O preço das ações da Super Micro Semiconductor AMD caiu mais de 17% num único dia, a maior queda desde meados de 2017. Embora o relatório de resultados do quarto trimestre tenha sido melhor do que o esperado, a orientação para o primeiro trimestre ficou aquém das elevadas expectativas de alguns analistas, juntamente com o impacto dos controlos de exportação da China e da rotação das ações tecnológicas, vários fatores pessimistas desencadearam uma pressão de vendas em pânico.
(Resumo: A AMD fez o preço das ações da OpenAI disparar 24%, declarando guerra à Nvidia Cuda?) ）
(Suplemento de contexto: Guia de Su Zifeng para sobrevivência na era da IA para jovens: as três principais estratégias da AMD, é útil estudar para um doutoramento? Os dióis devem ser consumidos com força :)
Índice deste artigo
- Desempenho nos relatórios financeiros: Os números chamam a atenção, mas “não são suficientes”
- Orientação para o primeiro trimestre de 2026: A queda mensal é um alerta
- Fator China: O impacto dos controlos de exportação do MI308
- A vaga de grandes encomendas no quarto trimestre do ano passado é difícil de replicar
- Contexto macro: preocupações com bolhas de IA e rotação de ações tecnológicas
- Resposta do CEO Su Zifeng
- O que pensam os analistas?
- Uma lição brutal sobre gestão de expectativas
O preço das ações da Super Micro Semiconductor (AMD) caiu mais de 17% na noite passada (4.º), marcando a pior queda num só dia desde maio de 2017, fechando em $200,19. Ironicamente, o crash ocorreu depois de a empresa ter acabado de apresentar um relatório de resultados do quarto trimestre que superou as expectativas de Wall Street.
Qual é a razão pela qual um relatório de resultados “melhor do que o esperado” desencadeou uma venda em pânico?
Desempenho nos relatórios financeiros: Os números chamam a atenção, mas “não são suficientes”
A AMD anunciou o seu relatório financeiro para o quarto trimestre de 2025, com receitas de 102,7 mil milhões de dólares, um aumento de 34% em relação ao ano anterior e lucro por ação (EPS) de 1,53 dólares, ambos a superar as expectativas consensuais do mercado de 96,7 mil milhões de dólares em receitas e um EPS de 1,32 dólares. A receita anual atingiu um máximo histórico de 346 mil milhões de dólares, e a margem bruta de lucro manteve-se nos 50%.
Entre elas, a divisão de centros de dados foi o maior destaque, com receitas no quarto trimestre de 5,4 mil milhões de dólares, um aumento anual de 39% e receitas anuais de 166 mil milhões de dólares, um aumento anual de 32%. Tudo isto parece ser uma boa notícia, mas o problema é que os investidores esperam não só “bom”, mas “incrível”.
Num contexto de crescente frenesi de despesas de capital em IA, gigantes tecnológicos como Microsoft, Meta e Google anunciaram dezenas de milhares de milhões de dólares em planos de investimento em infraestruturas de IA, e alguns analistas inicialmente apostaram que as orientações de perspetiva da AMD seriam mais fortes. Quando o valor real é apenas “melhor do que o consenso” em vez de “significativamente superado”, a desilusão causada por expectativas elevadas e desapontadas traduz-se rapidamente em pressão de venda.
Orientação do 1º trimestre de 2026: A queda mês a mês é um alerta
O gatilho que realmente desencadeou a venda foi a orientação de desempenho da AMD para o primeiro trimestre de 2026. A empresa estima uma receita no primeiro trimestre de cerca de 9,8 mil milhões de dólares (3 mil milhões para cima e para baixo), o que é superior à expectativa consensual anterior do mercado de 93,8 mil milhões de dólares, representando uma taxa de crescimento anual de cerca de 32%, mas comparado com 102,7 mil milhões no quarto trimestre, registou uma queda significativa em relação ao mês anterior.
Além disso, a AMD estima uma margem bruta fora dos GAAP de aproximadamente 55% no primeiro trimestre, abaixo dos 57% do quarto trimestre, aprofundando ainda mais as dúvidas do mercado com uma diminuição da margem bruta.
Comparado com o modelo de longo prazo da concorrente Nvidia de “revisão ascendente para além das expectativas”, a orientação da AMD parece conservadora, e os investidores estão preocupados se isso significa que o impulso de crescimento da procura por chips de IA está a abrandar, ou que a AMD não é tão competitiva no mercado de aceleradores de IA como se esperava.
O Fator China: O impacto dos controlos de exportação do MI308
Além disso, há um detalhe no relatório financeiro do quarto trimestre que é fácil de ignorar, mas que tem um enorme impacto: o envio da AMD de chips de IA Instinct MI308 para a China contribuiu com cerca de 3,9 mil milhões de dólares em receitas; No entanto, devido ao endurecimento das políticas de controlo de exportações dos EUA, a empresa espera que as receitas relacionadas com a China caiam para apenas cerca de 100 milhões de dólares no primeiro trimestre.
Por outras palavras, a diferença de receitas só no mercado chinês chega a cerca de 2,9 mil milhões de dólares, o que explica quase a maior parte do declínio mensal das receitas do quarto para o primeiro trimestre. No entanto, se a China for excluída, a trajetória principal do negócio da AMD poderá ser, na verdade, mais robusta do que os números aparentam à primeira vista.
Vale a pena notar que a AMD reconheceu um total de cerca de 4,4 mil milhões de dólares em inventário e despesas relacionadas devido aos controlos de exportação do governo dos EUA sobre o MI308 ao longo de 2025. Embora o quarto trimestre tenha beneficiado da libertação das reservas de inventário anteriormente reservadas de 3,6 mil milhões de dólares, a incerteza dos controlos de exportação continua a ser uma faca sobre a AMD.
A vaga de grandes encomendas no quarto trimestre do ano passado é difícil de replicar
No quarto trimestre de 2025, a AMD deu início a uma vaga de grandes colaborações e encomendas. Encomendas de grandes clientes como OpenAI e Oracle, bem como envios do MI308 para a China, impulsionaram coletivamente o desempenho do trimestre. Estes fatores pontuais ou sazonais criaram expectativas irrealisticamente elevadas para a perspetiva futura dos investidores.
Quando a orientação do primeiro trimestre mostrou que estes fatores positivos não podiam ser reproduzidos a curto prazo, o mercado reagiu de forma particularmente violenta. Trata-se de uma típica “alta pressão base”, em que quanto melhor o desempenho no trimestre anterior, mais difícil é manter o mesmo crescimento no trimestre seguinte.
Contexto macro: preocupações com bolhas de IA e rotação das ações tecnológicas
Na verdade, a queda da AMD não é um evento isolado, mas caiu mais do que o esperado.
A 4 de fevereiro, todo o setor dos semicondutores estava sob total pressão. A Broadcom caiu cerca de 3,8%, a Micron caiu 9,5% e a Nvidia caiu 3,4%. O Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu 347,18 pontos (-4,36%) para fechar em 7.619,16 pontos.
As ações de software também caíram, com a Oracle a cair 5,1% e a CrowdStrike a cair cerca de 1,51%. Há um pânico no mercado de que as ferramentas de IA vão impactar os modelos de negócio tradicionais de software, e o fluxo de fundos das ações tecnológicas para outros setores está a acelerar.
Resposta do CEO Su Zifeng
Perante a forte queda dos preços das ações, o CEO da AMD, Su Zifeng, defendeu ativamente a empresa numa entrevista a 4 de fevereiro. Ela enfatizou:
- A velocidade da aceleração da IA “ultrapassou a sua imaginação”
- A procura dos clientes continua a aumentar, continuando a ultrapassar o ritmo atual de fornecimento e implementação de recursos computacionais
- O negócio dos centros de dados “acelerou significativamente” do 4.º ao 1.º trimestre
- A procura por CPUs está a “explodir”
Su Zifeng tentou direcionar o foco do mercado das flutuações da orientação de curto prazo para a tendência estrutural de crescimento da procura de IA a longo prazo.
O que pensam os analistas?
No entanto, apesar da forte queda dos preços das ações, a atitude dos analistas de Wall Street continua a ser maioritariamente positiva:
| Instituição |
| Classificação |
| Preço-alvo |
| — |
| UBS |
| Comprar |
| $310 (abaixo de $330) |
| Bank of America (BofA) |
| — |
| $280 (aumentado) |
| Wells Fargo |
| Excesso de peso |
| $345 |
| KeyBanc |
| Excesso de peso |
| $300 (acima de $270) |
| Mizuho |
| Supera o mercado |
| $275 (abaixo de $285) |
| Benchmark |
| Comprar |
| $325 |
O preço médio alvo dos analistas ronda os 289 dólares, comparado com o preço de fecho de cerca de 200 dólares, sugerindo que ainda existe mais de 40% de potencial. A maioria dos analistas acredita que o mercado reagiu de forma exagerada às orientações de curto prazo, e que a lógica de crescimento a longo prazo da AMD nos setores de IA e centros de dados não mudou.
A Dura Lição da Gestão da Expectativa
A contradição central do colapso do preço das ações da AMD é que o desempenho da empresa não é, na verdade, mau, mas as expectativas do mercado são demasiado elevadas. Numa altura em que a febre dos investimentos em IA atingiu um frenesi, “cumprir expectativas” já não é suficiente, e os investidores querem “superar e superar as expectativas.”
A curto prazo, a combinação de três fatores, a diferença de receitas provocada pelos controlos de exportação da China, o efeito base elevado no quarto trimestre e a aversão geral ao risco das ações tecnológicas, criou esta tempestade perfeita. No entanto, numa perspetiva de médio e longo prazo, o negócio de centros de dados da AMD continua a crescer rapidamente, e a tendência estrutural da procura por IA não mudou.
Para os investidores, isto pode ser um lembrete clássico: num mercado movido por narrativas e expectativas, bom desempenho não equivale a bom desempenho do preço das ações. O que realmente determina a direção dos preços das ações de curto prazo muitas vezes não é a qualidade dos números absolutos, mas a diferença entre esses números e as expectativas do mercado.
