Laba turun drastis sebesar 60%, layanan perusahaan unggulan membersihkan tagihan lama

Setelah pasar tutup pada 6 Maret, " saham properti bisnis kelas atas pertama" Zhuoyue Shangqi Service (06989.HK) merilis perkiraan kinerja untuk tahun 2025:

Diperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham tahun berjalan akan menurun secara signifikan sekitar 60% hingga 70% dibandingkan tahun sebelumnya.

Di tengah pemulihan laba tahun 2024 yang baru saja mencapai dasar dan mulai naik kembali, peringatan laba ini tentu saja menarik perhatian pasar. Jika diperkirakan berdasarkan laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik perusahaan sekitar 312 juta yuan pada 2024, maka angka tersebut pada 2025 kemungkinan akan turun ke sekitar 187 juta yuan, mencapai titik terendah.

Sekilas, ini adalah laporan yang cukup untuk menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor.

Namun di sisi lain, di balik tekanan pada laba di atas kertas, kondisi arus kas Zhuoyue Shangqi Service mengalami perbaikan fundamental. Sebagai “nyawa” dari perusahaan properti, arus kas operasional yang menjadi garis hidup, pada tahun 2025 berhasil berbalik dari negatif menjadi positif, dan cadangan likuiditas mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, yang mungkin menandakan bahwa perusahaan akan memasuki siklus baru dengan “ringan dan siap tempur”.

Zhuoyue Shangqi Service menyalahkan penurunan laba secara mendadak pada dua hal: pertama, penghapusan piutang dagang terkait pihak terkait dengan umur panjang secara aktif yang menyebabkan peningkatan kerugian penurunan nilai; kedua, berdasarkan putusan akhir dari kasus terkait Beijing Global Wealth, perusahaan mencadangkan dana yang cukup untuk kewajiban jaminan keuangan.

Yang pertama mengacu pada masalah piutang pihak terkait yang tertunggak secara historis.

Sebagai perusahaan pengelolaan properti yang dipisahkan dari Zhuoyue Group, Zhuoyue Shangqi Service terus mendorong “pengurangan ketergantungan pada pihak terkait” selama siklus penurunan properti. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2024, proporsi pendapatan dari pihak terkait telah turun menjadi di bawah 10%, dan area yang dikelola oleh pihak ketiga telah menembus lebih dari 60%.

Namun beban piutang dagang yang tertunggak secara historis masih perlu diselesaikan. Mengacu pada data per 30 Juni 2025, saldo piutang dagang dari pihak terkait mencapai 751 juta yuan, mewakili 37,8% dari total.

Dengan secara aktif mencadangkan dana untuk piutang pihak terkait yang berumur panjang dalam laporan tahunan ini, secara efektif perusahaan memutus “tali pusar” yang lembut dengan induk perusahaan properti secara akuntansi.

Yang kedua adalah penyelesaian akhir dari akuisisi yang dilakukan tiga tahun lalu.

Pada 6 April 2021, Zhuoyue Shangqi Service menandatangani perjanjian transaksi dengan Beijing Shiyuan Guanghua Real Estate Development Co., Ltd. dan Beijing Guanghua Road No. 5 Trading Co., Ltd., untuk membeli 75% saham Beijing Global Wealth Property seharga 225 juta yuan. Namun, masalah jaminan eksternal terkait target ini sudah ada sebelum akuisisi.

Sebelumnya, karena putusan pengadilan dan syarat prasyarat yang belum terpenuhi, pada akhir 2024 Zhuoyue Shangqi Service mengumumkan tidak akan membayar cicilan ketiga kepada penjual sebesar 45 juta yuan. Pada 2022, perusahaan juga pernah mencadangkan sekitar 62,37 juta yuan terkait hal ini.

Pada paruh kedua 2025, gugatan terkait jaminan yang melibatkan Beijing Global Wealth Property mencapai putusan akhir pengadilan. Penambahan cadangan kali ini dapat dianggap sebagai langkah terakhir untuk menyelesaikan risiko tersebut secara tuntas.

Dapat dilihat bahwa kedua langkah ini memiliki logika yang sama: daripada membiarkan masalah warisan masa lalu terus menggerogoti laba masa depan, lebih baik mengkonsolidasikan dan menyerapnya dalam satu tahun fiskal, sehingga neraca menjadi lebih ringan.

Berbeda dengan kinerja laba yang suram, indikator arus kas Zhuoyue Shangqi Service menunjukkan perbaikan yang signifikan.

Pengumuman mengungkapkan bahwa, diperkirakan hingga 31 Desember 2025, saldo kas dan produk keuangan yang belum diaudit tidak kurang dari 1,3 miliar yuan, sementara pada akhir 2024 sekitar 1,084 miliar yuan, meningkat sekitar 20% secara tahunan.

Cadangan kas sebesar 1,3 miliar yuan ini, yang meningkat di tengah pengakuan kerugian penurunan nilai besar-besaran, mungkin menyampaikan dua pesan: pertama, pengakuan kerugian penurunan nilai adalah pengeluaran non-tunai yang tidak mempengaruhi dana riil; kedua, bisnis utama pihak ketiga yang bersifat pasar memberikan kontribusi arus kas yang stabil.

Logika valuasi industri pengelolaan properti sedang mengalami pergeseran dari “pengagungan skala” ke “arus kas adalah raja”.

Dalam kerangka ini, langkah Zhuoyue Shangqi Service ini dapat dilihat sebagai upaya aktif menyesuaikan diri dengan sistem penilaian baru—menghapus kekotoran masa lalu agar kualitas aset menjadi dasar utama pemulihan valuasi di masa depan.

Tentu saja, risiko juga tetap ada.

Kemajuan dalam pembersihan piutang dari pihak terkait, tekanan pengendalian biaya dari ekspansi bisnis pihak ketiga, serta pemulihan kepercayaan investor setelah pengakuan kerugian penurunan nilai, semuanya adalah isu yang harus dijawab oleh manajemen perusahaan dalam pengumuman laporan tahunan resmi dan komunikasi kinerja selanjutnya.