В «Чуме» Камю когда-то сказал: «Если вы хотите понять город, просто посмотрите, как работают его люди, как они любят и как умирают». Аналогично, при оценке экосистемы публичного блокчейна, первое, на что обращают внимание, это количество поддерживаемых им DeFi-протоколов, высота Total Value Locked (TVL) и разнообразие его использования. Во многом метрики DeFi являются прямым отражением здоровья и успеха блокчейна. Хотя этот метод оценки, подобно ВВП, имеет свои ограничения, он остается основным фреймворком для многих наблюдателей сегодня.

Современный DeFi тесно связан с четырьмя ключевыми компонентами: децентрализованными биржами (DEX), протоколами кредитования, стейблкоинами и оракулами. Кроме того, существуют также ликвидные токены стейкинга (LST) и деривативы. Хотя эти элементы распространены в экосистеме Ethereum Virtual Machine (EVM), они гораздо реже встречаются в экосистеме Bitcoin. В результате мы видели бесчисленное количество проектов, созданных под эгидой BTCFi и Bitcoin Layer 2.

Однако со временем стали очевидны недостатки BTCFi и Bitcoin Layer 2. Многие проекты просто добавили цепочку EVM в экосистему биткойна, при этом децентрализованные приложения (DApps) в основном были перенесены из Ethereum, что делает биткойн похожим на расширение Ethereum. Эти цепочки EVM лишены новизны и не способны рассказать увлекательную историю.

В отличие от цепочек EVM, UTXO-основанные общедоступные блокчейны, такие как CKB и Cardano, предлагают более интересную альтернативу. Шифр, основатель слоя RGB++, однажды предложил концепции «изоморфной привязки» и «моста Leap без межцепочной связи» на основе уникальных особенностей модели UTXO, что вызвало значительное внимание. Совмещение этого с UTXOSwap, протоколом, дружественным к намерению и ордер-букам, ccBTC с равным залогом, а также кошельком JoyID, поддерживающим несколько цепочек и технологией Passkey, делает эти разработки по-настоящему заметными.

Однако в экосистемах CKB и RGB++ Layer одним из ключевых направлений является система стейблкоинов. Будучи основой различных сценариев децентрализованных финансов, иметь стабильный и надежный протокол выпуска стейблкоинов критически важно для формирования экосистемы. Равным образом важно обеспечить подходящую среду для обращения стейблкоинов. Возьмем, к примеру, USDT — первоначально он был выпущен с использованием протокола Omni Layer Bitcoin, но из-за недостаточной поддержки смарт-контрактов Omni Layer, USDT в конечном итоге от него отошел. Это демонстрирует, что стейблкоины процветают лучше всего в полностью развитой среде смарт-контрактов.

(Источник: Википедия)
В этом контексте слой RGB++ на основе CKB, с его средой смарт-контрактов с полным набором команд Тьюринга и функциями нативной абстракции учетной записи (AA), предлагает идеальную среду для циркуляции стейблкоинов в экосистеме BTCFi. Более того, поскольку многие крупные держатели BTC предпочитают долгосрочное удержание чем частые транзакции, разрешение использования BTC в качестве залога для выпуска стейблкоинов, сохраняя при этом безопасность, может стимулировать этих держателей взаимодействовать больше с BTCFi, увеличивать капитальную эффективность BTC и снижать зависимость от централизованных стейблкоинов.

В следующем разделе мы рассмотрим протокол стейблкоина Stable++ в экосистеме RGB++ Layer. Этот протокол использует BTC и CKB в качестве залога для чеканки стейблкоинов RUSD. Интегрируя механизм страхования Stability Pool и систему перераспределения плохих долгов, он предлагает безопасный и надежный процесс минтинга для держателей BTC и CKB. Кроме того, благодаря уникальному механизму эмиссии CKB, Stable++ может создать слегка недозатухающую систему в экосистеме RGB++, служа буфером в периоды значительной волатильности рынка.

Особенности и механизм проектирования Stable++

Когда речь идет о том, как работают стейблкоины, они, как правило, относятся к четырем категориям:

1. Полностью централизованные стейблкоины, такие как USDT и USDC.
2. Стейблкоины, обеспеченные залогом, такие как MakerDAO и Undo (они могут быть как централизованными, так и децентрализованными, но следуют похожим принципам).
3. CeDeFi стейблкоины, такие как USDe (которые поддерживают свою стоимость через деривативные контракты на централизованных биржах).
4. Чистые алгоритмические стейблкоины, такие как AMPL.

(Источник: The Block)
MakerDAO - отличный пример протокола стейблкоинов, основанного на модели CDP (позиция обеспеченного долга). В этой модели пользователи чеканят стейблкоины, обеспечивая избыточный коллатерал синими фишками, такими как ETH и BTC. Благодаря их сильной консенсусности и относительно низкой волатильности эти активы делают стейблкоины, выпущенные через эту систему, более устойчивыми к риску. Протокол кредитования CDP работает аналогично механизму «пул-к-пулу» в AMM (автоматизированных торговых роботах), где взаимодействие пользователей происходит непосредственно с пулом ликвидности.

Для иллюстрации давайте рассмотрим MakerDAO. Заемщик сначала открывает позицию на Maker, решая, сколько DAI они хотят сгенерировать из CDP. Затем они перегарантируют и занимают DAI. При погашении займа они возвращают занятые DAI на платформу Maker, забирают свою гарантию и платят проценты на основе занятой суммы и срока. Интересы оплачиваются только в MKR, которая является одним из основных источников дохода для MakerDAO.

(Схема предоставления займов между пулами CDP)

Механизм обеспечения стабильности цены DAI зависит от «Хранителей». По сути, общее количество DAI можно считать фиксированным и разделено на две части: DAI в ликвидности пула MakerDAO и DAI, циркулирующий на внешнем рынке. Хранители действуют как арбитражеры между этими двумя пулами, обеспечивая стабильность цены DAI. Как показано на диаграмме ниже:

(Схема механизма якорения DAI)
Фокус этой статьи, Стабильный++, также принимает в своем дизайне модель CDP и наследует часть безопасности Bitcoin через изоморфную технологию привязки RGB++. С функциональной точки зрения Stable++ включает несколько ключевых особенностей:

1. В Stable++, пользователи могут перегарантировать BTC или CKB для получения займа в RUSD, стейблкоине, а также использовать RUSD для погашения своих BTC или CKB. Комиссия взимается как за залоговый процесс, так и за процесс погашения.
2. Пользователи могут вновь разместить свои заимствованные RUSD обратно в Stable++, чтобы заработать токен управления STB в качестве награды и получить право участвовать в ликвидации активов. Это основной дефляционный механизм для RUSD. Если вы знакомы с Ethena (USDe), вам это будет знакомо. Кроме того, вы также можете разместить свой токен управления STB обратно в Stable++. Сделав это, вы получите часть сборов, взимаемых с других при залоге или погашении их активов, в зависимости от вашей доли STB.
3. RUSD поддерживает изоморфное связывание и функции Leap. Используя Leap, вы можете передавать RUSD, контролируемый BTC-аккаунтом, на аккаунт Cardano другого человека, без необходимости использования традиционного межцепочечного моста. Это снижает риски безопасности и упрощает процесс.
4. Stable++ имеет модуль LSD, в котором пользователи NervosDAO могут ставить свои CKB в Stable++, чтобы получить wstCKB. Чтобы разъяснить дальше, NervosDAO является ключевой частью экосистемы CKB, вознаграждая пользователей за долгосрочное стейкинг. Теперь, благодаря интеграции Stable++, пользователи NervosDAO могут ставить CKB, продолжать получать вознаграждения и поддерживать ликвидность своих активов.

(Обзор функций продукта Stable++) Эти функции прямолинейны и не требуют многочисленных пояснений. Однако важно осознать, что успех протокола стейблкоинов на основе CDP зависит от нескольких ключевых факторов:

• Надежность залога
• Эффективность механизма ликвидации
• Его способность укреплять экосистему, в которой он действует

Теперь мы сосредоточимся на механизме ликвидации и разберем дизайн Stable++. Эффективность и эффективность процесса ликвидации критичны, поскольку он служит ключевой защитой для плавного функционирования протокола кредитования. Stable++ вводит некоторые инновации в свой механизм ликвидации, чтобы решить проблемы, замеченные в традиционных системах.

В системе Stable++ после того, как пользователи переобеспечили активы в CDP для заимствования стейблкоинов, если стоимость залога упадет и коэффициент обеспечения упадет ниже требуемого порога, пользователям грозит ликвидация, если они вовремя не пополнят залог. Целью ликвидации является обеспечение того, чтобы каждый RUSD в системе был обеспечен достаточным обеспечением, тем самым снижая системные риски. Во время ликвидации платформа должна вернуть часть RUSD с рынка, сократив оборотное предложение и обеспечив, чтобы выпущенные RUSD имели достаточное обеспечение, обеспечивающее его.

Большинство кредитных платформ используют голландский аукцион для ликвидации, где залог продается участнику, предложившему самую высокую цену (ликвидатору). Например, предположим, что ETH стоит 4 000 долларов, а коэффициент обеспечения для чеканки DAI составляет 2:1. Система позволяет вам чеканить до 2 000 долларов DAI, используя 1 ETH в качестве залога, но вы выбираете 1 000 DAI. Если цена ETH падает ниже $2 000, соотношение залога становится меньше 2:1, что приводит к ликвидации. 1 ETH, который вы выставляете в качестве залога, автоматически выставляется на аукцион. На голландском аукционе цена начинается с высокой и постепенно снижается до тех пор, пока не появится покупатель. Предположим, что аукцион начинается с 1500 долларов и в конце концов продается за 1200 долларов. Ликвидатор платит 1 200 DAI за приобретение залога в 1 ETH, получая прибыль. После этого протокол MakerDAO либо сожжет, либо заблокирует 1 200 DAI, чтобы уменьшить циркулирующее предложение.

Этот процесс полностью автоматизирован с помощью смарт-контрактов, обеспечивая, что предложение стейблкоинов всегда поддерживается достаточным залогом, а также устраняя чрезмерно маржинальные позиции. Однако на практике механизм ликвидации MakerDAO имеет две основные проблемы:

1. Процесс аукциона занимает время, и во время крутого падения рынка плохие долги могут остаться невыплаченными. Цель автоматической ликвидации - продать залог со скидкой, предлагая часть прибыли для привлечения ликвидаторов. Однако, если стоимость залога продолжает падать, готовность ликвидаторов участвовать может резко снизиться, что делает сложным для платформы найти покупателей.
2. В случае крайней сетевой перегрузки индивидуальные ликвидаторы могут не иметь свои транзакции обработаны в сети вовремя, что может нарушить процесс ликвидации. Это было продемонстрировано во время рыночного обвала 19 мая 2021 года, когда высокая волатильность привела к значительной перегрузке блокчейна, из-за чего многие ликвидаторы и пользователи, столкнувшиеся с ликвидацией, пропустили свои транзакции.

Такие проблемы затрагивают платформы, такие как MakerDAO и AAVE, где медленные процессы ликвидации привели к убыткам как для платформы, так и для пользователей. Для решения этой проблемы Stable++ сосредоточился на разработке высокоэффективного механизма ликвидации, включающего двойную систему страхования: механизмы «Стабильность» и «Распределение», которые являются ключевыми особенностями инновационного подхода Stable++.

(Обзор механизма ликвидации Stable++
В Stable++, пользователи могут вносить стейблкоины в Пул стабильности (называемый также страховым пулом), который действует как «резервный фонд», всегда готовый ликвидировать позиции с плохим долгом. Когда происходит ликвидация, протокол сначала использует страховой пул для очистки плохой позиции, а затем вознаграждает участников пула коллатералом от ликвидации. Пул стабильности обеспечивает наличие ликвидаторов, действуя как эффективный буфер, устраняя необходимость в поиске ликвидаторов во время событий ликвидации.

Здесь следует отметить два ключевых момента:

1. Пул стабильности в настоящее время принимает только RUSD, стейблкоин, выпущенный самим Stable++. Некоторые могут быть обеспокоены тем, что наличие RUSD в качестве резервного актива может создать ситуацию «бутстрапа» (подъем себя за счет собственных бутстрапов). Обосновано ли это опасение? Важно уточнить, что РУСД в страховом пуле уничтожается при ликвидации. Например: предположим, что коэффициент обеспечения (CR) для RUSD составляет 110%, а в пуле стабильности есть 100 RUSD, внесенных провайдером ликвидности. Теперь позиция, в которой было отчеканено 100 RUSD с залогом в размере $109, инициирует ликвидацию. Когда позиция ликвидируется, 100 RUSD в страховом пуле уничтожаются, что означает, что LP теряет 100 RUSD, но получает залог в размере 109 долларов США, получая прибыль в размере 9 долларов США. После этого ликвидированный пользователь больше не имеет задолженности в размере 100 RUSD. В результате 100 RUSD сжигаются, а залог на сумму 109 долларов США удаляется с платформы, устраняя позицию с недостаточным обеспечением и сохраняя остальные коэффициенты обеспечения платформы на хорошем уровне.

Для краткого изложения дизайна страхового пула Stable++: в основном требуется, чтобы некоторые заемщики заблокировали свои RUSD, и когда происходит ликвидация, платформа уничтожает некоторые RUSD и удаляет плохие залоги, поддерживая здоровье системы. В модели ликвидации MakerDAO ликвидаторы с рынка предоставляют DAI, который сжигается, в то время как Stable++ полагается непосредственно на страховой пул. Таким образом, разумно, чтобы Stability Pool использовал только стейблкоин платформы без вызова опасений относительно становления.

Этот пример также объясняет, как LP в Stability Pool рассчитывают свою скидку на залог. Ставка скидки связана с установленным системой соотношением залога (CR). На основе приведенного выше примера с CR в 110%, LP использует 100 RUSD, чтобы получить залог стоимостью $109, что дает скидку в 9%, что схоже с традиционными скидками при ликвидации (это просто иллюстративный пример и не фактические параметры Stable++). Поскольку Stable++ работает со страховым пулом, ликвидация происходит быстрее и эффективнее, что исключает необходимость искать ликвидаторов на ходу.

С другой стороны, обеспечение достаточной ликвидности Стабильного Пула для обработки ликвидаций является важной задачей, которая требует тщательного рассмотрения.

1. Если стабильный пул не имеет достаточно стейблкоинов для обработки ликвидации, вступает в силу механизм перераспределения. Долг и залог с ликвидированной позиции пропорционально перераспределяются между всеми активными позициями. Например, если пул страхования не может покрыть плохой долг, этот долг становится глобальным долгом, распределенным между всеми заемщиками. Вот как это работает:

Предположим, что есть 100 заемщиков, а ликвидированная позиция имеет 100 RUSD неплатежеспособных долгов. Механизм перераспределения назначает каждому заемщику дополнительный долг в размере 1 RUSD, но в то же время они получают пропорциональную долю обеспечения из этой позиции в качестве компенсации. Это отличается от старых платформ DeFi, таких как Synthetix, где неплатежеспособные долги распределяются как глобальный долг среди заемщиков, но они берут на себя только дополнительный долг, не получая соответствующих преимуществ от обеспечения.

Благодаря этим двум слоям защиты Stable++ гарантирует быстрое разрешение событий ликвидации. Этот высокоэффективный механизм ликвидации эффективно решает проблему плохих долгов, которая часто преследует традиционные протоколы кредитования. Более того, эту двухуровневую систему ликвидации позволяет Stable++ работать с более низким коэффициентом обеспечения (например, менее 110%), что значительно повышает эффективность капитала.

В заключение, CDP-контракты по сути являются формой кредитования, и поскольку это кредитное отношение, невозможно избежать плохих долгов — когда стоимость залога падает и обязательства превышают активы, необходима ликвидация. Каждый из двух нижеобсуждаемых методов ликвидации имеет свои преимущества и недостатки:

Традиционные методы ликвидации на основе аукциона, такие как те, что используются MakerDAO и Aave, были хорошо испытаны со временем. Они не требуют масштабного «страхового механизма» и обычно полагаются на ликвидность залоговых активов. Пока залог имеет хорошую ликвидность и высокую рыночную акцептованность, крупные ликвидации могут быть справлены гладко. Однако, как упоминалось ранее, недостатком этой модели является то, что во время экстремальных рыночных событий процесс менее эффективен. Кроме того, помимо активов, таких как ETH, у большинства залогов недостаточно ликвидности, что приводит к нехватке ликвидаторов для быстрого восстановления протокола до здорового уровня задолженности.

В отличие от этого, протоколы, такие как Stable++ и crvUSD, используют «пулы ликвидации», где пулы активов, контролируемые протоколом, служат ликвидаторами. Эти пулы быстро осуществляют ликвидацию через обратные ордера, приводя общий долг к здоровому уровню. Хотя каждый протокол имеет свой собственный подход, интересное сравнение представляет последняя версия модуля безопасности Aave - Umbrella. В этой модели не продается активы из страхового пула, а вместо этого уменьшается плохой долг путем их сжигания. Stable++ принимает аналогичный механизм сжигания, где активы в пуле ликвидации уничтожаются, а полученное обеспечение распределяется между LP страхового пула. С другой стороны, crvUSD придерживается торгового подхода: во время ликвидации используется crvUSD для покупки обеспечения, и когда его стоимость растет, оно продается, а полученные средства используются для выкупа crvUSD. В этом случае Curve сохраняет собственность на залог.

Ключевой вопрос заключается в том, сможет ли Stable++ создать «недодемпфированную» систему в своей экосистеме. Что определяет здоровую экономическую систему? Одним из ключевых требований является наличие «недостаточно затухающего механизма», который противодействует колебаниям цен. В физике термин «недодемпфированный» относится к силе, которая замедляет, но не полностью останавливает движение объекта, замедляя скорость изменения. В токеномике это означает, что независимо от того, растут или падают цены, у системы есть буферный механизм, который смягчает, но не может предотвратить такие изменения. Этот тип системы обеспечивает устойчивый рост без чрезмерного кредитного плеча, предлагая «мягкую посадку». Например, комиссии за транзакции в Биткойне и модель ценообразования на газ в Ethereum динамически корректируются в зависимости от сетевой активности в режиме реального времени, что является примером «недостаточно демпфированного механизма».

Наоборот, когда цена актива стремительно растет или падает, а системе не хватает механизма замедления этих изменений, это становится нездоровой экономической системой, которая может рухнуть под излишним плечом - это общая критика LSD (жидкая стейкинговая деривативная) и проектов по рестейкингу Ethereum.

Поскольку Stable++ использует BTC и CKB в качестве основного залога и основан на уровне RGB++, важно учитывать, как отношения между Stable++ и CKB влияют на экосистему в целом. За исключением блока Genesis, у CKB есть два метода эмиссии. Первый - через майнинг PoW, с общим пределом поставки в 33,6 миллиарда CKB. Эмиссия новых CKB уменьшается вдвое каждые четыре года, с последним уменьшением в 2023 году, что снижает годовую эмиссию с 4,2 миллиарда до 2,1 миллиарда. Это известно как «основная эмиссия».

CKB также имеет уникальный механизм, где пользователи должны заблокировать CKB, чтобы хранить данные on-chain (когда вы держите активы на цепочке CKB, соответствующие данные должны быть сохранены, и вы должны заплатить плату за хранение). Однако сеть не прямо взимает у пользователей арендную плату за это хранилище; вместо этого она разбавляет стоимость токенов через инфляцию, косвенно собирая арендную плату. Это известно как «вторичный выпуск». Общее ежегодное количество вторичного выпуска составляет 1,344 миллиарда токенов, распределенных следующим образом:

1. МайнерыВторичная эмиссия CKB, выделенная майнерам, основана на пропорции места хранения, занимаемого пользователями, на цепочке.
2. NervosDAO
3. Казначейство: Доля вторичной эмиссии CKB, выделенная на казну, пропорциональна обращающемуся предложению CKB относительно общей эмиссии, и эта часть сжигается.

Stable++ позволяет пользователям размещать CKB для генерации wstCKB или использовать CKB в качестве залога с более низким коэффициентом обеспечения для заимствования RUSD. Когда цена CKB растет, все больше пользователей будут закладывать свои CKB для чеканки RUSD, что фактически блокирует больше CKB. Отчеканенные RUSD, в свою очередь, повышают активность в ончейн-экосистеме DeFi. Эта динамика косвенно снижает уровень инфляции CKB, увеличивает активность в сети и позволяет майнерам получать больше прибыли, мотивируя их повышать экономическую безопасность сети.

Таким образом, в отличие от других стейблкоинов, обеспеченных залогом, комбинация механизмов выпуска Stable++ и CKB создает более устойчивую токеномию, представляя "недемпфированный механизм" вместо простого добавления маржи. При интеграции Жидкого Застейкингового Токена (LST) CKB его комбинируемость и ликвидность будут дополнительно улучшены.

Заключение: Необходимость Stable++ с рыночной точки зренияС точки зрения рынка, экосистеме BTCFi требуется масштабный децентрализованный стейблкоин. В настоящее время USDT и USDC контролируют 90% рынка стейблкоинов, но невозможно не заметить риски их централизации. Как уже упоминалось ранее, пользователям BTCFi важна безопасность. Децентрализованный стейблкоин, учитывающий и торговые, и безопасностные вопросы крупных держателей, необходим для стимулирования их участия в экосистеме BTCFi.

(Текущие топ-10 стейблкоинов по рыночной капитализации)

Во-вторых, общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 80 миллиардов долларов, что является лишь небольшой долей от общей рыночной капитализации биткоина. Это указывает на то, что по-прежнему существует большое количество BTC, которое может быть использовано в качестве залога для эмиссии стейблкоинов, что демонстрирует огромный потенциал роста для BTC-стейблкоинов.

(Сравнение рыночной капитализации Биткоина и Эфириума)

В прошлом некоторые стейблкоины запускались в экосистеме биткоина, но не смогли оказать значительного влияния на рынок. Основная причина заключалась в том, что они появились слишком рано, без достаточной технологической поддержки. Однако сегодня, с растущим процветанием экосистемы RGB++ Layer и непрерывным развитием проектов, таких как UTXOSwap, Stable++ и JoyID, основная инфраструктура для BTCFi на CKB только начинает принимать форму. Протоколы стейблкоинов на основе биткоина готовы принести новые возможности экосистеме BTCFi. CKB со своим неиспользованным потенциалом станет плодородной почвой для предпринимателей, и будущее обещает захватывающие перспективы для этого видения.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [Гикер Веб3], авторские права на которые принадлежат авторам оригинала [Баи Дин и Винсент Жао, Гикер Веб3]. Если у вас есть какие-либо возражения по поводу репоста, пожалуйста, свяжитесь сКоманда Gate Learn, и команда обработает его незамедлительно в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности:Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями авторов и не являются инвестиционными рекомендациями.
3. Другие языковые версии этой статьи переведены командой Gate Learn. Без упоминанияGate.ioПереведенные версии статьи не могут быть скопированы, распространены или украдены.