Tại sao thị trường tăng giá tiền điện tử 2025 mất đà: Hành trình của Bitcoin từ mức cao kỷ lục đến giao dịch trong phạm vi

Thị trường bò tiền điện tử năm 2025 đã thu hút nhiều tiêu đề và sự tưởng tượng của nhà đầu tư nhưng kết thúc lại khác xa so với dự đoán ban đầu. Bitcoin, tài sản kỹ thuật số hàng đầu, đạt mức cao kỷ lục 126.080 đô la vào đầu tháng 10 trước khi đối mặt với một sự đảo chiều mạnh mẽ sẽ định hình phần còn lại của năm. Đến cuối năm, đồng tiền điện tử này đã giảm khoảng 30% so với đỉnh cao, khiến nhiều nhà đầu tư tổ chức và cá nhân phải điều chỉnh lại kỳ vọng về tài sản kỹ thuật số trong bối cảnh tài chính đang chuyển đổi.

Điều bắt đầu là một trong những chu kỳ tăng giá được mong đợi nhất trong lịch sử crypto đã hé lộ những sự thật sâu sắc hơn về cách ngành công nghiệp này đã thay đổi căn bản. Sự biến động dữ dội và sự hợp nhất cuối cùng không phải là các sự kiện thị trường ngẫu nhiên—chúng phản ánh một bước chuyển đổi địa chấn trong việc ai hiện đang kiểm soát câu chuyện của crypto và cách các tài sản kỹ thuật số phản ứng khi vốn đầu tư tổ chức chi phối dòng chảy giao dịch.

Định giá lại Tổ chức: Khi Phố Wall Gặp Gỡ Tiền điện tử

Hành trình của thị trường bò tiền điện tử đã thay đổi đáng kể khi các nhà đầu tư tổ chức lớn tham gia đầy đủ. Theo Mati Greenspan, người sáng lập Quantum Economics, đây không phải là thất bại của chính bitcoin mà là một sự điều chỉnh hoàn toàn về cách đánh giá loại tài sản này. “Bitcoin âm thầm vượt qua một ngưỡng,” Greenspan giải thích. “Nó không còn là một tài sản nhỏ lẻ, do cá nhân thúc đẩy nữa mà đã trở thành một phần của phức hợp vĩ mô tổ chức.”

Sự chuyển đổi này đã thay đổi căn bản động thái giá. Trước đây, bitcoin chủ yếu được giao dịch dựa trên niềm tin ý thức hệ và các câu chuyện về sự chấp nhận từ cộng đồng nhỏ lẻ. Khi vốn của Phố Wall bắt đầu tham gia một cách có ý nghĩa, tài sản này bắt đầu phản ứng với các điều kiện thanh khoản, dòng chảy vị thế và chính sách vĩ mô thay vì các câu chuyện cách mạng.

Sự kiện thanh lý tháng 10—một sự kiện thị trường đột ngột khiến nhiều nhà giao dịch bất ngờ—đã phơi bày rõ ràng mức độ đông đúc của các vị thế và tốc độ mà tâm lý có thể đảo chiều. Ngày 10 tháng 10 chứng kiến một cú sập nhanh khiến các vị thế vay mượn tích lũy trong nhiều tháng bị tháo chạy trong vòng vài giờ, xóa sạch hàng tỷ đô la giá trị đầu cơ và làm lung lay niềm tin vào khả năng duy trì của đợt tăng giá trước đó của thị trường crypto.

Gió ngược vĩ mô: Tại sao thanh khoản của Fed lại quan trọng hơn ý thức hệ

Phía sau sự hợp nhất của bitcoin là một nghịch lý quan trọng mà các nhà đầu tư tổ chức không thể bỏ qua: các tài sản kỹ thuật số thường được định vị như các khoản phòng hộ chống chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng chúng vẫn phụ thuộc sâu vào thanh khoản mà chính sách của Fed cung cấp.

Trong suốt năm 2025, thị trường đã định giá kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất nhanh chóng và lớn của Fed. Tuy nhiên, những đợt cắt giảm đó không xảy ra đúng như dự kiến. Thay vào đó, ngân hàng trung ương duy trì thái độ thận trọng hơn khi lo ngại lạm phát vẫn tồn tại và dữ liệu kinh tế cho thấy sự phục hồi. Không có sự nới lỏng của Fed như kỳ vọng, các tài sản rủi ro—bao gồm bitcoin—đối mặt với áp lực liên tục.

Jason Fernandes, đồng sáng lập AdLunam, tóm tắt động thái này một cách đơn giản: “BTC, giống như các tài sản rủi ro khác, đang trả giá cho sự thận trọng của vốn đầu tư.” Thị trường tăng giá tiền điện tử đã phần nào được thúc đẩy bởi giả định về mở rộng tiền tệ. Khi những giả định đó sai lệch, dòng chảy vốn đã đảo chiều.

Tình hình còn trở nên phức tạp hơn khi các phân tích cho thấy lạm phát của Mỹ có thể vượt quá 4% vào năm 2026, do các yếu tố như bất ổn chính sách thương mại, thị trường lao động chặt chẽ và thâm hụt ngân sách lớn. Lạm phát cao hơn nhiều khả năng sẽ ngăn cản Fed cắt giảm lãi suất một cách quyết liệt như thị trường—và theo đó, các nhà đầu tư crypto—mong đợi. Những áp lực cấu trúc này đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý trong suốt những tháng cuối năm 2025.

Chuỗi thanh lý và vấn đề phái sinh

Sự thống trị của các vị thế giao dịch ký quỹ và phái sinh đã biến thị trường bò tiền điện tử từ một quá trình leo dốc có tính toán thành một thứ biến động mạnh và dễ đảo chiều dữ dội. Khi sự thanh lý tháng 10 bắt đầu, mỗi lần đóng vị thế đều kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ buộc phải bán thêm, tạo thành một chu kỳ tự duy trì khiến giá giảm mạnh trong vòng vài phút.

Fernandes nhận xét: “Các thanh lý dựa trên phái sinh tạo ra một thị trường lộn xộn, khó đoán, nơi mà một đợt kích hoạt lại dẫn đến đợt tiếp theo.” Sự biến động này đã tàn phá cả các nhà giao dịch cá nhân đã đầu cơ vay mượn và các nhà đầu tư tổ chức tập trung vị thế.

Ảnh hưởng còn lan rộng đến các thị trường spot. Các quỹ ETF bitcoin spot của Mỹ, đã thu hút khoảng 9,2 tỷ đô la dòng tiền ròng từ tháng 1 đến tháng 10 (gần $230 triệu mỗi tuần), đã chứng kiến một sự đảo chiều mạnh mẽ. Từ tháng 10 đến tháng 12, các quỹ này chứng kiến dòng chảy ròng âm vượt quá 1,3 tỷ đô la, trong đó có một khoản rút tiền 1 triệu đô la chỉ trong bốn ngày cuối tháng 12. Đây là bằng chứng rõ ràng cho thấy vốn tổ chức ngày càng thận trọng và chọn lọc hơn.

Vấn đề thanh khoản cuối tuần

Một yếu tố kỹ thuật thường bị bỏ qua góp phần vào sự biến động là trong khi bitcoin giao dịch 24/7, dòng chảy vốn của các tổ chức chủ yếu diễn ra từ thứ Hai đến thứ Sáu. Khi sự biến động cuối tuần xảy ra trong bối cảnh đòn bẩy cao và các vị thế đông đúc, các chuỗi thanh lý tăng tốc mà ít có vốn tổ chức sẵn sàng hấp thụ áp lực bán ra. Điều này tạo ra một điểm yếu cấu trúc trong một tài sản đã được quảng bá là có thể giao dịch liên tục.

Phần thưởng: Các lực lượng cấu trúc vẫn tích cực

Dù năm 2025 gây thất vọng, các nhà tham gia hàng đầu trong ngành vẫn giữ vững niềm tin rằng quỹ đạo dài hạn của bitcoin và thị trường bò crypto rộng lớn vẫn tích cực. Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise Asset Management, thừa nhận sự hỗn loạn nhưng nhấn mạnh các lực lượng tích cực nền tảng: “Thị trường được thúc đẩy bởi sự va chạm của các lực lượng tích cực mạnh mẽ, bền bỉ và các lực lượng tiêu cực dữ dội theo chu kỳ.”

Hougan xác định một số yếu tố hỗ trợ dài hạn: hạ tầng chấp nhận tổ chức, cải thiện rõ ràng về quy định ở các nền kinh tế phát triển, các lo ngại vĩ mô về sự suy giảm của tiền tệ fiat, và các ứng dụng thực tế như stablecoin trong thanh toán và giải quyết tranh chấp. Những yếu tố này, ông lưu ý, phát triển chậm—thường trong vòng một thập kỷ—nhưng tạo ra nhu cầu liên tục đối với tài sản kỹ thuật số.

Nhìn về năm 2026, Hougan thách thức giả định phổ biến: rằng bitcoin sẽ tiếp tục theo chu kỳ giảm một nửa theo truyền thống bốn năm của nó. “Các yếu tố thúc đẩy chu kỳ cũ—sự giảm một nửa, lãi suất, và đòn bẩy—đang yếu đi rõ rệt,” ông nhận xét. Thay vào đó, tăng trưởng trong tương lai có thể sẽ dựa vào các yếu tố cấu trúc trưởng thành hơn như dòng chảy phân bổ danh mục đầu tư tổ chức, tiến trình quy định và xu hướng đa dạng hóa của cải toàn cầu.

“Đó là lý do tại sao chúng tôi tin rằng bitcoin có thể đạt mức cao kỷ lục mới vào năm 2026—thậm chí ngoài chu kỳ giảm một nửa truyền thống,” Hougan kết luận.

Định hình lại thị trường bò crypto năm 2025

Greenspan có lẽ đã diễn đạt rõ nhất về ý nghĩa của chu kỳ 2025: “Đây không phải là ‘đỉnh cao của bitcoin.’ Đó là khoảnh khắc bitcoin chính thức bắt đầu chơi trong hồ của Wall Street.”

Hành trình của thị trường bò tiền điện tử trong năm 2025 đã cho thấy việc chấp nhận tổ chức—một mong muốn lâu dài của ngành—đi kèm theo những đánh đổi phức tạp. Sự chấp nhận rộng rãi và tăng trưởng vốn đòi hỏi sự tham gia của Wall Street, nhưng chính sự tham gia đó lại biến đổi cách giá di chuyển và các yếu tố thúc đẩy định giá. Bitcoin không còn chủ yếu dựa vào niềm tin nữa; nó phản ứng theo các yếu tố cơ bản như mọi loại tài sản tổ chức khác.

Khi ngành công nghiệp hướng tới 2026, thách thức không phải là liệu thị trường bò crypto có thể tiếp tục hay không, mà là liệu các nhà tham gia có thể thích nghi với một tài sản giao dịch giống như một công cụ vĩ mô tinh vi hơn là một công nghệ cách mạng. Đối với nhiều người, sự điều chỉnh này sẽ là thử thách thực sự.