Коли Ethereum надає відсотки для TradFi: рівень стейкінгу досяг нових максимумів, ETH наближається до структурного повороту?

Стаття: imToken

Можна мати ETF на Ефіріум і отримувати регулярний дохід, як і з облігацій?

Щойно на початку місяця Grayscale оголосила, що її ETF на стейкінг Ефіріум (ETHE) вже розподілила серед існуючих акціонерів доходи, отримані через стейкінг у період з 6 жовтня 2025 року по 31 грудня 2025 року, що стало першим у США випадком розподілу доходів від фізичного криптоактиву через ETF. Хоча для гравців Web3 це може здатися звичайною практикою на блокчейні, з історичної точки зору це означає, що перший раз доходи з Ефіріуму були упаковані у традиційний фінансовий інструмент, без сумніву, це має історичне значення. Ще більш цікаво, що це не ізольована подія. На рівні даних у мережі, рівень стейкінгу Ефіріум постійно зростає, виконавці виходять із черги, щоб зняти свої кошти, і знову починають накопичувати їх у черзі. Ці зміни відбуваються одночасно. Ці, здавалося б, розрізнені сигнали разом вказують на глибшу проблему: Чи Ефіріум поступово перетворюється з активу, що базується на цінових коливаннях, у клас “активів із стабільним доходом”, який довгострокові інвестори приймають як “засіб для заробітку”? 1. Виплата доходу ETF: початковий досвід для традиційних інвесторів у стейкінг Об’єктивно, протягом тривалого часу стейкінг Ефіріум більше нагадував технічний експеримент із “блокчейн-світом” із невеликим гіком-налаштуванням. Адже він вимагає від користувачів знань про гаманці, приватні ключі та інше криптоосвіту, а також розуміння механізмів валідаторів, правил консенсусу, циклів блокування та логіки покарань. Хоча протоколи, як Lido Finance, значно знизили поріг входу, стейкінг-доходи залишаються в основному у крипто-середовищі (стETH та інші обгортки). Загалом, для більшості інвесторів Web2 ця система є неінтуїтивною і важкою для безпосереднього доступу, що створює значний бар’єр. Зараз цей бар’єр зменшується завдяки ETF. Згідно з планом розподілу від Grayscale, кожна акція ETHE приноситиме 0.083178 долара, що відображає доходи, отримані фондом через стейкінг у відповідний період, і буде виплачено 6 січня 2026 року (день виплати). Це стосується інвесторів, які володіли акціями станом на 5 січня 2026 року (день реєстрації). Коротко кажучи, цей дохід не походить від бізнесу компанії, а з безпеки мережі та участі у консенсусі. Раніше такі доходи майже не існували поза криптоіндустрією, а тепер вони починають упаковуватися у знайомий фінансовий інструмент — ETF, через американські брокерські рахунки, і традиційні інвестори, наприклад у 401(k) або пайові фонди, можуть отримувати цей дохід у доларах без необхідності розуміти приватні ключі. Важливо підкреслити, що це не означає, що стейкінг Ефіріум вже повністю регульований або що регулятори дали однозначний дозвіл на ETF-стейкінг. Але в економічному плані вже відбувся ключовий зсув: некриптові користувачі вперше отримали доступ до первинних доходів мережі Ефіріум без необхідності розуміти вузли, приватні ключі або операції у блокчейні. З цієї точки зору, виплата доходу через ETF — це не ізольована подія, а перший крок у більш широкій інтеграції стейкінгу Ефіріум у традиційний капітал. Швидше за все, Grayscale не є єдиним прикладом. ETF на Ефіріум від 21Shares також оголосив, що він буде розподіляти доходи, отримані через стейкінг ETH. Сума розподілу становить 0.010378 долара за акцію, і процеси розподілу вже оприлюднені. Це безумовно хороший початок. Для таких гравців, як Grayscale і 21Shares, які мають вплив і у традиційних фінансах, і у Web3, цей приклад має значення не лише у вигляді дивідендів — він стимулює фактичне впровадження та популяризацію стейкінгу та розподілу доходів у реальному секторі, а також свідчить, що ETF на Ефіріум перестає бути просто інструментом слідування за ціновими коливаннями. З довгострокової перспективи, з підтвердженням цієї моделі, можливо, такі гіганти, як BlackRock і Fidelity, почнуть активніше вкладати у цей напрямок, що може залучити сотні мільярдів доларів довгострокових інвестицій у Ефіріум. 2. Високий рівень стейкінгу та зникнення “черги на вихід” Якщо доходи через ETF — це переважно нарративний прорив, то зміни у рівні стейкінгу та чергах на вихід більш безпосередньо відображають поведінку капіталу. По-перше, рівень стейкінгу Ефіріум досяг історичного максимуму. За даними The Block, зараз понад 36 мільйонів ETH стейковано у Beacon Chain, що становить майже 30% обігу мережі, а сума стейкінгу перевищує 118 мільярдів доларів, встановлюючи новий рекорд, тоді як попередній максимум був 29.54% у травні 2075 року. Джерело: The Block З точки зору попиту і пропозиції, велика кількість ETH, що стейковано, означає, що вони тимчасово вийшли з вільного обігу, і це свідчить, що частина ETH у обігу переходить від високочастотної торгівлі до довгострокових активів із функціональним призначенням. Інакше кажучи, ETH вже не просто Gas, засіб для торгів або спекулятивний інструмент, а виконує роль “виробничих ресурсів” — через стейкінг він бере участь у роботі мережі і постійно генерує дохід. Одночасно, у черзі валідаторів відбуваються цікаві зміни. На момент публікації, черга виходу з стейкінгу у PoS майже порожня, тоді як кількість у черзі на входження продовжує зростати (понад 2.73 мільйонів ETH). Це означає, що багато ETH вибирають довгострокове блокування у цій системі (читати далі: «Про проникнення крізь “деградацію”: чому “цінності Ефіріум” — найширший захисний мур?»). На відміну від торгівлі, стейкінг — це низьколіквідний, довгостроковий інвестиційний підхід із високою стабільністю доходу. Тому, коли капітал знову входить у чергу стейкінгу, це означає, що учасники все більше готові платити ціну за довгострокове блокування своїх активів. Якщо об’єднати дані про виплати ETF, рекордний рівень стейкінгу і зміни у структурі черги, можна побачити чітку тенденцію: стейкінг Ефіріум поступово перетворюється з бонусу для ранніх учасників у структуру доходу, яку все більше визнає і приймає традиційний фінансовий сектор, і яка довгостроково переоцінюється великими інституціями. Хоча жоден з цих факторів сам по собі не дає повного уявлення про тренд, разом вони малюють картину зрілості економіки стейкінгу Ефіріум. 3. Майбутнє прискореного розвитку ринку стейкінгу Але це не означає, що стейкінг зробив ETH безризиковим активом. Навпаки, з урахуванням змін у структурі учасників, ризики, з якими стикається стейкінг, також змінюються. Технічні ризики зменшуються, але зростають структурні, ліквідні та механізмологічні ризики. Відомо, що під час попереднього регуляторного циклу SEC активно застосовувала регулятивний тиск, включаючи позови проти MetaMask/Consensys, Lido/stETH, Rocket Pool/rETH за незареєстровані цінні папери. Це створювало невизначеність для довгострокового розвитку ETF. З практичної точки зору, участь ETF у стейкінгу — це більше питання продуктового дизайну і регулятивної відповідності, ніж заперечення проти мережі Ефіріум. Зі зростанням кількості інституцій, що досліджують ці межі, ринок голосує реальними грошима. Наприклад, BitMine вже стейкала понад 1 мільйон ETH у мережі Ethereum PoS, що становить 1,032 мільйони ETH, або близько 3.2 мільярдів доларів, що становить чверть їхнього загального портфеля ETH (4.14 мільйони ETH). Загалом, стейкінг Ефіріум сьогодні вже перестав бути вузькоспеціалізованою грою для гіків. Коли ETF почне стабільно виплачувати доходи, і коли довгострокові інвестори будуть готові чекати 45 днів у черзі, щоб увійти у мережу, і коли 30% ETH перетвориться на “захисний щит”, ми станемо свідками того, що Ефіріум офіційно створює систему первинних доходів, прийняту глобальним капітальним ринком. І розуміння цієї зміни — не менш важливе, ніж участь у ній.