Introdução

À medida que a finança descentralizada (DeFi) continua a evoluir, a tokenização de rendimento emergiu como uma área-chave de inovação. Ao separar e tokenizar rendimentos futuros, os usuários ganham flexibilidade na gestão de seus ativos e aproveitando novas oportunidades de rendimento. No entanto, muitas soluções de rendimento DeFi tradicionais ainda deixam a desejar em termos de liquidez, variedade de ativos e experiência geral do usuário, limitando o acesso a uma audiência mais ampla.

Pendle tem sido um pioneiro na tokenização de rendimento, atraindo uma grande base de usuários e capital por meio de seus contínuos aprimoramentos de plataforma. Com o lançamento do Pendle V3 (Boros), Pendle tem como objetivo superar as limitações do atual mercado de rendimento DeFi, oferecendo negociação de margem de rendimento e suporte para ativos de rendimento off-chain, entregando ferramentas mais eficientes e flexíveis para gestão de rendimento.

Este artigo explorará a jornada do Pendle, identificará lacunas nas soluções existentes, destacará as inovações do Pendle V3 e avaliará os desafios e o valor que ele traz para o cenário de rendimento do DeFi.

Revisitando Pendle

Em nosso artigos anteriores, discutimos como Pendle se tornou um jogador-chave na tokenização de rendimento DeFi, superando as limitações da gestão de rendimento tradicional. Construído na blockchain Ethereum, Pendle marcou presença no mercado de renda fixa DeFi desde 2021. Seu design único permite aos usuários gerenciar de forma eficiente os fluxos de rendimento futuros, atraindo atenção significativa.

Origem: Site oficial

A principal inovação da Pendle é seu sistema de tokenização de rendimento, que divide os ativos que geram rendimento (YBAs) em dois tokens separados: o token principal (PT) e o token de rendimento (YT). Essa configuração permite que os usuários negociem o principal e o rendimento separadamente, aumentando a flexibilidade na gestão e negociação de ativos que geram rendimento. Por exemplo, os usuários podem vender YT para garantir rendimentos futuros antecipadamente ou manter PT até o vencimento, resgatando o ativo original em uma proporção de 1:1. Esse design aumenta a eficiência de capital e oferece aos usuários DeFi mais estratégias de gestão de rendimento.

Além disso, o modelo de criador de mercado automatizado (AMM) da Pendle é um recurso destacado. Ao contrário dos AMMs tradicionais, o modelo da Pendle é especificamente otimizado para tokens de rendimento. A primeira versão da Pendle introduziu a curva YieldSpace, que aborda a fragmentação de liquidez quando os tokens de rendimento expiram. A segunda versão construiu sobre isso usando a curva Logit da Notional para melhorar ainda mais a eficiência de capital e a profundidade de liquidez, especialmente em negociações de renda fixa. Essas inovações tornam a experiência de negociação da Pendle mais contínua e reduzem os custos de deslizamento do usuário.

O rápido crescimento do Pendle também foi impulsionado pela sua capacidade de aproveitar as tendências do mercado. Notavelmente, o surgimento de derivativos de participação líquida (LSD) após a atualização de Shanghai do Ethereum em 2023 apresentou novas oportunidades para o Pendle. Ao fazer parcerias com protocolos como Lido, Frax e Curve, o Pendle integrou com sucesso ativos de rendimento populares como stETH e GLP em seu ecossistema, impulsionando um aumento no valor total bloqueado (TVL). Em dezembro de 2024, o TVL do Pendle ultrapassou US$ 4 bilhões e expandiu-se para redes de camada 2 como Arbitrum, consolidando sua posição como um dos principais players na tokenização de rendimento.

Origem: Defillama

No Design de Tokenomics: Pendle usa o modelo clássico de veToken, onde os usuários apostam fichas PENDLE para receber vePENDLE. Isso permite que eles participem da governança da plataforma e compartilhem a distribuição de receita do protocolo. 80% da receita do protocolo é distribuída para os detentores de vePENDLE, sendo os 20% restantes alocados para incentivos de liquidez e operações do protocolo. Esse design garante lucros de longo prazo para os detentores de fichas, enquanto incentiva mais usuários a fornecer liquidez para o protocolo.

Da arquitetura técnica às estratégias de mercado, Pendle tem consistentemente impulsionado o desenvolvimento do mercado de rendimento DeFi de maneira prática e inovadora. Ao combinar a tokenização de rendimento e o modelo AMM, Pendle não apenas fornece aos usuários ferramentas flexíveis de gerenciamento de rendimento, mas também injeta nova vitalidade em todo o ecossistema DeFi. Como resultado, Pendle se tornou uma força influente no espaço de negociação de rendimento DeFi. No entanto, com as mudanças nas demandas de mercado e o aumento da concorrência, Pendle deve continuar inovando para manter sua posição de liderança no campo.

Por que precisamos do Pendle V3?

Embora Pendle tenha feito progressos significativos no espaço de negociação de rendimento DeFi, surgiram alguns problemas na experiência real do usuário à medida que o mercado continua a se desenvolver. Além disso, o potencial de integração da blockchain com ativos do mundo real não foi totalmente realizado. A entrada de concorrentes e as limitações dos próprios mecanismos da Pendle deixam claro que a Pendle precisa urgentemente de uma atualização abrangente. A Pendle V3 está sendo lançada para abordar essas mudanças e desafios.

Em primeiro lugar, para muitos usuários, o processo de operação atual da Pendle ainda não é amigável ao usuário. Embora a tecnologia de tokenização de rendimento tenha tornado o gerenciamento de ativos de rendimento mais flexível, entender e usar esse mecanismo não é fácil, especialmente para negociar YT (Yield Tokens). Muitos usuários precisam ter uma forte capacidade de prever rendimentos futuros para obter lucro, o que não é simples para o usuário médio. Além disso, a negociação de tokens YT envolve um efeito de alavancagem, que requer alta liquidez nos pools. No entanto, o suporte de liquidez atual é insuficiente e há um problema de alta derrapagem ao realizar grandes negociações, o que diminui diretamente a experiência do usuário. Para usuários institucionais, as ferramentas atuais de gerenciamento de rendimento também são insuficientes para atender às suas necessidades de rendimentos estáveis e proteção contra riscos.

Em segundo lugar, a integração de ativos do mundo real diversificados com DeFi está se tornando uma tendência importante no espaço blockchain. Mais usuários esperam acessar ativos de rendimento financeiro tradicionais, como taxas de financiamento, títulos e outros produtos de renda fixa diretamente on-chain. No entanto, o suporte atual da Pendle está limitado a ativos on-chain (por exemplo, stETH, GLP), e a cobertura de ativos off-chain ainda é muito limitada. Isso não apenas restringe a capacidade da Pendle de expandir seu tamanho de mercado, mas também impede que os usuários utilizem plenamente uma gama mais ampla de ativos de rendimento.

Além disso, a pressão da concorrência de mercado é significativa. Nos últimos anos, projetos como Notional e Element no espaço de renda fixa têm continuamente otimizado seus produtos e mecanismos. Seus esforços em gestão de liquidez, otimização da experiência do usuário e expansão de ativos de rendimento têm competido diretamente com PENDLE. Esses concorrentes estão até tentando combinar ativos do mundo real diversificados, ampliando ainda mais o mercado de ativos de rendimento. Em um ambiente como esse, se PENDLE não conseguir superar rapidamente suas limitações, corre o risco de perder sua vantagem competitiva.

Analisando os mecanismos da Pendle, algumas áreas precisam de melhorias. Embora a curva AMM na versão 2 tenha otimizado significativamente a negociação de tokens de rendimento, permanece inflexível ao responder às demandas dinâmicas do mercado. Por exemplo, a negociação de tokens YT enfrenta problemas de liquidez quando usada em escala. Além disso, embora a Pendle tenha se expandido para cadeias EVM como Arbitrum e BSC, ainda falta suporte para cadeias não EVM como Solana, o que limita seu ecossistema multi-cadeias.

Em resumo, quer seja a experiência do usuário, as tendências de mercado, o cenário competitivo ou os próprios mecanismos do protocolo, Pendle está num ponto crucial em que uma atualização é necessária. O lançamento do Pendle V3 não é apenas uma resposta a esses problemas, mas também uma jogada estratégica para o futuro. Ao melhorar os mecanismos, expandir a gama de ativos e aprimorar a experiência do usuário, o Pendle V3 lançará as bases para que o Pendle mantenha sua posição competitiva no espaço de rendimento DeFi.

Soluções Pendle V3 e Vantagens Inovadoras

Pendle V3, também conhecido como Boros, é um nova atualizaçãoIntroduzido pela equipe Pendle. O nome Boros vem da palavra grega para “comer”, refletindo o objetivo de Boros de absorver mais oportunidades do mercado de rendimento DeFi. Ao introduzir o comércio de rendimento de margem, otimizando a eficiência de capital e expandindo a cobertura de rendimento, Boros não só melhora a funcionalidade do protocolo, mas também demonstra a abordagem visionária da Pendle no campo DeFi.

Apresentando a negociação de rendimento de margem para aumentar a eficiência de capital
A inovação central do Boros é a introdução da negociação de margem de rendimento, que expande significativamente o mercado de rendimento DeFi. O gerenciamento de rendimento tradicional só podia operar no mercado à vista, mas o Boros permite que os usuários alavanquem ativos de rendimento, melhorando muito a eficiência de capital. Os usuários podem se engajar de forma mais flexível em operações especulativas ou de hedge em ativos de rendimento, como amplificar retornos por meio de alavancagem ou fixar taxas de financiamento.

Especialmente nos mercados de contratos perpétuos e taxas de financiamento, Boros é o primeiro a introduzir as “taxas de financiamento” como uma fonte chave de rendimento no trading de rendimento DeFi. As taxas de financiamento são uma variável central no trading perpétuo e, no passado, os usuários tinham dificuldade em negociá-las ou protegê-las separadamente. O design da Boros permite aos usuários negociar as flutuações das taxas de financiamento com precisão — as instituições podem alcançar estabilidade de rendimento através de taxas de financiamento fixas, enquanto os especuladores podem usar alavancagem para capturar retornos excedentes das flutuações de mercado. Essa capacidade não apenas atende às necessidades de traders profissionais, mas também introduz uma nova dimensão de estratégia de rendimento para todo o mercado DeFi.

Novo Design AMM Suportando Ecossistema Multi-Chain e Mais Ativos
Boros otimizou significativamente o modelo AMM (Automated Market Maker). O novo módulo Base, que roda em paralelo com o Pendle V2, melhora ainda mais a eficiência de utilização da liquidez, ao mesmo tempo em que reduz o deslizamento nas negociações. A AMM da Boros suporta uma variedade maior de tipos de ativos, incluindo ativos de rendimento tanto on-chain quanto off-chain, e expande o suporte para ecossistemas não EVM (por exemplo, Solana). Essa compatibilidade cross-chain não só oferece aos usuários mais opções de negociação, mas também ajuda o Pendle a expandir sua estrutura de mercado multi-chain.

Além disso, o Boros incorpora um mecanismo de ajuste dinâmico na curva AMM, permitindo que a liquidez seja automaticamente alocada para as áreas onde é mais necessária, com base na demanda de mercado. Essa otimização reduz o deslizamento em transações grandes, melhora a experiência de negociação e atrai mais usuários institucionais e grande participação de capital.

Não é necessário um novo token, fortalecendo a captura de valor do ecossistema
Ao contrário de muitos protocolos que introduzem novos tokens com atualizações de versão principal, Boros não introduz um novo modelo de token. Em vez disso, continua a capturar valor do ecossistema através dos tokens PENDLE e vePENDLE existentes. Este design reduz a curva de aprendizado para os usuários e evita possíveis problemas de inflação de tokens.

A renda do protocolo gerada por Boros será distribuída da seguinte forma: 80% para os detentores de vePENDLE, 10% para o tesouro do protocolo e 10% para as operações do protocolo. Esse mecanismo de distribuição fortalece ainda mais as expectativas de lucro de longo prazo dos detentores de tokens, ao mesmo tempo incentivando os usuários a apostar PENDLE para governança e construção do ecossistema. Além disso, os detentores de vePENDLE também se beneficiarão das outras novas funcionalidades do protocolo, incluindo compartilhamento de rendimento e recompensas exclusivas das atividades do ecossistema.

Ampla Cobertura do Mercado de Rendimento, Impulsionando a Expansão do Ecossistema
Boros redefine os limites da negociação de rendimento. Seu objetivo é abranger vários tipos de rendimento em DeFi, TradFi, ativos on-chain e off-chain. Além dos ativos de rendimento tradicionais (como LSD e GLP), a Pendle planeja se associar a protocolos como BTCFi para entrar no mercado de rendimento do ecossistema Bitcoin. Isso expande a base de usuários potenciais do protocolo e torna a Pendle uma ponte importante entre finanças tradicionais e DeFi.

A introdução das taxas de financiamento é outra inovação-chave. O mercado de contratos perpétuos tem volumes diários de negociação que atingem $150–200 bilhões, com as taxas de financiamento desempenhando um papel crítico. Ao apoiar a negociação de taxas de financiamento, a Boros oferece uma flexibilidade sem precedentes para traders e instituições, ampliando ainda mais o tamanho do mercado de ativos de rendimento.

Por meio dessas inovações, Pendle V3 (Boros) não apenas aborda os pontos problemáticos do mecanismo atual, mas também abre novas possibilidades para o mercado de rendimento DeFi. Do comércio de rendimento de margem ao suporte multi-chain e à otimização da tokenomics, Boros demonstra a profunda acumulação da Pendle tanto em tecnologia quanto em posicionamento de mercado, estabelecendo uma base sólida para sua liderança em um mercado altamente competitivo.

Além disso, vale ressaltar que o Pendle V3 (Boros) não é uma substituição completa da versão existente, mas sim um novo módulo funcional que opera ao lado do Pendle V2. As duas versões se complementam no design, construindo coletivamente um ecossistema de negociação de rendimento DeFi mais abrangente. O V2 continuará a servir como a plataforma de negociação principal para ativos de rendimento on-chain, suportando taxas fixas e tokenização de rendimento. Ao mesmo tempo, o V3 expande ainda mais o escopo da negociação de rendimento, introduzindo a negociação de margem de rendimento e o mercado de taxa de financiamento, atendendo a necessidades de negociação mais avançadas. Através deste design complementar, o Pendle pode atender tanto os usuários iniciantes de DeFi quanto os traders avançados, garantindo que a experiência dos usuários existentes não seja impactada, ao mesmo tempo em que injeta novo impulso de crescimento em todo o ecossistema.

Valor do Pendle V3

O lançamento do Pendle V3 (Boros) traz inovação significativa e potencial para o mercado de negociação de rendimento DeFi. Ao introduzir a negociação de margem de rendimento e o mercado de taxa de financiamento, o Boros oferece aos usuários uma maneira mais eficiente de utilizar capital e abre cenários de negociação de rendimento totalmente novos. Este novo modelo não apenas atende às necessidades de traders profissionais por flexibilidade e retornos alavancados, mas também oferece aos usuários institucionais ferramentas precisas de proteção contra riscos, expandindo assim a aplicabilidade de mercado da Pendle. Além disso, o Boros suporta um ecossistema multi-cadeia e ativos de rendimento off-chain, com a primeira cobertura de cadeias não-EVM (como Solana), posicionando-se de forma única na fusão de DeFi e TradFi.

No entanto, Boros também enfrenta desafios na educação do usuário e promoção de mercado. A complexidade da negociação de margem apresenta uma barreira para usuários comuns, e a introdução da negociação de taxa de financiamento pode enfrentar desafios regulatórios em diferentes jurisdições. Além disso, o mercado DeFi é altamente competitivo, e atrair liquidez suficiente e participação do usuário para consolidar a posição no mercado exigirá esforços contínuos da equipe Pendle em relação à otimização técnica e mecanismos de incentivo.

Conclusão

O Pendle V3 (Boros) representa uma atualização significativa no espaço de negociação de rendimentos DeFi, impulsionando uma transformação nos métodos de gestão de rendimentos. Ao introduzir a negociação de rendimentos com margem, suporte multi-chain e um mercado de taxa de financiamento, o Pendle oferece flexibilidade e opções de ferramentas sem precedentes para usuários e instituições, expandindo ainda mais os limites das aplicações DeFi.

No entanto, o caminho para a inovação nunca é suave. Pendle precisa equilibrar a complexidade técnica com a experiência do usuário, melhorar a atração de liquidez e manter sua vantagem competitiva em termos de conformidade regulatória e concorrência de mercado. Com otimização técnica contínua e educação do usuário, Pendle está bem posicionado para solidificar sua liderança no espaço de negociação de rendimento.

No geral, o modelo da Pendle demonstra o imenso potencial do mercado de negociação de rendimentos DeFi e representa a direção futura da integração profunda entre DeFi e TradFi. À medida que os mercados financeiros se digitalizam gradualmente, a Pendle está pronta para se tornar líder nesse campo, criando um ecossistema financeiro mais eficiente, flexível e aberto.

Por favor, note que investir no mercado de criptomoedas é altamente volátil e arriscado. Antes de tomar qualquer decisão de investimento, conduza uma pesquisa minuciosa e faça julgamentos com base em sua tolerância ao risco. Este artigo não constitui um conselho financeiro, e o investimento deve ser feito com cautela.