Le cadre réglementaire des cryptomonnaies aux États-Unis atteint son moment décisif : le projet de loi sur la structure du marché est soumis au vote du Sénat

L’attente de longue date de l’industrie crypto pour une clarté réglementaire touche à sa fin. Le 10 décembre, les sénatrices américaines Kirsten Gillibrand et Cynthia Lummis ont annoncé que le projet de loi sur la structure du marché, fondement du cadre réglementaire, finaliserait son brouillon ce week-end et passerait aux phases d’amendement et de vote la semaine suivante. Ce plan législatif—adopté par la Chambre avec un soutien massif (294 votes le 17 juillet)—se trouve désormais à la porte de sa promulgation en loi.

Pourquoi ce projet de loi sur la structure du marché est important : Fin d’une décennie de chaos réglementaire

Le conflit central qui anime ce projet de loi n’est pas nouveau. Depuis dix ans, la SEC et la CFTC se disputent le contrôle réglementaire, laissant les entreprises crypto prises entre deux cadres concurrents. La Securities and Exchange Commission considérait la plupart des tokens comme des contrats d’investissement nécessitant une inscription. La Commodity Futures Trading Commission soutenait qu’il s’agissait de matières premières. Aucun des deux organismes n’a totalement gagné, et l’industrie a perdu—la paralysie réglementaire est devenue la norme.

La loi CLARITY (Cryptocurrency Market Structure Act) ne fait pas dans la demi-mesure. Elle construit un système différencié qui trace enfin des lignes juridiques claires entre les types d’actifs.

Comment le projet de loi réécrit les règles

Deux catégories d’actifs remplacent une norme floue

Plutôt que d’obliger tout à entrer dans la case « valeurs mobilières », le projet de loi introduit une distinction juridique : la majorité des tokens lancés nativement sur des blockchains décentralisées seront classés comme « matières premières numériques », relevant de la compétence de la CFTC. Seuls les tokens répondant au test Howey et présentant des caractéristiques de contrat d’investissement resteront sous la supervision de la SEC. Ce n’est pas qu’une question de sémantique—c’est une redirection complète de l’appareil réglementaire.

La voie d’évasion de la « blockchain mature »

La caractéristique la plus élégante du projet de loi est sa norme de « blockchain mature ». Lorsqu’une blockchain atteint une véritable décentralisation (aucqu’un seul acteur ne détient plus de 20 % des tokens ou du pouvoir de validation, et que la valeur provient de l’utilité plutôt que de la spéculation), les tokens de ce réseau bénéficient d’une exemption de l’inscription en tant que valeurs mobilières auprès de la SEC. Bitcoin et ethereum remplissent immédiatement ces critères. Cette voie permet à la loi de protéger l’innovation sans sacrifier la sécurité des investisseurs.

La fenêtre de transition de 360 jours

Conscient que la conformité ne se fait pas du jour au lendemain, le projet de loi prévoit une période d’enregistrement temporaire pouvant durer jusqu’à 360 jours. Les plateformes existantes ne seront pas contraintes de fermer lors de la transition vers l’enregistrement auprès de la CFTC en tant que Bourses de matières premières numériques (DCEs). Cette période de grâce transforme ce qui pourrait être une falaise réglementaire en une migration maîtrisée.

Flexibilité pour la levée de fonds avec des garde-fous

Les projets lancés sur des blockchains matures peuvent toujours lever des capitaux via des ventes de tokens, même si ces tokens pourraient techniquement être considérés comme des valeurs mobilières—à condition que la collecte annuelle ne dépasse pas $75 millions et que des règles de divulgation renforcées soient appliquées. Le projet de loi sur la structure du marché préserve ainsi le financement en phase de démarrage tout en maintenant les droits d’information des investisseurs.

La CFTC avance tandis que la SEC se recentre

Alors que le projet de loi sur la structure du marché navigue dans les procédures du Sénat, la Commodity Futures Trading Commission agit déjà. Le 5 décembre, la présidente par intérim de la CFTC, Caroline D. Pham, a annoncé que le trading de crypto-monnaies au comptant débuterait sur des plateformes de futures régulées par la CFTC pour la première fois. Il ne s’agit pas simplement d’une étape procédurale ; cela indique que l’appareil réglementaire se remodèle activement autour du cadre du projet de loi.

La CFTC a également lancé son initiative plus large, le « Crypto Sprint », accélérant les règles concernant la collatéralisation tokenisée (y compris les stablecoins), la compensation et l’infrastructure de règlement. Ces mesures s’alignent parfaitement avec la vision du projet de loi sur la structure du marché, qui vise à faire des plateformes nationales le lieu privilégié plutôt que de pousser l’activité offshore.

Le Comité consultatif conjoint : prévenir les conflits réglementaires futurs

Le projet de loi ne se contente pas de répartir les territoires—il prévoit une coordination. Un Comité consultatif conjoint permanent obligera la SEC et la CFTC à répondre officiellement aux principales propositions de règles de l’autre. Ce mécanisme évite le ping-pong réglementaire qui a freiné l’innovation pendant des années.

Tout aussi crucial, le projet de loi protège explicitement les participants de la couche protocolaire. Les validateurs de nœuds, mineurs et développeurs front-end sont exclus des définitions de « courtier » et « négociant », réduisant considérablement la charge de conformité à la base technique des systèmes crypto.

L’équipe réglementaire de Trump accélère le calendrier

Les changements de personnel sont devenus une politique. Paul Atkins, président de la SEC sous Trump (en prenant ses fonctions en 2025), a déclaré publiquement que la « résistance » de l’Amérique à la crypto avait duré « trop longtemps ». Il voit dans le projet de loi sur la structure du marché le cœur de « Project Crypto », une réorganisation complète de la logique réglementaire.

Brian Quintenz, candidat au poste de président de la CFTC sous Trump, apporte de la crédibilité des deux côtés. En tant qu’avocat spécialisé en crypto qui a représenté des entreprises blockchain chez Willkie Farr & Gallagher et qui a été conseiller juridique en chef du groupe de travail crypto de la SEC, Quintenz comprend à la fois les perspectives réglementaires et industrielles. Travis Hill, candidat à la FDIC sous Trump, a défendu la participation bancaire dans la garde crypto et l’émission de stablecoins, une position susceptible d’accélérer l’intégration institutionnelle.

Ces nominations transforment le projet de loi sur la structure du marché d’une proposition législative en une réalité administrative. Avec une direction alignée crypto dans toutes les agences, la mise en œuvre peut avancer sans retard.

Quelles suites : le puzzle complet prend forme

Le projet de loi sur la structure du marché fonctionne en concert avec la loi sur l’Innovation Stablecoin aux États-Unis, signée plus tôt cette année, créant une architecture réglementaire globale. Ensemble, ces lois répondent à la question de la structure du marché (qui régule quoi et comment) tout en offrant des voies sûres pour l’émission de stablecoins.

Pour l’industrie crypto mondiale, les implications sont majeures. Un marché américain structuré autour de règles claires plutôt que d’incertitudes réglementaires pourrait rediriger les capitaux qui ont fui vers des plateformes offshore. Les institutions actuellement en retrait pourraient revenir. Cependant, des défis subsistent—les détails réglementaires du DeFi doivent être affinés, et l’alignement international reste incomplet.

Mais pour les participants étrangers, ce projet de loi sur la structure du marché représente quelque chose de plus grand que la politique américaine : il marque la transition de l’industrie crypto d’une résistance réglementaire vers des cadres réglementaires qui reconnaissent et accommodent la technologie blockchain. La lutte de pouvoir touche à sa fin.