Dân chủ chất vấn Chủ tịch CFTC về giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán

Một nhóm lưỡng đảng gồm bảy nghị sĩ Hạ viện đã chính thức thúc giục Ủy ban Giao dịch Tương lai Hàng hóa (CFTC) giải trình về cách tiếp cận của cơ quan này đối với giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán và các hợp đồng sự kiện gắn với các sự kiện địa chính trị. Trong một bức thư gửi Chủ tịch CFTC Michael Selig, các nhà lập pháp lập luận rằng cơ quan này có thẩm quyền rõ ràng theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa để ngăn chặn việc lách tránh các điều khoản hoán đổi nền tảng của đạo luật, qua đó thể hiện sự ủng hộ quan điểm của Selig rằng CFTC có thẩm quyền đối với thị trường dự đoán.

Bức thư cũng đặt ra câu hỏi về cách CFTC giám sát các hợp đồng bị cho là “mang tính tục tĩu về mặt đạo đức”, bao gồm các khoản cược liên quan đến các hành động quân sự của Mỹ ở Iran và Venezuela. Các nhà lập pháp nêu ra các trường hợp có giao dịch đáng ngờ liên quan đến thời điểm và kết quả của các hành động như vậy, kêu gọi giám sát nhanh chóng và quyết liệt để ngăn việc khai thác các thị trường này. Họ cảnh báo rằng việc cho phép các hợp đồng này tiếp tục tồn tại có thể làm suy giảm niềm tin vào một khuôn khổ quản lý liên bang được thiết kế nhằm đảm bảo các thị trường công bằng, minh bạch.

Những điểm chính

Các nhà lập pháp yêu cầu CFTC trả lời chính thức vào ngày 15 tháng 4 đối với sáu câu hỏi liên quan đến giao dịch nội gián và việc quản lý các thị trường dự đoán.

Bức thư với sự tham gia của bảy thành viên củng cố tuyên bố về thẩm quyền của CFTC đối với thị trường dự đoán bằng cách gắn các thị trường này với các điều khoản hoán đổi của cơ quan dưới Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.

Những lo ngại về các hợp đồng sự kiện “mang tính tục tĩu về mặt đạo đức”—chẳng hạn như các kèo gắn với các hành động quân sự của Mỹ—làm nổi bật sự giám sát đang diễn ra đối với nội dung thị trường và khả năng lạm dụng.

Các cuộc chiến pháp lý diễn ra ở cả cấp liên bang và cấp bang, bao gồm các vụ kiện của cơ quan quản lý cờ bạc của bang chống Kalshi và Polymarket, với các câu hỏi về việc có bị “preemption” (vô hiệu do luật liên bang) hay không và việc thực thi ngày càng trở thành trọng tâm.

Trưởng nhóm thực thi của CFTC David Miller đã phát tín hiệu về một lập trường thực dụng đối với giao dịch nội gián—chỉ truy tố các vụ có hành vi tiết lộ thông tin hoặc chiếm dụng thông tin, không theo đuổi mọi vi phạm nhỏ lẻ.

Phạm vi quản lý và hướng đi của việc thực thi

Cuộc trao đổi giữa các nhà lập pháp và CFTC cho thấy một cuộc tranh luận rộng hơn về việc các quy định hàng hóa liên bang nên được áp dụng như thế nào đối với các thị trường dự đoán và các hợp đồng sự kiện. Bức thư trích dẫn Đạo luật Giao dịch Hàng hóa như là cơ sở trao cho CFTC thẩm quyền áp dụng các quy tắc được thiết kế để ngăn chặn việc lách tránh các điều khoản hoán đổi, củng cố lập trường của cơ quan rằng thị trường dự đoán thuộc sự quản lý của liên bang chứ không chỉ đơn thuần là quyền hạn của cấp bang. Lập trường này đặt trong bối cảnh những thách thức pháp lý đối với các nhà vận hành thị trường trải dài từ Kalshi đến Polymarket, trong đó các cơ quan bang theo đuổi các hành động thực thi và lập luận rằng các hoạt động đánh bạc hoặc cá cược thể thao không có giấy phép đang vi phạm.

Bối cảnh pháp lý đang được “soạn thảo” theo thời gian thực khi các tòa án cân nhắc mức độ bao phủ của “preemption” theo liên bang đối với các luật cờ bạc của bang. Chẳng hạn, gần đây Tòa phúc thẩm Khu vực thứ Ba đã khẳng định phán quyết của tòa cấp dưới về việc chặn các cơ quan quản lý cờ bạc của New Jersey theo đuổi các hành động thực thi chống lại Kalshi, với hai trong ba thẩm phán cho biết Kalshi có cơ hội hợp lý để thành công trong lập luận rằng các luật hàng hóa liên bang đã vô hiệu các hành động của bang. Kết quả của các câu hỏi về thẩm quyền này có thể định hình cách các thị trường dự đoán vận hành trên nhiều bang và liệu các cơ quan quản lý cấp bang có thể kiềm chế những hoạt động mà họ cho là trái pháp luật mà không va chạm với thẩm quyền liên bang hay không.

Ngoài các cuộc chiến tại tòa án, các bên tham gia trong ngành tiếp tục tìm cách điều hướng một “mảnh ghép” gồm các luật của từng bang và kỳ vọng quản lý. Kalshi và Polymarket đã đối mặt với các vụ kiện riêng rẽ và các cuộc điều tra khi các bang tìm cách ngăn chặn cờ bạc không có giấy phép, trong khi các cơ quan quản lý liên bang lại định hình một số hợp đồng sự kiện như là các hợp đồng hoán đổi. Lập trường quản lý đang thay đổi này quan trọng đối với nhà đầu tư và những người xây dựng dựa vào các quy tắc có thể dự đoán được để tạo lập, niêm yết hoặc giao dịch các hợp đồng gắn với các sự kiện trong thế giới thực.

Thực thi giao dịch nội gián: cách tiếp cận thận trọng

Khi các nhà lập pháp thúc đẩy giám sát quyết liệt hơn, trưởng nhóm thực thi của CFTC David Miller đã lên tiếng về cách giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán sẽ được theo đuổi. Miller cho biết cơ quan sẽ truy tố các vụ việc liên quan đến việc tiết lộ thông tin hoặc giao dịch dựa trên thông tin bị chiếm dụng, nhưng sẽ không phân bổ nguồn lực cho các trường hợp “vặt vãnh” không đạt đến mức độ làm thao túng đáng kể tính toàn vẹn của thị trường. Sự phân biệt—giữa hành vi sai trái nghiêm trọng dựa trên thông tin và các sai lệch giá mang tính thường nhật hoặc nhỏ—phản ánh một triết lý thực thi rộng hơn, cân nhắc tác động đến thị trường so với công sức truy tố.

Đối với các bên tham gia thị trường, bình luận này cho thấy rằng dù giao dịch nội gián vẫn là mối quan ngại then chốt, cách tiếp cận của CFTC có thể ưu tiên các vụ việc có thiệt hại rõ ràng và mang tính vật chất đối với sự công bằng của thị trường. Lập trường này có thể ảnh hưởng đến cách các nền tảng thiết kế giám sát, cơ chế công bố và các biện pháp chống gian lận nhằm ngăn chặn việc lạm dụng mà không làm cản trở hoạt động hình thành giá hợp pháp và phòng ngừa rủi ro.

Điều cần theo dõi tiếp theo: hệ quả đối với nền tảng và nhà đầu tư

Việc quản lý các thị trường dự đoán nằm ở giao điểm giữa quản lý tài chính, bảo vệ người tiêu dùng và các cân nhắc về an ninh quốc gia. Bức thư hiện tại và cuộc đối thoại quản lý rộng hơn gợi ý một số hướng cần theo dõi:

Có thể xuất hiện sự rõ ràng về mặt quy định rằng thị trường dự đoán có được coi một cách căn bản là các hợp đồng hoán đổi theo luật liên bang hay không, hoặc liệu các khuôn khổ quản lý thay thế có áp dụng trong các bối cảnh cụ thể. Kết quả sẽ ảnh hưởng đến việc cấp phép nền tảng, thiết kế sản phẩm và hoạt động xuyên bang.

Các hành động của bang chống lại các nhà vận hành thị trường dự đoán có thể tiếp tục kiểm tra sự cân bằng giữa thẩm quyền cờ bạc của bang và “preemption” của liên bang, với các hệ quả tiềm ẩn đối với khả năng tiếp cận thị trường và chi phí tuân thủ.

Các ưu tiên thực thi có thể nghiêng về các hành vi sai trái dựa trên thông tin có tác động cao, thúc đẩy các nền tảng tăng cường các kiểm soát chống giao dịch nội gián, phân tích giám sát và các chuẩn mực quản trị để ngăn chặn hành vi sai trái.

Nhà đầu tư và nhà phát triển nên theo dõi cách các hợp đồng sự kiện nhạy cảm—đặc biệt là những hợp đồng gắn với các hoạt động địa chính trị hoặc quân sự—được xử lý về mặt hướng dẫn nội dung, phê duyệt niêm yết và công bố rủi ro.

Cuộc trao đổi giữa các nhà lập pháp và các cơ quan quản lý diễn ra trong bối cảnh các cuộc trò chuyện rộng hơn về cách hài hòa đổi mới trong các thị trường dự đoán on-chain hoặc off-chain với việc giám sát chặt chẽ. Khi các nền tảng thích nghi với nhịp quản lý, các bên tham gia nên cân nhắc khả năng có sự thay đổi chính sách có thể hoặc mở rộng các hoạt động được phép theo các tiêu chuẩn liên bang thống nhất, hoặc siết chặt các hạn chế ở cấp bang. Phản hồi chính thức tiếp theo từ CFTC vào giữa tháng 4 sẽ là tín hiệu đáng chú ý về việc cơ quan dự định sẽ xử lý giao dịch nội gián ở mức độ quyết liệt như thế nào và liệu họ có theo đuổi một khuôn khổ tập trung, toàn diện hơn cho việc quản lý thị trường dự đoán hay không.

Đối với những độc giả theo dõi sự phát triển của các thị trường dự đoán, động lực đang diễn ra giữa các cơ quan quản lý liên bang, các cơ quan thực thi cấp bang và các nhà vận hành thị trường như Kalshi và Polymarket sẽ định hình cả tính khả thi của các nền tảng này lẫn bối cảnh rủi ro đối với những nhà giao dịch dựa vào các hợp đồng dựa trên sự kiện để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ. Những tuần tới sẽ cho thấy liệu các câu hỏi của các nhà lập pháp có chuyển thành sự rõ ràng mang tính quy định hay chỉ làm gia tăng thêm cuộc tranh luận đang diễn ra về phạm vi đúng đắn trong quyền hạn của CFTC tại sân chơi đang phát triển này.

Người đọc nên theo dõi sát bất kỳ phản hồi chính thức nào từ CFTC, các phán quyết sắp tới của tòa án ảnh hưởng đến thẩm quyền, và các thay đổi về quản trị ở cấp nền tảng có thể phát sinh do việc tăng cường giám sát đối với giao dịch nội gián và nội dung của các hợp đồng sự kiện.

Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Dems Question CFTC Chair on Insider Trading in Prediction Markets trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin Bitcoin và cập nhật blockchain.