Alerte à la récession économique aux États-Unis ! Les meilleurs économistes critiquent La Réserve fédérale (FED) pour son inaction.

Henrik Zeberg, économiste en chef de Swissblock, a averti que l'économie américaine se dirige dans une direction défavorable et estime que La Réserve fédérale (FED) n'a pas réussi à identifier des signaux clairs. Il a souligné que le taux de chômage aux États-Unis a atteint 4,6 % en novembre, son niveau le plus élevé en quatre ans, se rapprochant du seuil de la “règle de Sam”, ce qui élève la probabilité d'une récession à environ 40 %.

Taux de chômage 4,6 % déclenche un signal de récession selon la règle de Sam

Pour soutenir son pessimisme, Zeberg a souligné le taux de chômage aux États-Unis, affirmant qu'il apparaît avant chaque grande récession et qu'il reste un indicateur qui « ne se trompe jamais ». Il a averti que la hausse du taux de chômage indique que l'économie américaine est proche d'une récession. En novembre, le taux de chômage aux États-Unis a atteint 4,6 %, son niveau le plus élevé en quatre ans, se rapprochant du seuil de la « règle de Sam », ce qui élève la probabilité de récession à environ 40 %.

La règle de Sahm (Sahm Rule) est un indicateur d'alerte de récession proposé par l'économiste Claudia Sahm. Cette règle stipule que lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage est supérieure d'au moins 0,5 point de pourcentage au point le plus bas des 12 derniers mois, l'économie américaine est généralement déjà entrée en récession. Cette règle n'a jamais connu de fausse alerte depuis 1970, chaque déclenchement ayant prédit avec précision une récession.

Le taux de chômage aux États-Unis a atteint 3,4 % en avril 2023, son plus bas niveau en 50 ans. Par rapport à cela, le taux de chômage actuel de 4,6 % a augmenté de 1,2 point de pourcentage, bien au-delà du seuil de 0,5 point de pourcentage de la règle de Sam. Cela signifie que selon les critères de la règle de Sam, l'économie américaine pourrait déjà être en récession, ou du moins à la limite de la récession. Cependant, la Réserve fédérale (FED) n'a pas reconnu ce risque, mais a plutôt réduit à nouveau les taux d'intérêt en décembre, montrant qu'elle estime que l'économie est toujours sur la voie d'un atterrissage en douceur.

Les trois principaux signaux de récession de l'économie américaine signalés par Zeberg

Le taux de chômage a grimpé à 4,6 % : un nouveau sommet en quatre ans qui déclenche la règle de Sam, chaque fois que le taux de chômage augmente rapidement dans l'histoire, cela annonce une récession.

Marché du travail affaibli : Bien que les données sur l'emploi nouvellement créé soient déformées en raison de la fermeture du gouvernement, la hausse du taux de chômage indique un réel affaiblissement de la demande.

Effondrement de la confiance des consommateurs : L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan est de 52,9, en chute libre de 28,5 % par rapport à l'année précédente, montrant une détérioration des perspectives économiques.

Zeberg maintient que la faiblesse des indicateurs de main-d'œuvre, de logement et de consommation préfigure une grave contraction de l'économie américaine à l'avenir, et que la liquidité à court terme de la Réserve fédérale (FED) est peu susceptible de compenser des pressions structurelles plus profondes. Ce jugement contraste fortement avec la position officielle de la Réserve fédérale (FED). Le président de la Réserve fédérale (FED), Jerome Powell, a déclaré lors de la conférence de presse après la réunion de décembre que la performance économique est solide, que le marché du travail est robuste, que l'inflation est en baisse et qu'il n'y a pas de signes de récession.

Pourquoi la La Réserve fédérale (FED) a-t-elle des angles morts systémiques ?

Zeberg a déclaré : « Mesdames et messieurs – nous nous dirigeons droit vers une grave récession – et La Réserve fédérale (FED), malgré ses ressources énormes, reste complètement aveugle à cela. » Cette critique sévère vise les angles morts systémiques de La Réserve fédérale (FED). Il a souligné que La Réserve fédérale (FED) emploie des centaines d'économistes formés, mais a tout de même manqué des modèles économiques qui sont « évidents et révélateurs ».

Selon Zeberg, les méthodes d'analyse sont trop complexes et non seulement ne clarifient pas la réalité sous-jacente des cycles économiques, mais les obscurcissent également. Zeberg souligne que comprendre l'ordre correct dans lequel les événements internes des cycles économiques se produisent est la clé pour anticiper une récession. Il note que si l'on ne parvient pas à saisir clairement comment les différentes phases de l'économie américaine se déroulent et interagissent, même des années de recherche et des ressources institutionnelles considérables peuvent conduire à des conclusions erronées. Il estime que c'est cette mauvaise interprétation qui rend les décideurs politiques mal préparés aux situations futures potentielles.

L'évaluation de cet économiste signifie que les perspectives actuelles de la Réserve fédérale (FED) sous-estiment la gravité et le timing de la récession économique imminente. Bien que l'accès aux données, aux capacités de recherche et aux modèles d'analyse soit sans précédent, Zeberg estime que la Réserve fédérale (FED) fonctionne toujours efficacement sans avoir une compréhension claire de la prochaine phase du cycle économique.

Les angles morts de la Réserve fédérale peuvent provenir de trois niveaux. Le premier est la dépendance aux modèles. La Réserve fédérale utilise des modèles économétriques complexes pour prévoir les tendances économiques, mais ces modèles reposent sur des données historiques et des hypothèses, ce qui rend difficile la capture des changements structurels. Lorsque l'économie est confrontée à des chocs sans précédent (comme COVID-19, la révolution de l'IA, les bouleversements géopolitiques), la capacité prédictive des modèles historiques est fortement compromise.

Deuxièmement, il y a le décalage des données. La plupart des données économiques sur lesquelles la Réserve fédérale (FED) s'appuie (PIB, taux de chômage, taux d'inflation) sont des indicateurs retardés, reflétant des événements déjà survenus. Lorsque ces données montrent un problème, l'économie peut déjà être en difficulté. Les indicateurs avancés (comme les commandes dans le secteur manufacturier, la confiance des consommateurs, les spreads de crédit) sont plus opportuns, mais la Réserve fédérale (FED) leur accorde une attention insuffisante.

Le troisième est l'inertie institutionnelle. La Réserve fédérale (FED), en tant que vaste bureaucratie, a un processus décisionnel impliquant plusieurs comités, d'innombrables réunions et un équilibre politique complexe. Ce système rend difficile un ajustement rapide de l'orientation politique. Même si certains fonctionnaires prennent conscience des risques, il leur faut convaincre l'ensemble du FOMC pour modifier la politique, un processus qui peut prendre des mois.

Contradiction mortelle entre un PIB robuste et une flambée du taux de chômage

Le plus grand paradoxe de l'économie américaine actuellement est la coexistence d'un PIB robuste et d'un taux de chômage en forte hausse. Le taux de croissance annualisé du PIB pour le troisième trimestre reste à 3,2 %, ce qui est considéré comme un niveau solide selon les normes historiques. Cependant, le taux de chômage a grimpé à 4,6 % en novembre, atteignant un niveau record en quatre ans. Comment expliquer ce paradoxe ?

Une explication est la différenciation économique en forme de K. La croissance du PIB est principalement alimentée par les investissements technologiques et la consommation des classes riches, mais pour les familles ordinaires vivant de leur salaire, l'économie est déjà entrée en récession. Les données de la banque américaine montrent que le tiers supérieur des ménages domine plus de la moitié des dépenses, tandis qu'un quart des ménages vit de son salaire. Cette différenciation rend difficile pour le PIB, en tant qu'indicateur global, de refléter la véritable santé de l'économie.

Une autre explication est la distorsion des données. La fermeture du gouvernement pendant 43 jours a conduit à l'interruption de la collecte des données sur l'emploi et l'inflation, et le Bureau des statistiques du travail a procédé à des estimations « d'imputation » pour jusqu'à 40 % des données. Plusieurs économistes ont averti que ces données pourraient présenter des distorsions évidentes. Si le taux d'inflation réel est supérieur aux données officielles et que le taux de chômage réel est également supérieur aux données officielles, alors la décision de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale (FED), fondée sur des données distordues, pourrait être erronée.

La troisième explication est l'effet de retard. Le taux de chômage est un indicateur retardé qui reflète l'état de l'économie des mois précédents. Lorsque le taux de chômage commence à augmenter, une récession peut déjà avoir commencé. L'expérience historique montre qu'une fois que le taux de chômage commence à montrer une tendance à la hausse, il a tendance à se détériorer pendant plusieurs trimestres. Si cette fois-ci cela suit le même modèle, le taux de chômage pourrait augmenter encore plus en 2026, atteignant 5-6 %, et à ce moment-là, la récession sera indéniable.

Le point central de Zeberg est que La Réserve fédérale (FED) se concentre trop sur les données d'inflation (2,7 % montrant une modération), tout en ignorant la montée du taux de chômage, un signal de récession beaucoup plus important. Lorsque La Réserve fédérale (FED) s'inquiète de l'inflation en période de surchauffe économique et commence à s'inquiéter du chômage seulement en période de récession, les politiques sont toujours en retard. Ce modèle de politique de « réflexion après coup » est un problème courant dans la prise de décision des banques centrales.

L'évaluation de l'économiste Zeberg signifie que les perspectives actuelles de la Réserve fédérale (FED) sous-estiment la gravité et le timing de la récession économique imminente. Il estime que la Réserve fédérale (FED) continue de fonctionner efficacement sans avoir une compréhension claire de la prochaine phase du cycle économique. Cette critique, bien que sévère, n'est pas infondée. La Réserve fédérale (FED) n'a pas réussi à donner des avertissements à temps avant la crise financière de 2008 et avant la pandémie de 2020, cette fois-ci, va-t-elle encore répéter les mêmes erreurs ?

Pour les investisseurs, l'avertissement de Zeberg fournit un signal de risque important. Si l'économie américaine entre réellement en récession, les marchés boursiers et les actifs à risque comme les cryptomonnaies subiront de lourdes pertes. Une allocation défensive (augmentation de la liquidité, de l'or, des obligations américaines) pourrait être un choix judicieux. Cependant, il est également nécessaire de rester prudent : les prévisions passées de Zeberg n'ont pas toutes été exactes, il pourrait être trop pessimiste. Une stratégie équilibrée consiste à surveiller les variations du taux de chômage et d'autres indicateurs avancés, et de réajuster les positions uniquement si la tendance confirme une détérioration, plutôt que de se retirer complètement du marché sur la base de l'avertissement d'un seul économiste.