Cách Charlie Munger xây dựng giá trị ròng 2,6 tỷ đô la và danh mục đầu tư mà không cần "đa dạng hóa ngu ngốc": Báo cáo thành tích 2 năm

Triết lý Đặt cược Tập trung Đã làm Giàu Đồng Sáng lập Berkshire

Khi Charlie Munger, đối tác lâu năm của Warren Buffett tại Berkshire Hathaway, qua đời vào tháng 11 năm 2023, giá trị ròng 2,6 tỷ đô la của ông đã trở thành minh chứng cho một ý tưởng đầu tư mang tính cách mạng: quên đi đa dạng hóa. Ông nổi tiếng với việc bác bỏ trí tuệ truyền thống về việc phân bổ đầu tư qua hàng chục cổ phiếu, gọi đó là “quy tắc dành cho những người không biết gì.” Đối với những người có khả năng đầu tư thực sự, Munger tin rằng bạn nên tập trung sức mạnh vào những ý tưởng tốt nhất của mình.

Hai năm rưỡi sau, chúng ta cuối cùng có thể xem xét liệu chiến lược táo bạo này—dù đã qua đời—có thực sự hiệu quả trên thị trường thực tế hay không.

Ba trụ cột của Tài sản của Munger

Phương pháp của Munger đi ngược lại lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại. Gần như toàn bộ tài sản của ông nằm trong chỉ ba lĩnh vực. Trước khi qua đời, sự tập trung này là có chủ đích. Trong giai đoạn đầu sự nghiệp, ông điều hành một quỹ đầu tư riêng và đạt trung bình 19,5% lợi nhuận hàng năm từ năm 1962 đến 1975, vượt xa chỉ số Dow Jones Industrial gần 4 lần. Ông biết rõ mình đang làm gì.

Trụ cột thứ nhất: Costco—Vịnh “Lợi thế cạnh tranh” mà Ông Yêu Thích

Munger đã phục vụ trong ban quản trị của Costco Wholesale suốt nhiều thập kỷ và phát triển niềm đam mê với công ty này. Năm 2022, ông nắm hơn 187.000 cổ phiếu ( trị giá khoảng $110 triệu đô la vào thời điểm đó) và công khai cam kết không bán bất kỳ cổ phiếu nào, tuyên bố rằng ông “yêu tất cả mọi thứ về Costco.”

Kể từ khi ông qua đời vào tháng 11 năm 2023, cổ phiếu Costco đã tăng 47%. Công ty cùng lúc tăng cổ tức thêm 27% và phân phối cổ tức đặc biệt 15 đô la mỗi cổ phiếu vào tháng 1 năm 2024—tương đương lợi suất 2,3% chỉ riêng cổ tức này. Đó chính là loại vịnh lợi thế cạnh tranh bền vững mà (lợi thế cạnh tranh) Munger tìm kiếm: khả năng định giá trong một doanh nghiệp khó sao chép.

Trụ cột thứ hai: Himalaya Capital—Chiến lược “Lợi nhuận Phi Thường”

Vào đầu những năm 2000, Munger gửi gắm $88 triệu đô la vào Li Lu, một quản lý quỹ thường được gọi là “Warren Buffett Trung Quốc” nhờ phong cách đầu tư giá trị kỷ luật. Li điều hành Himalaya Capital, một quỹ đầu tư phản ánh rõ ràng các nguyên tắc của Buffett, Munger và Benjamin Graham.

Là một quỹ phòng hộ tư nhân, Himalaya không tiết lộ toàn bộ lợi nhuận. Nhưng cổ phần lớn nhất của quỹ—Alphabet (Google)— chiếm gần 40% tổng tài sản quản lý tính đến hồ sơ pháp lý mới nhất. Cổ phiếu Google đã tăng 130% kể từ khi Munger qua đời. Niềm tin trước đó của Munger vào Li đã chứng minh đúng đắn; ông thường xuyên khen ngợi quỹ này vì tạo ra những lợi nhuận “phi thường.”

Trụ cột thứ ba: Berkshire Hathaway—Niềm tin cốt lõi

Điều khiến tài sản của Munger trở nên nổi bật chính là ở đây. Tính đến thời điểm ông qua đời, Berkshire Hathaway chiếm khoảng 90% tổng giá trị ròng 2,6 tỷ đô la của ông. Ông sở hữu 4.033 cổ phiếu loại A trị giá khoảng 2,2 tỷ đô la.

Thật thú vị, điều này không phải lúc nào cũng đúng. Các hồ sơ cho thấy vào năm 1996, Munger sở hữu 18.829 cổ phiếu Berkshire loại A. Ông đã bán hoặc quyên góp khoảng 75% trong số đó qua các thập kỷ. Nếu ông giữ toàn bộ phần cổ phần ban đầu, giá trị ròng của ông sẽ đạt khoảng $10 tỷ đô la—một quyết định rõ ràng do ông tự đưa ra, không phải vì bắt buộc.

Kể từ khi qua đời, cổ phiếu Berkshire Hathaway loại A đã tăng 37%.

Bảng điểm: Hiệu suất của Niềm tin Tập trung

Trong hai năm rưỡi kể từ khi Munger qua đời:

• Costco Wholesale: +47%
• Berkshire Hathaway: +38% (Loại A)
• Alphabet (qua Himalaya): +130% (cổ phiếu hàng đầu)
• S&P 500 (để so sánh): +52%

Nhìn qua, hai trong số ba khoản đầu tư của ông kém xa so với chỉ số thị trường chung. Costco gần như theo kịp; Berkshire thì kém hơn. Các khoản đầu tư khác của Himalaya vẫn còn riêng tư, nhưng hiệu suất so với Alphabet cho thấy lợi nhuận hai chữ số ổn định.

Điều này thực sự có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư

Điểm rút ra nông cạn? Các cược tập trung của Munger không vượt qua thị trường trong khung thời gian 25 tháng này. Nhưng điều đó bỏ lỡ ý nghĩa sâu xa mà ông đã dành cả đời để nhấn mạnh.

Munger đầu tư như một chủ doanh nghiệp, chứ không phải một nhà giao dịch. Vịnh của Costco—sự trung thành dựa trên thành viên và hiệu quả vận hành—vẫn còn nguyên vẹn về cấu trúc. Đế chế kinh doanh đa dạng của Berkshire tiếp tục tạo ra lợi nhuận ổn định. Alphabet đối mặt với những khó khăn ngắn hạn nhưng vẫn giữ vị thế thống trị trong quảng cáo kỹ thuật số và hạ tầng AI.

Ba khoản đầu tư này có mức biến động và rủi ro giảm giá thấp hơn đáng kể so với mức độ tiếp xúc rộng của S&P 500. Trong các thời điểm thị trường biến động, sự ổn định đó thường trở nên vô giá. Phương pháp “tín nhiệm cao” của Munger không phải là theo đuổi lợi nhuận tối đa; mà là kết hợp các yếu tố cơ bản tốt với mức rủi ro chấp nhận được.

Việc các khoản đầu tư theo giá trị mang lại lợi nhuận đáng kể ngay cả khi các cổ phiếu tăng trưởng chiếm ưu thế cho thấy tính vĩnh cửu của triết lý của Munger. Hai năm sau khi ông qua đời, danh mục tập trung của ông vẫn chứng minh rằng hiểu rõ mình đang làm gì—và hành động phù hợp—thì vượt xa việc đoán mò.