#美联储政策分析 Nhìn vào dữ liệu bất đồng trong cuộc bỏ phiếu của cuộc họp Cục Dự trữ Liên bang (FED) lần này, tôi chợt nhớ đến chính sách chuyển hướng vào năm 2015. Lúc đó cũng có sự bất đồng trong nội bộ liên bang, nhưng không nghiêm trọng như hôm nay - trong số 12 thành viên bỏ phiếu thì có 5 người phản đối, điều này hiếm khi xảy ra kể từ năm 1990.

Xem lại lịch sử, bạn sẽ hiểu, mỗi khi chính sách tiền tệ xuất hiện sự chia rẽ nội bộ ở mức độ này, thường báo hiệu rằng thị trường sắp bước vào một giai đoạn cạnh tranh mới. Tranh cãi về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán năm 2018, sự bất đồng về việc tăng lãi suất năm ngoái, cuối cùng đều trở thành những bước ngoặt lớn của thị trường. Lần này khác biệt ở chỗ, sự can thiệp của áp lực chính trị đã khiến toàn bộ quá trình ra quyết định trở nên phức tạp hơn - cách mà Powell lựa chọn từ ngữ có thể quan trọng hơn cả việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Điều thực sự đáng chú ý không phải là tối nay có giảm lãi suất hay không, mà 87,6% xác suất đã sớm cho chúng ta câu trả lời. Chìa khóa nằm ở tín hiệu mở rộng bảng cân đối kế toán và hướng dẫn chính sách. Dự đoán của các ngân hàng Mỹ về kế hoạch mua trái phiếu kho bạc 45 tỷ USD mỗi tháng trong tháng 1, mới thực sự là tín hiệu tái nạp thanh khoản vào thị trường. Sự chuyển đổi từ thu hẹp bảng cân đối kế toán sang mở rộng bảng cân đối kế toán đã viết lại toàn bộ logic phân bổ tài sản của năm 2026.

Những nhà phân tích cho rằng thị trường đã tiêu hóa các hành động cắt giảm lãi suất là không sai, nhưng họ đã bỏ qua một điểm - thị trường chưa bao giờ thực sự tiêu hóa sự chuyển biến "chính trị hóa" của Cục Dự trữ Liên bang (FED). Điểm đáng chú ý nhất của cuộc họp này là ranh giới độc lập của Cục Dự trữ Liên bang ở đâu, và các chủ tịch ngân hàng khu vực mới sẽ phát biểu như thế nào. Những chi tiết này quyết định phía cung của thanh khoản trong năm tới, chứ không chỉ đơn thuần là mức lãi suất.

Những người trải qua vài chu kỳ hoàn chỉnh đều biết rằng, sự khác biệt về chính sách thường là song sinh của cơ hội và rủi ro.