Gần đây có một nền tảng tên là Falcon Finance đang tạo ra làn sóng mới trong mảng cho vay RWA: họ đưa các tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản trực tiếp lên blockchain dưới dạng token hóa, người dùng có thể dùng chúng làm tài sản thế chấp để vay stablecoin USDf được neo theo đô la Mỹ.

Nghe thì khá khoa học viễn tưởng, nhưng thực tế lại có một vấn đề không thể tránh khỏi—những tài sản này nên được chia nhỏ thành kích thước bao nhiêu?

Chia quá lớn thì không ổn. Trước đây có một số dự án đặt ngưỡng tối thiểu tận mười vạn đô la, người bình thường chỉ nhìn qua là bỏ đi, thị trường chẳng thể phát triển nổi.

Chia quá nhỏ cũng rắc rối. Ví dụ chia thành từng phần vài đô la, phí Gas chuyển trên chuỗi có khi còn đắt hơn giá trị tài sản, các node xử lý nhiều mảnh vụn như vậy cũng không chịu nổi. Đau đầu nhất là chuyện thanh lý—nếu có sự cố, chẳng lẽ phải đem đấu giá hàng ngàn, hàng vạn mảnh nhỏ? Nghĩ đến cảnh đó thôi đã đủ thấy ngán ngẩm.

Falcon hiện giờ ngày nào cũng phải đau đầu tính toán sổ sách: vừa phải để những người làm công ăn lương thu nhập ba triệu một tháng cũng có thể dùng một nghìn đồng cổ phiếu lẻ làm tài sản thế chấp, vay chút USDf để đi “farm” DeFi, lại vừa không thể biến hệ thống thành thứ rẻ tiền, dễ sập.

Nghe nói nội bộ họ hiện đang nghiêng về hướng phân loại tài sản để chia theo từng mức: trái phiếu chính phủ, cổ phiếu blue-chip loại an toàn thì chia thành từng phần từ 1.000-5.000 đô la; trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao, bất động sản thương mại biến động lớn thì chia lớn hơn, từ 50.000 đến 200.000 đô la một phần. Như vậy vừa tạo cơ hội cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, tổ chức lớn cũng có thể vào thẳng với số tiền lớn.

Còn một lớp rủi ro tiềm ẩn nữa—quy định pháp lý. Chia quá nhỏ, mỗi phần lại dễ bị coi là chứng khoán mini, lúc đó cơ quan quản lý “gõ cửa” thì phiền toái. Falcon đã lập đội ngũ pháp lý chuyên nghiên cứu vấn đề này rồi.