Pendapatan Telegram melonjak 65% menjadi 870 juta dolar AS! Toncoin menjadi mesin penggerak, obligasi sebesar 500 juta dolar AS membeku dan menimbulkan bayangan

Berdasarkan laporan keuangan tidak diaudit yang diperoleh dari Financial Times Inggris, raksasa komunikasi terenkripsi Telegram pada paruh pertama tahun 2025 meroket pendapatannya menjadi 8,7 miliar dolar AS, meningkat 65% dibandingkan tahun sebelumnya. Di antaranya, sekitar 3 miliar dolar AS pendapatan berasal dari “perjanjian eksklusif” yang erat kaitannya dengan ekosistem mata uang kripto Toncoin, menandai bahwa struktur pendapatannya sedang mengalami transformasi mendalam melalui bisnis kripto.

Namun, di balik angka pendapatan yang mencolok, terdapat kenyataan memalukan berupa kerugian bersih sebesar 2,22 miliar dolar AS, yang terutama disebabkan oleh penurunan nilai Toncoin yang dimiliki. Sementara itu, sekitar 5 miliar dolar AS obligasi perusahaan dibekukan di Central Securities Depository of Russia (CSD), akibat sanksi Barat terhadap Rusia, yang menimbulkan bayang-bayang geopolitik terhadap prospek keuangan dan rencana IPO Telegram.

Perubahan besar dalam struktur pendapatan: Bagaimana Toncoin menjadi mesin pertumbuhan baru Telegram

Paruh pertama tahun 2025 merupakan periode di mana Telegram mengalami lonjakan pendapatan yang pesat namun penuh teka-teki. Berdasarkan data keuangan yang diungkapkan, platform komunikasi yang memiliki lebih dari 1 miliar pengguna aktif bulanan ini meraih pendapatan sebesar 8,7 miliar dolar AS, naik 65% dari 5,25 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun lalu. Kecepatan pertumbuhan ini jauh melampaui banyak perusahaan teknologi tradisional, dan kekuatan pendorong utamanya jelas mengarah pada integrasi mendalam dengan mata uang kripto ekosistemnya, Toncoin. Titik balik yang menonjol adalah, sekitar sepertiga dari total pendapatan—sekitar 3 miliar dolar—berasal dari yang disebut “perjanjian eksklusif”. Meskipun rincian spesifik perjanjian ini belum sepenuhnya dipublikasikan, menurut laporan Financial Times tentang pendapatan Telegram sebelumnya, pendapatan semacam ini sangat terkait dengan Toncoin, yang mungkin melibatkan pembayaran dari pihak proyek untuk promosi eksklusif di platform Telegram, layanan bot, atau hak akses tertentu kepada pengguna.

Perubahan ini mengungkapkan evolusi fundamental dari model bisnis Telegram. Pendukung tradisional seperti iklan dan langganan—yang masih tumbuh—keduanya menghadapi tantangan dari bisnis terkait kripto yang semakin besar. Pada paruh pertama tahun ini, pendapatan iklan tumbuh moderat sebesar 5%, mencapai 125 juta dolar AS; sementara pendapatan dari layanan langganan premium menunjukkan performa yang kuat, melonjak 88% menjadi 223 juta dolar AS, dengan jumlah pengguna berbayar dari akhir 2023 sebanyak 4 juta meningkat menjadi 15 juta. Menariknya, baik pembelian langganan Telegram Premium maupun pembelian dalam aplikasi di pasar Fragment, Toncoin menjadi salah satu metode pembayaran utama. Ini berarti, Toncoin tidak hanya mengalir sebagai “biaya iklan” ke perusahaan, tetapi juga sebagai “mata uang pembayaran” yang terintegrasi secara mendalam dalam proses monetisasi pengguna inti, membangun sistem ekonomi sirkulasi internal.

Dukungan terbuka dan integrasi aktif dari pendiri Pavel Durov terhadap Toncoin merupakan kunci keberhasilan strategi ini. Meskipun Toncoin awalnya dikembangkan oleh internal Telegram, kemudian diserahkan ke komunitas open-source karena sengketa regulasi dengan SEC AS, Durov tidak pernah menyembunyikan ambisinya. Ia menegaskan bahwa iklan di platform harus dibayar dengan Toncoin, dan mengintegrasikan berbagai fitur blockchain Ton (seperti dompet dan lelang nama pengguna) secara mulus ke dalam aplikasi. Strategi “All in TON” ini secara finansial menunjukkan hasil nyata: pendapatan dari aktivitas terkait Toncoin kini bersaing dengan sumber pendapatan tradisional. Bahkan, Telegram memberi tahu investor bahwa hingga laporan ini, mereka telah menjual Toncoin senilai lebih dari 450 juta dolar AS dalam setahun, yang sekitar 10% dari total kapitalisasi pasar Toncoin sebesar 4,6 miliar dolar AS saat itu, dan dampaknya terhadap pasar tidak bisa diabaikan.

Perspektif data keuangan dan operasional Telegram 2025 H1

• Total pendapatan: 8,7 miliar dolar AS (pertumbuhan 65% YoY)
• Pendapatan dari “perjanjian eksklusif” terkait Toncoin: sekitar 3 miliar dolar AS (34,5% dari total pendapatan)
• Pendapatan iklan: 125 juta dolar AS (pertumbuhan 5% YoY)
• Pendapatan langganan premium: 223 juta dolar AS (pertumbuhan 88% YoY)
• Kerugian bersih: 222 juta dolar AS (tahun lalu laba bersih 334 juta dolar AS)
• Laba operasional: sekitar 400 juta dolar AS
• Nilai total aset digital (per akhir Juni): 787 juta dolar AS (tahun lalu 1,3 miliar dolar AS)
• Pengguna aktif bulanan: lebih dari 1 miliar
• Pengguna aktif harian: sekitar 500 juta
• Pengguna berlangganan berbayar: 15 juta

Meningkatkan pendapatan, mengurangi kerugian: Bagaimana “roller coaster” harga Toncoin menghambat laba bersih

Meskipun kinerja pendapatan sangat mengesankan, laporan laba rugi Telegram paruh pertama 2025 menunjukkan angka merah yang mencolok: kerugian bersih sebesar 222 juta dolar AS. Ini kontras dramatis dengan laba bersih 334 juta dolar AS pada periode yang sama tahun lalu. Penyebab utama fenomena “pendapatan meningkat tapi laba menurun” bahkan “pendapatan meningkat tapi kerugian” ini bukan karena masalah operasional—sebenarnya perusahaan menghasilkan sekitar 400 juta dolar AS laba operasional—melainkan karena fluktuasi besar nilai aset kripto yang dimiliki di neraca keuangannya. Secara spesifik, ini disebabkan oleh penurunan nilai Toncoin yang dimiliki perusahaan.

Tahun 2025 merupakan tahun penuh tantangan bagi pasar mata uang kripto secara keseluruhan, dan Toncoin pun tidak luput dari dampaknya. Berdasarkan data CoinGecko, harga Toncoin selama tahun 2025 turun sekitar 69%. Harga tersebut dari puncaknya yang mencapai 8,25 dolar AS merosot ke sekitar 1,93 dolar AS saat laporan ini dibuat. Meskipun secara YoY masih menunjukkan kenaikan lebih dari 60%, penurunan harga yang signifikan cukup besar untuk memberi dampak besar terhadap laporan keuangan Telegram yang memegang sejumlah besar aset ini. Menurut standar akuntansi, perusahaan harus menilai aset digitalnya berdasarkan nilai pasar, sehingga penurunan harga langsung menyebabkan penurunan nilai aset, yang tercermin sebagai kerugian buku besar yang besar pula. Hingga akhir Juni, total nilai aset digital perusahaan telah turun dari 1,3 miliar dolar AS menjadi 787 juta dolar AS, termasuk penjualan sebagian token dan penurunan harga secara bersamaan.

Situasi keuangan ini menunjukkan risiko khusus yang dihadapi perusahaan kripto asli (atau perusahaan tradisional yang sangat terlibat dalam kripto). Model bisnis Telegram berhasil menghasilkan arus kas dan pendapatan besar melalui Toncoin, tetapi kesehatan keuangannya sangat bergantung pada harga pasar Toncoin, sehingga rentan terhadap volatilitas besar. Ini mirip seperti perusahaan tambang emas yang pendapatannya dari penjualan emas, tetapi laba bersihnya tergerus oleh penurunan harga emas di pasar. Bagi investor dan pemegang obligasi, menilai nilai Telegram menjadi semakin kompleks: harus mempertimbangkan pertumbuhan pengguna dan laba operasional seperti perusahaan biasa, tetapi juga harus menilai posisi aset kripto, biaya akuisisi, dan risiko pasar seperti menilai perusahaan manajemen aset.

Dari sisi positif, laba operasional sekitar 400 juta dolar AS menunjukkan bahwa, setelah mengabaikan fluktuasi harga aset kripto, platform komunikasi dan layanan inti Telegram sudah menjadi bisnis yang sangat menguntungkan. Skala pengguna (lebih dari 1 miliar aktif bulanan) dan peningkatan rasio konversi pengguna berbayar memberikan dasar yang kokoh. Namun, kenyataan kerugian bersih tentu akan menjadi tantangan dalam rencana IPO mereka. Apakah calon investor pasar publik akan menerima perusahaan teknologi yang laba bersihnya sangat dipengaruhi fluktuasi harga “mata uang perusahaan”? Ini adalah pertanyaan utama yang perlu dijelaskan secara cermat oleh underwriter dan Durov. Telegram telah memberi tahu investor bahwa Durov akan memprioritaskan peningkatan ekosistem Ton pada 2026 dan lebih jauh lagi mengintegrasikan mata uang kripto ke dalam platform. Ini menunjukkan bahwa perusahaan memilih untuk terus memperdalam jalur pertumbuhan tinggi dan volatilitas tinggi ini, bukan mundur.

Zona bahaya geopolitik: Obligasi 5 miliar dolar AS dibekukan dan hambatan IPO

Saat Telegram merasa bangga dengan pertumbuhan pendapatan dan strategi integrasi kripto, sebuah komitmen keuangan masa lalu justru menariknya ke dalam kubangan geopolitik yang kompleks. Dilaporkan bahwa sekitar 5 miliar dolar AS obligasi perusahaan dibekukan di CSD Rusia, akibat sanksi Barat terhadap Rusia karena konflik Ukraina. Situasi ini sangat ironis, karena pendiri Pavel Durov selama bertahun-tahun berusaha menjaga jarak dari Rusia, bahkan meninggalkan VKontakte yang didirikan bersama karena menolak memberikan data pengguna kepada aparat keamanan Rusia, dan memindahkan kantor pusat Telegram ke Dubai.

Obligasi yang dibekukan ini berasal dari penerbitan obligasi Telegram tahun 2021, yang melibatkan sebagian pembeli dari Rusia. Meski Telegram menegaskan bahwa “sebagian besar obligasi ini telah dilunasi” dan bahwa penerbitan obligasi terbaru sebesar 1,7 miliar dolar AS pada Mei 2025 “sama sekali tidak melibatkan pembeli dari Rusia”, pembekuan 5 miliar dolar ini tetap menunjukkan bahwa perusahaan tidak bisa sepenuhnya memutus hubungan dengan pasar modal Rusia. Seperti halnya perusahaan Barat yang tetap berbisnis dengan NSD meskipun terkena sanksi, Telegram menghadapi tantangan kepatuhan dan operasional dalam membayar kepada pemegang obligasi Rusia. Perusahaan telah memberi tahu pemegang obligasi bahwa mereka berniat membayar saat jatuh tempo, tetapi apakah dana tersebut dapat sampai ke pemegang obligasi Rusia melalui sistem kustodian yang terkena sanksi akan bergantung pada keputusan agen pembayaran dan kustodian.

Peristiwa ini tidak hanya memengaruhi likuiditas 5 miliar dolar tersebut, tetapi juga memberi bayangan gelap terhadap citra global dan rencana modalnya, terutama IPO yang sangat dinantikan. Durov sendiri saat ini sedang dalam penyelidikan resmi terkait pengawasan konten platform di Prancis, yang memperlambat proses IPO. Kini, masalah pembekuan obligasi terkait Rusia ini pasti akan menimbulkan pertanyaan dari regulator bursa global dan calon investor tentang tata kelola perusahaan, risiko kepatuhan, dan eksposur geopolitik. Pemegang obligasi sedang memantau perkembangan kasus di Prancis karena hal ini dapat mempengaruhi jadwal IPO; dan sesuai ketentuan, pemegang obligasi dalam waktu dekat berhak mengonversi obligasi mereka menjadi saham dengan diskon hingga 20% saat IPO nanti.

Krisis obligasi ini menyoroti dilema umum yang dihadapi perusahaan teknologi yang lahir di satu wilayah tetapi beraspirasi global. Meskipun Durov menggambarkan dirinya sebagai pembela “kebebasan berpendapat” dan pengusaha yang independen dari pemerintah mana pun, pilihan pendanaan awal, komposisi basis pengguna, dan latar belakang pendiriannya membuatnya sulit untuk tetap netral dalam konstelasi geopolitik yang semakin terpecah. Bagi Telegram, menyelesaikan masalah warisan obligasi 5 miliar dolar ini sama pentingnya secara simbolis maupun secara keuangan. Mereka harus menyeimbangkan kepatuhan terhadap sanksi Barat dan memenuhi kewajiban kontrak kepada semua kreditur, di jalur yang sempit, karena satu kesalahan pun bisa merusak citra merek “netral dan desentralisasi” yang ingin dibangun.

Pandangan ke depan: Melangkah di tengah kriptifikasi, pencatatan, dan geopolitik

Ke depan, Telegram berada di persimpangan yang penuh peluang dan ketidakpastian besar. Jalur keuangannya secara jelas mengarah pada penguatan hubungan dengan Toncoin. Perusahaan telah menyatakan secara tegas bahwa prioritas Durov pada 2026 adalah memperbaiki ekosistem Ton dan lebih jauh lagi mengintegrasikan mata uang kripto ini ke dalam platform. Ini berarti kita mungkin akan melihat lebih banyak fitur utama atau skenario penghasilan yang terkait dengan Toncoin, sehingga sifat “social finance”-nya semakin menonjol. Dengan semakin banyaknya Toncoin yang terdaftar di bursa utama CEX, likuiditas dan pengenalan mereknya dapat semakin memperkuat nilai ekosistem Telegram. Target pendapatan tahunan perusahaan adalah 2 miliar dolar AS, dan paruh pertama sudah hampir mencapai setengahnya, menunjukkan tren pertumbuhan yang kuat.

Namun, jalan menuju pasar terbuka tetap penuh hambatan. Kasus hukum di Prancis dan pembekuan obligasi Rusia adalah dua hambatan utama. Keduanya mengarah pada satu pertanyaan inti: apakah Telegram sebagai perusahaan dapat memenuhi ekspektasi investor pasar publik terkait “prediktabilitas” dan “risiko yang terkendali”? Investor teknologi mungkin memahami cerita pertumbuhan, tetapi dengan fluktuasi harga kripto, risiko hukum terkait konten, dan eksposur geopolitik yang kompleks, cerita investasi ini menjadi terlalu rumit dan “berbeda dari yang lain”. Telegram perlu membuktikan kepada pasar bahwa mereka tidak hanya mampu menciptakan pertumbuhan pendapatan yang luar biasa, tetapi juga membangun kerangka tata kelola yang kokoh untuk mengelola risiko non-tradisional ini.

Dari sudut pandang makro, kasus Telegram adalah contoh ekstrem namun sangat menginspirasi dari integrasi dunia Web2 dan Web3. Ia menunjukkan bagaimana melalui integrasi mendalam ekonomi kripto asli, sebuah produk internet yang matang dan besar dapat memperoleh sumber pendapatan baru yang eksponensial. Tetapi sekaligus, kasus ini juga menampilkan dimensi risiko baru yang muncul dari penggabungan tersebut: volatilitas keuangan, regulasi yang berada di garis depan, dan sensitivitas geopolitik. Apakah Telegram akan berhasil melakukan pencatatan di bursa dan bagaimana valuasinya nanti akan menjadi acuan penting bagi seluruh jalur “kripto memberdayakan bisnis tradisional”.

Akhirnya, kisah Telegram bukan hanya tentang sebuah aplikasi komunikasi atau satu mata uang kripto. Ia adalah gambaran tentang bagaimana sebuah perusahaan di masa ketidakpastian, di tengah aturan lama yang belum hilang dan aturan baru yang belum terbentuk, memanfaatkan inovasi teknologi untuk merombak dirinya sendiri, sekaligus harus berjuang keras melawan sistem keuangan, hukum, dan geopolitik yang ada. Tidak peduli kapan dan dalam bentuk apa IPO-nya nanti, Telegram telah membuktikan bahwa menanamkan DNA kripto ke dalam inti bisnis dapat melepaskan potensi energi bisnis yang luar biasa; dan tantangan yang dihadapinya menjadi peringatan bagi pelaku lain bahwa jalan ini tidaklah mudah.