Десятиліття минуло з моменту введення BitUSD, першої стейблкоїна, що відзначило переломну еволюцію в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi). Сьогодні стейблкоїни є важливим фінансовим інструментом у цій сфері, загальний обсяг яких перевищує 156 мільярдів доларів. Запущений на блокчейні BitShares 21 липня 2014 року криптовізіонерами Деном Ларімером і Чарльзом Госкінсоном, BitUSD був призначений для підтримки стабільної вартості в співвідношенні 1:1 з американським доларом. Однак подальше від'єднання BitUSD у 2018 році підкреслило складнощі ранніх моделей стабілізації.
Напроти, сучасні стейблкоіни, такі як Tether (USDT) та USD Coin (USDC), досягли помітної стабільності, переважно завдяки значним резервам в фіатній валюті та іншим надійним механізмам, які підвищують їх надійність. Сьогодні стейблкоїни виконують критичні ролі в криптовалютних та ДеФі екосистемах, забезпечуючи ліквідність для бірж, полегшуючи заставне кредитування та дозволяючи учасникам ринку зберігати експозицію на цифрові активи без постійних конвертацій в фіатну валюту.

Огляд стейблкоїнов

Типи стейблкоїнів

Стейблкоїни можуть бути класифіковані залежно від механізмів, які вони використовують для збереження цінової стабільності:

Стабільні монети, що забезпечені фіатними валютами: вони підтримуються фіатними валютами, такими як долар США, які утримуються на рахунках центрального кастодіана. Tether (USDT) та USD Coin (USDC) - це приклади. Емітенти утримують фіатні кошти на рахунку в резерві у розмірі, рівному випущеним стабільним монетам, що гарантує можливість обміну кожної монети в співвідношенні 1:1, що стабілізує вартість та забезпечує довіру користувачів.

Стабільні криптовалюти, забезпечені криптовалютою: ці стабільні криптовалюти, як, наприклад, DAI від MakerDAO, вимагають від користувачів блокування криптовалюти (наприклад, Ether) як застави. Через волатильність криптовалюти, вони часто мають надмірну заставу, з автоматичним ліквідаційним механізмом для захисту курсу.

Алгоритмічні стейблкоїни: вони ґрунтуються на алгоритмах для контролю за постачанням з урахуванням попиту без застави. Наприклад, FRAX поєднує алгоритми з частковою заставою, тоді як TerraUSD (UST) використовував модель сеньйоражу до свого злому. їх стабільність в значній мірі залежить від ринкової довіри та стійкості алгоритмів.

Топ-5 стабільних монет за обсягом випуску (Загальний обсяг - $155.1 млрд, cc: Артеміда)

Моделі стейблкоїнів: розбиття за забезпеченням та кастодіаном

Tether (USDT)

• Забезпечення та депонування: Tether повністю підкріплений резервами фіатної валюти (готівкою, еквівалентами готівки, цінними паперами США) і захищений Cantor Fitzgerald. Станом на 26 жовтня Tether повідомив про наявність цінних паперів США на суму 100 мільярдів доларів, понад 82 000 біткоїнів (~5,5 мільярда доларів) та 48 тон високоякісного золота.
• Тенденції по постачанню та використанню: З постачанням у розмірі 113,4 мільярда доларів, USDT зазнав зменшення постачання на 5,73% протягом останнього місяця. Обсяг переказів зріс на 5,27%, але активні адреси знизилися на 6,11%, що свідчить про зниження активності користувачів, незважаючи на стабільний ріст транзакцій.

USDC

• Забезпечення та кастодіанство: USDC повністю підтримується резервами в фіаті та управляється BNY Mellon, Customers Bank та Cross River Bank.
• Тенденції по постачанню та використанню: Утримуючи запас у розмірі 33,6 млрд доларів, постачання USDC зменшилося на 2,46%, тоді як обсяг переказів зріс на 29,95%. Кількість активних адрес збільшилася на 23,45%, що свідчить про потужний попит на транзакції.

DAI

• Застава та зберігання: Цей стейблкоїн із надмірним забезпеченням використовує ETH, BTC, приватні кредити та цінні папери Казначейства США, а зберігачами виступають Coinbase Custody, Sygnum Bank та Wedbush Securities.
• Тенденції по поставках та використанню: З загальною кількістю в $5 мільярдів, DAI зазнав зменшення поставок на 2,75%, але відчув зростання обсягу передач на 40,52%. Кількість активних адрес зросла на 45,35%, що свідчить про зростання прийняття та транзакційної активності.

дол.

• Забезпечення та кастодіанство: Синтетичний стейблкойн USDe використовує ETH, ETH LSTs, BTC та USDT для підтримки дельта-нейтральності, з Copper, Ceffu та Cobo як кастодіанами.
• Тенденції постачання та використання: USDe має поставку на $2.7 мільярда, що показує незначне зниження обсягу переказів поряд з помірним зростанням активних адрес, що свідчить про сталий використання.

PYUSD (PayPal USD)

• Забезпечення та кастодіанство: Виданий компанією PayPal, PYUSD повністю підтримується фіатними активами (цінні папери Міністерства фінансів США, готівка та еквіваленти) та зберігається у State Street Bank and Trust Company та Customers Bank.
• Тенденції по постачанню та використанню: PYUSD, яка має найменше у грошовому вираженні, $598 млн, побачила збільшення обсягу переказів на 58,75% і вражаюче зростання активних адрес на 153,79%, що свідчить про значний інтерес і розширення використання.

Stablecoins - Постачання (cc: Артеміс)

Дані з наведеного вище графіка показують чітку тенденцію до зростання та коливань використання та обсягів переказів стейблкоїнів у часі. Починаючи з початку 2018 року, спостерігається помітне зростання як пропозиції, так і обсягів переказу стейблкоїнів, досягнувши піку приблизно в середині 2021 року, ймовірно, через підвищений інтерес до DeFi та ширших криптовалютних ринків. Після 2021 року, незважаючи на те, що пропозиція стабілізувалася на високому рівні, обсяги трансферів періодично зростали, особливо приблизно на початку 2024 року. Це може свідчити про відновлення ринкової активності або волатильності в цей період.

Стейблкоїни - Обсяг переказу (cc: Артеміда)

USDT та USDC домінують на стабільному ландшафті, представляючи найбільші сегменти як у постачанні, так і у обсягах транзакцій. Інші стабільні монети, такі як DAI, BUSD, та нові учасники, наприклад PYUSD, мають менші, але зростаючі частки, підкреслюючи диверсифікацію на ринку.

Розподіл USDC та USDT

Холдинги USDC та USDT суттєво відрізняються за своїм розподілом між платформами децентралізованих фінансів (DeFi) та централізованих фінансів (CeFi), а також у різних гаманцях. Для USDC найбільша концентрація припадає на рахунки зовнішньої власності (EOA) – 16,8 мільярда доларів, за ним йдуть CeFi – 2,3 мільярда доларів США та Bridge – 1,8 мільярда доларів. Казначейські рахунки містять 438 мільйонів доларів, тоді як децентралізовані біржі (DEX) зберігають 388 мільйонів доларів, а протоколи кредитування – 195 мільйонів доларів. Прибуткове фермерство має обмежене використання на рівні 3 мільйонів доларів, а інші різні активи становлять 3,2 мільярда доларів.

Розподіл USDC

На противагу цьому, USDT набагато більш централізований у своєму розподілі: значні 81,5 мільярда доларів США в EOA та 26,3 мільярда доларів США в CeFi. На частку мостових активів припадає 5,1 мільярда доларів, тоді як на DEX – 473 мільйони доларів, а на протоколи кредитування – 439 мільйонів доларів. Казначейські рахунки нижчі – 54 мільйони доларів, а прибуткове фермерство – 1 мільйон доларів. Інші активи становлять $2,5 млрд.

Розподіл USDT

На жовтень 2024 року Ethereum, Tron, Arbitrum, Base від Coinbase та Solana є провідними блокчейнами за обсягом врегульованих стабільних монет. Хоча Ethereum лідирує за загальним обсягом врегульованих коштів, вищі комісії за транзакції в мережі призводять до меншої кількості щомісячних адрес відправлення порівняно з мережами з меншими комісіями, такими як Tron та Binance Smart Chain. Метрики, такі як адреси відправлення, які більш віддають перевагу обробленим кількостям транзакцій через стійкість до маніпуляцій, підкреслюють цей витончений ландшафт, з Tron, Polygon, Solana та Ethereum на передньому краї в активності зі стабільними монетами.

Обсяг переказу стабільних монет за мережею (у трильйонах USD)

2024 Тенденції ринку

Придбання Stripe мережі Bridge

20 жовтня 2024 року придбання Stripe Bridge Network за 1,1 мільярда доларів знаменує собою значну подію на ринку стейблкоїнів і криптоплатежів. Bridge, який часто називають «смугою криптовалюти», спеціалізується на тому, щоб зробити платежі в стейблкоїнах доступними для компаній, не вимагаючи від них безпосередньої обробки цифрових токенів. Великі інвестори, включаючи Index Ventures і Haun Ventures, помітили зростання оцінки Bridge на 200% з серпня, коли вона досягла оцінки в 350 мільйонів доларів США в раунді фінансування за участю провідних фірм, таких як Sequoia. З річним доходом, який оцінюється від 10 до 15 мільйонів доларів, придбання Stripe відображає її прихильність до інфраструктури стейблкоїнів, яку генеральний директор Патрік Коллісон порівняв із «надпровідниками кімнатної температури для фінансових послуг».

Розвиваючіся ринки та стабільність валют

У країнах, що розвиваються зі значними проблемами девальвації валюти, стейблкоїни служать як захист від нестабільності місцевої валюти. Країни, такі як Аргентина, Туреччина та Венесуела, показали значну адопцію стейблкоїнів, оскільки мешканці шукають альтернатив до депреціації місцевих валют. Наприклад, обсяг транзакцій стейблкоїнів в Аргентині помітно вищий за глобальний середній рівень - 61,8%, що в основному зумовлено інфляцією та попитом на проксі-долар США.

Торговий обсяг стейблкоїнів у мільйонах (USD) на Bitso порівняно з покупною спроможністю аргентинського песо (ARS) в USD

Частка обраних країн обсягу роздрібних транзакцій за типами активів в порівнянні з глобальним середнім (у відсотках, липень 2023 - червень 2024)

Трансграничні транзакції та перекази коштів

Стейблкоїни революціонізують міжнародні платежі, особливо в Африці та Латинській Америці. В південно-сахарській Африці стейблкоїни є критичними для бізнесу, що стикається з нестачею іноземної валюти та високими витратами на перекази. Наприклад, стейблкоїни знизили комісії за перекази на приблизно 60% порівняно з традиційними методами в Нігерії. Аналогічно, стейблкоїни дозволяють ефективні, швидкі міжнародні транзакції в Латинській Америці, і Circle недавно розширився в Бразилії, щоб задовольнити попит на це.

Регулятивні зміни та виклики

Регуляторна ситуація значно варіюється в різних регіонах, що впливає на зростання стейблкоїнов. Регуляція МіСА (ринки криптовалютних активів) ЄС, що набула чинності з червня 2024 року, пропонує комплексну регуляторну рамку, створюючи сприятливе середовище для стейблкоїнових проектів в Європі. Навпаки, невизначеність регуляторних вимог в США змусила деякі стейблкоїнові активності перейти на ринки поза США, з випускниками, такими як Circle, які наголошують на важливості ясності регуляторних вимог для збереження конкурентного переваги США в сфері стейблкоїнів.

Інституційний та роздрібний попит

Стейблкоіни все більше використовуються як роздрібними користувачами, так і установами. В Нігерії стейблкоіни є популярними для повсякденних транзакцій та міжнародних платежів, тоді як в ЄС їх упередженість вища для B2B-транзакцій, таких як розрахунки за рахунками та грошові перекази. Крім того, країни з високим рівнем інфляції, як Туреччина, спостерігають високий рівень роздрібної упередженості як захист від інфляції.

Покупки стейблкоїнов за допомогою фіатної валюти як відсоток ВВП за країною (липень 2023 - червень 2024)

Регулювання глобальної стабільної монети

З фінансовою стабільністю, захистом інвесторів, виконанням AML та інноваціями як ключовими факторами регулювання, регулювання стейблкоїнів варіюється в широкому спектрі країн. Ось розбір того, як основні юрисдикції вирішують питання регулювання стейблкоїнів:

Європейський союз

• Регулювання MiCA: З початку 2024 року регулювання ринків у криптовалютах (MiCA) встановлює вимоги щодо стабільності резервів стейблкоїна та забезпечує цілісність ринку та захист споживачів.
• Ініціативи інновацій: ЄС підтримує інновації через Blockchain Regulatory Sandbox та DLT Pilot Regime, допомагаючи компаніям тестувати в межах відповідного правового рамках.
• Значні виключення: MiCA наразі не охоплює DeFi або NFT, обмежуючи своє використання в ширшому криптоландшафті.

Сполучені Штати

• Множинні агентства: регулювання розділено між SEC, CFTC та FinCEN, створюючи складний ландшафт.
• Проект Законів Федеральних: запропонований Закон Ламміс-Гіллібранд та FIT21 спрямовані на встановлення єдиного каркасу регулювання стейблкоїнов.
• Лідерство на рівні штатів: штати, такі як Нью-Йорк та Вайомінг, є впереді, завдяки інноваційним законам, включаючи визнання Вайомінгом DAO як юридичних осіб.

Сполучене Королівство

• Стейблкоїни в існуючих рамках: Стейблкоїни включені в існуючі фінансові регуляції, причому FCA встановлює стандарти AML, KYC та просування.
• Пісочниця цифрових цінних паперів: Ця пісочниця дозволяє компаніям випробувати рішення щодо цифрових активів в контрольованому середовищі, підтримуючи безпечні експерименти.

Сінгапур

• Комплексні рекомендації від MAS: Монетарна влада Сінгапуру забезпечує суворі стандарти AML, захисту споживачів та ліцензування для стейблкоїнів.
• Регуляторний пісочниця: забезпечує безпечне тестування інновацій, з обов'язковими вимогами до KYC, безпеки та управління резервами.

Японія

• Регулювання, здійснюване Фінансовою службою, полягає в забезпеченні дотримання вимог щодо відомостей про клієнтів та запобігання відмиванню коштів, а також у вимозі отримання ліцензій на стейблкоїни.
• Перша за міжнародними стандартами: Японія дозволяє міжнародно регульованим стейблкоїнам працювати на внутрішньому ринку, сприяючи глобальній взаємодії.
• Оновлений Закон про платіжні послуги: Це останнє оновлення забезпечує безпеку, адаптуючись до нових тенденцій у цифрових активах.

Об'єднані Арабські Емірати (ОАЕ)

• Вимоги до ліцензування VARA: Віртуальна агентство з регулювання активів Об'єднаних Арабських Еміратів вимагає ліцензій для діяльності, пов'язаної з стейблкоїном.
• Зосередьтеся на безпеці: Суворі кільця KYC та AML захищають споживачів та сприяють відповідальному зростанню в просторі стейблкоїнів.

Швейцарія

• Нагляд Фінми: Фінансовий ринковий нагляд Швейцарії (FINMA) використовує принциповий підхід, забезпечуючи виконання ЗПД та законів про захист даних.
• Підтримка DeFi: Регуляторна рамка сприяє інноваціям, забезпечуючи безпеку та прозорість.

Ключові регуляторні теми та вимоги

AML та виконання KYC

Глобальна відповідність AML / KYC, вирівняна зі стандартами FATF, вимагає, щоб емітенти стейблкоїнів перевіряли ідентичність та моніторили транзакції, з використанням інноваційних інструментів, таких як докази знань нуля, рекомендовані для KYC, спрямованих на конфіденційність.

Регуляторні пісочниці

Пісочниці забезпечують безпечні тестові середовища для продуктів цифрових активів, збалансовуючи інновацію з відповідністю. Ключові юрисдикції, включаючи ОАЕ, Велику Британію та Японію, застосовують підходи пісочниці і часто співпрацюють на міжнародному рівні для узгодження регуляторної практики.

Протоколи конфіденційності та безпеки

Постачальники стабільних монет повинні впроваджувати сильні кібербезпекові заходи, з підвищеною увагою до конфіденційності даних та регулювання зберігання активів; в регіонах, таких як Гонконг, обов'язковим є безпечне зберігання активів.

Інтеграція та виключення DeFi

DeFi залишається в основному поза регулюванням стейблкоїнов, але юрисдикції, такі як Велика Британія та Японія, вивчають рамки для злиття децентралізованої та традиційної фінансової сфери, тоді як МіСА ЄС наразі виключає DeFi з контролю, чекаючи потенційних майбутніх поправок.

Результати та непередбачені наслідки

Позитивні результати

• Збільшена захист споживачів та ринкова цілісність зміцнили довіру до стейблкоїнів, що сприяє розвитку у регіонах з чіткими регуляторними рамками.
• Регуляторна ясність у таких центрах, як Сінгапур і Швейцарія, приваблює компанії, що займаються цифровими активами, сприяючи економічному зростанню і встановленню цих місць як глобальних центрів цифрових активів.

Виклики та непередбачені наслідки

• Регуляторний арбітраж: Компанії можуть обирати юрисдикції з більш м'якими регуляціями, ризикуючи регуляторним арбітражем. Такі регіони, як Гібралтар та ОАЕ, стикаються з викликами балансування інновацій з ретельним наглядом.
• Проблеми конфіденційності: вимоги до прозорості MiCA можуть суперечити технологіям блокчейн з фокусом на конфіденційність, що може загрожувати конфіденційності користувача.
• Інновації проти регулювання: Суворі регуляторні рамки можуть зупинити нових учасників ринку; наприклад, фрагментований підхід в США призвів до того, що деякі компанії переїхали за кордон через невизначеність регулювання.

Висновок

За останнє десятиліття стейблкоїни швидко перетворилися з початкової концепції BitUSD на наріжний камінь децентралізованих фінансів, які зараз можуть похвалитися загальною пропозицією понад 156 мільярдів доларів. Сучасні стейблкоїни, такі як Tether (USDT) і USD Coin (USDC), досягли широкого поширення, забезпечивши вартість за рахунок значних фіатних резервів, причому USDT лідирує з пропозицією в 113,4 мільярда доларів. Ринки, що розвиваються, все частіше використовують стейблкоїни як хеджування від девальвації валюти — наприклад, транзакції зі стейблкоїнами в Аргентині становлять 61,8% від обсягу транзакцій роздрібного розміру. Регулятивні заходи різняться в усьому світі: регламент ЄС MiCA спрямований на стимулювання інновацій за допомогою чітких вказівок, тоді як регуляторна невизначеність у США спонукає деяких емітентів шукати інші напрямки. Інституційний інтерес зростає, прикладом чого є придбання Bridge Network компанією Stripe за 1,1 мільярда доларів. Оскільки стейблкоїни продовжують поєднувати традиційні фінанси та криптовалюти, їхнє майбутнє залежить від балансу між інноваціями та ефективним регулюванням.

Джерела

1. https://dune.com/steakhouse/stablecoins
2. www.chainalysis.com
3. https://www.coingecko.com/
4. https://dune.com/KARTOD/огляд-стейблкоїнів
5. https://www.artemis.xyz
6. Регулювання цифрових активів: Висновки з юрисдикційних підходів

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття переписана з [ insights4vc]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Інсайт4VC]. Якщо є заперечення до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відмова відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Команда Learn від Gate робить переклади статей на інші мови. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.