Tác giả: Viện Nghiên cứu RWA
Tháng 3 năm 2026, một bộ số liệu đã gây chú ý rộng rãi trong ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số. Theo dữ liệu từ RWA.xyz, tính đến ngày 8 tháng 3, tổng giá trị các tài sản thực thế số hóa trên chuỗi, không tính stablecoin, đã vượt qua 25 tỷ USD. Con số này tăng gần gấp bốn lần so với khoảng 6,4 tỷ USD của một năm trước, với mức tăng trưởng hàng năm đạt 289%.
Gần như cùng thời điểm đó, một loạt hành động của các tập đoàn tài chính truyền thống đã dần lộ diện. BlackRock mở rộng quỹ token hóa BUIDL của họ sang năm chuỗi công cộng gồm Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism và Polygon, biến quỹ này trở thành quỹ thị trường tiền tệ token hóa công khai lớn nhất trên các blockchain. Trong khi đó, JPMorgan đổi tên bộ phận blockchain của họ từ Onyx thành Kinexys, đánh dấu bước chuyển chính thức từ “khám phá blockchain” sang “ứng dụng quy mô lớn”.
Những sự kiện tưởng chừng độc lập này đều hướng tới một nhận định chung: RWA đang bước qua điểm giới hạn lịch sử từ “xác thực khái niệm” sang “triển khai quy mô”.
Giá trị trên chuỗi của sáu loại tài sản chính: trái phiếu chính phủ Mỹ, hàng hóa, tín dụng tư nhân, quỹ đầu tư thay thế tổ chức, trái phiếu doanh nghiệp, nợ không phải của chính phủ Mỹ — đều đã vượt quá 1 tỷ USD. Đây không còn là sân chơi thử nghiệm của những nhà sáng tạo nhỏ lẻ nữa, mà đã trở thành chiến trường mới để các tổ chức tài chính chính thống bỏ phiếu bằng tiền thật. Giá trị thị trường 25 tỷ USD không chỉ là thành quả tổng hợp của những năm tháng khám phá trước đây, mà còn là điểm khởi đầu cho bùng nổ trong thập kỷ tới.
1. Sáu loại tài sản “đồng loạt nở rộ”
Mức độ trưởng thành của bất kỳ thị trường nào cũng cần trải qua quá trình chuyển đổi từ việc dựa vào một loại hình duy nhất sang hỗ trợ đa dạng cấu trúc. Thị trường RWA đang trải qua chính quá trình này.
Theo thống kê của RWA.xyz, sự tăng trưởng của các tài sản token hóa trên chuỗi hiện nay không phụ thuộc vào một loại tài sản chiếm ưu thế duy nhất. Trái phiếu chính phủ Mỹ và hàng hóa vẫn là hai lĩnh vực lớn nhất, chiếm hơn 58% tổng quy mô, vượt qua 160 tỷ USD. Đồng thời, tín dụng tư nhân, quỹ đầu tư thay thế tổ chức, trái phiếu doanh nghiệp và nợ không phải của chính phủ Mỹ đều đã vượt qua ngưỡng 1 tỷ USD. Dữ liệu cho thấy, mức độ tập trung của các tài sản hàng đầu đã giảm 61% trong năm qua, điều này cho thấy cạnh tranh ngày càng gay gắt hơn, nhiều loại tài sản hơn đang tìm ra con đường token hóa phù hợp.
Việc token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ cung cấp cho nhà đầu tư toàn cầu các công cụ lợi nhuận trên chuỗi. Ví dụ, quỹ BUIDL của BlackRock đầu tư 100% vào tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ và các thỏa thuận mua lại, giúp nhà đầu tư vừa nắm giữ token trên blockchain vừa có thể kiếm lợi nhuận bằng USD. Tính đến đầu tháng 3, vốn hóa của BUIDL đã đạt 517 triệu USD.
Trong khi đó, token hóa hàng hóa tiêu biểu là Tether Gold và Paxos Gold, với quy mô trên chuỗi lần lượt đạt 2,96 tỷ USD và 2,56 tỷ USD. Những tài sản này kết hợp sự ổn định của vàng vật chất với khả năng lập trình của blockchain, mang đến lựa chọn mới cho nhà đầu tư.
Token hóa tín dụng tư nhân và quỹ đầu tư thay thế tổ chức thể hiện một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn. Thị trường tín dụng tư nhân truyền thống thường thiếu minh bạch, thanh khoản kém, yêu cầu cao về điều kiện tham gia, trong khi token hóa có thể phân chia các tài sản này thành các phần nhỏ hơn, tự động phân phối lợi nhuận qua hợp đồng thông minh. Ví dụ, quy mô tài sản trên chuỗi của Ondo Finance đã vượt 2 tỷ USD, trong đó một số sản phẩm dựa trên quỹ BUIDL của BlackRock để tạo ra lợi nhuận.
Các nhà phân tích của Bernstein trong một báo cáo đã chỉ ra rằng, các quỹ token hóa do các tổ chức tài chính truyền thống như BlackRock ra mắt đang giúp “tăng tính hợp pháp” cho các chuỗi hợp đồng thông minh công cộng như Ethereum. Tính hợp pháp này không chỉ thể hiện ở công nghệ mà còn ở sự công nhận của cơ quan quản lý và niềm tin của các tổ chức. Khi các công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới chọn phát hành sản phẩm trên chuỗi công cộng, và các ngân hàng truyền thống bắt đầu xử lý hàng chục tỷ USD giao dịch thực, RWA không còn là một khái niệm cần chứng minh nữa, mà đã trở thành một thị trường thực tế đang đi vào cuộc sống.
2. BlackRock và JPMorgan, đang dùng tiền thật để gửi tín hiệu tin cậy
Nếu năm 2024-2025 là giai đoạn các tổ chức tài chính truyền thống “quan tâm RWA”, thì năm 2026 chính thức đánh dấu họ chuyển từ “quan sát” sang “tham gia”.
Chiến lược của BlackRock là điển hình. Sau khi ra mắt ETF Bitcoin vật chất, công ty quản lý hơn 11 nghìn tỷ USD này đã đẩy mạnh mở rộng trong lĩnh vực tài sản token hóa. Hợp tác với Securitize, họ ra mắt quỹ BUIDL ban đầu chỉ trên Ethereum, nay đã mở rộng sang năm chuỗi gồm Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism và Polygon. Đáng chú ý, phí quản lý của BUIDL trên Aptos, Avalanche và Polygon chỉ là 20 điểm cơ bản, thấp hơn so với 50 điểm cơ bản trên các chuỗi khác, phần chênh lệch này được các quỹ của các nền tảng chuỗi hỗ trợ. Chi tiết này cho thấy, hệ sinh thái chuỗi công cộng đang tích cực thu hút các tài sản truyền thống, trong khi các tài sản này cũng đang tìm kiếm hạ tầng phù hợp nhất để đặt chân.
Điều đáng chú ý hơn nữa là các bước tiến của BlackRock trong lĩnh vực DeFi. Tháng 2 năm nay, họ đã đưa quỹ BUIDL vào nền tảng giao dịch UniswapX qua Securitize, cho phép nhà đầu tư thực hiện đổi gần như tức thì giữa BUIDL và USDC trên hệ thống phi tập trung này. Đồng thời, BlackRock cũng đầu tư chiến lược vào token UNI, đánh dấu lần đầu tiên một công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới trực tiếp tham gia vào các giao thức DeFi. Giám đốc toàn cầu về tài sản số của BlackRock, Robert Mitchnick, nhận xét: “Đây là bước quan trọng trong quá trình hợp nhất giữa tài sản token hóa và tài chính phi tập trung.”
Trong khi đó, JPMorgan cũng có bước chuyển đổi mang tính biểu tượng. Đầu năm nay, họ đã đổi tên bộ phận blockchain từ Onyx thành Kinexys, và xác định rõ trọng tâm chiến lược từ “khám phá” sang “ứng dụng quy mô lớn”. Theo báo cáo của The Asian Banker, nền tảng Kinexys đã xử lý trung bình hơn 2 tỷ USD giao dịch mỗi ngày, tổng giao dịch tích lũy vượt 1,5 triệu tỷ USD. Sản phẩm chủ đạo JPM Coin đã được đổi tên thành Kinexys Digital Payment, hỗ trợ thanh toán chuỗi cho USD và Euro, nhằm giảm thiểu rủi ro thanh toán ngoại hối và thúc đẩy giao dịch xuyên biên giới nhanh hơn.
Trong thị trường mua lại, nền tảng repo dựa trên sổ cái phân phối của Kinexys hợp tác với Broadridge Financial Solutions, đã xử lý hơn 1 nghìn tỷ USD giao dịch mua lại token hóa mỗi tháng. Con số này vượt xa mong đợi của nhiều người, chứng minh giá trị thực của công nghệ blockchain trong cải tổ hạ tầng thị trường tài chính truyền thống. Giám đốc kiến trúc toàn cầu của Kinexys, Toh Wee Kee, nhấn mạnh rằng chiến lược của họ là xây dựng hệ sinh thái tài chính liên thông, nâng cao tính minh bạch, hiệu quả và tuân thủ quy định qua công nghệ blockchain.
Công ty Franklin Templeton đã chuyển đổi quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ Mỹ FOBXX sang chuỗi Solana, trở thành một trong những công ty quản lý tài sản truyền thống đầu tiên đón nhận chuỗi công cộng hiệu suất cao. Hiện tại, mạng lưới Solana đã có hơn 163.000 người sở hữu RWA, trong đó các tổ chức như Electric Capital, Goldman Sachs đã phân bổ hơn 240 triệu USD vào các sản phẩm liên quan đến Solana. Những dữ liệu này cho thấy, các tổ chức tài chính truyền thống không còn giới hạn ở nhóm tiên phong nữa, mà đang hình thành xu hướng tập thể.
3. Từ “trò chơi của tổ chức” đến “tham gia của đại chúng”, số lượng chủ sở hữu tài sản đạt mức cao kỷ lục
Sự tăng trưởng của quy mô thị trường đi đôi với sự mở rộng của số lượng người tham gia. Theo Token Terminal, số lượng chủ sở hữu RWA trên các chuỗi chính đều đạt mức cao mới.
Tổng số chủ sở hữu RWA trên Ethereum đã lên tới 169.000, tiếp theo là Solana với 163.000, Celo và BNB Chain lần lượt ghi nhận 77.000 và 42.000. Các chuỗi khác như Base, Arbitrum One cũng cho thấy sự tăng trưởng rõ rệt. Tính đến đầu tháng 3, tổng số chủ sở hữu RWA trên các chuỗi đã vượt quá 663.000, tăng 4% so với trước đó. Đồng thời, số người sở hữu stablecoin đã tăng lên 233 triệu, tăng 5%.
Việc số lượng chủ sở hữu tăng lên mang ý nghĩa quan trọng. Điều này cho thấy, cấu trúc nhà đầu tư của RWA đang mở rộng từ nhóm “người chơi trong vòng tròn” ban đầu sang phạm vi rộng hơn. Khi hàng trăm nghìn địa chỉ độc lập nắm giữ các phần token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc tín dụng tư nhân, những tài sản này không còn là đặc quyền của một số tổ chức lớn nữa, mà đã thực sự phân tán quyền sở hữu.
Sự phân tán này chính là đặc điểm nổi bật giúp RWA khác biệt so với tài chính truyền thống. Trong thị trường truyền thống, đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc quỹ tư nhân đòi hỏi điều kiện cao, thanh khoản hạn chế. Trong khi đó, trên thị trường chuỗi, các tài sản này có thể được chia nhỏ thành các đơn vị nhỏ hơn, chuyển nhượng ngay lập tức qua hợp đồng thông minh, và chủ sở hữu có thể đến từ khắp nơi trên thế giới. Hiện tại, vẫn còn hạn chế về mặt pháp lý — ví dụ, quỹ BUIDL của BlackRock yêu cầu nhà đầu tư phải là người đủ điều kiện, với khoản đầu tư tối thiểu 5 triệu USD — nhưng đó chủ yếu là do quy định pháp luật, chứ không phải giới hạn công nghệ. Khi khung pháp lý hoàn thiện và các sản phẩm ngày càng đa dạng, rào cản về điều kiện tham gia sẽ dần giảm xuống.
Dữ liệu cũng cho thấy, hiện mới chỉ khoảng 12% stablecoin hỗ trợ RWA đã tham gia DeFi. Điều này có nghĩa phần lớn tài sản RWA vẫn do các tổ chức nắm giữ, mức độ thâm nhập của DeFi còn thấp. Một mặt, điều này cho thấy, sự hợp nhất giữa RWA và DeFi còn nhiều tiềm năng phát triển; mặt khác, cũng phản ánh rằng phần lớn tăng trưởng của RWA hiện nay vẫn do nhu cầu của các tổ chức, chứ chưa phải là dòng vốn đầu cơ.
4. 25 tỷ USD chỉ là khởi đầu, ai đang dẫn dắt làn sóng tiếp theo?
Ở mốc 25 tỷ USD, cần đặt câu hỏi: điều gì là lực đẩy chính giúp RWA từ xác thực khái niệm chuyển sang triển khai quy mô? Và nguồn tăng trưởng trong tương lai sẽ đến từ đâu?
Thứ nhất, là khung pháp lý ngày càng rõ ràng. Năm 2026, ba nền kinh tế lớn nhất thế giới gần như đồng loạt phát đi tín hiệu điều chỉnh. Ngân hàng Thanh toán Hong Kong (HKMA) chính thức cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin pháp định đầu tiên vào tháng 3, trong đó có HSBC, Standard Chartered và OSL. Cục Quản lý Ngân hàng Mỹ (OCC) đề xuất khung pháp lý toàn diện cho stablecoin dựa trên Đạo luật GENIUS. Luật MiCA của Liên minh châu Âu đã có hiệu lực từ lâu. Stablecoin, như hệ tuần hoàn máu của hệ sinh thái RWA, việc tuân thủ quy định sẽ tạo nền tảng vững chắc hơn cho toàn thị trường. Ở Trung Quốc, văn bản số 42 do tám bộ ngành phối hợp ban hành tuy cấm hoạt động token hóa RWA trong nước, nhưng cũng để lại kênh hợp pháp cho “đăng ký ngoài nước”. Cơ chế “song song” này tạo ra ranh giới rõ ràng hơn cho các doanh nghiệp trong nước muốn hoạt động RWA ở nước ngoài.
Thứ hai, là hạ tầng liên tục hoàn thiện. Ngày 6 tháng 3, nền tảng tx chính thức ra mắt, hợp nhất hai dự án blockchain Sologenic và Coreum, nhằm cung cấp hạ tầng chung, lớp tuân thủ và thị trường ứng dụng cho RWA. Việc có hạ tầng chuẩn hóa giúp các dự án RWA không còn phải xây dựng từ đầu, mà có thể dựa trên các tiêu chuẩn để phát triển nhanh chóng. Điều này tương tự như quá trình phát triển của internet truyền thống — khi dịch vụ đám mây như AWS ra đời, các startup không cần tự xây dựng máy chủ, mà tập trung vào đổi mới kinh doanh. Thị trường RWA cũng đang trải qua quá trình tương tự.
Thứ ba, là sự trỗi dậy của nền kinh tế đại lý AI. Mặc dù bài viết tập trung vào thị trường RWA, nhưng không thể bỏ qua sự hợp nhất giữa AI và RWA đang tạo ra các nhu cầu mới. Đồng sáng lập NEAR Protocol, Illia Polosukhin, dự đoán rằng trong tương lai, người dùng chính của blockchain sẽ là các đại lý AI. Khi hàng triệu đại lý AI cần tự quản lý tài sản, thực hiện giao dịch và kiếm lợi trên chuỗi, nhu cầu về RWA sẽ rất lớn. Circle và Stripe đang cạnh tranh xây dựng hạ tầng thanh toán stablecoin cho các đại lý AI, OpenAI hợp tác với Paradigm để thử nghiệm khả năng của AI trong an toàn hợp đồng thông minh qua EVMbench. Những tiến bộ này đều hướng tới một thực tế: một nền kinh tế chuỗi do các đại lý AI tạo thành đang hình thành, và RWA sẽ là một trong những loại tài sản quan trọng nhất trong nền kinh tế đó.
Nhìn lại tháng 3 năm 2026, rõ ràng là hành trình của RWA đã rõ nét.
Từ “xác thực khái niệm” năm 2024, đến “dự án xuất hiện” năm 2025, rồi đến “tham gia chính thức của thị trường” năm 2026 — con đường này chứng minh quy luật tiến hóa của văn minh số: công nghệ mới luôn bắt đầu từ rìa, dần dần thâm nhập trung tâm; thị trường mới luôn do một số ít người tiên phong mở ra, sau đó thu hút lực lượng chính thống theo chân. Giá trị chuỗi 25 tỷ USD, sáu loại tài sản đều vượt qua ngưỡng 1 tỷ USD, BlackRock và JPMorgan mở rộng toàn diện, số chủ sở hữu vượt 66 vạn — tất cả không còn là đặc điểm của thị trường nhỏ lẻ nữa, mà đã trở thành dấu hiệu của một loại tài sản đang trưởng thành.
Viện Nghiên cứu RWA luôn tin rằng, hai mặt của văn minh số không thể thiếu nhau. AI đại diện cho năng suất cực cao, giúp tài sản được tạo ra và vận hành hiệu quả hơn; còn RWA và công nghệ blockchain phía sau chính là quan hệ sản xuất tiên tiến, giúp quyền sở hữu tài sản lưu chuyển trong khung minh bạch, công bằng và đáng tin cậy. Khi sáu loại tài sản đồng loạt nở rộ, và các tổ chức tài chính truyền thống bỏ tiền thật để bỏ phiếu, chúng ta có lý do để tin rằng, RWA đã vượt qua điểm giới hạn từ “xác thực khái niệm” sang “triển khai quy mô”.
Câu hỏi tiếp theo là: ai sẽ trở thành người dẫn dắt làn sóng tiếp theo? Loại tài sản nào sẽ tiên phong đạt quy mô lớn? Khung pháp lý sẽ còn tiếp tục phát triển như thế nào? Những câu hỏi này không có câu trả lời chuẩn mực, nhưng đều đáng để mỗi người quan tâm đến tiến trình của văn minh số suy nghĩ liên tục.
25 tỷ USD không chỉ là thành quả của những năm qua, mà còn là bước đệm cho thập kỷ tới. Cuộc cách mạng này mới chỉ bắt đầu.
