudo colaboran a nivel internacional para alinear las prácticas regulatorias.

Protocolos de privacidad y seguridad

Los proveedores de stablecoins deben implementar fuertes medidas de ciberseguridad, con la privacidad de datos y las regulaciones de custodia de activos cada vez más priorizadas; en regiones como Hong Kong, se exige un almacenamiento seguro de activos.

Integración y exclusión de DeFi

DeFi sigue en gran medida fuera de las regulaciones de las stablecoins, pero jurisdicciones como el Reino Unido y Japón están explorando marcos para unir las finanzas descentralizadas y tradicionales, mientras que el MiCA de la UE actualmente excluye a DeFi de la supervisión, a la espera de posibles enmiendas futuras.

Resultados y Consecuencias No Intencionadas

Resultados positivos

• La protección del consumidor y la integridad del mercado han fortalecido la confianza en las stablecoins, fomentando el crecimiento en regiones con marcos regulatorios claros.
• La claridad regulatoria en centros como Singapur y Suiza ha atraído a empresas de activos digitales, contribuyendo al crecimiento económico y estableciendo estos lugares como centros globales de activos digitales.

Desafíos y Consecuencias No Intencionadas

• Arbitraje regulatorio: las empresas pueden seleccionar jurisdicciones con regulaciones más laxas, arriesgando el arbitraje regulatorio. Áreas como Gibraltar y los Emiratos Árabes Unidos enfrentan desafíos para equilibrar la innovación con una supervisión exhaustiva.
• Preocupaciones de privacidad: Los requisitos de transparencia de MiCA pueden entrar en conflicto con las tecnologías de blockchain centradas en la privacidad, comprometiendo potencialmente la privacidad del usuario.
• Innovación vs. Regulación: Los marcos regulatorios estrictos podrían disuadir a los nuevos participantes del mercado; por ejemplo, el enfoque fragmentado en los EE. UU. ha llevado a algunas empresas a reubicarse en el extranjero debido a la incertidumbre regulatoria.

Conclusión

Las stablecoins han madurado rápidamente en la última década, desde el concepto inicial de BitUSD hasta convertirse en una piedra angular de las finanzas descentralizadas, con un suministro total que supera los $156 mil millones. Las stablecoins modernas como Tether (USDT) y USD Coin (USDC) han logrado una amplia adopción al asegurar su valor a través de reservas sustanciales de moneda fiduciaria, liderando USDT con un suministro de $113.4 mil millones. Los mercados emergentes están adoptando cada vez más las stablecoins como protección contra la devaluación de la moneda; por ejemplo, las transacciones con stablecoins en Argentina representan el 61.8% del volumen de transacciones de tamaño minorista. Las respuestas regulatorias varían a nivel global: la regulación MiCA de la UE tiene como objetivo fomentar la innovación con pautas claras, mientras que la incertidumbre regulatoria en EE. UU. lleva a algunos emisores a buscar en otros lugares. El interés institucional está en aumento, como lo demuestra la adquisición de Bridge Network por parte de Stripe por $1.1 mil millones. A medida que las stablecoins continúan conectando las finanzas tradicionales y las criptomonedas, su futuro depende de equilibrar la innovación con una regulación efectiva.

Fuentes

1. https://dune.com/steakhouse/stablecoins
2. www.chainalysis.com
3. https://www.coingecko.com/
4. https://dune.com/KARTOD/vista-general-de-las-stablecoins
5. https://www.artemis.xyz
6. Regulación de Activos Digitales: Perspectivas de Enfoques Jurisdiccionales

Descargo de responsabilidad:

1. Este artículo es reproducido de [gateinsights4vc]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [insights4vc]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contacte al Gate Learnequipo, y ellos lo resolverán rápidamente.
2. Descargo de responsabilidad de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo son únicamente las del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.
3. El equipo de gate Learn realiza traducciones del artículo a otros idiomas. A menos que se mencione, está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos.