Bản thiết kế phát hành ‘thông minh’ này dường như đã gây ra những cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng về những nguy cơ của ‘chuỗi lạm phát’ và những mâu thuẫn về lợi ích nếu tỷ lệ đặt cược giảm xuống dưới ngưỡng quan trọng, lạm phát cao hơn có thể làm suy yếu niềm tin của thị trường. Trong khi đó, cấu trúc thu nhập của các máy chủ xác thực và phân phối lợi ích giữa các bên tham gia hệ sinh thái đã trở thành những quả bom ẩn trong thí nghiệm về tokenomics này.

Đề xuất mới có thể giảm lạm phát đi 80% và giảm việc phát hành SOL đi 22 triệu trong năm đó

Cơ chế phát hành SOL của Solana tuân theo một lịch trình cố định, nơi tỷ lệ lạm phát bắt đầu từ 8% và giảm đi 15% hàng năm cho đến khi đạt mức tiêu biểu là 1.5%. Tỷ lệ lạm phát hiện tại đứng ở mức 4.694%, có nghĩa khoảng 27.93 triệu SOL dự kiến sẽ được phát hành trong năm nay, với tỷ lệ đặt cược khoảng 64%.

Ngược lại, tỷ lệ lạm phát của Ethereum hiện đang gần bằng 0%, với tỷ lệ staking khoảng 30%. Mô hình lạm phát của SOL rõ ràng ít thuận lợi hơn để duy trì giá trị token, và tỷ lệ lạm phát cao đã đẩy một phần lớn token vào staking để đảm bảo lợi suất cao hơn, hạn chế sự phát triển của hệ sinh thái DeFi.

Đề xuất cho rằng trong mạng lưới Solana hiện tại, doanh thu MEV đã trở thành nguồn thu chính cho các máy chủ xác minh, có nghĩa là việc giảm lợi suất đặt cược sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến thu nhập của họ. ‘Đơn giản, mô hình hiện tại là ‘phát hành ngu ngốc.’ Với hoạt động kinh tế phát triển mạnh mẽ của Solana, việc phát triển một chính sách tiền tệ cho phép ‘phát hành thông minh’ là lý thuyết.

Đề xuất ban đầu đặt ngưỡng ở 50%, có nghĩa là khi tỷ lệ đặt cược vượt quá 50%, tỷ lệ lạm phát sẽ giảm, giảm phần thưởng đặt cược. Ngược lại, nếu tỷ lệ đặt cược giảm xuống dưới 50%, tỷ lệ lạm phát sẽ tăng để khuyến khích đặt cược hơn.

Tuy nhiên, người dùng diễn đàn đặt câu hỏi về việc thiếu tính toán nghiêm ngặt đằng sau ngưỡng 50%, gọi đó là một quyết định tùy tiện. Đáp lại, người đề xuất đã giới thiệu một đường cong thuật toán sửa đổi, đặt 33% làm ngưỡng mới — khi tỷ lệ đặt cọc vượt quá 33%, tỷ lệ lạm phát hàng năm sẽ thấp hơn tỷ lệ hiện tại.

Theo tính toán của PANews, dưới tỷ lệ staking hiện tại là 64%, đường cong phát hành mới sẽ giảm tỷ lệ lạm phát hàng năm từ 4,694% xuống còn 0,939%, giảm khoảng 80%.

Nếu đề xuất cuối cùng được phê duyệt và tỷ lệ stake không thay đổi, lượng SOL phát hành hàng năm sẽ giảm từ 27,93 triệu xuống còn 5,59 triệu.

Đề xuất chỉnh sửa tỷ lệ đặt cược và tỷ lệ lạm phát.

Tuy nhiên, quan điểm này dường như chưa đạt được sự đồng thuận trong diễn đàn. Nhiều ý kiến cho rằng ngay cả khi đề xuất được thông qua, thực tế có thể không diễn ra như mong đợi lý tưởng. Ví dụ: khi tỷ lệ đặt cọc giảm, lạm phát gia tăng có thể làm suy yếu thêm kỳ vọng của thị trường đối với mã thông báo, có khả năng dẫn đến việc bán tháo thêm các mã thông báo chưa được đặt cọc và tạo ra sự không chắc chắn lớn hơn.

Theo tính toán của PANews, nếu tỷ lệ staking giảm xuống còn 25%, sẽ dẫn đến một lạm phát của 44,13 triệu token, cao hơn đáng kể so với tỷ lệ lạm phát hiện tại.

Nếu sự bùng nổ lạm phát này tiếp tục diễn ra, kết quả có thể trở nên không hiệu quả. Như đã nêu trong đề xuất, nguồn thu chính của các máy chủ xác thực hiện tại là doanh thu MEV. Điều này chủ yếu là do hoạt động giao dịch cao trên mạng lưới Solana, nơi mà nhiều người chơi MEME ưu tiên tốc độ giao dịch và bảo vệ chống lại các cuộc tấn công sandwich, dẫn đến một phần lớn doanh thu MEV. Tuy nhiên, nếu tổng khối lượng giao dịch trên mạng lưới giảm trong tương lai, doanh thu MEV có thể không còn duy trì các máy chủ xác thực như nguồn thu nhập chính của họ nữa. Tại thời điểm đó, kết hợp với áp lực kép từ lạm phát và giảm giá, sự nhiệt tình đặt cược có thể bị ảnh hưởng mạnh hơn, củng cố một chu trình giảm sút tiếp tục của lạm phát tăng và tỷ lệ đặt cược giảm.

Những Người Dẫn Dầu Validator Vẫn Im Lặng Giữa Cuộc Đấu Quyền Lực Của Chủ Sở Hữu Token

Đề xuất được khởi xướng bởi Vishal Kankani, một nhà đầu tư tại Multicoin Capital, một trong những nhà đầu tư đầu tiên của Solana. Năm 2019, Multicoin Capital đã dẫn đầu vòng huy động vốn Seri A trị giá 20 triệu đô la và chọn nhận SOL thay vì cổ phần. Với nền tảng này, Vishal Kankani đại diện cho các chủ sở hữu token SOL lớn nhất, người đặc biệt nhạy cảm với cách lạm phát ảnh hưởng đến giá thị trường token.

Điều thú vị là kể từ ngày 26 tháng 2, các trình xác thực chính trên mạng Solana — bao gồm Helius, Binance Staking và Galaxy — vẫn giữ im lặng về đề xuất này. Người sáng lập Helius, người thường xuyên bình luận về sự phát triển của hệ sinh thái Solana, chỉ chia sẻ một bài đăng liên quan và nhận xét rằng việc bán mã thông báo SOL bây giờ sẽ là ngu ngốc.

Trong thực tế, nếu đề xuất được thông qua, có thể không thuận lợi cho những người xác minh như Helius, trả lại 100% doanh thu MEV của mình cho người stakeholder. Vì Helius không có lợi nhuận từ MEV, nó có thể dựa nhiều hơn vào phần thưởng staking để có doanh thu.

Nhìn chung, đề xuất này đại diện cho lợi ích của những người nắm giữ token SOL lớn, họ ưa thích lạm phát thấp để duy trì sự ổn định giá. Từ quan điểm mạng lưới, lợi suất đặt cược hiện tại của Solana dao động khoảng 7,03%, nhưng theo kế hoạch mới, nó sẽ giảm xuống còn 1,41% - giảm gần 80%. Đối với các nút xác thực lớn đang tìm kiếm lợi nhuận không rủi ro thông qua việc đặt cược, điều này hoàn toàn không lý tưởng.

Đề xuất cho rằng sự suy giảm của lợi suất staking sẽ khích lệ các validator cấp phép để cấp phát nhiều hơn số token của họ vào hệ sinh thái DeFi, tiềm năng thúc đẩy sự phát triển lớn hơn trong lĩnh vực DeFi của Solana.

Về cốt lõi, cải cách tokenomics đang diễn ra của Solana thể hiện sự phân phối lại quyền lực giữa các chủ sở hữu mã thông báo lớn, người xác nhận và nhà xây dựng hệ sinh thái. Nếu được thông qua, đề xuất sẽ cắt giảm lợi suất đặt cọc từ 7,03% xuống 1,41%, buộc các nhà xác thực phải chuyển từ dựa vào phần thưởng lạm phát sang khám phá phí khai thác và giao dịch MEV. Điều này thể hiện cả một cơ hội và một canh bạc đặt cược cao.

Nếu DeFi hấp thụ thành công hàng tỷ đô la thanh khoản nhàn rỗi, Solana có thể trải qua một sự bùng nổ đổi mới tương tự như Uniswap hoặc Aave. Tuy nhiên, nếu thị trường phản ứng bằng cách bán tháo do lợi suất giảm, việc phát hành 44,13 triệu mã thông báo khổng lồ với tỷ lệ đặt cọc 25% có thể gây ra một vòng luẩn quẩn “lạm phát → áp lực bán → lạm phát nhiều hơn”, kéo mạng lưới vào vòng xoáy tử thần.

Hiện tại, sự im lặng của các bên xác thực hàng đầu như Helius gợi ý về các căng thẳng tiềm ẩn trong cấu trúc động viên. Nếu các mô hình chia sẻ doanh thu MEV bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ trong phần thưởng cố định cơ bản, câu chuyện về “phi tập trung” của Solana có thể phải đối mặt với một cuộc kiểm tra hiện thực khắc nghiệt. Trong khi đó, quan điểm của Multicoin Capital là một con cá voi sớm tiết lộ một sự chuyển đổi chiến lược sâu hơn - các tổ chức hiện nay ưu tiên tiềm năng lưu trữ giá trị của SOL hơn là vai trò của nó trong việc bảo vệ mạng lưới. Với cuộc bỏ phiếu sắp đến vào ngày 7 tháng 3, số phận của Solana không còn được quyết định hoàn toàn bởi mã nguồn mà bởi việc cộng đồng có thể đạt được một sự cân bằng mong manh giữa chủ nghĩa lý tưởng và thực dụng vốn đầu tư.

Disclaimer:

1. Bài viết này được tái bản từ [Panews], và bản quyền thuộc về tác giả gốc [Frank, PANewsNếu bạn có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái bản, vui lòng liên hệ Gate Họcđội, đội sẽ xử lý nhanh nhất có thể theo các quy trình liên quan.
2. Giới thiệu: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không đưa ra bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn và không được đề cập trong Gate.io, bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.