Morgan Stanley đã nộp bản sửa đổi hồ sơ đăng ký S-1 với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho Quỹ Bitcoin Morgan Stanley (MSBT), một quỹ ETF Bitcoin giao ngay (spot Bitcoin) dự kiến sẽ giao dịch trên NYSE Arca dưới mã MSBT.
Bản đăng ký tiết lộ khoản đầu tư ban đầu 1 triệu USD thông qua việc bán 50.000 cổ phần và phác thảo cấu trúc quản lý tài sản liên quan đến Coinbase Custody, Bank of New York Mellon (BNY Mellon) và Fidelity. Nếu được phê duyệt, MSBT sẽ là ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên do một ngân hàng lớn của Mỹ phát hành trực tiếp, báo hiệu một sự chuyển hướng chiến lược của nhà quản lý tài sản trị giá 1,8 nghìn tỷ USD từ việc phân phối các sản phẩm của bên thứ ba như BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) sang việc thu phí quản lý nội bộ.
Chuyển động này làm tăng cạnh tranh trong thị trường ETF tiền điện tử ngày càng đông đúc, nơi hiện có hơn 126 hồ sơ xin phê duyệt đang chờ xử lý của SEC và Goldman Sachs đã mua lại nhà phát hành ETF Innovator với giá 2 tỷ USD.
Từ Nhà phân phối đến Nhà phát hành: Chuyển hướng chiến lược của Morgan Stanley
Nắm bắt chuỗi giá trị
Morgan Stanley bắt đầu cho phép các cố vấn tài chính của mình đề xuất ETF Bitcoin cho khách hàng từ tháng 8 năm 2024, ban đầu hướng họ đến các sản phẩm hiện có của BlackRock và Fidelity. Đến đầu năm 2026, hơn 15.000 cố vấn của ngân hàng đã được ủy quyền chủ động giới thiệu ETF Bitcoin.
Kinh tế giải thích cho sự chuyển hướng này sang việc ra mắt sản phẩm riêng. Bằng cách phát hành MSBT, Morgan Stanley sẽ thu phí quản lý ước tính từ 0,20% đến 0,30% thay vì kiếm hoa hồng phân phối từ sản phẩm của đối thủ. Ngân hàng quản lý khoảng 1,8 nghìn tỷ USD tài sản quản lý tài sản, khiến ngay cả một sự dịch chuyển nhỏ về phân bổ cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến động thái thị trường.
Ưu đãi phí cạnh tranh
Để thu hút dòng tiền ban đầu, Morgan Stanley dự định miễn phí phí trong sáu tháng cho 5 tỷ USD đầu tư vào MSBT, theo bản sửa đổi hồ sơ. Trong khi phí quản lý dài hạn chưa được tiết lộ, giai đoạn khuyến mãi này giúp quỹ cạnh tranh mạnh mẽ với các sản phẩm đã có như IBIT của BlackRock, tính phí 0,25%, và FBTC của Fidelity, cũng tính phí 0,25%.
Việc Morgan Stanley cuối cùng định giá thấp hơn, bằng hoặc cao hơn mức đó sẽ cho thấy ngân hàng có ý định cạnh tranh quyết liệt như thế nào để thu hút tài sản mà hiện tại họ giúp các đối thủ của mình tích lũy.
Cấu trúc sản phẩm và các chi tiết chính
Quản lý và lưu ký
Quỹ Morgan Stanley Bitcoin chia trách nhiệm lưu ký giữa ba tổ chức lớn để phù hợp với tiêu chuẩn của các tổ chức truyền thống:
Coinbase Custody Trust Company: Quản lý lưu trữ Bitcoin vật lý trong ví lạnh ngoại tuyến, với khóa riêng không kết nối internet để giảm rủi ro bị tấn công
Bank of New York Mellon (BNY Mellon): Làm nhiệm vụ giữ tiền mặt, quản lý quỹ và đại lý chuyển nhượng, quản lý kế toán, hồ sơ cổ đông và dòng tiền
Fidelity: Thêm vào trong bản sửa đổi gần nhất như một nhà lưu ký bổ sung, tăng cường độ tin cậy của quỹ đối với các nhà đầu tư tổ chức
Định giá và chỉ số chuẩn
Quỹ sẽ tính giá trị tài sản ròng hàng ngày dựa trên tỷ lệ định giá Bitcoin chuẩn của CoinDesk 4 giờ chiều theo giờ New York, tổng hợp dữ liệu giao dịch từ các sàn giao dịch spot chính để xác định giá tham chiếu của quỹ.
Cơ chế tạo và mua lại
MSBT sẽ hỗ trợ cả tạo và mua lại theo mô hình lai:
Tạo bằng tiền mặt: Nhà đầu tư cung cấp tiền mặt; một thành viên ủy quyền sử dụng số tiền đó để mua Bitcoin và gửi vào quỹ; cổ phần được phát hành cho nhà đầu tư
Tạo bằng tài sản thực: Nhà đầu tư chuyển Bitcoin thực tế cho quỹ để đổi lấy cổ phần ETF
Các thành viên ủy quyền gồm Virtu Americas, Jane Street và Macquarie Capital, sẽ tạo và mua lại cổ phần để giữ cho giá thị trường của ETF phù hợp với giá trị cơ sở của Bitcoin.
Đầu tư ban đầu
Bản đăng ký xác nhận khoản đầu tư ban đầu 50.000 cổ phần với giá khoảng 20 USD mỗi cổ phần, tạo ra khoảng 1 triệu USD để mua Bitcoin trước khi quỹ bắt đầu giao dịch.
Bối cảnh pháp lý và cạnh tranh thị trường
Các hồ sơ đang chờ xử lý
SEC hiện đang xem xét hơn 126 hồ sơ xin phê duyệt ETF tiền điện tử tính đến tháng 3 năm 2026. Morgan Stanley bước vào một lĩnh vực cạnh tranh đang tăng tốc:
Goldman Sachs đã mua lại nhà phát hành ETF Bitcoin Innovator với giá 2 tỷ USD vào năm 2025 và hiện nắm giữ 2,4 tỷ USD các sản phẩm giao dịch tiền điện tử
Merrill Lynch đã cho phép các cố vấn tài chính đề xuất ETF Bitcoin giao ngay từ tháng 1 năm 2026
Fidelity đã sửa đổi hồ sơ ETF Ethereum vào tháng 3 để bổ sung staking
Tám hồ sơ ETF XRP vẫn đang chờ xử lý, các nhà phân tích ước tính việc phê duyệt có thể mở khóa dòng chảy ngay lập tức từ 5 đến 7 tỷ USD
Các nhà phân tích của JPMorgan dự đoán rằng các quỹ hưu trí và quỹ endowment có thể thúc đẩy dòng chảy hàng năm lên tới 130 tỷ USD vào các sản phẩm tiền điện tử được quản lý trong năm 2026.
Chiến lược ETF tiền điện tử toàn diện
Hồ sơ Ethereum và Solana
Morgan Stanley không giới hạn tham vọng ETF tiền điện tử của mình chỉ với Bitcoin. Ngân hàng đã nộp hồ sơ ETF Ethereum (ETH) giao ngay vào ngày 7 tháng 1 năm 2026, trong đó có quy định staking. Một quỹ Trust Solana (SOL) nộp hồ sơ một ngày trước đó dự định staking một phần số lượng nắm giữ và phân phối phần thưởng cho cổ đông hàng quý. Tuy nhiên, hồ sơ Solana chưa được cập nhật kể từ lần nộp ban đầu, cho thấy quỹ Bitcoin có thể ra mắt trước.
Phát triển hạ tầng nội bộ
Ngoài các sản phẩm ETF, Morgan Stanley đang xây dựng dịch vụ lưu ký và giao dịch Bitcoin nội bộ của riêng mình. Amy Oldenburg, giám đốc chiến lược tài sản kỹ thuật số mới được bổ nhiệm của ngân hàng, phát biểu tại một hội nghị Bitcoin ở Las Vegas vào tháng 2: “Chúng tôi thực sự cần xây dựng hệ thống này nội bộ. Chúng tôi không thể chỉ thuê công nghệ để làm điều này.” Các dịch vụ lợi nhuận và cho vay cũng đang được xem xét.
Các câu hỏi thường gặp
MSBT khác gì so với các ETF Bitcoin khác?
MSBT là ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên do một ngân hàng lớn của Mỹ phát hành trực tiếp, thay vì do một nhà quản lý tài sản chuyên dụng như BlackRock hoặc Fidelity. Nó có mô hình lưu ký lai sử dụng ba nhà lưu ký tổ chức—Coinbase, BNY Mellon và Fidelity—và cung cấp miễn phí phí trong sáu tháng cho 5 tỷ USD tài sản đầu tư đầu tiên.
Morgan Stanley sẽ tính phí gì cho ETF Bitcoin của mình?
Phí quản lý dài hạn chưa được tiết lộ trong hồ sơ SEC. Tuy nhiên, để thu hút nhà đầu tư sớm, Morgan Stanley sẽ miễn phí phí trong sáu tháng cho 5 tỷ USD đầu tư ban đầu. Cấu trúc phí cuối cùng sẽ quyết định khả năng cạnh tranh của MSBT so với các sản phẩm đã có như IBIT của BlackRock và FBTC của Fidelity, đều tính phí 0,25%.
Morgan Stanley có thể ngừng bán IBIT của BlackRock không?
Dù chưa xác nhận, lý luận kinh tế rất thuyết phục. Hiện tại, Morgan Stanley chỉ kiếm hoa hồng phân phối từ các sản phẩm của đối thủ như IBIT. Bằng cách ra mắt ETF riêng, ngân hàng sẽ thu toàn bộ phí quản lý trên các tài sản mà họ giúp hướng tới MSBT. Việc Morgan Stanley có tiếp tục cung cấp các sản phẩm cạnh tranh cùng với sản phẩm của chính mình hay không sẽ phụ thuộc vào nhu cầu của khách hàng và mức độ cạnh tranh của phí MSBT.
