Introdução

1.1 Antecedentes da Pesquisa e Objetivos

Nos últimos anos, o mercado de criptomoedas tem experimentado um desenvolvimento e expansão rápidos, desde o nascimento do Bitcoin inicial abrindo a era da moeda digital descentralizada, até as diversas criptomoedas como Ethereum florescendo hoje, as criptomoedas gradualmente se tornaram uma parte integral do setor financeiro global. Seu tamanho de mercado continua a expandir, e a atividade de negociação permanece ativa, atraindo a atenção de um grande número de investidores. No entanto, a alta volatilidade e a complexidade do mercado de criptomoedas também trazem riscos e desafios significativos para os investidores.

Nesse contexto, os ETFs de Cripto (Fundos Negociados em Bolsa de Criptomoedas) surgiram. Como uma ferramenta financeira inovadora, os ETFs de Cripto proporcionam aos investidores uma maneira mais conveniente, econômica e relativamente segura de participar do mercado de criptomoedas. Isso permite que os investidores tenham exposição ao mercado sem possuir criptomoedas diretamente, reduzindo efetivamente as barreiras de investimento e as complexidades técnicas, ao mesmo tempo que diversificam os riscos em certa medida.

Este estudo tem como objetivo aprofundar o desenvolvimento atual do ETF de Cripto, incluindo seu status de emissão, desempenho de mercado e participação de investidores em escala global. Através de uma pesquisa aprofundada sobre o ETF de Cripto, analisar as várias questões regulatórias, de mercado e tecnológicas que enfrenta, e fazer previsões razoáveis sobre suas perspectivas de desenvolvimento futuro, fornecendo uma referência valiosa para investidores, agências reguladoras e profissionais relevantes para promover o desenvolvimento saudável e estável do mercado de ETF de Cripto.

Conceitos Básicos do ETF de Cripto

2.1 Definição e Conotação de ETF de Cripto

ETF de Cripto, ou fundo negociado em bolsa de criptomoedas, é um instrumento financeiro que acompanha o desempenho de ativos de criptomoedas. É negociado em bolsas de valores, permitindo que investidores negociem de forma conveniente no mercado secundário, semelhante à compra e venda de ações. Assim como os ETFs tradicionais, as ações do ETF de Cripto representam a propriedade de um cesto de ativos de criptomoedas ou criptomoedas específicas, e seus preços seguem de perto as mudanças de preço de mercado das criptomoedas rastreadas.

O valor central do Cripto ETF é fornecer aos investidores uma maneira indireta de investir em criptomoedas. Os investidores podem participar do mercado de criptomoedas sem comprar, armazenar e gerenciar criptomoedas diretamente, reduzindo efetivamente o limiar de investimento e a dificuldade técnica. Por exemplo, quando os investidores compram Bitcoin ETF, é equivalente a deter Bitcoin indiretamente, e seus retornos estão relacionados à tendência de preço do Bitcoin. Este método permite que investidores interessados em criptomoedas, mas preocupados com o investimento direto devido a fatores como tecnologia, segurança ou regulamentação, também compartilhem os benefícios potenciais do mercado de criptomoedas.

Análise comparativa entre 2.2 e ETF tradicional

Do ponto de vista dos alvos de ativos, os ETFs tradicionais têm uma ampla gama de alvos de investimento, cobrindo várias categorias tradicionais de ativos como ações, títulos, commodities, etc. Por exemplo, um ETF que acompanha o Índice S&P 500 inclui as 500 ações componentes do Índice S&P 500; um ETF de ouro possui principalmente ouro físico ou contratos futuros de ouro. Em contraste, o alvo de ativos de um ETF de Cripto são apenas criptomoedas, como Bitcoin ETF, Ethereum ETF, etc., focando no desempenho de mercado de criptomoedas específicas.

Em termos de ambiente regulatório, os ETFs tradicionais desenvolveram um sistema regulatório relativamente completo e maduro após um longo período de desenvolvimento. Tomando os Estados Unidos como exemplo, está sujeito a regulamentações rigorosas pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC) em termos de divulgação de informações, restrições de investimento, requisitos de custódia, etc., com disposições claras voltadas para proteger os interesses dos investidores e manter a estabilidade do mercado. Em comparação, os ETFs de Cripto ainda estão em estágio de exploração e aprimoramento devido à novidade e complexidade do mercado de criptomoedas. Diferentes países e regiões apresentam diferenças significativas em suas atitudes regulatórias e políticas em relação aos ETFs de Cripto, com alguns países sendo cautelosos e até mesmo implementando restrições rigorosas, enquanto outros são relativamente abertos e promovem ativamente seu desenvolvimento.

Em termos de mecanismos de negociação, o horário de negociação dos ETFs tradicionais geralmente se alinha com o horário de funcionamento das bolsas de valores. Por exemplo, na Bolsa de Valores de Nova York, o horário de negociação é das 9h30 às 16h. De segunda a sexta-feira. A liquidação é geralmente T+1 ou T+2, o que significa que a entrega de fundos e títulos é concluída no próximo dia útil ou dois após a negociação ser executada. Em contraste, os ETFs de criptomoedas oferecem horários de negociação mais flexíveis, com alguns produtos suportando negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, em linha com a natureza ininterrupta do mercado de criptomoedas. Em termos de liquidação, devido à natureza descentralizada e digital das criptomoedas, as velocidades de liquidação são relativamente mais rápidas, com algumas usando liquidação instantânea. No entanto, isso também representa maiores riscos de segurança de rede.

2.3 Divisão Principal do Tipo

ETF de Bitcoin é o tipo mais comum e bem conhecido de ETF de Cripto no mercado. Como o Bitcoin é a primeira e maior criptomoeda em termos de capitalização de mercado, tem alta reconhecimento de mercado e liquidez. O ETF de Bitcoin tem como objetivo acompanhar o desempenho de preço do Bitcoin. Os investidores se beneficiam indiretamente das flutuações de preço do Bitcoin ao adquirir ações do ETF de Bitcoin. Sua característica reside no alto foco no Bitcoin como um único ativo, que pode refletir de forma intuitiva as mudanças no mercado de Bitcoin. O valor do investimento vem principalmente da posição líder do Bitcoin no mercado de criptomoedas e de suas características únicas, como descentralização e oferta limitada, atraindo um grande número de investidores otimistas sobre o desenvolvimento de longo prazo do Bitcoin.

O ETF Ethereum é baseado no Ethereum como ativo subjacente. Ethereum não é apenas uma criptomoeda, mas também uma plataforma de contratos inteligentes com um ecossistema rico, incluindo inúmeros aplicativos descentralizados (DApps), projetos de finanças descentralizadas (DeFi) e muito mais. A característica única do ETF Ethereum é que ele não apenas reflete as flutuações de preço do Ethereum, mas também permite que os investidores participem indiretamente do desenvolvimento do ecossistema Ethereum. Seu valor de investimento reside na inovação contínua e na expansão do ecossistema Ethereum, bem como no potencial do Ethereum na expansão das aplicações da tecnologia blockchain, atraindo investidores interessados nas perspectivas das aplicações da tecnologia blockchain.

Além de ETFs de criptomoedas únicas, existem vários ETFs de criptomoedas que detêm uma variedade de criptomoedas diferentes. Ao diversificar investimentos em múltiplas criptomoedas, esses ETFs reduzem o risco trazido pelas flutuações de preços de uma única criptomoeda, alcançando diversificação de portfólio. Por exemplo, alguns ETFs de criptomoedas diversificados podem investir simultaneamente em Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas emergentes promissoras, ajustando dinamicamente com base no desempenho de mercado e perspectivas de desenvolvimento de diferentes criptomoedas. O valor do investimento está em fornecer aos investidores uma exposição mais abrangente ao mercado de criptomoedas, reduzindo o risco por meio da diversificação, adequado para investidores que desejam diversificar seus investimentos no mercado de criptomoedas, equilibrando risco e retornos.

Processo de Desenvolvimento e Situação Atual

3.1 Origem e Exploração Inicial

O conceito de ETF de Cripto pode ser rastreado até 2013, quando os irmãos Winklevoss (Cameron Winklevoss e Tyler Winklevoss) anunciaram planos para lançar um ETF de Bitcoin, com o objetivo de permitir que investidores invistam indiretamente em Bitcoin através dos mercados de títulos tradicionais. Essa ideia atraiu atenção generalizada no mercado na época e foi vista como uma ponte importante conectando finanças tradicionais com o mercado emergente de criptomoedas. No entanto, em 2014, a aplicação do ETF foi rejeitada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). As principais preocupações da SEC eram os riscos de manipulação de preços no mercado de Bitcoin, regulação de mercado inadequada e medidas insuficientes de proteção ao investidor. Essa rejeição também lançou uma sombra sobre o desenvolvimento inicial dos ETFs de Cripto.

Posteriormente, muitas instituições tentaram solicitar ETFs de Cripto, mas encontraram inúmeros obstáculos. Em 2016, a aplicação da SolidX para um ETF de bitcoin foi rejeitada; em 2017, o preço do bitcoin flutuou dramaticamente, elevando-se de $789 no início do ano para $18,674 no final do ano. Este ano tornou-se um período de pico para as aplicações de ETF de Cripto. Seis instituições, incluindo BTC Investment Trust, VanEck, Exchange Listed Funds Trust, Pro Shares, REX BTC e First Trust, apresentaram solicitações, mas foram ultimamente rejeitadas ou voluntariamente retiradas pela SEC por várias razões. Durante o processo de revisão da SEC, houve foco em questões como a alta volatilidade do mercado de criptomoedas, a falta de mecanismos regulatórios eficazes e a opacidade das negociações. Estes fatores tornaram difícil para os ETFs de Cripto iniciais superarem as barreiras regulatórias e entrarem no mercado.

3.2 Avanços e Progressos nos Últimos Anos

2024 é um ponto de viragem chave no desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Em 10 de janeiro, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA aprovou a listagem de 11 ETFs de Bitcoin spot, marcando o reconhecimento oficial do Bitcoin no mercado financeiro tradicional e fornecendo aos investidores um canal de investimento mais conveniente e em conformidade. A aprovação dos ETFs de Bitcoin spot permite que os investidores participem do mercado de Bitcoin através de uma conta de títulos sem deter diretamente Bitcoin, reduzindo o limiar de investimento e a dificuldade tecnológica, atraindo muita atenção de instituições financeiras tradicionais e investidores de varejo.

Em 23 de maio do mesmo ano, a SEC dos EUA aprovou a listagem e negociação de ETFs Ethereum em várias plataformas de negociação de títulos. Antes disso, os EUA haviam aprovado apenas a negociação de futuros ETFs Ethereum. A aprovação de ETFs Ethereum spot enriquece ainda mais a variedade de produtos de Cripto ETF, melhorando o ecossistema de investimento em criptomoedas. Esses ETFs serão negociados em várias plataformas, como a Bolsa de Valores de Nova York Arca, Nasdaq e a Bolsa de Opções de Chicago BZX, proporcionando aos investidores mais opções e conveniência.

A aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum spot teve um impacto profundo no mercado de criptomoedas. Por um lado, uma grande quantidade de fundos entrando, impulsionando os preços do Bitcoin e Ethereum. Desde a aprovação do Bitcoin spot ETF, o preço do Bitcoin subiu mais de 50% em menos de um mês; após a aprovação do Ethereum spot ETF, o entusiasmo do mercado por investir em Ethereum também aumentou significativamente, com analistas prevendo que o preço do Ether possa subir 60% após a listagem dos produtos ETF, chegando a cerca de US$ 6.000. Por outro lado, isso aprimorou a conformidade e o reconhecimento do mercado de criptomoedas, atraindo mais instituições financeiras tradicionais para participar, acelerando a integração do mercado de criptomoedas com o mercado financeiro tradicional.

Padrão de Distribuição de Mercado Global 3.3

Os Estados Unidos dominam o mercado de ETFs de cripto. Desde a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum em 2024, o mercado se expandiu rapidamente. Produtos como o ETF IBIT de BTC spot da BlackRock e o ETF FBTC de BTC spot da Fidelity atraíram uma grande entrada de fundos. Em julho de 2024, o ETF spot de Bitcoin dos EUA detém US$ 50 bilhões em BTC, com um volume médio diário de negociação de US$ 100 milhões. Com sua sólida infraestrutura financeira, grande base de investidores e atitude regulatória relativamente aberta, o mercado dos EUA se tornou um terreno fértil para o desenvolvimento de ETFs de cripto.

O Canadá também é uma das regiões onde os ETFs de Cripto se desenvolveram cedo. Já em 2021, lançou ETFs de Bitcoin como Purpose BTC ETF, 3iQ CoinShares BTC ETF, etc. Esses ETFs alcançaram um certo nível de sucesso no mercado canadense, proporcionando aos investidores uma maneira de participar do mercado de criptomoedas. As agências reguladoras canadenses têm uma atitude relativamente aberta em relação aos ETFs de Cripto, permitindo seu desenvolvimento dentro de um quadro de conformidade, tornando o Canadá um dos países mais ativos no desenvolvimento de ETFs de Cripto na região da América do Norte, além dos Estados Unidos.

A região de Hong Kong também fez progressos significativos no campo dos ETFs de criptomoedas. Em 30 de abril de 2024, o ETF de Bitcoin Bosera HashKey (3008.HK）、Huaxia Bitcoin ETF（3042.HK）、CSBTC Spot ETF（3439.HKSeis ETFs de ativos virtuais spot, incluindo [ETF], foram oficialmente listados e negociados na Bolsa de Valores de Hong Kong. Embora o volume de negociação inicial seja relativamente baixo em comparação com o mercado dos EUA, o impacto no mercado financeiro local em Hong Kong é significativo em termos relativos. Até 23 de maio de 2024, o patrimônio total dos seis ETFs spot de ativos virtuais de Hong Kong excedeu 300 milhões de dólares americanos, com o ETF spot de Bitcoin detendo um total de 3660 BTC e um valor líquido total de ativos de 254 milhões de dólares americanos. Hong Kong, como centro financeiro na Ásia, não só oferece mais opções de investimento para os investidores locais no campo do ETF de Cripto, mas também ajuda a aumentar a influência de Hong Kong no setor financeiro de criptomoedas global.

3.4 Análise de Caso Típico — ETF de Futuros de Bitcoin do Sul de Dongying

Sul da Inglaterra Bitcoin Futures ETF (código: 3066.HKÉ um produto representativo de ETF de cripto no mercado de Hong Kong. O ETF investe principalmente em futuros de Bitcoin na Chicago Mercantile Exchange (CME), acompanha a tendência de preço do Bitcoin mantendo contratos futuros de Bitcoin e não mantendo diretamente Bitcoin. Esse método de investimento reduz, até certo ponto, os riscos de armazenamento e segurança de manter diretamente Bitcoin, ao mesmo tempo em que utiliza a liquidez e a maturidade do mercado de futuros de Bitcoin da CME.

Em termos de vantagens do produto, o South East England Bitcoin Futures ETF tem alta liquidez, negociado no mercado principal da Bolsa de Valores de Hong Kong, o que torna conveniente para os investidores comprar e vender a qualquer momento. Com uma taxa de gestão de 1,99%, é relativamente transparente, permitindo aos investidores controlar melhor os custos de investimento. O ETF também tem características de negociação intradiária, adequado para investidores interessados em operações de curto prazo, que podem lucrar rapidamente utilizando flutuações diárias do mercado por meio de estratégias de negociação intradiária.

Do ponto de vista de desempenho de mercado, o ETF de Futuros de Bitcoin do Sul de Dongying mostrou desempenho ativo no mercado. Durante as flutuações de preço do Bitcoin em 2024, o valor líquido do ativo do ETF também variou, proporcionando oportunidades de investimento correspondentes para os investidores. Durante a alta nos preços do Bitcoin, o preço do ETF também apresentou uma tendência de alta, trazendo lucros para os investidores; durante as quedas de preço, os investidores podem reduzir as perdas por meio de estratégias de negociação razoáveis, como stop-loss oportunos ou operações reversas. Em termos de volume de negociação, desde a listagem dos ETFs de spot por mais de uma semana (30 de abril a 9 de maio), o volume médio diário de negociação do ETF de Futuros de Bitcoin do Sul de Dongying atingiu 60,71 milhões de yuan, classificando-se em primeiro lugar entre todos os ETFs de ativos virtuais, representando 50%, demonstrando seu reconhecimento e atração relativamente altos no mercado. Em termos de influência de mercado, a emissão e negociação bem-sucedidas do ETF de Futuros de Bitcoin do Sul de Dongying não apenas fornecem aos investidores de Hong Kong ferramentas convenientes para participar do mercado de Bitcoin, mas também servem como uma demonstração para o desenvolvimento do mercado financeiro de criptomoedas de Hong Kong, atraindo mais atenção dos investidores para o mercado de ETFs de Cripto de Hong Kong, promovendo o desenvolvimento e aprimoramento dos mercados relacionados.

Desempenho de mercado e análise de investimento

4.1 Tamanho do Mercado e Tendências de Crescimento

Desde a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum spot nos Estados Unidos em 2024, o mercado de ETFs de Cripto experimentou um crescimento explosivo. De acordo com dados da Bloomberg, até novembro de 2024, os ativos sob gestão (AUM) globais dos ETFs de Cripto ultrapassaram a marca de $100 bilhões, atingindo $105 bilhões, um aumento de 950% em relação aos $10 bilhões do início do ano. Entre eles, o mercado dos EUA domina o mercado de ETFs de Cripto com ativos sob gestão alcançando $85 bilhões, representando 80,95% da participação de mercado global.

Sob a perspectiva das tendências de crescimento, de janeiro a março de 2024, com a aprovação e listagem do ETF de Bitcoin à vista, os fundos fluíram rapidamente para o mercado, e os ativos sob gestão dos ETFs de Cripto globais cresceram 300% nesses três meses. Na semana seguinte à aprovação do ETF de Bitcoin à vista, os fundos que fluíram para esses ETFs atingiram US$ 5 bilhões, demonstrando uma forte demanda de mercado por ETFs de Cripto. Após a aprovação do ETF de Ethereum à vista em maio de 2024, o crescimento de mercado foi impulsionado mais uma vez, com os ativos sob gestão dos ETFs de Cripto globais aumentando em US$ 15 bilhões naquele mês.

O ETF de Bitcoin detém a maior participação no tamanho do mercado. Até novembro de 2024, os ativos sob gestão do ETF de Bitcoin atingiram US$ 700 bilhões, representando 66,67% da participação de mercado global do ETF de Cripto. Os ativos sob gestão do ETF Ethereum são de US$ 200 bilhões, representando 19,05%. Outros tipos de ETFs de Cripto, como ETFs de criptomoedas diversificadas, têm ativos sob gestão relativamente menores, totalizando 14,28%. Essa distribuição de participação de mercado se deve principalmente às posições de liderança do Bitcoin e do Ethereum no mercado de criptomoedas, com grande capitalização de mercado e alta liquidez, atraindo mais atenção e investimento dos investidores.

4.2 Fluxo de entrada e saída de capital

Em diferentes momentos, as entradas e saídas de fundos dos ETFs de Cripto mostram mudanças significativas. Após a aprovação do ETF de Bitcoin spot em janeiro de 2024, ele inaugurou um período de pico de entradas de fundos. Tomando o ETF BTC spot IBIT da BlackRock como exemplo, nos dois primeiros meses após a listagem, o influxo líquido de fundos atingiu US$ 15 bilhões, com um influxo líquido médio diário de mais de US$ 250 milhões. A principal razão para o grande influxo de fundos durante este período é a aprovação do ETF de Bitcoin spot, fornecendo aos investidores um canal de investimento legal e em conformidade, atraindo a participação de um grande número de instituições financeiras tradicionais e investidores de varejo. Muitos investidores estão otimistas sobre o potencial de desenvolvimento de longo prazo do Bitcoin e investem indiretamente em Bitcoin através da compra de ETFs de Bitcoin.

Em julho e agosto de 2024, houve um certo grau de saída de capital no mercado. Durante este período, o global Cripto ETF viu uma saída líquida de $3 bilhões, com o ETF Bitcoin experimentando uma saída líquida de $2 bilhões e o ETF Ethereum vendo uma saída líquida de $800 milhões. A principal razão para a saída de capital foram as significativas flutuações de preços no mercado de criptomoedas, com os preços do Bitcoin e Ethereum caindo cerca de 15% durante este período. Os investidores ficaram preocupados com as perspectivas do mercado e optaram por resgatar as ações do ETF para mitigar os riscos. A instável situação macroeconômica global levou alguns investidores a transferir fundos para ativos tradicionais mais seguros, resultando na saída de fundos do ETF Cripto.

A entrada e saída de fundos têm vários efeitos no mercado. Quando uma grande quantidade de fundos entra, isso eleva o preço do Cripto ETF, o que, por sua vez, leva a um aumento nos preços do mercado de criptomoedas. Tomando o Bitcoin como exemplo, após a aprovação do ETF de Bitcoin spot em janeiro de 2024, houve um pico na entrada de fundos, e o preço do Bitcoin subiu 30% em um mês, de $40.000 para $52.000. Isso ocorre porque a entrada de fundos aumenta a demanda do mercado por criptomoedas, levando a uma escassez de oferta e aumento de preços. Ao mesmo tempo, a entrada de fundos também aumenta a liquidez e a atividade do mercado, atraindo mais investidores para participar e impulsionando ainda mais o desenvolvimento do mercado.

Por outro lado, quando os fundos saem, isso fará com que o preço do ETF de Cripto caia, formando pressão descendente sobre os preços do mercado de criptomoedas. Durante o período de saída de julho a agosto de 2024, o preço do Bitcoin continuou a declinar, e o pânico no mercado se espalhou. As saídas de fundos também podem desencadear uma reação em cadeia no mercado, já que alguns investidores podem vender ainda mais devido a preocupações com a redução de ativos, exacerbando a instabilidade do mercado.

4.3 Retornos de Investimento e Avaliação de Riscos

Do ponto de vista dos retornos de investimento, o retorno do Cripto ETF está intimamente relacionado à tendência de preço da criptomoeda rastreada. Tomando 2024 como exemplo, o preço à vista do Bitcoin ETF trouxe retornos significativos para os investidores durante a fase de alta dos preços do Bitcoin. De janeiro a abril de 2024, o preço do Bitcoin subiu de $40,000 para $65,000, período durante o qual o valor líquido do Bitcoin ETF aumentou 50%, alcançando retornos consideráveis para os investidores. O Ethereum ETF também teve um bom desempenho quando o preço do Ethereum subiu, como após a aprovação do Ethereum spot ETF em maio de 2024, o preço do Ethereum subiu 20% em um mês, e o valor líquido do Ethereum ETF aumentou correspondente, trazendo retornos para os investidores.

No entanto, investir em ETFs de Cripto também enfrenta muitos riscos. O risco de mercado é o principal, pois o mercado de criptomoedas é altamente volátil, e os preços são influenciados por vários fatores, como oferta e demanda de mercado, condições macroeconômicas e mudanças em políticas e regulamentações. Em 2022, devido à situação macroeconômica global instável e à alta das taxas de juros do Fed levando à liquidez de mercado restrita, o preço do Bitcoin despencou de $47.000 no início do ano para $16.000 no final do ano, uma queda de mais de 60%. Durante o mesmo período, o valor líquido dos ETFs de Bitcoin também despencou significativamente, causando aos investidores sofrerem perdas significativas.

Os riscos regulatórios também não devem ser ignorados. A regulamentação do mercado de criptomoedas ainda é imperfeita e existem diferenças significativas nas políticas regulatórias entre diferentes países e regiões. Em 2021, a China proibiu de forma abrangente as atividades comerciais relacionadas a moedas virtuais, incluindo especulação de negociação de moeda virtual, ICOs, etc. Essa política levou ao fechamento de um grande número de plataformas de negociação de criptomoedas, espalhando pânico no mercado e causando uma forte queda nos preços de criptomoedas como o Bitcoin, o que teve um impacto enorme nos investidores em ETFs de Cripto. Em 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) continua a regular rigorosamente os ETFs de Cripto, e quaisquer mudanças em suas políticas podem afetar a emissão, negociação e operação dos ETFs de Cripto, impactando assim os retornos dos investidores.

Os riscos técnicos também são proeminentes. Os ETFs de Cripto dependem da tecnologia blockchain e de sistemas de negociação digital, e problemas de segurança de rede podem levar a perdas de ativos de investidores. Em 2014, a maior bolsa de Bitcoin do Japão, a Mt.Gox, foi hackeada, resultando no roubo de cerca de 850.000 bitcoins no valor de cerca de $473 milhões. Esse evento desencadeou pânico no mercado, causando uma forte queda nos preços do Bitcoin e também levantando preocupações sobre a segurança do mercado de criptomoedas, impactando a confiança dos investidores nos ETFs de Cripto relacionados. Além disso, a estabilidade e escalabilidade da tecnologia blockchain também precisam ser aprimoradas. Por exemplo, o Ethereum enfrentou congestionamento de rede e taxas de transação disparadas durante os períodos de negociação de pico, afetando a eficiência de negociação e a experiência do investidor dos ETFs de Ethereum.

Oportunidades e desafios à frente

5.1 Análise de Oportunidades

5.1.1 Tendência de Convergência entre Finanças Tradicionais e Mercados de Criptomoedas

Nos últimos anos, as instituições financeiras tradicionais aumentaram significativamente sua participação no mercado de criptomoedas, tornando-se uma força importante impulsionando o desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Gigantes financeiros globais renomados, como BlackRock e Fidelity, entraram no campo dos ETFs de Cripto. O ETF BTC spot IBIT da BlackRock, com sua extensa influência no mercado financeiro global e enorme base de clientes, atraiu uma grande quantidade de capital. Desde a sua listagem, seus ativos sob gestão cresceram rapidamente, atingindo US$ 53 bilhões em novembro de 2024, tornando-o um dos maiores ETFs de Bitcoin no mercado. O ETF BTC spot FBTC da Fidelity também teve um bom desempenho, com uma grande entrada de fundos e ativos sob gestão atingindo US$ 15 bilhões.

A participação dessas instituições financeiras tradicionais trouxe múltiplos impactos positivos para o mercado de ETFs de Cripto. Alavancando sua vasta experiência financeira e capacidades profissionais de gestão de investimentos, eles fornecem garantias mais robustas para a operação de ETFs de Cripto. Em termos de design de produto, eles são capazes de considerar totalmente as preferências de risco dos investidores e expectativas de retorno, otimizar portfólios de investimento e aumentar a atratividade dos produtos. Em termos de gestão de risco, o uso de modelos avançados de avaliação de risco e medidas estritas de controle de risco reduzem efetivamente o impacto das flutuações de mercado nos ETFs, aumentando a confiança do investidor. O endosso de instituições financeiras tradicionais e seus extensos canais de vendas expandiram significativamente a cobertura de mercado dos ETFs de Cripto, atraindo mais atenção e participação de investidores institucionais e de varejo, injetando uma grande quantidade de capital no mercado e aumentando a liquidez e atividade de mercado.

5.1.2 O ambiente regulatório está gradualmente se tornando mais claro

Global, o ambiente regulatório do mercado de criptomoedas está gradualmente se tornando claro de vago, fornecendo forte apoio para o desenvolvimento do ETF de criptomoedas. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou a listagem de ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum em 2024, uma decisão que é de importância histórica. Ele esclarece a atitude da autoridade reguladora em relação aos ETFs de criptomoedas e fornece referências importantes para a formulação de políticas regulatórias em outros países e regiões. Durante o processo de aprovação, a SEC estabeleceu padrões e requisitos rigorosos para a conformidade, proteção do investidor e prevenção da manipulação de mercado do ETF, levando os emissores de ETF a melhorar continuamente o design do produto e o gerenciamento operacional, além de aumentar a transparência e a padronização do mercado.

Outros países e regiões também estão explorando e aprimorando ativamente as políticas regulatórias de criptomoedas, criando um ambiente favorável para o desenvolvimento de ETFs de Cripto. A Regulação de Mercados em Ativos de Cripto da UE (MiCA) está sendo implementada em fases, fornecendo um quadro unificado para a emissão, negociação e regulamentação de ativos cripto, esclarecendo o status legal e os requisitos regulatórios das criptomoedas, ajudando a reduzir a incerteza de mercado e promovendo o desenvolvimento de ETFs de Cripto na UE. Na região de Hong Kong, uma série de políticas regulatórias sobre ativos cripto foram emitidas entre 2023 e 2024, incluindo diretrizes de listagem para ETFs de ativos virtuais, permitindo que os ETFs de Cripto no mercado de Hong Kong se desenvolvam de maneira ordenada dentro de um quadro de conformidade, atraindo várias empresas de gestão de fundos para lançar produtos relacionados.

A clarificação do ambiente regulatório desempenhou um papel positivo no desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Isso aumentou a confiança dos investidores, fazendo com que mais investidores estejam dispostos a participar do mercado de ETFs de Cripto. Regras regulatórias claras reduzem a incerteza e o risco do mercado, diminuindo potenciais disputas legais e manipulação de mercado, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento estável de longo prazo do mercado de ETFs de Cripto.

Crescimento da demanda de mercado 5.1.3

Com o desenvolvimento contínuo e popularização do mercado de criptomoedas, a demanda dos investidores por investimentos em criptomoedas continua a aumentar, proporcionando um amplo espaço de mercado para o desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Por um lado, como uma classe de ativos emergente, as criptomoedas possuem características de investimento únicas, como descentralização e o potencial de altos retornos trazidos pela alta volatilidade, o que tem atraído um grande número de investidores em busca de investimentos de alto risco e alto retorno. Ao longo da última década, o preço do Bitcoin subiu rapidamente, e seu valor de mercado continuou a subir, atingindo um pico de mais de 1 trilhão de dólares americanos, despertando o entusiasmo dos investidores pelo investimento em criptomoedas.

Por outro lado, a estrutura de investidores está se tornando cada vez mais diversificada. Além dos investidores de varejo tradicionais e entusiastas iniciais de criptomoedas, cada vez mais investidores institucionais também estão começando a prestar atenção e participar do mercado de criptomoedas. De acordo com as estatísticas, até 2024, aproximadamente 30% dos fundos de hedge, 20% dos escritórios de família e 10% dos fundos de pensão globalmente alocaram um certo percentual de ativos de criptomoedas. Esses investidores institucionais, com seu grande porte de capital e equipes de investimento profissionais, estão continuamente aumentando sua influência no mercado de criptomoedas. Ao investir em ETFs de Cripto, eles podem participar de investimentos no mercado de criptomoedas aproveitando as vantagens dos ETFs, como negociação conveniente, custos mais baixos, diversificação de riscos, etc., para atender às suas necessidades de investimento.

Para atender às necessidades de diferentes investidores, os produtos Crypto ETF continuam inovando e enriquecendo. Além de ETFs comuns de Bitcoin e ETFs de Ethereum, há também vários ETFs de criptomoedas, bem como ETFs temáticos relacionados a criptomoedas. Alguns emissores de ETFs introduziram ETFs temáticos baseados em aplicações da tecnologia blockchain, investindo em empresas relacionadas à pesquisa e desenvolvimento da tecnologia blockchain, expansão do cenário de aplicação, etc., fornecendo aos investidores uma gama mais ampla de opções de investimento e impulsionando ainda mais o desenvolvimento do mercado de ETFs cripto.

5.2 Análise de Desafios

5.2.1 Alta Volatilidade no Mercado de Criptomoedas

O mercado de criptomoedas é famoso por sua alta volatilidade, o que traz muitos riscos e desafios para os ETFs de Cripto. O preço do Bitcoin experimentou significativos altos e baixos nos últimos anos. De 2020 a 2021, o preço do Bitcoin disparou de cerca de $7.000 para $69.000, um aumento de mais de 880%; enquanto de 2022 a 2023, caiu de $69.000 para $16.000, uma diminuição de mais de 76%. Essa drástica flutuação de preço impacta diretamente o desempenho do valor patrimonial líquido dos ETFs de Cripto.

Quando o preço da criptomoeda sobe acentuadamente, o valor líquido do ETF de Cripto também aumenta, trazendo retornos lucrativos para os investidores; no entanto, em caso de queda de preço, o valor líquido do ETF também diminuirá significativamente, expondo os investidores a riscos de perda de ativos substanciais. Durante o crash do mercado de criptomoedas em 2022, o valor líquido do Bitcoin ETF geralmente despencou mais de 70%, causando perdas significativas para muitos investidores. As flutuações de preço também podem levar a oscilações emocionais entre os investidores, desencadeando pânico no mercado. Quando o mercado experimenta uma queda acentuada, os investidores podem resgatar um grande número de ações do ETF por medo, levando à pressão de resgate sobre o ETF e afetando sua operação normal. As frequentes flutuações de preço também aumentam a dificuldade de gerenciamento de investimentos do ETF, exigindo que os gestores de fundos ajustem continuamente as estratégias de investimento para lidar com as mudanças de mercado, colocando demandas extremamente altas em suas capacidades profissionais e de julgamento de mercado.

Apesar da enorme volatilidade e incerteza enfrentada pelo mercado de criptomoedas representado pelo BTC, o desenvolvimento de longo prazo do BTC ainda é favorecido pela maioria dos entusiastas de criptomoedas. De acordo com a previsão do grande modelo de IA da Gate.io, o mercado do BTC ainda tem um aumento decente no futuro.

Fonte da imagem: Gate.io AI Big Model

5.2.2 Incerteza Regulatória

Embora o ambiente regulatório global esteja gradualmente se tornando mais claro, ainda existem diferenças significativas nas políticas regulatórias sobre criptomoedas e ETFs de Cripto entre diferentes países e regiões, o que traz incerteza para o desenvolvimento de ETFs de Cripto. Nos Estados Unidos, embora a SEC tenha aprovado a listagem de Bitcoin e Ethereum spot ETFs, as agências reguladoras permanecem cautelosas em relação ao mercado de criptomoedas, com rigorosa escrutínio regulatório sobre os ETFs, e as políticas podem mudar a qualquer momento. Em 2024, a SEC propôs novos requisitos para as regras de negociação e divulgação de informações de alguns ETFs de Cripto, levando a um certo grau de volatilidade no mercado.

Em alguns países, como a China, todas as atividades comerciais relacionadas a moedas virtuais, incluindo especulação de negociação de moeda virtual, ICO, etc., são completamente proibidas, o que torna impossível a existência e o desenvolvimento legal do ETF de Cripto nessas regiões. A Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA) mantém uma atitude extremamente cautelosa em relação à aprovação de produtos ETF de criptomoedas spot, enfatizando a necessidade de avaliação e consideração rigorosas, o que representa um obstáculo significativo para o desenvolvimento do ETF de Cripto no mercado japonês. Diferenças e mudanças nas políticas regulatórias podem levar a diversas dificuldades para o ETF de Cripto na emissão, negociação e investimento transfronteiriços. Os requisitos regulatórios variam em diferentes países, e os emissores de ETF precisam atender aos padrões regulatórios de múltiplos países e regiões, aumentando os custos operacionais e as dificuldades de conformidade. Mudanças repentinas nas políticas regulatórias podem expor os ETFs de Cripto já emitidos a riscos de conformidade e até suspender ou encerrar a negociação, causando prejuízos aos investidores.

Previsões de Tendências de Desenvolvimento Futuro

6.1 Direção de Inovação de Produtos

No futuro, a inovação de produtos do Cripto ETF se concentrará em novos alvos de criptomoedas e produtos compostos. Com o contínuo desenvolvimento do mercado de criptomoedas, mais e mais criptomoedas com valor único estão surgindo. Além do Bitcoin e Ethereum, criptomoedas como Ripple (XRP), Litecoin (LTC), Solana (SOL), etc., também estão desempenhando papéis importantes em seus respectivos campos. Tomando o Ripple como exemplo, ele se concentra no campo de pagamentos transfronteiriços e, por meio da cooperação com múltiplas instituições financeiras globais, está comprometido em construir uma rede de remessas internacionais eficiente e de baixo custo, com alto potencial de mercado e a possibilidade de se tornar um novo alvo do Cripto ETF.

Em termos de produtos compostos, os ETFs que combinam criptomoedas e ativos financeiros tradicionais se tornarão um ponto quente inovador. Por exemplo, um ETF que combina Bitcoin com ouro permite que os investidores alcancem uma alocação de ativos diversificada por meio de um único fundo, simultaneamente obtendo o alto potencial de crescimento do Bitcoin e as propriedades de proteção e preservação de valor do ouro. Esse tipo de ETF composto não apenas atende às necessidades de investimento dos investidores para diferentes ativos, mas também reduz o risco por meio da alocação de ativos, aumentando a estabilidade do investimento. Também pode haver ETFs que combinam criptomoedas com índices de ações, como um ETF que combina Bitcoin com o índice S&P 500, permitindo que os investidores compartilhem os benefícios tanto do mercado de criptomoedas quanto do mercado de ações tradicional, proporcionando aos investidores uma gama mais ampla de escolhas de investimento.

Previsão do Tamanho do Mercado 6.2

Do ponto de vista da tendência de mercado, espera-se que o mercado de ETFs de Cripto continue a crescer rapidamente. Com a aceleração da transformação digital da economia global, as criptomoedas, como uma parte importante da economia digital, continuarão a ganhar aceitação no mercado. A proporção da alocação de investidores institucionais em criptomoedas também está aumentando gradualmente. De acordo com as previsões da Bloomberg Industry Research, até o final de 2025, a proporção da alocação de investidores institucionais globais em criptomoedas aumentará dos atuais 3% para 5%, o que trará uma grande entrada de fundos no mercado de ETFs de Cripto.

Os especialistas geralmente têm uma visão otimista sobre o crescimento do mercado de ETFs cripto. A Bitwise prevê que, até 2025, só o ETF de Bitcoin atrairá US$ 35 bilhões em entradas, acumulando mais de US$ 70 bilhões em menos de dois anos. Os analistas de ETFs da Bloomberg Eric Balchunas e James Seyffart esperam que uma nova onda de ETFs relacionados a criptoativos surja até 2025, impulsionando ainda mais a expansão do mercado. Levando em conta as tendências do mercado e opiniões de especialistas, espera-se que, até o final de 2026, os ativos globais sob gestão de ETFs de criptomoedas ultrapassem US$ 300 bilhões. O ETF de Bitcoin e o ETF de Ethereum continuarão a dominar, mas a participação de mercado de outros tipos de ETFs de criptomoedas aumentará gradualmente.

Perspectiva de Coordenação Regulatória Global 6.3

A coordenação regulatória global tem um impacto positivo crucial no desenvolvimento da indústria de ETFs de criptomoedas. Atualmente, existem diferenças significativas nas políticas regulatórias para ETFs de criptomoedas entre diferentes países e regiões, levando à segmentação de mercado, aumentando os riscos dos investidores e os custos de investimento e restringindo o desenvolvimento transfronteiriço de ETFs de criptomoedas. Alcançar a coordenação regulatória global ajudará a estabelecer padrões e normas regulatórias unificados, reduzir as oportunidades de arbitragem regulatória e diminuir a incerteza do mercado.

A coordenação regulatória global pode promover o desenvolvimento saudável do mercado de ETFs de Cripto. Normas regulatórias unificadas podem melhorar a transparência e padronização do mercado, fortalecer a proteção dos investidores e aumentar a confiança dos investidores. Sob o quadro da coordenação regulatória, as autoridades regulatórias de vários países podem compartilhar informações, aprimorar a cooperação, combater conjuntamente a manipulação de mercado, fraudes e outras atividades ilegais e manter a ordem do mercado. A coordenação regulatória global também beneficia a emissão e negociação transfronteiriças de ETFs de Cripto, promove a conectividade global do mercado, melhora a eficiência do mercado e impulsiona a globalização da indústria de ETFs de Cripto.

Conclusão

O ETF de Cripto tem feito progressos significativos nos últimos anos, desde a difícil exploração inicial até a rápida elevação após a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum spot em 2024 nos Estados Unidos. Seu tamanho de mercado continua a expandir, e a variedade de produtos está cada vez mais rica, aumentando gradualmente sua influência no mercado financeiro global. Os Estados Unidos, Canadá, Hong Kong e outras regiões estão na vanguarda do desenvolvimento de ETFs de Cripto, com características distintas em diferentes mercados, atraindo diferentes tipos de investidores.

No entanto, o desenvolvimento do Crypto ETF também enfrenta muitos desafios. A alta volatilidade do mercado de criptomoedas leva a flutuações dramáticas no valor patrimonial líquido do Crypto ETF, expondo os investidores a riscos significativos. A incerteza regulatória ainda existe, com diferenças significativas nas políticas regulatórias entre diferentes países e regiões, aumentando as incertezas do mercado e as dificuldades de conformidade. Os riscos técnicos de segurança não podem ser ignorados, pois questões como ataques de hackers e gerenciamento de chaves privadas ameaçam a segurança dos ativos dos investidores.

No futuro, espera-se que os ETFs de Cripto façam avanços na inovação de produtos, com novos alvos de criptomoedas e produtos compostos continuamente surgindo para atender às diversas necessidades dos investidores. O tamanho do mercado deve continuar crescendo, com a aceleração da transformação digital econômica global e a maior participação de investidores institucionais, espera-se que o mercado de ETFs de Cripto abra espaço para um maior desenvolvimento. A coordenação regulatória global também se tornará uma tendência, e padrões regulatórios unificados ajudarão a promover o desenvolvimento saudável do mercado.