Сигнал тривоги про рецесію в американській економіці! Провідні економісти критикують Федеральну резервну систему (ФРС) за те, що вона не помічає.

Головний макроекономіст компанії Swissblock Хенрик Зеберг застеріг, що економіка США розвивається в несприятливому напрямку, і вважає, що Федеральна резервна система (ФРС) не змогла виявити чіткі сигнали. Він зазначив, що у листопаді рівень безробіття в США досяг 4,6%, що є найвищим показником за чотири роки, наближаючись до порога «правила Сама», що підвищує ймовірність економічної рецесії до приблизно 40%.

Рівень безробіття 4.6% викликав сигнали про рецесію за правилом Самма

! Попередження про рецесію в США

Зеберг, щоб підтримати свій песимістичний прогноз, вказав на рівень безробіття в США, вважаючи, що він з'являється перед кожною великою рецесією і залишається «безпомилковим» індикатором. Він попередив, що зростання рівня безробіття вказує на те, що економіка США наближається до рецесії. У листопаді рівень безробіття в США досяг 4,6%, що є найвищим показником за чотири роки, наближаючись до порогу «правила Сама», підвищуючи ймовірність економічної рецесії до приблизно 40%.

Правило Сахм (Sahm Rule) є індикатором попередження про рецесію, запропонованим економісткою Клаудією Сахм. Це правило вказує, що коли тримісячне середнє значення рівня безробіття перевищує найнижчу точку за останні 12 місяців на 0,5 відсоткових пунктів або більше, економіка США зазвичай вже входить у рецесію. Це правило з 1970 року жодного разу не давало хибних сигналів, і кожен раз, коли воно спрацьовувало, точно передбачало рецесію.

Рівень безробіття в США у квітні 2023 року знизився до 3,4%, що є найнижчим рівнем за 50 років. Якщо взяти це за основу, поточний рівень безробіття 4,6% зріс на 1,2 процентних пункти, що значно перевищує поріг у 0,5 процентних пунктів за правилом Самма. Це означає, що за стандартами правила Самма американська економіка, ймовірно, вже ввійшла в рецесію, або принаймні перебуває на межі рецесії. Однак Федеральна резервна система (ФРС) не визнала цього ризику, а навпаки, у грудні знову знизила процентну ставку, що свідчить про те, що вона вважає економіку все ще на шляху до м'якої посадки.

Три основні сигнали рецесії в економіці США, на які вказує Zeberg

Рівень безробіття зріс до 4,6%: чотирирічний максимум і спровокував правило Саммера, історично кожен швидкий ріст безробіття передбачав рецесію.

Слабкість ринку праці: незважаючи на те, що дані про нові робочі місця спотворені через зупинку роботи уряду, зростання рівня безробіття вказує на справжнє скорочення попиту.

Крах споживчої впевненості: Індекс споживчої впевненості Мічиганського університету 52,9, що на 28,5% нижче в порівнянні з минулим роком, що свідчить про погіршення економічних перспектив.

Зеберг наполегливо вважає, що слабкість показників праці, житла та споживчих витрат свідчить про те, що в майбутньому американська економіка зазнає серйозного скорочення, а короткострокова ліквідність Федеральної резервної системи (ФРС) навряд чи зможе компенсувати більш глибокий структурний тиск. Це судження різко контрастує з офіційною позицією Федеральної резервної системи (ФРС). Голова ФРС Пауелл на пресконференції після грудневої наради заявив, що економічні показники сильні, ринок праці стабільний, інфляція знижується, і ознак рецесії не спостерігається.

Чому Федеральна резервна система (ФРС) «ігнорує» сліпі зони системи

Зеберг сказав: «Дамы и господа — ми безпосередньо прямуємо до серйозної рецесії — а Федеральна резервна система (ФРС), маючи такі величезні ресурси, абсолютно ігнорує це». Ця сувора критика вказує на системні сліпі плями Федеральної резервної системи (ФРС). Він зазначив, що Федеральна резервна система (ФРС) найняла сотні підготовлених економістів, але все ж пропустила «очевидні і показові» економічні моделі.

На думку Зеберга, аналітичні методи надмірно складні, і вони не тільки не прояснюють основні реалії економічного циклу, а навпаки, закривають їх. Зеберг наголошує, що правильне розуміння послідовності подій, що відбуваються всередині економічного циклу, є ключем до передбачення рецесії. Він зазначає, що якщо не вдасться чітко зрозуміти, як різні етапи економіки США розгортаються і взаємодіють, то навіть витративши багато років на дослідження та маючи величезні інституційні ресурси, можна дійти помилкових висновків. Він вважає, що саме таке неправильне тлумачення підготовило політиків до можливих майбутніх ситуацій.

Оцінка цього економіста означає, що поточний прогноз Федеральної резервної системи (ФРС) недооцінює серйозність і терміни майбутньої економічної рецесії. Незважаючи на безпрецедентний доступ до даних, дослідницьких можливостей і аналітичних моделей, Zeberg вважає, що Федеральна резервна система (ФРС) все ще ефективно працює, не маючи чіткого уявлення про наступну стадію економічного циклу.

Сліпі зони Федеральної резервної системи (ФРС) можуть виникати з трьох аспектів. По-перше, це залежність від моделей. ФРС використовує складні економетричні моделі для прогнозування економічних тенденцій, але ці моделі базуються на історичних даних і припущеннях, що ускладнює їх здатність уловлювати структурні зміни. Коли економіка стикається з безпрецедентними шоками (такими як COVID-19, революція в сфері ШІ, геополітичні зміни), прогностична здатність історичних моделей значно знижується.

Друге - це затримка даних. Більшість економічних даних, на які покладається Федеральна резервна система (ФРС) (ВВП, рівень безробіття, рівень інфляції), є запізнілими індикаторами, які відображають вже відбувшіся події. Коли ці дані показують проблеми, економіка може вже бути в серйозній скруті. Ведучі індикатори (наприклад, замовлення в промисловості, споживча впевненість, кредитний спред) хоча й є більш своєчасними, але ФРС недостатньо їх цінує.

Третє - це інерція системи. Федеральна резервна система (ФРС) як велика бюрократична структура має процес прийняття рішень, що охоплює численні комітети, безліч зустрічей і складний політичний баланс. Ця система ускладнює швидке коригування політичного курсу. Навіть якщо деякі посадові особи усвідомлюють ризик, їм потрібно переконати весь FOMC, щоб змінити політику, і цей процес може зайняти кілька місяців.

Сильний ВВП та сплеск рівня безробіття – смертельна суперечність

Найбільша суперечність, яку демонструє нинішня економіка США, полягає в тому, що сильний ВВП співіснує з різким зростанням рівня безробіття. У третьому кварталі річний темп зростання ВВП залишився на рівні 3,2%, що за історичними стандартами є сильним показником. Проте в листопаді рівень безробіття різко зріс до 4,6%, що є найвищим показником за чотири роки. Як можна пояснити цю суперечність?

Один із варіантів пояснення — це K-тип економічної диференціації. Зростання ВВП в основному обумовлено інвестиціями в технології та споживанням заможних верств населення, але для звичайних сімей, які живуть на зарплату, економіка вже увійшла в рецесію. Дані американських банків показують, що доходи верхньої третини домогосподарств становлять більше половини витрат, а чверть домогосподарств живе на зарплату. Ця диференціація ускладнює відображення реального стану економіки через загальний показник ВВП.

Інше пояснення - це спотворення даних. Зупинка уряду на 43 дні призвела до перерви в зборі даних про зайнятість та інфляцію, Бюро статистики праці провело “інтерполяцію” для оцінки до 40% даних. Багато економістів попереджають, що ці дані можуть бути явно спотвореними. Якщо реальний рівень інфляції вище офіційних даних, а реальний рівень безробіття також вище офіційних даних, то рішення Федеральної резервної системи (ФРС) про зниження процентних ставок на основі спотворених даних може бути помилковим.

Третє пояснення - це ефект затримки. Рівень безробіття є запізнілим показником, який відображає економічну ситуацію за кілька місяців. Коли рівень безробіття починає зростати, економічна рецесія вже може початися. Історичний досвід показує, що як тільки рівень безробіття починає зростати, він зазвичай продовжує погіршуватися протягом кількох кварталів. Якщо цього разу дотримуватись тієї ж моделі, то у 2026 році рівень безробіття може зрости до 5-6%, і в той момент рецесія стане незаперечною.

Основна думка Зеберга полягає в тому, що Федеральна резервна система (ФРС) надто зосереджена на даних про інфляцію (2,7% вказує на помірний рівень), ігноруючи більш важливий сигнал рецесії - різке зростання рівня безробіття. Коли Федеральна резервна система (ФРС) турбується про інфляцію під час перегріву економіки, а починає хвилюватися про безробіття лише під час економічного спаду, політика завжди запізнюється. Така модель політики «після події» є загальною проблемою рішень центрального банку.

Оцінка економіста Зеберга означає, що поточні прогнози Федеральної резервної системи (ФРС) недооцінюють серйозність та терміни майбутньої економічної рецесії. Він вважає, що Федеральна резервна система (ФРС) продовжує ефективно працювати без чіткого розуміння наступної фази економічного циклу. Хоча ця критика гостра, вона не безпідставна. Федеральна резервна система (ФРС) не змогла своєчасно попередити про кризу 2008 року та пандемію 2020 року, чи відбудеться це знову?

Для інвесторів попередження Зеберга надає важливі сигнали щодо ризиків. Якщо американська економіка дійсно вступить у рецесію, фондовий ринок, криптовалюти та інші ризикові активи зазнають серйозних збитків. Захисні активи (збільшення готівки, золота, державних облігацій США) можуть бути розумним вибором. Однак також потрібно бути обережними: попередні прогнози Зеберга не завжди були точними, він міг бути надто песимістичним. Збалансована стратегія полягає в тому, щоб звертати увагу на зміни безробіття та інших провідних індикаторів, якщо тренд підтвердить погіршення, слід коригувати позиції, а не покидати ринок лише на основі попереджень окремого економіста.