Resumo

• Alertas de baleia são populares porque grandes transações on-chain são frequentemente vistas como precursores de atividades de venda iminente e como sinais de venda. Para avaliar essas alegações, analisamos a relação entre grandes depósitos de BTC, ETH e SOL na Binance e suas ações de preço.
• Nossa análise de regressão mostrou valores baixos de R-quadrado (0,0017 a 0,0537) entre grandes depósitos em bolsas e ações de preços subsequentes. A estreitamento dos dados para depósitos de VCs e MMs melhorou ligeiramente os valores de R-quadrado, mas sua utilidade prática como sinais de negociação continua limitada. Os resultados sugerem fortemente que os depósitos de baleias nas bolsas carecem do poder preditivo para servir como sinais de negociação confiáveis.
• As métricas on-chain são eficazes para outros propósitos, como analisar os fundamentos da blockchain, rastrear fluxos de fundos ilícitos ou explicar movimentos de preços ex post. Elas servirão melhor à indústria quando os investidores adotarem expectativas realistas sobre suas capacidades e limitações.

1. Introdução

Uma das principais características que distinguem os ativos de criptografia dos demais é a disponibilidade pública de seus registros de transação, armazenados em um livro-razão distribuído. Essa transparência possibilitou o desenvolvimento de várias ferramentas que aproveitam esse atributo único, conhecidas coletivamente como “dados on-chain”. Uma dessas ferramentas são os “alertas de baleia”, serviços automatizados que notificam grandes transações de criptomoedas on-chain. Eles são populares porque grandes transações são frequentemente interpretadas como um precursor de atividade de venda iminente e, portanto, consideradas como “sinais de venda” pelos traders.

Este relatório avalia a validade dessas suposições comumente aceitas. Depois de fornecer uma breve visão geral dos serviços populares de alerta de baleias disponíveis no mercado, explicamos como analisamos a relação entre grandes depósitos em exchanges e os preços de BTC, ETH e SOL. Em seguida, apresentamos os resultados da análise, seguidos das principais conclusões e pontos importantes.

2. Visão geral dos alertas de baleias

Alerta de baleia refere-se a um serviço que rastreia e relata grandes transações de criptomoedas. Esses serviços surgiram com o crescimento do ecossistema cripto, destacando o apreço dos participantes do mercado pela transparência possibilitada pela natureza sem permissão do blockchain.

2.1. História

O termo "whale" ganhou destaque entre os primeiros adotantes do Bitcoin, mineradores e investidores (como Satoshi Nakamoto, os Irmãos Winklevoss, F2Pool e Mt. Gox) que acumularam grandes quantidades. Inicialmente, entusiastas que monitoravam exploradores de blockchain como Blockchain.info notavam grandes transações e frequentemente as compartilhavam em fóruns como Bitcointalk ou Reddit. Esses dados muitas vezes eram incorporados a narrativas que explicavam movimentos significativos nos preços do BTC.

O crescente número de transações e baleias durante o mercado em alta de 2017 necessitou de soluções automatizadas para monitoramento. Em 2018, uma equipe de desenvolvimento europeia lançou uma ferramenta chamada Baleia Alerta (em maiúsculas para distingui-la do termo genérico para serviços semelhantes), que fornece rastreamento em tempo real de grandes transações de criptomoedas em múltiplas blockchains e envia alertas via X, Telegram e plataformas web. Rapidamente tornou-se popular entre os participantes do mercado em busca de sinais de negociação acionáveis.

Figura 1: Procurando Grandes Movimentos

Origem: Baleia Alerta ( @whale_alert)

2.2. Pressuposição subjacente

Após o sucesso do Whale Alert, inúmeras plataformas surgiram ao longo dos anos oferecendo serviços similares, como resumido na Figura 2. Embora muitas plataformas mais novas tenham adicionado recursos para contextualizar os alertas, o Whale Alert original continua focado em notificações simples em tempo real e continua sendo o serviço mais popular, como evidenciado por seu grande número de seguidores em X. Uma característica comum entre todos esses serviços é sua dependência da suposição de que grandes transações em cadeia - especialmente depósitos de câmbio - sinalizam atividade de venda iminente.

Figura 2: Serviços populares de alerta de Baleia

Fonte: Baleia Alerta, Lookonchain, Glassnode, Santiment, X, Pesquisa Presto

3. Avaliando a Eficiência do Sinal

Os defensores dos serviços de alerta de baleias argumentam que as transferências de ativos na cadeia para as exchanges muitas vezes precedem a liquidação, tornando-as um sinal de venda válido. Para verificar essa afirmação, analisamos como os preços dos ativos de criptomoeda se comportaram imediatamente após grandes depósitos serem feitos em uma grande exchange. Os principais parâmetros da análise estão resumidos na Figura 3. Nossa hipótese é que, para que grandes depósitos em exchanges sirvam como um sinal de negociação confiável, relacionamentos significativos devem ser observados com os preços dos ativos correspondentes.

Figura 3: Parâmetros Chave Para Análise

Fonte: Pesquisa Presto

3.1. Ativos, Trocas, Período, & Limiar de Depósito

Nossa análise se concentrou em três principais ativos criptográficos - BTC, ETH e SOL - e seus preços em USDT na Binance durante o período de 1º de janeiro de 2021 a 27 de dezembro de 2024. Este intervalo de tempo foi escolhido para se alinhar com a duração operacional dos endereços de carteira atualmente usados pela Binance para agregar depósitos.

O limiar de depósito é definido para reflectir o facto de a análise se basear, por razões práticas, num único dado de troca. Especificamente, usando os valores limite de US$ 50 milhões/US$ 50 milhões/US$ 20 milhões do Whale Alert para baleias BTC/ETH/SOL como referência, ajustamos os limites de depósito para US$ 20 milhões/US$ 20 milhões/US$ 8 milhões, aplicando a participação de 40% da Binance no volume global de negociação à vista.

3.2. Tipos de Entidades

Também isolamos depósitos feitos por entidades conhecidas e executamos a mesma análise para a amostra de dados mais estreita para examinar se os depósitos de tipos específicos de entidades apresentam uma relação mais forte com os movimentos de preço. As entidades foram identificadas através da Arkham Intelligence e complementadas por nossa própria investigação (Figura 4).

Figura 4: Entidades com Endereços Conhecidos

Fonte: Arkham Intelligence, Presto Research

3.3. Medindo Impactos no Mercado

Para avaliar a pressão de venda potencial de depósitos de baleias, fizemos as seguintes suposições:

• A pressão de venda se manifesta dentro de um período de tempo específico depois que um depósito maior que o limite é confirmado na cadeia. Analisamos dois períodos de tempo: uma hora e seis horas.
• A redução máxima (MDD) durante o intervalo designado serve como métrica para capturar o impacto de preço do depósito, se houver, filtrando efetivamente o ruído durante esse período.

3.4. Resultados

Os resultados da análise são mostrados da Figura 5 à 10.

Figura 5: Impacto do Depósito de Baleia BTC (Todos)

Fonte: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figura 6: Impacto do depósito de baleias BTC (VCs e MMs apenas)

Fonte: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figura 7: Impacto do Depósito de Baleias ETH (Todos)

Fonte: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figura 8: Impacto do Depósito de Baleia ETH (VCs & MMs Somente)

Fonte: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figura 9: Impacto do Depósito de Baleia SOL (Todos)

Fonte: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figura 10: Impacto do Depósito da Baleia SOL (VCs & MMs Apenas)

Fonte: Binance, Dune Analytics, Presto Research

4. Conclusões

Os resultados, resumidos na Figura 11, fornecem três principais lições.

Em primeiro lugar, grandes depósitos em exchanges não são bons previsores de quedas de preços. Nenhum dos 12 cenários analisados apresentou um valor R-squared significativo, que variou de 0,0017 a 0,0537.

Em segundo lugar, os depósitos por VCs e MMs podem ser ligeiramente melhores previsores, como evidenciado pela melhoria do R-quadrado para este subgrupo. Dito isto, a melhoria pode simplesmente refletir uma redução do ruído específico da amostra, em vez de uma relação mais forte com a variável dependente. Além disso, os valores absolutos ainda são baixos, sugerindo que sua utilidade prática como sinais de negociação é limitada.

Em terceiro lugar, os VCs e MMs dominaram os depósitos de baleias ETH. Eles representaram 61% dos depósitos de ETH (538 de 879), em comparação com 13% para BTC e 32% para SOL. Isso provavelmente reflete as características diferentes dos ativos: ETH, com sua utilidade versátil Web3 (por exemplo, taxas de gás, staking, garantia DeFi e meio de troca), é um ativo de alto volume de negociação, enquanto o BTC, como reserva de valor, é mais estático.

Figura 11: Resumo dos Resultados

Origem: Binance, Dune Analytics, Presto Research

5. Conclusão

É preciso admitir que nossa análise não está isenta de ressalvas. Embora tenhamos selecionado parâmetros que acreditamos melhor refletir a realidade, eles ainda podem parecer arbitrários. A análise de regressão tem limitações inerentes e confiar exclusivamente nos valores de R-quadrado para tirar conclusões firmes pode ser enganoso às vezes.

Dito isso, a análise, apoiada por observações de contexto e anedóticas, indica fortemente que os depósitos de troca de baleias carecem de poder preditivo suficiente para ser um sinal comercial confiável. E há uma visão importante sobre o uso mais amplo de métricas on-chain.

As métricas on-chain são sem dúvida ferramentas valiosas, especialmente para analisar fundamentos de blockchain ou rastrear fluxos ilegais de fundos. Elas também podem ser úteis ao explicar movimentos de preço ex-post. No entanto, usá-las para prever mudanças de preço a curto prazo ex-ante é uma questão completamente diferente. O preço é uma função tanto da oferta quanto da demanda, enquanto os depósitos em exchanges representam apenas um dos muitos fatores que influenciam o lado da oferta, se é que influenciam. A descoberta de preço é um processo complexo moldado por fundamentos, estrutura de mercado, fatores comportamentais (por exemplo, sentimento, expectativas) e ruído aleatório.

Nos mercados de criptomoedas voláteis, onde os participantes constantemente buscam estratégias de negociação “à prova de falhas”, sempre haverá uma audiência cativada pela “magia” percebida das métricas na cadeia. Quando combinados com alguns fornecedores de dados excessivamente zelosos ansiosos para vender demais a promessa de suas plataformas, a eficácia das métricas na cadeia como um sinal de negociação muitas vezes é exagerada. As métricas na cadeia servirão muito melhor à indústria quando os investidores tiverem expectativas realistas sobre suas capacidades e limitações.

Figura 12: Entender sua Capacidade e Limitações

Fonte: New England Inns & Resorts

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