La plupart des gens se trompent complètement dans les méthodes d’évaluation de Graham. J’ai creusé cela récemment et c’est fou à quel point une simple incompréhension s’est répandue dans la communauté d’investissement depuis des décennies.

Voici ce qui s’est passé : Benjamin Graham - le gars qui a pratiquement inventé l’investissement dans la valeur et qui a été le mentor de Warren Buffett - a en réalité conçu un cadre assez complet avec plusieurs approches d’évaluation. Mais une formule, la formule de Benjamin Graham (v=eps*(8.5+2g)), attire toute l’attention. Le problème ? Graham la recommandait à peine. Il l’a mentionnée une seule fois en passant pour montrer pourquoi les attentes de croissance du marché sont généralement exagérées.

Ce que la plupart des gens manquent, c’est que Graham a donné deux avertissements explicites concernant cette formule. Le premier était une note de bas de page disant qu’elle ne donne pas réellement la valeur intrinsèque réelle. Le second, clairement marqué comme un avertissement, disait que les projections de croissance utilisant cette méthode ne sont jamais fiables. Mais voici le hic - dans les éditions plus récentes de « The Intelligent Investor », ces notes de bas de page ont été déplacées à la fin du livre. Donc personne ne les voit plus.

Le vrai cadre de Graham est bien plus sophistiqué. Il a établi trois calculs différents de la valeur intrinsèque - y compris le nombre de Graham pour les actions défensives - chacun avec des vérifications qualitatives de soutien. Le nombre de Graham équilibre spécifiquement à la fois les actifs et les bénéfices, ce qui est important car cela fonctionne pour différents types d’entreprises. La formule que tout le monde utilise ? Elle n’a aucune vérification d’actifs et vous oblige à deviner les taux de croissance futurs. C’est l’opposé de la philosophie réelle de Graham.

La distinction est importante parce que Graham a construit toute son approche autour de données historiques objectives, pas d’hypothèses futures. Pas de devinettes, pas de projections. Juste des faits concrets. Le nombre de Graham et ses autres méthodes d’évaluation évitent spécifiquement le piège de dépendre d’estimations de croissance subjectives.

Warren Buffett en a d’ailleurs parlé dans « The Superinvestors of Graham-and-Doddsville » - comment les principes de Graham ont créé un palmarès d’investisseurs exceptionnels qui ne pouvaient pas être le fruit du hasard. Mais ce succès venait du fait de suivre le vrai cadre de Graham, pas de la formule simplifiée qui est recyclée partout.

Si vous êtes sérieux dans l’investissement dans la valeur, passez la formule de Benjamin Graham dont vous avez probablement entendu parler. Regardez la vraie approche de Graham - les 17 règles, les vérifications de l’équilibre actifs/bénéfices, le nombre de Graham pour différentes catégories d’actions. C’est là que se trouve la véritable avantage. Le marché a mal interprété cela pendant des années, et c’est en fait une opportunité pour ceux qui font attention.

Les actions qui passent réellement le cadre complet de Graham aujourd’hui sont assez rares, ce qui est logique. L’investissement dans la valeur véritable doit être difficile. Quand tout le monde utilise la mauvaise formule, ceux qui suivent les méthodes réelles de Graham ont tendance à mieux performer.