Mari Mulai Dengan Harga Penutupan Bitcoin

Baru-baru ini, dengan dimulainya pemberian kompensasi Bitcoin oleh Mt. Gox dan pemerintah Jerman yang sering menjual Bitcoin, harga Bitcoin pernah turun di bawah $54,000 (sekarang sudah kembali di atas $60,000), menyentuh “harga penutupan” beberapa mesin penambangan Bitcoin.

Menurut lembaga penelitian, jika Bitcoin mencapai $ 54.000, hanya mesin penambangan ASIC dengan efisiensi melebihi 23W / T yang dapat menguntungkan, dengan hanya lima model yang hampir tidak bertahan. Ini berarti bahwa jika harga Bitcoin turun di bawah harga shutdown, beberapa penambang kecil dengan toleransi risiko yang lebih kecil mungkin berusaha untuk keluar dan memotong kerugian mereka. Ketika para penambang ini keluar, mereka sering menjual Bitcoin dengan uang tunai dan menjual mesin penambangan dengan harga lebih rendah, menyebabkan harga Bitcoin turun lebih jauh, sebuah fenomena yang dikenal sebagai "Miner Capitulation."

Harga shutdown yang disebutkan sebenarnya adalah harga biaya mesin penambangan Bitcoin. Bagaimana biaya ini dihitung? Untuk menjawab ini, kita harus terlebih dahulu memahami model ekonomi Bitcoin dan mekanisme PoW.

Bitcoin telah diprogram dengan total pasokan 21 juta, dengan sekitar satu blok yang ditambang setiap 10 menit, memberi imbalan kepada penambang dengan beberapa Bitcoin. Penghargaan dimulai dengan 50 Bitcoin per blok dan berkurang setiap 210.000 blok (sekitar setiap empat tahun). Acara pengurangan terbaru terjadi pada tanggal 23 April 2024, pada ketinggian blok 840.000, mengurangi imbalan menjadi 3,125 Bitcoin per blok. Selain imbalan blok, penambang juga mengumpulkan biaya transaksi, biasanya berkisar dari 0,0001 hingga 0,0005 Bitcoin per transaksi. Biaya diatur pasar; semakin banyak transaksi Bitcoin, semakin sibuk penambang. Jika biaya transaksi ditetapkan terlalu rendah, penambang mungkin mengabaikan transaksi tersebut.

Saat transaksi terjadi di jaringan Bitcoin, mereka ditempatkan dalam mempool (mempool). Para penambang kemudian memilih sejumlah transaksi dari mempool dan berusaha untuk membentuk blok baru. Untuk melakukannya, para penambang perlu menemukan nilai tertentu dalam sebuah nomor acak dan menggabungkan nilai ini dengan data blok untuk menghasilkan hash yang memenuhi target kesulitan jaringan. Proses ini disebut “penambangan,” dan yang pertama kali menghitung hash yang valid mendapatkan pencatatan yang benar, yaitu penambangan yang sukses. Target kesulitan bersifat dinamis, menyesuaikan setiap 2016 blok (kira-kira setiap dua minggu) untuk mempertahankan rata-rata waktu blok 10 menit. Oleh karena itu, semakin tinggi hash rate jaringan secara keseluruhan, semakin tinggi pula target kesulitan.

Laju hash yang disebutkan di atas adalah kemampuan penambangan mesin penambangan Bitcoin, yaitu berapa banyak tabrakan hash yang dapat dilakukan per detik. Satuan laju hash umumnya adalah TH/s, atau 10^12 hash per detik. Laju hash jaringan total adalah kira-kira 630 EH/s, atau 6.310^20 hash per detik. Oleh karena itu, setiap T laju hash secara teoritis dapat menambang 810^(-7) Bitcoin per hari. Untuk penambang, biaya termasuk pembelian mesin penambangan dan biaya operasional, terutama biaya listrik. Sebagai contoh, Antminer S19 pro memiliki laju hash tercatat sebesar 110 TH dan konsumsi daya tercatat sebesar 3250 W, sehingga menghasilkan konsumsi daya harian sebesar 0,709 kW per T laju hash. Biaya listrik bervariasi secara signifikan menurut wilayah, dan dengan 0,055 u/kW, biaya penambangan satu Bitcoin adalah sekitar $50.000. Di bawah ini adalah data penambangan Bitcoin F2Pool, yang sejalan dengan perkiraan saya.

Asumsi-asumsi ini didasarkan pada total hash rate jaringan sebesar 630 EH/s. Jika terjadi "Kapitulasi Penambang", total hash rate jaringan akan berkurang, dan biaya penambangan satu Bitcoin juga akan turun. Sebaliknya, jika harga Bitcoin naik dan penambang menemukannya menguntungkan, total hash rate jaringan akan meningkat, dan biaya penambangan satu Bitcoin juga akan naik.

Oleh karena itu, "harga penutupan" Bitcoin sebenarnya adalah hasil dari penyesuaian pasar dan dinamika penambang, semuanya didasarkan pada model ekonomi Bitcoin yang sederhana namun efektif.

Model Ekonomi di Bawah PoS

Dalam model ekonomi blockchain PoW, yang diwakili oleh Bitcoin, para penambang adalah peserta paling penting. Namun, dalam blockchain PoS (seperti Ethereum dan Solana), tidak ada penambang. Jadi, bagaimana tampilan model ekonomi mereka?

Pertama-tama, kita perlu memahami bahwa perbedaan terbesar antara mekanisme PoS dan PoW adalah bahwa, dalam PoS, node-node yang berpartisipasi dalam konsensus dan produksi blok memiliki mekanisme penerimaan, biasanya dicapai melalui staking. Dalam mekanisme ini, node-node perlu melakukan staking sejumlah tertentu token-platform untuk memenuhi syarat untuk berpartisipasi dalam konsensus jaringan. Pada saat yang sama, platform akan mengeluarkan token-platform kepada node-node ini sebagai hadiah blok untuk mendorong mereka untuk berkontribusi pada stabilitas jaringan. Node-node yang berpartisipasi dalam konsensus jaringan melalui staking umumnya disebut validator.

Kedua, jika token platform diterbitkan tanpa batas (seperti Ethereum dan Solana), masalah inflasi dari token platform perlu dipertimbangkan. Penerbitan token platform biasanya terjadi melalui imbalan blok validator, dan pembakaran umumnya dilakukan melalui biaya transaksi untuk pemulihan likuiditas, seperti diklaim kembali ke kas proyek atau dibakar dalam protokol. Penerbitan dan pemulihan perlu seimbang, memungkinkan inflasi atau deflasi dalam jangka pendek, tetapi menghindari inflasi atau deflasi jangka panjang untuk menjaga stabilitas ekonomi.

Akhirnya, ada fungsi dari token platform. Berbeda dengan Bitcoin, yang hanya dapat digunakan sebagai biaya transaksi, token platform PoS memiliki fungsi bunga karena hadiah blok staking. Oleh karena itu, beberapa platform juga memiliki desain staking yang didelegasikan, yang dapat mengurangi pasokan beredar dari token platform dan membantu menjaga stabilitas ekonomi. Yang biasa kita sebut sebagai staking likuiditas biasanya melibatkan protokol pihak ketiga berdasarkan staking yang didelegasikan, dengan APR berasal dari hadiah blok staking (dan MEV).

Ethereum

Pasokan awal jaringan Ethereum adalah 72 juta, di antaranya 60 juta dialokasikan kepada orang-orang yang berpartisipasi dalam penjualan massal yang diadakan pada Juli dan Agustus 2014 (dengan harga rata-rata sekitar $0,30 per ETH), dan sisanya 12 juta dibagi dua saat diluncurkan pada tahun 2015, dengan setengahnya diberikan kepada 83 kontributor awal protokol dan setengahnya lagi disimpan untuk Yayasan Ethereum. Pasokan total saat ini dari jaringan Ethereum adalah sekitar 120 juta.

Pada September 2022, Ethereum beralih dari PoW ke PoS (The Merge), memulai Beacon Chain. Desain inflasi jaringan Ethereum dibagi menjadi dua tahap: sebelum beralih ke PoS, sekitar 4,84 juta ETH diterbitkan setiap tahun, dengan tingkat inflasi sekitar 4%; setelah beralih ke PoS, sekitar 3,01 juta ETH diterbitkan setiap tahun, dengan tingkat inflasi sekitar 2,5%. Dalam praktiknya, sejak Ethereum beralih ke PoS, karena EIP-1559 membakar sebagian ETH sebagai biaya dasar untuk setiap transaksi, Ethereum telah mengalami deflasi sebagian besar waktu, dengan tingkat deflasi rata-rata 1,4%.

Dalam jaringan Ethereum, jika sebuah node ingin menjadi validator di Beacon Chain, perlu melakukan staking sejumlah 32 ETH. Melakukan staking lebih dari 32 ETH tidak meningkatkan bobot validator pada jaringan. Setiap epoch di Beacon Chain memiliki 32 slot, dengan setiap slot berlangsung sekitar 12 detik, menghasilkan satu blok. Ethereum mendistribusikan reward per epoch, dihitung dari reward dasar yang mewakili reward rata-rata per validator dalam kondisi optimal di setiap epoch. Proposer dari blok dapat mengambil 1/8 dari reward dasar, sementara reward yang tersisa didistribusikan kepada para pemilih (asalkan mereka memilih sejalan dengan mayoritas validator lainnya) dan partisipan dalam komite sinkronisasi. Penetapan reward bergantung pada saldo efektif validator dan total jumlah validator yang aktif. Untuk rincian mengenai reward validator, pembaca dapat merujuk ke konsensus Gaper Ethereum, salah satu desain paling kompleks dalam protokol Ethereum.

Karena staking Ethereum memerlukan setidaknya 32 ETH dan tidak mendukung delegasi ETH ke validator lain, dan terdapat periode kunci selama 27 jam untuk menarik ETH yang dipertaruhkan, aturan-aturan ini menimbulkan hambatan tertentu bagi para staker. Oleh karena itu, untuk menyediakan lingkungan staking yang lebih ramah pengguna, protokol token staking cair (LST) muncul di pasar. Prinsipnya adalah mengumpulkan ETH bersama untuk melewati persyaratan minimum 32 ETH, dengan pool staking menangani operasi dan memberikan sertifikat staking kepada pengguna untuk berpartisipasi dalam aplikasi DeFi lainnya, meningkatkan efisiensi modal.

Lido, pemimpin industri di sektor staking likuid Ethereum, telah menguasai sebagian besar pasar LST Ethereum. Lido memungkinkan pengguna biasa untuk melakukan stake sejumlah ETH melalui platform Lido, mengubah ETH yang telah di-stake menjadi stETH, yang dapat ditukar kembali dengan ETH kapan saja, mengatasi masalah dalam staking asli. Saat ini, terdapat 32,54 juta ETH yang di-stake dalam jaringan Ethereum, menyumbang 27% dari total pasokan, dengan Lido menyumbang 9,8 juta ETH, dan stETH mewakili 30% dari ETH yang di-stake.

Solana

Pada awalnya, pasokan jaringan Solana adalah 500 juta, di mana 38% dialokasikan untuk dana cadangan komunitas, 12,5% untuk anggota tim, 12,5% untuk Yayasan Solana, dan sisanya 37% untuk investor. Pasokan total saat ini dari jaringan Solana adalah sekitar 580 juta, dengan 460 juta beredar, sehingga tingkat sirkulasi sekitar 80%. 20% sisanya dari SOL dikunci oleh investor dan tim, dengan peristiwa penguncian yang paling signifikan terjadi pada Maret 2025, melepas sekitar 45 juta token.

Tingkat inflasi awal Solana adalah 8%, dengan tingkat pengurangan tahunan -15%, dan tingkat inflasi jangka panjang 1,5%.

Jaringan Solana tidak memiliki persyaratan jumlah staking minimum untuk validator, tetapi kekuatan suara dan imbalan staking dari validator didistribusikan secara proporsional berdasarkan jumlah yang dipertaruhkan. Jaringan Solana mendukung staking yang didelegasikan, di mana pengguna dapat mempertaruhkan SOL mereka ke validator yang ada untuk berbagi imbalan. Staking yang didelegasikan tidak berarti mentransfer SOL ke validator; SOL tetap berada di dompet pengguna, menjadikannya sama amannya dengan menyimpannya. Saat ini terdapat 1.500 node validator, dengan rata-rata APR sekitar 7%.

Validator melakukan pekerjaan memvalidasi transaksi dan mengusulkan blok: setiap kali validator mengirimkan suara yang benar dan berhasil (yang itu sendiri merupakan transaksi di mana validator membayar biaya transaksi), mereka mendapatkan poin. Tidak ada poin tambahan untuk mengusulkan blok; Hadiah blok hanya mencakup biaya transaksi di dalam blok, dengan 50% dari biaya masuk ke validator sebagai hadiah blok dan 50% sisanya dibakar. Selama suatu periode, validator mengumpulkan poin-poin ini, yang kemudian dapat "ditebus" untuk proporsi tertentu dari hadiah SOL pada akhir periode. "Penukaran" dari poin ke hadiah adalah tertimbang ekuitas, yaitu, validator menerima persentase SOL yang sesuai dengan bagian mereka dari total poin (jumlah semua poin validator).

Status LST (Liquid Staking Tokens) di jaringan Solana sangat berbeda dari Ethereum. Lebih dari 80% SOL yang beredar di jaringan Solana dipertaruhkan, jauh lebih tinggi dari 27% Ethereum. Namun, LST hanya menyumbang 6% dari pasokan yang dipertaruhkan (dibandingkan dengan lebih dari 40% untuk Ethereum). Alasan utamanya adalah bahwa jaringan Solana secara native mendukung staking deleGated, dan ekosistem protokol DeFi masih dalam tahap awal, artinya produk seperti Lido di Ethereum tidak memiliki masalah yang sama untuk diselesaikan di Solana. Jito adalah pemimpin LST di jaringan Solana. Jito deleGates SOL pengguna ke node validator yang mendukung MEV (klien validator Jito-Solana) dan mengubahnya menjadi JitoSOL, dengan pendapatan MEV didistribusikan sebagai hadiah tambahan kepada staker. Oleh karena itu, APR platform Jito lebih tinggi dari deleGated staking, saat ini mencapai 7,92%, dengan JitoSOL menyumbang 3% dari SOL yang dipertaruhkan.

Kesimpulan

Model ekonomi adalah desain paling penting untuk blockchain yang bertujuan untuk operasi jangka panjang, tanpa terkecuali. Dibandingkan dengan model ekonomi yang sederhana dan efektif dari blockchain PoW yang diwakili oleh Bitcoin, model ekonomi dari blockchain PoS yang diwakili oleh Ethereum dan Solana biasanya sangat kompleks—perlu mempertimbangkan mekanisme staking, mekanisme insentif, parameter inflasi, dan fungsi token.

Dari perspektif model ekonomi blockchain baru, sebagian besar mengadopsi mekanisme konsensus PoS daripada PoW. Alasan untuk ini, selain PoS lebih efisien dalam penggunaan energi, termasuk kemampuan untuk meningkatkan throughput dan waktu konfirmasi transaksi, memungkinkan lebih banyak transaksi diproses per detik. Kinerja adalah batu penjuru jalan blockchain menuju adopsi dalam skala besar.

Dengan biaya yang sama, PoS juga lebih aman dan lebih mudah pulih dari serangan. Ini karena validator adalah pemegang saham: validator jujur ​​diberi imbalan, sedangkan validator jahat dihukum. Tentu saja, pemegang saham terbesar akan menerima pengembalian yang paling tinggi, yang juga dapat menyebabkan masalah konsentrasi kekayaan.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Piggy Web3]. Semua hak cipta adalah milik penulis asli [web3 Zhu dengan berani]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau mengambil artikel yang diterjemahkan dilarang.