Năm 2026, thị trường tiền điện tử dự kiến sẽ bùng nổ trong tương lai: vốn đầu tư tổ chức sẽ vượt qua chu kỳ bốn năm

Chìa khóa chính: Giám đốc CIO của Bitwise Matt Hougan tin rằng năm 2026 sẽ là năm của sự tăng trưởng chưa từng có

Gần đây, thị trường tiền điện tử đang tràn ngập những lo ngại về chu kỳ và biến động. Tuy nhiên, các chuyên gia, bao gồm cả Giám đốc CIO của Bitwise, cho rằng bức tranh còn tích cực hơn nhiều. Lý do chính là sự chuyển đổi nguồn ảnh hưởng đến thị trường. Nếu trước đây thị trường bị chi phối bởi halving và các chu kỳ vĩ mô, thì hiện tại, **lực lượng chi phối là vào dòng vốn tổ chức.

Tại sao chu kỳ bốn năm mất đi ảnh hưởng

Lý thuyết truyền thống về chu kỳ bốn năm của Bitcoin dựa trên một số yếu tố: sốc cung từ halving, môi trường vĩ mô đặc thù và rủi ro hệ thống. Tuy nhiên, những lực lượng này đã yếu đi. Lãi suất đã trong chu kỳ giảm, chứ không phải tăng, rủi ro hệ thống được giảm thiểu, và chính halving cũng không đủ để tác động mạnh đến thị trường.

Thay vào đó, các lãnh đạo ngành, như Giám đốc CIO của các công ty, chỉ ra thực tế mới: trong nửa năm qua, các gã khổng lồ như Bank of America, Morgan Stanley, UBS và Wells Fargo đã mở cửa cho các tài sản crypto cho khách hàng của họ. Tổng giá trị tài sản quản lý bởi các tổ chức này vượt quá 15 nghìn tỷ đô la. Đây là sức mạnh của quy mô hàng thập kỷ, có khả năng làm lu mờ bất kỳ quy luật chu kỳ nào của quá khứ.

Chấp nhận tổ chức — xu hướng chính

Quá trình chấp nhận các tài sản crypto của các tổ chức diễn ra chậm nhưng đều đặn. Các chuyên gia của Bitwise liên tục giao tiếp với các tổ chức tài chính lớn, và các câu hỏi của họ vẫn mang tính cơ bản: làm thế nào để định giá Bitcoin? Vai trò của nó trong danh mục đầu tư là gì? Mối tương quan với các tài sản khác ra sao?

Điều cực kỳ quan trọng là phải hiểu một điểm: quyết định của tổ chức diễn ra rất chậm. Một khách hàng điển hình trong các tổ chức lớn thường thực hiện khoảng 8 cuộc họp trước khi mua, và các cuộc họp này thường cách nhau theo quý. Chính vì vậy, Harvard University mới bắt đầu mở rộng vị thế trong Bitcoin — họ bắt đầu nghiên cứu khi ra mắt Bitcoin ETF, và việc phê duyệt chính thức mất một năm.

Hãy hình dung quy mô: Bank of America quản lý 3,5 nghìn tỷ đô la tài sản. Ngay cả khi họ chỉ phân bổ 1% vào crypto, đó đã là 35 tỷ đô la — một số tiền khổng lồ, vượt xa tổng các khoản thu nhập ròng của tất cả các Bitcoin ETF cộng lại.

MicroStrategy và “huyền thoại về bán buộc”

Thị trường thường nghe lo ngại về khả năng MicroStrategy buộc phải bán Bitcoin. Tuy nhiên, phân tích cho thấy đó phần lớn là hiểu lầm. Công ty này có 14,4 tỷ đô la tiền mặt trong kho, các khoản thanh toán lãi hàng năm khoảng 800 triệu đô la — đủ để trang trải trong 18 tháng tới. Nợ của công ty khoảng 8 tỷ đô la, trong khi giá trị Bitcoin trong danh mục của họ vượt quá 60 tỷ đô la. Khoản nợ đầu tiên chỉ đến hạn vào năm 2027.

Để buộc phải bán, giá Bitcoin phải giảm tới 90%, điều này sẽ gây ra hệ quả nghiêm trọng cho toàn ngành. Chính xác hơn, câu hỏi không phải là liệu MicroStrategy có bán hay không, mà là liệu họ có thể mua với tốc độ như trước hay không. Đây mới là ảnh hưởng biên thực sự.

Cơ chế bán ẩn: chiến lược quyền chọn

Điều thú vị thường bị bỏ qua là nhiều nhà nắm giữ Bitcoin lâu năm không bán trực tiếp, mà áp dụng áp lực tương đương lên thị trường qua quyền chọn mua có bảo hiểm (covered calls). Họ không muốn bán Bitcoin do hậu quả thuế, nhưng muốn kiếm lợi nhuận, nên họ thế chấp coin và bán quyền chọn, thu về lợi nhuận 10–20% mỗi năm.

Về bản chất, đây là việc bán tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, tạo áp lực tương đương bán một phần, nhưng không hiển thị rõ ràng trên chuỗi. Theo ước tính của các chuyên gia của Bitwise, hoạt động này đang tăng trưởng nhanh, và áp lực bán ẩn từ các cấu trúc này đã lên tới hàng chục tỷ đô la.

Biến động ngắn hạn so với xu hướng dài hạn

Các biến động gần đây vào cuối tuần (gọi là “hoảng loạn cuối tuần”) thường được hiểu như tín hiệu của khủng hoảng. Tuy nhiên, đây chủ yếu là hiện tượng của cấu trúc thị trường: crypto hoạt động 24/7/365, nhưng thanh khoản giảm vào cuối tuần. Thêm vào đó, các tin vĩ mô quan trọng thường được công bố vào thứ Sáu sau giờ làm, khiến thị trường phải dự đoán trước.

Năm nay, thị trường nói chung vẫn duy trì ở mức tương tự, nhưng cảm xúc bị thổi phồng quá mức. Đây không phải là tín hiệu của sự thay đổi căn bản, mà chỉ là hiện tượng tâm lý.

Cách các tổ chức định giá các blockchain Layer 1

Khi Giám đốc CIO của Bitwise nói chuyện với các nhà đầu tư lớn về sự khác biệt giữa Ethereum, Solana và các Layer 1 khác, chiến lược đơn giản là: trước tiên nhấn mạnh sự khác biệt, rồi khuyên đa dạng hóa. Tại sao? Bởi vì trung bình, một cố vấn đầu tư chỉ có 5 giờ mỗi tuần để nghiên cứu danh mục, trong đó có thể chỉ dành 3 phút cho crypto. Trong 3 phút đó, không thể xác định được ai là người chiến thắng, nên cách hợp lý là mua một chút tất cả.

Trong các Layer 1 phổ biến nhất với các tổ chức là: Uniswap và Aave (có thể giải thích như một Coinbase phi tập trung và ngân hàng crypto để cho vay), và Chainlink (như Bloomberg Terminal cho thế giới blockchain).

Về việc định giá các chuỗi Layer 1, các chuyên gia có ý kiến khác nhau. Một bên cho rằng thị trường đang đánh giá thấp khối lượng giao dịch và hiệu ứng mạng trong tương lai. Bên kia nhấn mạnh cần dựa trên các chỉ số kinh tế thực tế — phí giao dịch, doanh thu, giá trị bị khóa trong giao thức. Thật vậy, cả hai cách đều đúng: cuối cùng, định giá sẽ phụ thuộc vào các chỉ số tài chính, nhưng quy mô kinh tế trong tương lai sẽ vượt xa các mô hình hiện tại.

Quay trở lại ICO và sự tiến hóa của token

Các chuyên gia tin rằng việc phát hành token sẽ có bước phát triển mới và quy mô sẽ lớn hơn nhiều so với năm 2017. ICO là một “nỗ lực quá sớm, nhưng đúng đắn”. Ý tưởng đúng, nhưng mô hình kinh tế còn chưa trưởng thành, và quy định còn mơ hồ.

Hiện tại, việc niêm yết token có những lợi thế: nhanh hơn IPO, dân chủ hơn, rẻ hơn. Thêm vào đó, quy định hiện tại cho phép liên kết trực tiếp token với hoạt động kinh tế của giao thức. Trong dài hạn, thậm chí có thể phương thức niêm yết của các công ty sẽ dần chuyển từ IPO truyền thống sang phát hành token nội tại hoặc kết hợp cả hai.

Cách các đội nhóm xây dựng niềm tin cho nhà đầu tư

Các dự án crypto đang chuyển từ “kỷ nguyên của câu chuyện cộng đồng thuần túy” sang “công ty bán công khai dạng quazi”. Điều này có nghĩa là các đội nhóm cần học các thực hành của thị trường vốn truyền thống:

• Thường xuyên công bố dữ liệu hoạt động và tài chính minh bạch
• Tổ chức các cuộc gọi cập nhật hàng quý
• Xây dựng đội ngũ quan hệ nhà đầu tư (IR)
• Giải thích rõ ràng về doanh thu, mô hình kinh tế và tầm nhìn dài hạn

Nhiều quỹ trong những năm gần đây đã huy động quá nhiều vốn với hiệu quả thấp. Các dự án thành công trong tương lai cần quản lý ngân quỹ như một danh mục đầu tư thực thụ, chứ không phải như một cơ chế trợ cấp ngắn hạn.

Tiến trình quy định và tiền tệ riêng tư

Môi trường quy định liên tục thay đổi. Stablecoin, token hóa tài sản, tài chính on-chain — là những câu chuyện mới đang ngày càng phổ biến. Ngay cả các dự án như Zcash với trọng tâm về quyền riêng tư, vẫn có chỗ đứng, mặc dù hiện tại, sự tiếp xúc của các tổ chức với chúng còn gặp khó khăn do các quy định về quyền riêng tư theo mặc định.

Kết luận: năm 2026 — ngưỡng của chu kỳ lớn

Giám đốc CIO của Bitwise tin chắc rằng: năm 2026 sẽ là năm cực kỳ mạnh mẽ. Dòng vốn tổ chức tích tụ đà tăng, môi trường quy định thay đổi từ phản đối sang thúc đẩy, các câu chuyện mới lan rộng. Thị trường có thể thất vọng với các câu chuyện này ở một số giai đoạn, nhưng đó chỉ là vấn đề về tốc độ, chứ không phải hướng đi.

Điều chính cần nhớ là: chúng ta chỉ mới bắt đầu chu kỳ tăng trưởng lớn tiếp theo của thị trường crypto. Vốn tổ chức mới bắt đầu đổ vào sẽ trở thành lực lượng vượt qua các quy luật chu kỳ của quá khứ.