Tín hiệu dơi của tôi sẽ trở lại khi ETH phát hành lại một lần nữa, đủ sớm™.

Nguồn cung ETH hiện tăng 0.5%/năm. Đó là 1%/năm của việc phát hành trừ đi 0.5%/năm của việc đốt cháy. Để trở lại âm thanh cực kỳ, hoặc việc phát hành phải giảm hoặc việc đốt cháy phải tăng. Tôi tin rằng cả hai điều này sẽ xảy ra, hãy để tôi giải thích:

ETH vs BTC

Trước khi đào sâu vào việc phát hành và đốt của Ethereum, hãy tạm dừng để nhanh chóng so sánh ETH và BTC.

Tiền kỹ thuật số gốc Internet là một cơ hội lớn, nghĩ đến hàng chục nghìn tỷ đô la. Giá trị tiền tệ ít khi tăng theo tỷ lệ. Bạn cần một tài sản thực sự hấp dẫn với các đặc tính nổi bật để xã hội đồng thuận xung quanh.

Ở xấp xỉ đầu tiên, moneyness là một trò chơi cân bằng không. Vàng được chuẩn bị cho việc hủy bỏ tiền tệ trong thời đại internet. Chỉ có hai ứng cử viên để thay thế nó và giành tiền internet - BTC và ETH. Không có gì khác sánh kịp. Theo tôi, các điểm Schelling quyết định là sự trung lập đáng tin cậy, bảo mật và tính khan hiếm.

Kể từ khi sáp nhập, ETH chắc chắn hiếm hơn BTC. Điều đáng chú ý là nguồn cung BTC đã tăng thêm 666K BTC, trị giá 66 tỷ đô la, trong khi nguồn cung ETH vẫn giữ nguyên. Hiện nay, nguồn cung BTC tăng 0.83%/năm, nhanh hơn 66% so với ETH. Và đối với những ai đang nhìn xa hơn, như tôi sẽ giải thích dưới đây, nguồn cung ETH đang được dự đoán sẽ giảm đi một lần nữa.

Sự khan hiếm quan trọng, nhưng cuối cùng cuộc chiến cho tiền internet có lẽ sẽ được giải quyết bằng an ninh. Một cách mỉa mai, sự nổi tiếng của 21 triệu BTC là nguyên nhân. Việc phát hành BTC sẽ giảm xuống mức không—đó là hợp đồng xã hội mạnh mẽ nhất của Bitcoin. Sau vài lần cắt đôi, việc phát hành sẽ rất nhỏ đến mức không đáng kể.

Đây là một số liệu đáng kinh ngạc: trong 7 ngày qua, chỉ có 1% doanh thu của các thợ mỏ đến từ phí Bitcoin. Đúng vậy, 99% đến từ việc phát hành. Và điều đó xảy ra dù có 4 lần giảm nửa mức phát hành, giảm đi 16 lần, và dù đã có 15 năm tìm kiếm tiện ích giao dịch trên Bitcoin.

Theo ý kiến cá nhân của tôi, blockchain của Bitcoin đã bị thất bại. Để tấn công 51% Bitcoin vĩnh viễn, cần khoảng 10 tỷ đô la và truy cập vào 10GW. Chi phí này không đáng kể đối với các quốc gia. Còn với năng lượng, Texas - một bang duy nhất của một quốc gia duy nhất - có thể sản xuất 80GW. Tỷ lệ an ninh BTC là 200:1, đó là một tài sản 2 nghìn tỷ đô la được bảo vệ bởi 10 tỷ đô la an ninh kinh tế.

Bất kỳ công cụ có thể bán ngắn liên quan đến khai thác BTC đều khuyến khích cuộc tấn công 51%. Có 20 tỷ đô la cổ phiếu khai thác Bitcoin - những cổ phiếu đó sẽ bị tấn công ngay lập tức. Có 40 tỷ đô la lãi suất mở trên BTC perps - tiếp xúc trực tiếp với bán ngắn. Chưa kể tiềm năng tiếp xúc bán ngắn thông qua 100 tỷ đô la trong ETF và 100 tỷ đô la trong MSTR.

Liệu BitVM có giải quyết vấn đề phí không? Bất kỳ cầu nối BitVM nào cũng là động lực cho cuộc tấn công 51% vào Bitcoin. Thực sự, kẻ tấn công 51% có thể kiểm duyệt chứng cứ gian lận trong giai đoạn thách thức và làm cạn cầu nối BitVM. Một cách trớ trêu, BitVM có thể coi là một cuộc tấn công trực tiếp vào Bitcoin. Và không, Bitcoin không có cơ chế cắt giảm xã hội để phục hồi từ cuộc tấn công 51%.

Nếu giá BTC tăng gấp 10 lần, vượt mặt vàng, liệu Bitcoin có an toàn không? Hãy nói rằng điều này xảy ra trong 11 năm tới. BTC sẽ trở thành tài sản 20 nghìn tỷ đô nhưng lượng phát hành sẽ giảm 8 lần do ba lần chia mỏng. Tỷ lệ bảo mật sẽ tăng vượt quá 1000:1. Theo ý kiến của tôi, điều này không thể chấp nhận được, đặc biệt khi BTC trở thành hệ thống chính thức, trở nên dễ dàng thanh khoản hơn và cuối cùng trở nên dễ rút lui với quy mô lớn hơn. Hãy tưởng tượng có 1 nghìn tỷ đô la Mỹ mở lãi suất vĩnh viễn nhưng chỉ có 10 tỷ đô la Mỹ bảo mật kinh tế.

Liệu Bitcoin có thể sửa chữa chính mình trước khi quá muộn không? Bitcoin là hình mẫu của sự cứng nhắc trong blockchain. Liệu nó có thể có tỷ lệ phát hành đuôi 1% mỗi năm? Ha, chúc may mắn trong việc chiến đấu với giới hạn 21 triệu đồng xu! Có lẽ Bitcoin có thể chuyển sang PoS và phụ thuộc vào phí giao dịch tối thiểu? PoS là điều xúc phạm. Có lẽ Bitcoin có thể chuyển sang thuật toán PoW khác? Không, lựa chọn hạt nhân đó sẽ không giúp được. Có lẽ Bitcoin có thể có khối lớn và bán khả năng truy cập dữ liệu theo quy mô? Ser, một cuộc chiến thánh đã diễn ra vì các khối nhỏ.

Nếu bạn đã đi đến đây và hiểu được những gì ở trên, chúc mừng bạn. Ngay cả ngày hôm nay, có rất ít người đánh giá cao được việc Bitcoin PoW bị hỏng trong dài hạn và hệ quả của nó đối với tài sản BTC. Đây là một cơ hội có thể đứng đầu nhưng nó đòi hỏi sự kiên nhẫn. Khung thời gian không phải là 1 tháng hoặc thậm chí là 1 năm—mà là 10 năm.

Nói về khung thời gian dài, đề xuất của Lummis về việc khóa BTC trong 20 năm là hơi điên rồ—Bitcoin sẽ bị thua xa vào lúc đó. Hơn nữa, nếu Mỹ giữ hàng nghìn tỷ đô la trong BTC, điều đó sẽ trực tiếp khuyến khích kẻ thù của Mỹ tập hợp tấn công 51%. Ngược lại với quan điểm phổ biến, Bitcoin không hề chống chọi với các quốc gia—Trung Quốc và Nga có thể dễ dàng thực hiện cuộc tấn công 51%.

Phát hành ETH

Ok, quay trở lại Ethereum :) Đường cong phát hành hiện tại là một cái bẫy. Thật không may, giống như việc phát hành Bitcoin, phát hành Ethereum đã được thiết kế sai lầm. Nó đảm bảo 2% APR đuôi, ngay cả khi 100% ETH được đặt cược. Mỗi chủ sở hữu ETH có lý trí đều được khuyến khích để đặt cược vì chi phí đặt cược thấp hơn đáng kể so với 2%.

Chúng ta tất cả đều thua khi hầu hết ETH đặt cược:

→ ETH displacement: Các token gắn kết đặc biệt như stETH và cbETH thay thế ETH trong vai trò đơn vị tài sản đảm bảo. Điều này mang lại các rủi ro hệ thống - rủi ro quản trị, rủi ro sự giảm điểm, rủi ro quản trị, rủi ro hợp đồng thông minh - vào cốt lõi của defi. Sự thay thế này cũng làm giảm giá trị của ETH là đơn vị tính toán, với những tác động tiếp theo tới giá trị tiền tệ.

→ lợi suất thực và thuế: Lợi suất thực, tức là lợi suất điều chỉnh cho sự tăng trưởng cung cấp, giảm khi có nhiều ETH stake hơn. Khi 100% ETH stake tất cả các chủ sở hữu ETH đều bị pha loãng một cách bình đẳng. Xấu hơn nữa, thuế thu nhập được tính trên lợi suất danh nghĩa. Điều này sẽ là một thảm họa của cộng đồng nếu không có bất kỳ người stake nào được hưởng lợi suất thực dương và tất cả chủ sở hữu ETH đều phải chịu áp lực bán thuế hàng tỷ đô la mỗi năm.

Theo tôi, đường cong phát hành nên thúc đẩy việc tìm ra một tỷ lệ phát hành công bằng thông qua sự cạnh tranh của người cầm đồng—không có mức tối thiểu 2% tùy ý. Điều này có nghĩa là đường cong phát hành cuối cùng phải giảm đi và trở về không với việc cầm ETH tăng lên. Gợi ý của tôi là “phát hành croissant”.

Phát hành croissant là một nửa hình oval đơn giản với hai tham số:

→ soft cap: Phần trăm đặt cược mà phát hành trở về không. Đối với tôi, một mức giới hạn đặt cược mềm 50% cảm giác là khá trung lập và thực dụng. Đặc biệt là nó đủ lớn để giải quyết các cuộc tấn công khiển trách.

→ phát hành đỉnh điểm: Số lượng phát hành tối đa lý thuyết do các chủ sở hữu ETH chịu đựng. Một con số ngẫu nhiên như 1%/năm sẽ làm vì cuối cùng tỷ lệ cân bằng sẽ được thiết lập bởi thị trường.

Các nhà nghiên cứu EF đã nghiên cứu về việc phát hành trong nhiều năm - theo ý kiến của tôi, có sự đồng thuận gần đúng rằng đường cong hiện tại đã bị hỏng và cần phải thay đổi. Điều hướng lớp xã hội để thay đổi việc phát hành sẽ không dễ dàng. Điều này là cơ hội để một người vô địch nổi lên và phối hợp thay đổi sang mainnet trong vài năm tới.

Đốt ETH

Theo tôi, cách bền vững để tiêu thụ một lượng lớn ETH là mở rộng khả năng sẵn có dữ liệu. Việc có 10 triệu TPS với mỗi giao dịch thanh toán $0,001 trong DA sẽ sinh lời nhiều hơn so với việc có 100 TPS với giá $100/giao dịch.

Vâng, cú sốc cung cấp khả năng truy cập dữ liệu từ EIP-4844 đã giảm tạm thời tổng lượng trình thiêu. Đây là bản chất của cung và cầu. Khi cầu về DA đuổi kịp, mong đợi rằng các blobs sẽ cháy mạnh. Bản vá cứng Pectra, trong vài tháng tới, sẽ làm tăng gấp đôi số lượng blobs. Mục tiêu ngắn hạn là tăng trưởng và tôi dự đoán sẽ có rất nhiều điều đó.

Trong vài năm tới, sẽ là một trò chơi trốn tìm giữa cung và cầu khi việc phát hành đầy đủ danksharding được triển khai. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu năm nay chúng ta thấy hàng trăm ETH mỗi ngày bị đốt, và sau đó sự đốt đó đột ngột suy giảm lại với peer DAS trong fork Fusaka.

Nếu nhìn xa hơn, chúng ta ở đây để xây dựng cơ sở hạ tầng cho những thập kỷ và thế kỷ tiếp theo. Các yếu tố cơ bản sẽ diễn ra trong suốt nhiều năm. Dù đó là việc bảo mật Bitcoin, phát hành ETH hay việc đốt ETH, hãy kiên nhẫn và tin tưởng :)

Miễn trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [[](https://x.com/drakefjustin/status/1887108667675124174Justin.eth Drake]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Justin.eth Drake]. Nếu có ý kiến phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Cổng Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Bản từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.