TD Cowen попереджає, що законопроект про структуру ринку криптовалют може бути прийнятий лише до 2027 року

Зусилля США щодо встановлення чітких правил для криптовалютних ринків можуть зайняти набагато більше часу, ніж раніше очікували політики та учасники галузі.

Новий аналіз свідчить, що ухвалення може бути відкладено до 2027 року, а впровадження — до 2029 року.

Політичні мотиви змінюють графік

Хоча законодавці все ще мають теоретичний шлях для ухвалення законопроекту про структуру криптовалютних ринків цього року, TD Cowen бачить обмежену мотивацію для швидких дій. Зокрема, політичні розрахунки, особливо серед демократів, схиляють до затримки.

Директор TD Cowen Джарет Сейберг сказав, що демократи можуть віддати перевагу чекати. Це особливо актуально, якщо вони вірять, що проміжні вибори 2026 року можуть повернути контроль над Палатою представників їхній партії. У такому разі відкладання може надати їм більший важіль впливу як на зміст, так і на терміни впровадження.

Важливо, що затримка не пов’язана з браком підготовки. Сейберг зазначив, що співробітники конгресу обох партій провели місяці, розробляючи детальний законодавчий текст. Відповідно, ця база означає, що законопроект може швидко просунутися, якщо політичні мотиви зміняться.

Чому пізніше ухвалення може бути легшим

TD Cowen стверджує, що затримка з ухваленням може полегшити вирішення кількох суперечливих питань. Один сценарій передбачає ухвалення у 2027 році з подальшим впровадженням у 2029.

Такий графік відсунув би впровадження за межі наступної інавгурації президента, зменшуючи безпосередні політичні ставки, пов’язані з результатами виборів. Теоретично, це могло б зробити компроміс більш досяжним.

Однак цей підхід вимагатиме компромісів. Криптовалютні компанії повинні будуть терпіти тривалу регуляторну невизначеність, а демократи, ймовірно, доведеться звузити або пом’якшити деякі обмеження для досягнення згоди.

Правила конфлікту інтересів спричиняють суперечку

У центрі переговорів — суперечка щодо положень про конфлікт інтересів. Зокрема, очікується, що демократи наполягатимуть на правилах, що обмежують володіння криптовалютами або участь у бізнесі високопосадовців уряду та їхніх родин.

За словами Сейберга, президент Дональд Трамп потрапляє під дію таких положень. Відповідно, TD Cowen сказав, що цей текст, ймовірно, зустріне сильний опір з боку Трампа, якщо впровадження буде відкладено.

Зв’язки Трампа з крипто ускладнюють ситуацію

Особисті та сімейні зв’язки Трампа з криптовалютами посилили дебати. Bloomberg оцінював у липні минулого року, що криптовалютні проєкти, пов’язані з Трампом, принесли приблизно $620 мільйонів.

До них належать World Liberty Financial, DeFi та стабількоін-проєкт, у якому Трамп і його три сини виступають співзасновниками. Родина також має частку в Bitcoin-майнері American Bitcoin, а законодавці висловлювали занепокоєння щодо мемекоінів TRUMP і MELANIA, запущених до вступу Трампа на посаду.

Щоб подолати глухий кут, Сейберг запропонував можливий компроміс: положення про конфлікт інтересів можуть набрати чинності через три роки після прийняття закону.

Таким чином, ця затримка відсунула б впровадження за межі наступної інавгурації, фактично зробивши Трампа недосяжним для них. Однак TD Cowen застеріг, що демократи ймовірно наполягатимуть на більшій затримці, відсунувши також і весь графік впровадження закону.

Поточний стан законопроекту

Законопроект про структуру криптовалютного ринку має визначити, як регулюються цифрові активи у США, включаючи повноваження регуляторних агентств та класифікацію цифрових активів. Крім того, його широко вважають наступним важливим кроком після GENIUS Act, який стосувався стабількоінів і передбачав трирічний період впровадження.

Минулого року Палата представників ухвалила свою версію цього законопроекту. Однак з того часу у Сенаті спостерігається уповільнення руху. Законопроекту загрожує серйозна процедурна перешкода: подолання філібастеру вимагатиме 60 голосів. Навіть за підтримки одностайних республіканців, потрібно щонайменше сім демократів — і, за словами TD Cowen, фактична кількість може бути більшою.

Деякі республіканці також, ймовірно, виступатимуть проти законопроекту, що дасть демократам додатковий важіль для затримки розгляду.

Пріоритети галузі конфліктують із політичною стратегією

Криптовалютна галузь віддає перевагу тому, щоб закон набрав чинності під час президентства Трампа, і мало турбується про обмеження щодо конфлікту інтересів. Навпаки, демократи можуть підтримати пізніше впровадження, яке дозволить регуляторам, що підтримують їхню партію, формувати впровадження, якщо переможе демократ.

Сейберг сказав, що цей розрив допомагає пояснити, чому переговори залишаються складними. Хоча деякі експерти з політики нещодавно оцінили ймовірність у 50% до 60%, що законопроект стане законом у 2026 році, аналіз TD Cowen свідчить, що ще довше затримки залишаються цілком можливими.

Загалом, доля правил щодо криптовалют у США залежить менше від законодавчої готовності і більше від політичного часу.