Hợp đồng quốc phòng và đổi mới AI sẽ không cứu OSK khỏi gióng gió thị trường

Tập đoàn Oshkosh (OSK) đã có những bước đi quyết liệt để định vị cho sự tăng trưởng. Phân khúc Quốc phòng của công ty gần đây đã ghi nhận những thắng lợi đáng kể, bao gồm một đơn hàng trị giá $53 triệu đô la từ Lữ đoàn Đặc nhiệm Hợp đồng Quân sự Hoa Kỳ - Detroit Arsenal cho các phương tiện vận chuyển Cầu Chuyên dụng trong chương trình Family of Heavy Tactical Vehicle (FHTV), tiếp theo là một giải thưởng trị giá $89 triệu đô la vào tháng 10 cho các phương tiện Hệ thống Tải trọng Palletized Load System A2. Ngoài các hoạt động mua sắm quốc phòng truyền thống, OSK đang đẩy mạnh đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, triển khai các công nghệ tiên tiến kết hợp tự động hóa, kết nối, điện khí hóa và phân tích thông minh để phục vụ lính cứu hỏa, nhân viên sân bay, nhà vận chuyển logistics và binh sĩ.

Trên giấy tờ, đây là những sáng kiến chiến lược vững chắc. Tuy nhiên, chúng che giấu một thực tế đáng lo ngại: hoạt động kinh doanh tổng thể của công ty đang mất đà nhanh hơn những điểm sáng này có thể bù đắp.

Các con số kể một câu chuyện khác

Hãy xem xét những gì quan trọng nhất—cam kết doanh số trong tương lai. Tổng hợp đơn hàng tồn đọng của Oshkosh đã giảm xuống còn 13,7 tỷ đô la tính đến tháng 9 năm 2025, so với 14,3 tỷ đô la một năm trước đó. Phân tích rõ ràng: Thiết bị Truy cập chiếm $721 triệu đô la, Phục vụ nghề nghiệp giữ 6,4 tỷ đô la, và Vận chuyển chiếm 6,74 tỷ đô la. Sự sụt giảm này báo hiệu nhu cầu yếu đi trên toàn bộ danh mục đầu tư.

Phân khúc Thiết bị Truy cập đặc biệt đáng lo ngại. Các đơn hàng đã giảm đáng kể, tỷ lệ đặt hàng so với số lượng xuất kho giảm xuống còn 0,6 và doanh thu giảm 19% so với cùng kỳ năm ngoái. Các tín hiệu sớm cho thấy khách hàng đang thắt chặt kế hoạch chi tiêu vốn. Xu hướng thiết bị đã qua sử dụng vẫn khá ổn định, nhưng khả năng mua thiết bị mới đang giảm sút. Việc giảm giá ngày càng tăng—hiện trong khoảng 3-4%—cho thấy áp lực cạnh tranh và sự do dự của người mua. Cả các công ty cho thuê độc lập và các nhà vận hành quốc gia đều đang giữ thái độ chờ đợi khi mà sự không chắc chắn về thuế quan tạo ra các trở ngại trong lập kế hoạch.

Thực tế: Hướng dẫn tương lai và áp lực vĩ mô

Dự báo điều chỉnh của công ty cho năm 2025 càng củng cố mối lo ngại của nhà đầu tư. Oshkosh hiện dự báo doanh số hợp nhất trong khoảng 10,3-10,4 tỷ đô la, giảm đáng kể so với hướng dẫn trước là 10,6-10,75 tỷ đô la. Đây là sự co lại doanh thu theo năm, một sự thừa nhận đau đớn rằng sức yếu của nhu cầu là có thật và đang lan rộng. Hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh cũng đã giảm xuống còn 10,50-11 đô la, so với $11 ước tính trước đó.

Điều này không chỉ là sự yếu mềm theo chu kỳ. Sự không chắc chắn về thuế quan, điều kiện vĩ mô hỗn loạn, và sự thận trọng của khách hàng trong cả hai phân khúc Thiết bị Truy cập và Vận chuyển đang tạo ra một môi trường nhu cầu mà ở đó người mua trì hoãn mua hàng và kéo dài chu kỳ thay thế. OSK đang bị mắc kẹt ở giữa—không thể duy trì sức mạnh định giá, chứng kiến tốc độ nhận đơn hàng chậm lại, và đối mặt với áp lực biên lợi nhuận từ việc giảm giá.

Tại sao các chiến thắng chiến lược chưa đủ

Các hợp đồng quốc phòng thắng lợi là những điểm tích cực thực sự. Các giải thưởng trong chương trình FHTV V thể hiện sự tin tưởng liên tục của chính phủ vào khả năng của OSK. Các giải pháp dựa trên AI và các nền tảng công nghệ tiên tiến thể hiện sự đổi mới thực sự và có thể mở khóa lợi thế cạnh tranh trong tương lai. Nhưng đây là khoảng cách quan trọng: những điểm mạnh này hoạt động trong các khung thời gian khác nhau so với các mối quan tâm ngay lập tức của thị trường.

Doanh thu quốc phòng, dù đang tăng trưởng, vẫn là phần nhỏ hơn trong tổng thể hoạt động kinh doanh. Chúng không đủ để bù đắp cho sự suy giảm trong các phân khúc lớn hơn, nhạy cảm hơn về kinh tế. Các sáng kiến AI và công nghệ tự hành là các cược nhiều năm. Chúng nâng cao vị thế cạnh tranh dài hạn nhưng không thay đổi hiệu suất tài chính ngắn hạn hoặc xu hướng tồn đọng. Các nhà đầu tư đối mặt với sự giảm doanh thu theo năm, biên lợi nhuận thu hẹp, và đơn hàng chậm lại sẽ không chờ đợi kiên nhẫn cho sự chuyển đổi chiến lược.

Phán đoán đầu tư

Oshkosh đang đối mặt với vấn đề về độ tin cậy. Mặc dù có sức mạnh rõ ràng trong lĩnh vực Quốc phòng và tiến bộ đáng kể trong tích hợp AI, công ty không thể thoát khỏi lực hút của các gió ngược vĩ mô và sự thận trọng của khách hàng. Một tồn đọng giảm, tỷ lệ đặt hàng so với xuất kho yếu đi, giảm giá gia tăng, hướng dẫn doanh thu và lợi nhuận cắt giảm, cùng với sự không chắc chắn về nhu cầu ngắn hạn tạo ra một cấu hình rủi ro-lợi nhuận không thuận lợi.

Hiện tại, công ty được xếp hạng Zacks Rank #4 (Bán). Cho đến khi nhu cầu ổn định, tồn đọng ổn định, và hướng dẫn tương lai phản ánh kỳ vọng duy trì chứ không giảm, OSK vẫn là một điểm vào tiềm năng rủi ro cao đối với các nhà đầu tư chú trọng giá trị.