Ngày 1 tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bất ngờ tuyên bố dừng hoạt động thu hẹp bảng cân đối kế toán. Cú phanh gấp này đã trực tiếp thay đổi nhịp điệu thắt chặt kéo dài từ tháng 6 năm 2022 đến nay.

Dữ liệu cho thấy: Bảng cân đối kế toán của Fed đã giảm từ mức đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD xuống còn 6,6 nghìn tỷ USD hiện tại. Bây giờ nói dừng là dừng, thời điểm này thật nhiều ẩn ý.

Tại sao lại chọn đúng lúc này?

Các chỉ số kinh tế đã bật đèn vàng. Tăng trưởng chậm lại không còn là bí mật, cảnh báo về thanh khoản trên thị trường tiền tệ vẫn luôn vang lên. Tiếp tục rút tiền? Thị trường có lẽ thật sự không chịu nổi nữa.

Rắc rối hơn là phía tài khóa—khi đại dịch xảy ra, Fed mua ồ ạt trái phiếu chính phủ Mỹ để bơm máu cho ngân sách, chiếm hơn một nửa. Bây giờ nếu tiếp tục thu hẹp bảng cân đối và bán trái phiếu, chi phí vay của chính phủ Mỹ chắc chắn sẽ tăng vọt.

Vậy hiện tại Fed đang lâm vào tình thế khó xử đến mức nào?
Lạm phát vẫn mắc kẹt ở mức 3%, còn cách mục tiêu khá xa; thị trường việc làm đã bắt đầu yếu đi, kinh tế rõ ràng suy yếu. Kiềm chế lạm phát hay bảo vệ tăng trưởng? Tình hình này chẳng khác gì đi trên dây.

Việc dừng thu hẹp bảng cân đối có ý nghĩa gì với thị trường?

Ngắn hạn, áp lực thanh khoản toàn cầu sẽ dịu lại đôi chút. Tiền không còn quá căng thẳng, tài sản rủi ro được thở phào.

Nhưng đừng vội mừng—tài sản mà Fed nắm giữ vẫn còn nhiều hơn trước đại dịch 2 nghìn tỷ USD. Một khi dòng tiền nóng này tràn vào thị trường, biến động giá tài sản có thể rất lớn.

Còn một biến số then chốt: Dữ liệu kinh tế tháng 10 của Mỹ do chính phủ đóng cửa nên phải đến tháng 12 mới công bố. Giai đoạn trống dữ liệu cộng với bất ổn chính sách khiến kỳ vọng thị trường rối loạn từ lâu. Đây cũng là lý do quan trọng khiến chứng khoán Mỹ biến động mạnh gần đây.

Nói trắng ra, lần dừng thu hẹp bảng cân đối này vừa là tín hiệu rõ ràng cho thấy thanh khoản đã chạm đáy, vừa là liều thuốc trợ lực cho nền kinh tế đang yếu. Khả năng cao chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ đến vào năm 2025-2026, việc định giá lại tài sản toàn cầu sắp diễn ra. Bạn đã điều chỉnh vị thế của mình chưa?