Primeiros Princípios - Compounders, L1s, IR, Buybacks
Autor original: 0x kyle__，membro da DeFiance Capital
Original text compilation: ChatGPT
O autor acredita que o maior problema no campo da criptografia não é o talento ou o capital, mas sim a falta de pensamento de princípios de primeira ordem, levando a indústria a ficar presa em um ciclo de curto prazo, cultura de extração e baixa confiança. O autor analisou as razões pelas quais os juros compostos são difíceis de obter e propôs a promoção do pensamento de longo prazo e foco na construção de produtos com receita, ao mesmo tempo criticando a baixa eficiência das blockchains de camada 1 genéricas, sugerindo que se concentrem em áreas específicas e construam ecossistemas próprios para dar valor aos tokens. Além disso, enfatizou que os projetos de tokens de liquidez devem estabelecer papéis de relação com investidores para aumentar a transparência, em vez de depender apenas de recompras e queimas, defendendo o uso de fundos para expandir produtos e consolidar vantagens competitivas a longo prazo, a fim de quebrar o atual impasse existencialista e alcançar um crescimento sustentável.
O seguinte é o conteúdo original (para facilitar a compreensão, o conteúdo original foi reorganizado):
O maior problema neste campo não é nem talento nem capital. Em termos simples, é a falta de pensamento de princípios de primeira ordem. Esta é uma cultura que precisa ser alterada. Os 1% precisam começar a impulsionar o avanço neste campo.
Se você tem acompanhado meu Twitter ultimamente, deve ter percebido que tenho feito alguns gritos loucos sobre algumas frutas muito baixas, que parecem ter um efeito de alavancagem alto e parecem ser muito fáceis de realizar, mas aparentemente ninguém as entende ou as executa bem. Aqui estão algumas opiniões que eu compartilhei:
O verdadeiro problema é: por que mais cadeias não usam seus planos de financiamento para incubar seus próprios dapps e construir dapps claramente consistentes com a cadeia? Em vez de esperar que esses dapps não desistam da cadeia em dois anos.
A razão pela qual a indústria tem o atual movimento de preços, em grande parte, é porque todos têm a ideia de que 'você tem que vender, porque um dia ele vai voltar a zero'. E a razão para isso é que ninguém realmente construiu um bom produto para investimento contínuo que as pessoas desejam. A criptografia precisa de investidores que busquem o efeito de juros compostos.
No campo da criptografia, o "marketing" na maioria dos casos não está alinhado com o produto. Se você não está comercializando para consumidores - por exemplo, se você é uma plataforma de renda, por que você estaria comercializando para usuários de varejo. O melhor marketing muitas vezes é um aumento de preço. E os fundos de liquidez são os mais hábeis nisso.
Vou discutir cada tópico neste artigo, ou seja:
O composto, a cultura, o curto prazo
O L1 genérico está morto, deve mudar
Tokens de liquidez e relações com investidores
Compra de volta e destruição são menos ruins, não as melhores
Vou chamar este artigo de 'primeiros princípios', pois todas estas opiniões surgiram dos meus simples exercícios mentais sobre como usar o senso comum para mudar a indústria de hoje.
Isso não é complicado. Loucura é fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes.
Já passamos por três ciclos, fazendo a mesma coisa repetidamente - essencialmente criando acumulação de valor nulo, espremendo ao máximo tokens e aplicativos, porque por alguma razão estúpida, decidimos abrir um cassino dessa maneira frenética a cada quatro anos para atrair capital de todo o mundo e apostar.
Adivinha? Após três ciclos, dez anos depois, as pessoas finalmente perceberam que os banqueiros, os vigaristas, aqueles que manipulam as máquinas, aqueles que lhe vendem comida e bebida caras no cassino, estão a levar todo o seu dinheiro. O único resultado do seu trabalho árduo durante vários meses é como perdeu todas as suas economias na cadeia. Um domínio baseado na ideia de "venho, ganho o meu dinheiro e vou embora" não vai criar nenhum acumulador de juros a longo prazo.
Este lugar costumava ser melhor, costumava ser um lugar de inovação financeira legítima e tecnologia legal. Costumávamos ficar entusiasmados com aplicações interessantes e novas, novas tecnologias, 'mudar o futuro (financeiro) da França'.
No entanto, devido ao extremo curto prazo, à cultura da extração máxima e à baixa integridade das pessoas, caímos num ciclo de autofagia financeira permanente, quando todos pensam que investir continuamente em tokens de golpistas aleatórios é uma boa ideia, este ciclo é coletivamente desencadeado, porque 'vou vender antes que ele me engane'. (A sério, vi alguém dizer que sabia que o token 'SBF' era uma fraude, mas venderia antes de ser enganado para 'obter lucros rápidos'.)
Pode ser verdade que não tenho experiência em construção - sim. Mas é um campo pequeno e relativamente novo; Trabalhei neste campo por quatro anos, colaborando com alguns dos melhores e mais inteligentes fundos, o que me deu um entendimento profundo do que é eficaz e do que não é.
É importante enfatizar mais uma vez: a loucura é fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes. Como um campo, passamos ano após ano pela mesma situação - após o colapso inevitável dos preços, sentimos esse niilismo, acreditando que tudo é sem valor. Quando os NFTs colapsaram, tive essa sensação (meu Deus, tudo isso é uma fraude), e agora as pessoas também sentem isso após o recente fracasso das memecoins, assim como as pessoas sentiram na era das ICOs.
Mudar a situação é muito simples: só precisamos começar a fazer coisas diferentes.
Power of Compound Interest, Culture, Short-Termism
O composto, em termos simples, é um ativo que só aumenta ao longo dos anos, sem queda - pense na Amazon, Coca-Cola, Google, etc. O composto são empresas com potencial de crescimento sustentável e a longo prazo.
Porque é que não vemos compostos no campo da criptografia?
A resposta é mais sutil do que isso, mas basicamente - um desalinhamento entre o extremismo de curto prazo e os mecanismos de incentivo. De fato, há muitos problemas na estrutura dos mecanismos de incentivo, e o artigo de precificação fantasma de Cobie aborda isso muito bem. Não vou me aprofundar nisso, pois o foco deste artigo é: o que podemos realmente fazer como indivíduos?
Para os investidores, a resposta é óbvia - Cobie aqui aponta: você pode optar por sair (talvez deva fazê-lo)
De facto, as pessoas optaram por sair: neste ciclo, vimos o declínio dos 'tokens CEX', pois os participantes de retalho optaram por não comprar esses tokens; embora os indivíduos possam não ter a capacidade de mudar este problema sistémico a nível do sistema, a boa notícia é que os mercados financeiros são bastante eficientes - as pessoas querem ganhar dinheiro e, quando os mecanismos existentes não o fazem, elas não investem, tornando todo o processo não lucrativo e forçando assim a mudança de mecanismo.
No entanto, este é apenas o primeiro passo do processo - para realmente construir um acumulador, a empresa precisa começar a incutir um pensamento de longo prazo neste campo. Não se trata apenas de 'capturar mercado privado', mas sim de toda a cadeia de pensamento que nos levou a este ponto - como uma profecia auto-realizável, os fundadores parecem coletivamente acreditar que 'vou ganhar o meu dinheiro e depois sair', ninguém realmente está interessado em jogar o jogo a longo prazo - o que significa que o gráfico sempre se parece com o M do McDonald's.
A camada superior deve mudar: uma empresa só será tão boa quanto os seus líderes. A maioria dos projetos falha não por falta de desenvolvedores, mas devido a decisões tomadas pela alta administração. Esta indústria precisa começar a considerar os fundadores altamente confiáveis, altamente dinâmicos e de pensamento a longo prazo como modelos a seguir, em vez de idealizar fundadores que se dedicam ao 'pump and dump' a curto prazo.
Os fundadores neste domínio têm, em média, uma qualidade inferior, o que não é surpreendente. Afinal, este é um domínio que chama 'desenvolvedores' àqueles que estão ligados à moeda pumpfun - o limiar é realmente baixo. Basta ter uma visão que ultrapasse os dois meses anteriores ao lançamento da moeda, e já está à frente dos outros.
Também acredito que o mercado começará a incentivar esse longo prazo economicamente, e já começamos a ver isso. Apesar das recentes vendas, o Hyperliquid ainda subiu 4 vezes em relação ao preço de lançamento, algo raro neste ciclo. Geralmente, é mais fácil argumentar a favor de 'manter a longo prazo' quando se sabe que o crescimento a longo prazo do fundador está alinhado com o produto.
A conclusão natural é que fundadores altamente confiáveis e altamente ativos começarão a dominar a maior parte do mercado, porque, francamente, quando todos estiverem cansados de golpes, eles só querem trabalhar para alguém com visão e que não desista - e há muito poucas pessoas que o fazem.
Além de ter um bom líder, o estabelecimento de um acumulador também depende da suposição de que o produto é bom. Na minha opinião, este problema é mais fácil de resolver do que encontrar um bom fundador. A razão pela qual há tantos produtos vazios no campo criptográfico é porque as pessoas que criam esses produtos vazios também têm a mentalidade de 'ganhar dinheiro e sair' - portanto, optam por não lidar com novos problemas, mas apenas bifurcam coisas populares e tentam lucrar com elas.
No entanto, a realidade é que esta indústria realmente opta por recompensar ideias vazias - como a onda de agentes de IA do quarto trimestre de 2024. Neste cenário, após a poeira assentar, veremos o padrão usual em forma de M do McDonald's - portanto, as empresas também precisam começar a focar na construção de produtos lucrativos.
Sem fluxo de renda = Sem seguidores/proprietários de longo prazo = Sem compradores de ativos, porque não há futuro para apostar.
Esta não é uma tarefa impossível - os negócios no campo da criptografia realmente ganham dinheiro. Jito com uma receita anual de 9 bilhões, Uniswap com 7 bilhões, Hyperliquid com 5 bilhões, Aave com 4,88 bilhões - continuam a ganhar dinheiro mesmo no mercado em baixa (apenas não tanto).
Olhando para o futuro, acredito que a bolha especulativa efêmera e narrativa-driven ficará cada vez menor. Já vimos isso acontecer - em 2021, os jogos e NFTs foram avaliados em trilhões, mas desta vez, o pico dos memes e agentes de IA é apenas de bilhões. É uma montanha-russa de eutanásia em um nível macroscópico.
Eu acredito que todos podem investir livremente no que desejam. Mas também acredito que as pessoas esperam que seus investimentos tragam retorno - quando o jogo é tão claramente previsto como 'uma batata quente, tenho que me livrar dela antes que volte a zero', a montanha-russa acelera, o mercado diminui, porque as pessoas optam por sair ou perder todo o dinheiro.
A receita resolve esse problema - ela permite que você, como investidor, entenda que as pessoas estão dispostas a pagar pelo produto, portanto, há perspectivas de crescimento a longo prazo. Quando algo não tem uma fonte de receita, é praticamente impossível de se investir a longo prazo. Por outro lado, a fonte de receita leva ao caminho do crescimento, atraindo compradores dispostos a apostar em ativos em constante crescimento.
Em suma, um construtor de juros compostos precisa de:
Inculcar uma mentalidade de longo prazo no nível superior
Focado em construir produtos lucrativos
O L1 genérico está morto, deve mudar
Se ordenares a página inicial da Coingecko por capitalização de mercado, verás que mais de metade dela é ocupada por criptomoedas; para além das stablecoins, as camadas de base têm um grande valor na nossa indústria.
No entanto, o gráfico do segundo maior ativo digital após o Bitcoin parece assim:
Se comprar Bitcoin em julho de 2023, o seu valor terá aumentado 163% com base no preço atual.
Se comprar Ethereum em julho de 2023, com base no preço atual, não terá qualquer variação de preço.
Esta ainda não é a pior situação. Tudo o que aconteceu em 2021 desencadeou uma onda de 'assassinos do Ethereum' - ou seja, novas blockchains destinadas a superar o Ethereum de alguma forma técnica - seja em velocidade, linguagem de programação, espaço de bloco, etc. Mas apesar do hype e do grande investimento de capital, os resultados não corresponderam às expectativas.
Hoje, já se passaram quatro anos desde 2021, e ainda estamos enfrentando as consequências daquela onda - 752 plataformas de contratos inteligentes lançaram tokens na Coingecko, e pode haver ainda mais por lançar.
Não é de surpreender que a maioria dos gráficos pareçam assim - o que faz com que os gráficos do Ethereum pareçam relativamente bons.
Portanto - apesar de quatro anos de esforço, investimento de bilhões de dólares, mais de 700 blockchains diferentes, apenas alguns L1 têm alguma atividade decente - mesmo assim, nem estes atingiram o nível de adoção de utilizadores inovador esperado por todos há quatro anos.
Porquê? Porque a maioria destes projetos são construídos com ideias erradas. Como Luca Netz apontou no seu artigo 'O que é criptografia para consumidores', muitas blockchains de hoje seguem métodos genéricos, cada uma sonhando em 'sustentar a economia da Internet'.
Mas isso requer um esforço enorme, resultando em fragmentação em vez de penetração, porque um produto que tenta fazer tudo geralmente não consegue fazer nada bem. Isso é um esforço que custa muito dinheiro e tempo - francamente, muitas blockchains até têm dificuldade em responder a uma pergunta simples: 'Por que devemos escolher vocês em vez da blockchain nº 60?'
O domínio L1 é outro caso em que todos seguem o mesmo roteiro, mas esperam resultados diferentes - competem pelos mesmos recursos limitados de desenvolvedores, tentando superar um ao outro em financiamento, hackathons e casas de desenvolvedores, e agora parece que ainda estamos fabricando telefones (?).
Vamos supor que um L1 tenha sucesso. A cada ciclo, alguns L1 conseguem se destacar. Mas esse sucesso é sustentável? O vencedor deste ciclo é Solana. Mas aqui está uma opinião que muitos de vocês não vão gostar: e se Solana se tornar o próximo Ethereum?
No último ciclo, houve um grupo de pessoas tão convencidas do sucesso do Ethereum que investiram a maioria de seus ativos líquidos nele. O Ethereum ainda é a cadeia com o maior TVL, e agora até tem um ETF - no entanto, o preço está estagnado. Neste ciclo, o mesmo tipo de pessoas está a dizer as mesmas coisas - Solana é a cadeia do futuro, ETF da Solana, etc.
Se a história fornecer alguma indicação, a verdadeira questão é - a vitória de hoje pode garantir a relevância de amanhã?
A minha opinião é simples: em vez de construir uma blockchain genérica, é mais significativo construir em torno de um foco central. A blockchain não precisa de ser tudo para todos. Só precisa de se destacar numa área específica. Acredito que o futuro é independente da blockchain - só precisa de ser impressionante, os detalhes técnicos não são tão importantes.
Hoje, os construtores já demonstraram este sinal - os fundadores de D-apps estão mais preocupados com a distribuição da cadeia e o consumo final do usuário do que com a velocidade de execução da cadeia - alguém está a usar a sua cadeia? Tem a distribuição necessária para tornar o produto atrativo?
44% do tráfego da web é executado no WordPress, mas a empresa-mãe Automattic tem apenas um valor de mercado de 75 bilhões de dólares. 4% do tráfego da Internet é executado na Shopify, mas o seu valor de mercado é de 1200 bilhões de dólares - 16 vezes o da Automattic! Acredito que a L1 também terá um estado final semelhante, onde o valor se acumulará para construir aplicações sobre blockchain.
Por isso, acredito que o L1 deve tomar medidas inovadoras e construir seu próprio ecossistema. Se compararmos a blockchain a uma cidade (obrigado pelo artigo de 2022, Haseeb), podemos ver que as cidades começam por causa de vantagens específicas que as tornam centros econômicos e sociais viáveis, e ao longo do tempo se concentram em uma indústria ou função dominante:
Vale do Silício → Tecnologia
Nova Iorque → Financeiro
Las Vegas → Entretenimento e hotéis
Hong Kong and Singapore → Centros financeiros com foco no comércio
Shenzhen → Centro de fabrico de hardware e inovação tecnológica da China
Paris → moda, arte e artigos de luxo
Seul → indústria do K-pop, entretenimento e beleza
L1 também é assim - a demanda é impulsionada pela atratividade e atividade que elas oferecem; portanto, as equipes precisam se concentrar mais em se destacar em um determinado campo vertical - planejando a atratividade que atrai as pessoas para seu ecossistema, em vez de construir vários tipos de exposições na esperança de atrair usuários.
Uma vez que tenha essa atração que atrai as pessoas para o ecossistema, você pode construir uma cidade em torno dessa atração. Novamente, o Hyperliquid é um exemplo de uma equipe que faz um bom trabalho e itera sobre os primeiros princípios nesse sentido. Eles construíram uma carteira de pedidos DEX localmente sustentável, um DEX spot, staking, oráculos, multi-assinaturas - tudo construído internamente e depois expandido para o HyperEVM, que é uma plataforma de contratos inteligentes para as pessoas construírem.
Aqui está por que é eficaz simplesmente decompor:
Primeiro, concentre-se na "construção de atratividade": ao construir produtos de negociação perpétua primeiro, a Hyperliquid atraiu traders e liquidez antes de expandir.
Stack control: owning key infrastructure (oracle, pledge) reduces vulnerabilities and creates a moat.
Efeito de sinergia do ecossistema: O HyperEVM agora atua como um parque de diversões sem licença para desenvolvedores, aproveitando o grupo de usuários e a liquidez existentes do Hyperliquid.
Este modelo de "atração em primeiro lugar, cidade em segundo lugar" reflete plataformas web2 bem-sucedidas (por exemplo, a Amazon começou com livros e expandiu-se para tudo o resto). Resolva um problema excepcionalmente bom e deixe o ecossistema crescer organicamente a partir desse núcleo de valor.
Portanto, acredito que a blockchain deve começar a integrar seus próprios produtos, construir sua própria atratividade e ter um stack; como capitão, você é uma pessoa visionária - o que lhe permite alinhar sua blockchain com sua visão maior e de longo prazo sobre L1; e garantir que o projeto não seja abandonado imediatamente quando as atividades na cadeia começarem a diminuir, pois tudo é construído internamente;
O mais importante é que este processo traz monetização para o seu token - se a blockchain é a cidade, o token é a moeda/mercadoria que as pessoas negociam; ao atribuir valor ao token - as pessoas precisam comprar o seu token para fazer coisas interessantes na cadeia. Isso dá valor à sua moeda e dá às pessoas razões para mantê-la.
Oh, but it is important to remember that just because you specialize does not mean there is a market demand for it. Another harsh reality is that L1 must work in the right way at the right opportunity. Blockchain must develop products that people want - sometimes, people don't really want 'web3 games' or 'more data availability'.
Tokens de liquidez e relacionamentos com investidores
O próximo tópico é sobre como eu acho que os projetos de tokens de liquidez devem se desenvolver nesta área. É simples - os projetos de tokens de liquidez precisam começar a estabelecer funções de Relação com Investidores (IR) e a emitir relatórios trimestrais, para que os investidores - sejam eles de varejo ou profissionais - possam ver claramente o que a empresa está fazendo. Essa função não é nova, nem revolucionária - mas é muito carente nesta área.
No entanto, neste domínio, há muito pouco trabalho feito em termos de IR. Fui informado por vários responsáveis pelo desenvolvimento de negócios de projetos que se tiveres alguma forma de "vender os teus tokens de liquidez para fundos por telefone regularmente", estarás a fazer 99% mais do que os outros projetos neste domínio.
O desenvolvimento do negócio é legal quando se trata de atrair construtores e financiadores do ecossistema, mas é ainda melhor informar o público sobre o papel do IR dos tokens - é realmente tão simples. Se você é um token que deseja atrair compradores, você precisa se vender - e a maneira de fazer isso não é alugar o estande mais alto na conferência ou anunciar no aeroporto, mas sim vender-se aos compradores com capital.
Ao realizar atualizações trimestrais de crescimento, você começa a mostrar aos investidores que o produto é legítimo e pode acumular valor - permitindo que os investidores especulem sobre as perspectivas de longo prazo para um desempenho futuro potencialmente positivo do produto.
Quanto ao que deves fazer - uma boa lista de início é:
Relatório discute despesas/receitas trimestrais, atualizações de protocolo, números, mas sem informações não públicas importantes (MNPI) - publicado no blog/site
Mensalmente, converse com o gestor de fundos de liquidez e discuta o seu produto/venda a si mesmo
Hospede mais AMAs
Recompra e destruição não são ruins, mas também não são o melhor
O que eu quero discutir por último é o resgate e a destruição nesta área. Minha opinião é: se esse dinheiro não tiver outro uso, acho que o resgate e a destruição são um bom uso. Na minha opinião, a criptografia ainda não atingiu um tamanho em que as empresas possam ficar completamente tranquilas e há muito a ser feito em termos de crescimento.
A primeira e mais importante finalidade das receitas deve ser sempre a expansão de produtos, a atualização de tecnologia e a entrada em novos mercados. Isso está alinhado com impulsionar o crescimento a longo prazo e construir uma vantagem competitiva; um bom exemplo disso é a onda de aquisições da Jupiter, que tem usado dinheiro para adquirir marcas, produtos e talentos importantes nesse campo.
Embora eu saiba que algumas pessoas gostam de recompras e queima, e apelam para o pagamento de dividendos, minha opinião é que a maioria das operações criptográficas são semelhantes às ações de tecnologia, pois a base de investidores é do mesmo tipo: investidores em busca de altos retornos esperam obter retornos assimétricos.
Por isso, devolver valor aos detentores de tokens diretamente através de dividendos não faz muito sentido para a empresa - eles podem fazê-lo, mas se eles construírem um fosso mais amplo com reservas de caixa para servi-los daqui a 5 a 10 anos, isso beneficiará muito o produto.
A criptografia está agora a entrar numa fase de adoção mainstream - por isso, desacelerar agora não faz sentido; em vez disso, é crucial investir dinheiro para garantir que o próximo vencedor permaneça à frente por mais tempo, pois, embora todos os preços estejam a cair, a configuração institucional da criptografia nunca foi tão boa - adoção de stablecoins, tecnologia blockchain, tokenização, etc.
Portanto, embora recomprar e destruir sejam muito melhores do que simplesmente retirar dinheiro, ainda não são a maneira mais eficiente de usar o capital, tendo em conta o trabalho que ainda precisa de ser feito.
Conclusão
Este mercado em baixa já fez as pessoas perceberem a necessidade de construir produtos geradores de receita como um caminho para o lucro, bem como a inevitável demanda pelo papel legítimo de investidores nas relações com tokens para mostrar o desempenho.
Há muito trabalho a ser feito neste campo. Continuo otimista em relação ao futuro da criptografia.
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O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Examinar a indústria da encriptação a partir dos primeiros princípios: como quebrar o impasse do niilismo
Primeiros Princípios - Compounders, L1s, IR, Buybacks
Autor original: 0x kyle__，membro da DeFiance Capital
Original text compilation: ChatGPT
O autor acredita que o maior problema no campo da criptografia não é o talento ou o capital, mas sim a falta de pensamento de princípios de primeira ordem, levando a indústria a ficar presa em um ciclo de curto prazo, cultura de extração e baixa confiança. O autor analisou as razões pelas quais os juros compostos são difíceis de obter e propôs a promoção do pensamento de longo prazo e foco na construção de produtos com receita, ao mesmo tempo criticando a baixa eficiência das blockchains de camada 1 genéricas, sugerindo que se concentrem em áreas específicas e construam ecossistemas próprios para dar valor aos tokens. Além disso, enfatizou que os projetos de tokens de liquidez devem estabelecer papéis de relação com investidores para aumentar a transparência, em vez de depender apenas de recompras e queimas, defendendo o uso de fundos para expandir produtos e consolidar vantagens competitivas a longo prazo, a fim de quebrar o atual impasse existencialista e alcançar um crescimento sustentável.
O seguinte é o conteúdo original (para facilitar a compreensão, o conteúdo original foi reorganizado):
O maior problema neste campo não é nem talento nem capital. Em termos simples, é a falta de pensamento de princípios de primeira ordem. Esta é uma cultura que precisa ser alterada. Os 1% precisam começar a impulsionar o avanço neste campo.
Se você tem acompanhado meu Twitter ultimamente, deve ter percebido que tenho feito alguns gritos loucos sobre algumas frutas muito baixas, que parecem ter um efeito de alavancagem alto e parecem ser muito fáceis de realizar, mas aparentemente ninguém as entende ou as executa bem. Aqui estão algumas opiniões que eu compartilhei:
Vou discutir cada tópico neste artigo, ou seja:
Vou chamar este artigo de 'primeiros princípios', pois todas estas opiniões surgiram dos meus simples exercícios mentais sobre como usar o senso comum para mudar a indústria de hoje.
Isso não é complicado. Loucura é fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes.
Já passamos por três ciclos, fazendo a mesma coisa repetidamente - essencialmente criando acumulação de valor nulo, espremendo ao máximo tokens e aplicativos, porque por alguma razão estúpida, decidimos abrir um cassino dessa maneira frenética a cada quatro anos para atrair capital de todo o mundo e apostar.
Adivinha? Após três ciclos, dez anos depois, as pessoas finalmente perceberam que os banqueiros, os vigaristas, aqueles que manipulam as máquinas, aqueles que lhe vendem comida e bebida caras no cassino, estão a levar todo o seu dinheiro. O único resultado do seu trabalho árduo durante vários meses é como perdeu todas as suas economias na cadeia. Um domínio baseado na ideia de "venho, ganho o meu dinheiro e vou embora" não vai criar nenhum acumulador de juros a longo prazo.
Este lugar costumava ser melhor, costumava ser um lugar de inovação financeira legítima e tecnologia legal. Costumávamos ficar entusiasmados com aplicações interessantes e novas, novas tecnologias, 'mudar o futuro (financeiro) da França'.
No entanto, devido ao extremo curto prazo, à cultura da extração máxima e à baixa integridade das pessoas, caímos num ciclo de autofagia financeira permanente, quando todos pensam que investir continuamente em tokens de golpistas aleatórios é uma boa ideia, este ciclo é coletivamente desencadeado, porque 'vou vender antes que ele me engane'. (A sério, vi alguém dizer que sabia que o token 'SBF' era uma fraude, mas venderia antes de ser enganado para 'obter lucros rápidos'.)
Pode ser verdade que não tenho experiência em construção - sim. Mas é um campo pequeno e relativamente novo; Trabalhei neste campo por quatro anos, colaborando com alguns dos melhores e mais inteligentes fundos, o que me deu um entendimento profundo do que é eficaz e do que não é.
É importante enfatizar mais uma vez: a loucura é fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes. Como um campo, passamos ano após ano pela mesma situação - após o colapso inevitável dos preços, sentimos esse niilismo, acreditando que tudo é sem valor. Quando os NFTs colapsaram, tive essa sensação (meu Deus, tudo isso é uma fraude), e agora as pessoas também sentem isso após o recente fracasso das memecoins, assim como as pessoas sentiram na era das ICOs.
Mudar a situação é muito simples: só precisamos começar a fazer coisas diferentes.
Power of Compound Interest, Culture, Short-Termism
O composto, em termos simples, é um ativo que só aumenta ao longo dos anos, sem queda - pense na Amazon, Coca-Cola, Google, etc. O composto são empresas com potencial de crescimento sustentável e a longo prazo.
Porque é que não vemos compostos no campo da criptografia?
A resposta é mais sutil do que isso, mas basicamente - um desalinhamento entre o extremismo de curto prazo e os mecanismos de incentivo. De fato, há muitos problemas na estrutura dos mecanismos de incentivo, e o artigo de precificação fantasma de Cobie aborda isso muito bem. Não vou me aprofundar nisso, pois o foco deste artigo é: o que podemos realmente fazer como indivíduos?
Para os investidores, a resposta é óbvia - Cobie aqui aponta: você pode optar por sair (talvez deva fazê-lo)
De facto, as pessoas optaram por sair: neste ciclo, vimos o declínio dos 'tokens CEX', pois os participantes de retalho optaram por não comprar esses tokens; embora os indivíduos possam não ter a capacidade de mudar este problema sistémico a nível do sistema, a boa notícia é que os mercados financeiros são bastante eficientes - as pessoas querem ganhar dinheiro e, quando os mecanismos existentes não o fazem, elas não investem, tornando todo o processo não lucrativo e forçando assim a mudança de mecanismo.
No entanto, este é apenas o primeiro passo do processo - para realmente construir um acumulador, a empresa precisa começar a incutir um pensamento de longo prazo neste campo. Não se trata apenas de 'capturar mercado privado', mas sim de toda a cadeia de pensamento que nos levou a este ponto - como uma profecia auto-realizável, os fundadores parecem coletivamente acreditar que 'vou ganhar o meu dinheiro e depois sair', ninguém realmente está interessado em jogar o jogo a longo prazo - o que significa que o gráfico sempre se parece com o M do McDonald's.
A camada superior deve mudar: uma empresa só será tão boa quanto os seus líderes. A maioria dos projetos falha não por falta de desenvolvedores, mas devido a decisões tomadas pela alta administração. Esta indústria precisa começar a considerar os fundadores altamente confiáveis, altamente dinâmicos e de pensamento a longo prazo como modelos a seguir, em vez de idealizar fundadores que se dedicam ao 'pump and dump' a curto prazo.
Os fundadores neste domínio têm, em média, uma qualidade inferior, o que não é surpreendente. Afinal, este é um domínio que chama 'desenvolvedores' àqueles que estão ligados à moeda pumpfun - o limiar é realmente baixo. Basta ter uma visão que ultrapasse os dois meses anteriores ao lançamento da moeda, e já está à frente dos outros.
Também acredito que o mercado começará a incentivar esse longo prazo economicamente, e já começamos a ver isso. Apesar das recentes vendas, o Hyperliquid ainda subiu 4 vezes em relação ao preço de lançamento, algo raro neste ciclo. Geralmente, é mais fácil argumentar a favor de 'manter a longo prazo' quando se sabe que o crescimento a longo prazo do fundador está alinhado com o produto.
A conclusão natural é que fundadores altamente confiáveis e altamente ativos começarão a dominar a maior parte do mercado, porque, francamente, quando todos estiverem cansados de golpes, eles só querem trabalhar para alguém com visão e que não desista - e há muito poucas pessoas que o fazem.
Além de ter um bom líder, o estabelecimento de um acumulador também depende da suposição de que o produto é bom. Na minha opinião, este problema é mais fácil de resolver do que encontrar um bom fundador. A razão pela qual há tantos produtos vazios no campo criptográfico é porque as pessoas que criam esses produtos vazios também têm a mentalidade de 'ganhar dinheiro e sair' - portanto, optam por não lidar com novos problemas, mas apenas bifurcam coisas populares e tentam lucrar com elas.
No entanto, a realidade é que esta indústria realmente opta por recompensar ideias vazias - como a onda de agentes de IA do quarto trimestre de 2024. Neste cenário, após a poeira assentar, veremos o padrão usual em forma de M do McDonald's - portanto, as empresas também precisam começar a focar na construção de produtos lucrativos.
Sem fluxo de renda = Sem seguidores/proprietários de longo prazo = Sem compradores de ativos, porque não há futuro para apostar.
Esta não é uma tarefa impossível - os negócios no campo da criptografia realmente ganham dinheiro. Jito com uma receita anual de 9 bilhões, Uniswap com 7 bilhões, Hyperliquid com 5 bilhões, Aave com 4,88 bilhões - continuam a ganhar dinheiro mesmo no mercado em baixa (apenas não tanto).
Olhando para o futuro, acredito que a bolha especulativa efêmera e narrativa-driven ficará cada vez menor. Já vimos isso acontecer - em 2021, os jogos e NFTs foram avaliados em trilhões, mas desta vez, o pico dos memes e agentes de IA é apenas de bilhões. É uma montanha-russa de eutanásia em um nível macroscópico.
Eu acredito que todos podem investir livremente no que desejam. Mas também acredito que as pessoas esperam que seus investimentos tragam retorno - quando o jogo é tão claramente previsto como 'uma batata quente, tenho que me livrar dela antes que volte a zero', a montanha-russa acelera, o mercado diminui, porque as pessoas optam por sair ou perder todo o dinheiro.
A receita resolve esse problema - ela permite que você, como investidor, entenda que as pessoas estão dispostas a pagar pelo produto, portanto, há perspectivas de crescimento a longo prazo. Quando algo não tem uma fonte de receita, é praticamente impossível de se investir a longo prazo. Por outro lado, a fonte de receita leva ao caminho do crescimento, atraindo compradores dispostos a apostar em ativos em constante crescimento.
Em suma, um construtor de juros compostos precisa de:
O L1 genérico está morto, deve mudar
Se ordenares a página inicial da Coingecko por capitalização de mercado, verás que mais de metade dela é ocupada por criptomoedas; para além das stablecoins, as camadas de base têm um grande valor na nossa indústria.
No entanto, o gráfico do segundo maior ativo digital após o Bitcoin parece assim:
Se comprar Bitcoin em julho de 2023, o seu valor terá aumentado 163% com base no preço atual.
Se comprar Ethereum em julho de 2023, com base no preço atual, não terá qualquer variação de preço.
Esta ainda não é a pior situação. Tudo o que aconteceu em 2021 desencadeou uma onda de 'assassinos do Ethereum' - ou seja, novas blockchains destinadas a superar o Ethereum de alguma forma técnica - seja em velocidade, linguagem de programação, espaço de bloco, etc. Mas apesar do hype e do grande investimento de capital, os resultados não corresponderam às expectativas.
Hoje, já se passaram quatro anos desde 2021, e ainda estamos enfrentando as consequências daquela onda - 752 plataformas de contratos inteligentes lançaram tokens na Coingecko, e pode haver ainda mais por lançar.
Não é de surpreender que a maioria dos gráficos pareçam assim - o que faz com que os gráficos do Ethereum pareçam relativamente bons.
Portanto - apesar de quatro anos de esforço, investimento de bilhões de dólares, mais de 700 blockchains diferentes, apenas alguns L1 têm alguma atividade decente - mesmo assim, nem estes atingiram o nível de adoção de utilizadores inovador esperado por todos há quatro anos.
Porquê? Porque a maioria destes projetos são construídos com ideias erradas. Como Luca Netz apontou no seu artigo 'O que é criptografia para consumidores', muitas blockchains de hoje seguem métodos genéricos, cada uma sonhando em 'sustentar a economia da Internet'.
Mas isso requer um esforço enorme, resultando em fragmentação em vez de penetração, porque um produto que tenta fazer tudo geralmente não consegue fazer nada bem. Isso é um esforço que custa muito dinheiro e tempo - francamente, muitas blockchains até têm dificuldade em responder a uma pergunta simples: 'Por que devemos escolher vocês em vez da blockchain nº 60?'
O domínio L1 é outro caso em que todos seguem o mesmo roteiro, mas esperam resultados diferentes - competem pelos mesmos recursos limitados de desenvolvedores, tentando superar um ao outro em financiamento, hackathons e casas de desenvolvedores, e agora parece que ainda estamos fabricando telefones (?).
Vamos supor que um L1 tenha sucesso. A cada ciclo, alguns L1 conseguem se destacar. Mas esse sucesso é sustentável? O vencedor deste ciclo é Solana. Mas aqui está uma opinião que muitos de vocês não vão gostar: e se Solana se tornar o próximo Ethereum?
No último ciclo, houve um grupo de pessoas tão convencidas do sucesso do Ethereum que investiram a maioria de seus ativos líquidos nele. O Ethereum ainda é a cadeia com o maior TVL, e agora até tem um ETF - no entanto, o preço está estagnado. Neste ciclo, o mesmo tipo de pessoas está a dizer as mesmas coisas - Solana é a cadeia do futuro, ETF da Solana, etc.
Se a história fornecer alguma indicação, a verdadeira questão é - a vitória de hoje pode garantir a relevância de amanhã?
A minha opinião é simples: em vez de construir uma blockchain genérica, é mais significativo construir em torno de um foco central. A blockchain não precisa de ser tudo para todos. Só precisa de se destacar numa área específica. Acredito que o futuro é independente da blockchain - só precisa de ser impressionante, os detalhes técnicos não são tão importantes.
Hoje, os construtores já demonstraram este sinal - os fundadores de D-apps estão mais preocupados com a distribuição da cadeia e o consumo final do usuário do que com a velocidade de execução da cadeia - alguém está a usar a sua cadeia? Tem a distribuição necessária para tornar o produto atrativo?
44% do tráfego da web é executado no WordPress, mas a empresa-mãe Automattic tem apenas um valor de mercado de 75 bilhões de dólares. 4% do tráfego da Internet é executado na Shopify, mas o seu valor de mercado é de 1200 bilhões de dólares - 16 vezes o da Automattic! Acredito que a L1 também terá um estado final semelhante, onde o valor se acumulará para construir aplicações sobre blockchain.
Por isso, acredito que o L1 deve tomar medidas inovadoras e construir seu próprio ecossistema. Se compararmos a blockchain a uma cidade (obrigado pelo artigo de 2022, Haseeb), podemos ver que as cidades começam por causa de vantagens específicas que as tornam centros econômicos e sociais viáveis, e ao longo do tempo se concentram em uma indústria ou função dominante:
L1 também é assim - a demanda é impulsionada pela atratividade e atividade que elas oferecem; portanto, as equipes precisam se concentrar mais em se destacar em um determinado campo vertical - planejando a atratividade que atrai as pessoas para seu ecossistema, em vez de construir vários tipos de exposições na esperança de atrair usuários.
Uma vez que tenha essa atração que atrai as pessoas para o ecossistema, você pode construir uma cidade em torno dessa atração. Novamente, o Hyperliquid é um exemplo de uma equipe que faz um bom trabalho e itera sobre os primeiros princípios nesse sentido. Eles construíram uma carteira de pedidos DEX localmente sustentável, um DEX spot, staking, oráculos, multi-assinaturas - tudo construído internamente e depois expandido para o HyperEVM, que é uma plataforma de contratos inteligentes para as pessoas construírem.
Aqui está por que é eficaz simplesmente decompor:
Este modelo de "atração em primeiro lugar, cidade em segundo lugar" reflete plataformas web2 bem-sucedidas (por exemplo, a Amazon começou com livros e expandiu-se para tudo o resto). Resolva um problema excepcionalmente bom e deixe o ecossistema crescer organicamente a partir desse núcleo de valor.
Portanto, acredito que a blockchain deve começar a integrar seus próprios produtos, construir sua própria atratividade e ter um stack; como capitão, você é uma pessoa visionária - o que lhe permite alinhar sua blockchain com sua visão maior e de longo prazo sobre L1; e garantir que o projeto não seja abandonado imediatamente quando as atividades na cadeia começarem a diminuir, pois tudo é construído internamente;
O mais importante é que este processo traz monetização para o seu token - se a blockchain é a cidade, o token é a moeda/mercadoria que as pessoas negociam; ao atribuir valor ao token - as pessoas precisam comprar o seu token para fazer coisas interessantes na cadeia. Isso dá valor à sua moeda e dá às pessoas razões para mantê-la.
Oh, but it is important to remember that just because you specialize does not mean there is a market demand for it. Another harsh reality is that L1 must work in the right way at the right opportunity. Blockchain must develop products that people want - sometimes, people don't really want 'web3 games' or 'more data availability'.
Tokens de liquidez e relacionamentos com investidores
O próximo tópico é sobre como eu acho que os projetos de tokens de liquidez devem se desenvolver nesta área. É simples - os projetos de tokens de liquidez precisam começar a estabelecer funções de Relação com Investidores (IR) e a emitir relatórios trimestrais, para que os investidores - sejam eles de varejo ou profissionais - possam ver claramente o que a empresa está fazendo. Essa função não é nova, nem revolucionária - mas é muito carente nesta área.
No entanto, neste domínio, há muito pouco trabalho feito em termos de IR. Fui informado por vários responsáveis pelo desenvolvimento de negócios de projetos que se tiveres alguma forma de "vender os teus tokens de liquidez para fundos por telefone regularmente", estarás a fazer 99% mais do que os outros projetos neste domínio.
O desenvolvimento do negócio é legal quando se trata de atrair construtores e financiadores do ecossistema, mas é ainda melhor informar o público sobre o papel do IR dos tokens - é realmente tão simples. Se você é um token que deseja atrair compradores, você precisa se vender - e a maneira de fazer isso não é alugar o estande mais alto na conferência ou anunciar no aeroporto, mas sim vender-se aos compradores com capital.
Ao realizar atualizações trimestrais de crescimento, você começa a mostrar aos investidores que o produto é legítimo e pode acumular valor - permitindo que os investidores especulem sobre as perspectivas de longo prazo para um desempenho futuro potencialmente positivo do produto.
Quanto ao que deves fazer - uma boa lista de início é:
Recompra e destruição não são ruins, mas também não são o melhor
O que eu quero discutir por último é o resgate e a destruição nesta área. Minha opinião é: se esse dinheiro não tiver outro uso, acho que o resgate e a destruição são um bom uso. Na minha opinião, a criptografia ainda não atingiu um tamanho em que as empresas possam ficar completamente tranquilas e há muito a ser feito em termos de crescimento.
A primeira e mais importante finalidade das receitas deve ser sempre a expansão de produtos, a atualização de tecnologia e a entrada em novos mercados. Isso está alinhado com impulsionar o crescimento a longo prazo e construir uma vantagem competitiva; um bom exemplo disso é a onda de aquisições da Jupiter, que tem usado dinheiro para adquirir marcas, produtos e talentos importantes nesse campo.
Embora eu saiba que algumas pessoas gostam de recompras e queima, e apelam para o pagamento de dividendos, minha opinião é que a maioria das operações criptográficas são semelhantes às ações de tecnologia, pois a base de investidores é do mesmo tipo: investidores em busca de altos retornos esperam obter retornos assimétricos.
Por isso, devolver valor aos detentores de tokens diretamente através de dividendos não faz muito sentido para a empresa - eles podem fazê-lo, mas se eles construírem um fosso mais amplo com reservas de caixa para servi-los daqui a 5 a 10 anos, isso beneficiará muito o produto.
A criptografia está agora a entrar numa fase de adoção mainstream - por isso, desacelerar agora não faz sentido; em vez disso, é crucial investir dinheiro para garantir que o próximo vencedor permaneça à frente por mais tempo, pois, embora todos os preços estejam a cair, a configuração institucional da criptografia nunca foi tão boa - adoção de stablecoins, tecnologia blockchain, tokenização, etc.
Portanto, embora recomprar e destruir sejam muito melhores do que simplesmente retirar dinheiro, ainda não são a maneira mais eficiente de usar o capital, tendo em conta o trabalho que ainda precisa de ser feito.
Conclusão
Este mercado em baixa já fez as pessoas perceberem a necessidade de construir produtos geradores de receita como um caminho para o lucro, bem como a inevitável demanda pelo papel legítimo de investidores nas relações com tokens para mostrar o desempenho.
Há muito trabalho a ser feito neste campo. Continuo otimista em relação ao futuro da criptografia.
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