《CLARITY Law》новый проект: пассивные проценты держателей криптовалют запрещены, активное вознаграждение разрешено

Американские сенаторы 24 марта объявили о достижении «принципиального соглашения» между криптовалютной индустрией и банковским сектором по ключевым вопросам проекта закона «CLARITY», что устранило основные препятствия для его законодательного продвижения. Согласно рамкам соглашения, держатели стейблкоинов не смогут получать пассивный доход в виде процентов, просто держа монеты; однако активные вознаграждения, основанные на реальных действиях, таких как платежи, взаимодействие с DeFi и использование платформ, сохранятся.

Две ключевые границы рамочного проекта

Последний проект закона «CLARITY» четко разграничил механизмы получения дохода от стейблкоинов:

Запрещенные: любые пассивные доходы, возникающие только за счет владения стейблкоинами, а также механизмы, экономически эквивалентные банковским процентам, будут ограничены.

Разрешенные: активные вознаграждения, связанные с платежами, взаимодействием с DeFi-платформами, подписками или торговыми операциями, могут сохраняться при условии, что вознаграждение происходит на основе реальных действий пользователя, а не просто за владение средствами.

Эта рамка напрямую отвечает на основные требования традиционного банковского сектора — предотвратить массовое перераспределение депозитов из-за доходных стейблкоинов, одновременно оставляя криптоплатформам пространство для инноваций, привлекающих пользователей через сценарии использования, создавая баланс интересов обеих сторон.

Обмен интересами между банками и криптоиндустрией

Это компромиссное решение позволяет обеим сторонам получить выгоду по своим чувствительным вопросам. Основная озабоченность банков — превращение стейблкоинов в косвенный инструмент высокодоходных сбережений — получила положительный отклик в регуляторной рамке: пассивные проценты ограничены, что защищает традиционный депозитный бизнес.

Для криптоплатформ сохранение механизма активных вознаграждений означает возможность продолжать разрабатывать стимулирующие программы, связанные с сценариями использования, что способствует удержанию пользователей. Однако пока неясно, соответствует ли модели доходности, основанной на активных действиях, определение «активных» — платформы, зависящие от доходных моделей, сталкиваются с серьезными регуляторными вызовами.

Главный вопрос: как определить границы «активности»

Несмотря на достигнутое принципиальное соглашение, это не окончательное решение разногласий, а перенос их в следующий ключевой вопрос — стандарты определения «законной деятельности» со стороны регуляторов.

Ключевое выражение в проекте — «экономически эквивалентно процентам» — слишком широко, и эксперты ожидают, что этот термин станет основным предметом будущих регуляторных споров. Если критерии будут слишком узкими, существующие программы вознаграждений потребуют масштабных изменений; если слишком широкими — могут появиться лазейки в правилах. SEC, CFTC и Минфин планируют опубликовать подробные инструкции в течение года. До этого границы соответствия доходных механизмов стейблкоинов останутся в серой зоне, и отрасль продолжит высказывать свои предложения по конкретным положениям.

Часто задаваемые вопросы

Какие активные вознаграждения разрешены в проекте закона «CLARITY»?

В соответствии с текущей рамочной редакцией, вознаграждения, связанные с платежами, переводами, взаимодействием с DeFi-платформами, подписками и торговыми операциями, могут соответствовать требованиям. Точные определения будут опубликованы SEC, CFTC и Минфином в течение года после принятия закона, пока стандартов нет.

Влияет ли проект закона «CLARITY» на DeFi-кредитование?

DeFi-кредитные протоколы, основанные на доходных моделях поставщиков ликвидности, могут столкнуться с серьезными регуляторными вызовами, если регуляторы признают такие доходы «пассивными доходами, эквивалентными процентам». Конкретное влияние станет ясным после выхода регуляторных правил.

Каков следующий этап законодательного процесса по проекту закона «CLARITY»?

Законопроект планируется представить в Сенатский комитет по банкам к концу апреля 2026 года. После этого потребуется полный процесс утверждения, включая голосование в полном составе Сената и согласование с версией в Палате представителей. До окончательного утверждения соответствующие ограничения не имеют юридической силы.