Sự thống trị của AI của Nvidia vs. Khủng hoảng di sản phần mềm: Thay đổi trong bối cảnh đầu tư năm 2026

Cảnh quan đầu tư công nghệ đang trải qua một cuộc chuyển đổi sâu sắc vào đầu năm 2026. Theo phân tích mới nhất của Zacks Equity Research, trí tuệ nhân tạo tiếp tục định hình lại định giá trong toàn ngành, tạo ra những người chiến thắng và người thua cuộc rõ ràng. Nvidia đã nổi lên như là lợi ích rõ ràng của việc xây dựng hạ tầng AI, trong khi các nhà cung cấp phần mềm truyền thống đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ các lựa chọn thay thế dựa trên AI. Trong khi đó, MicroStrategy theo đuổi một con đường phi truyền thống bằng cách tận dụng các khoản nắm giữ tiền điện tử như một chiến lược kinh doanh cốt lõi.

Sự bùng nổ hạ tầng của cuộc Cách mạng AI: Tại sao Nvidia vẫn không thể bị ngăn cản

Quỹ đạo của Nvidia từ một nhà tiên phong về card đồ họa đến vai trò xương sống của hạ tầng AI thể hiện một trong những bước ngoặt quan trọng nhất của công nghệ. Công ty không phải là người sáng tạo ra khái niệm bộ xử lý đồ họa—họ tiên phong trong việc ứng dụng chúng. Vào đầu những năm 2000, khi các GPU GeForce của Nvidia bất ngờ thể hiện khả năng trong tính toán khoa học, ít ai dự đoán được những tác động đó. Ngày nay, các hệ thống trí tuệ nhân tạo hàng đầu thế giới gần như hoàn toàn dựa vào kiến trúc bán dẫn của Nvidia.

Zacks đánh giá Nvidia là Mua mạnh, với các nhà phân tích dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng trưởng vượt quá 50% cho cả năm 2026 và tiếp tục vào năm 2027. Jensen Huang, CEO có tầm nhìn của công ty, gần đây đã phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, cung cấp những cái nhìn sâu sắc nhấn mạnh triển vọng tích cực này. Huang đã bác bỏ những lo ngại về bong bóng AI, chỉ ra giá spot tăng và tình trạng khan hiếm nghiêm trọng—thậm chí các GPU thế hệ cũ hơn cũng có giá cao do nhu cầu vượt mức.

Điều có thể quan trọng hơn chi tiêu hiện tại là dự đoán của Huang về việc phân bổ vốn trong tương lai. Các tập đoàn công nghệ lớn như Amazon, Alphabet và Microsoft đã cam kết hàng trăm tỷ đô la cho hạ tầng AI. Tuy nhiên, Huang cho rằng hàng nghìn tỷ vẫn còn trong kế hoạch. Những ước tính này phù hợp đáng kể với sự đồng thuận của Phố Wall, gợi ý rằng việc xây dựng AI này đại diện cho một điều chưa từng có: có thể là chu kỳ mở rộng hạ tầng lớn nhất trong lịch sử.

Từ góc độ định giá, Nvidia mang lại một cơ hội hấp dẫn mặc dù chiếm lĩnh thị trường. Cổ phiếu đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025 nhưng kể từ đó đi ngang, cho phép các cải thiện về cơ bản chuyển thành các chỉ số định giá tốt hơn. Tỷ lệ giá trên doanh số kể câu chuyện: từ mức khủng khiếp 200x vào năm 2023, Nvidia hiện giao dịch khoảng 24x. Sự co hẹp đột ngột này đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức ưu tiên chiến lược dựa trên định giá, mở rộng sức hấp dẫn của cổ phiếu vượt ra ngoài các nhà giao dịch theo xu hướng.

Lộ trình phía trước không chỉ dừng lại ở các mô hình ngôn ngữ lớn. Jensen Huang đặc biệt nhấn mạnh AI vật lý và robot humanoid như là “cơ hội chỉ xuất hiện một lần trong một thế hệ.” Elon Musk của Tesla cũng đã đưa ra những dự đoán táo bạo tương tự về robot “Optimus”, gợi ý rằng nó có thể trở thành sản phẩm lớn nhất và thành công thương mại nhất của công ty từ trước đến nay. Mặc dù những tuyên bố như vậy có thể mang tính phóng đại, các nhà đầu tư đã từng bỏ qua các dự đoán trước đó của Musk và Huang đều gặp thiệt hại. Khi khả năng AI chuyển từ các ứng dụng chatbot sang robot công nghiệp và sản xuất, vị trí của Nvidia ở nền tảng của công nghệ này ngày càng trở nên hợp lý hơn.

Các phát triển gần đây với Trung Quốc là một chất xúc tác tăng trưởng khác. Nvidia đã nhận được phê duyệt để bán các chip AI H20 của mình tại Trung Quốc sau một thỏa thuận với chính phủ Mỹ. Theo các điều khoản của thỏa thuận, Nvidia chuyển 15% doanh thu từ H20 cho chính phủ liên bang—một cấu trúc ảnh hưởng nhỏ đến lợi nhuận nhưng mở ra cơ hội tiếp cận một trong những thị trường AI lớn nhất thế giới. Các nhà lãnh đạo công nghệ Trung Quốc, bao gồm Baidu, cùng các sáng kiến được chính phủ hậu thuẫn, đang tích cực theo đuổi phát triển AI. Nhu cầu về chip H20 có thể mang lại tăng trưởng doanh thu bền vững từ một nguồn đa dạng về địa lý.

Từ vinh quang đến gián đoạn: AI đe dọa các ông lớn phần mềm truyền thống như HubSpot

Trong khi Nvidia thịnh vượng nhờ các làn sóng hạ tầng, các nhà cung cấp phần mềm truyền thống đối mặt với thực tế ngày càng đáng lo ngại. HubSpot, một nền tảng quản lý quan hệ khách hàng chủ yếu phục vụ các doanh nghiệp nhỏ và vừa, đang đứng trước một điểm ngoặt. Zacks xếp hạng cổ phiếu này là Bán mạnh, và các lý do làm sáng tỏ một cuộc khủng hoảng ngành rộng lớn hơn.

Nền tảng tích hợp của HubSpot kết hợp ba module chính: Marketing Hub (tự động hóa email, tối ưu hóa nội dung, quản lý mạng xã hội, báo cáo CRM), Sales Hub (theo dõi tương tác, phối hợp cuộc họp, khả năng gọi điện, cảnh báo khách hàng tiềm năng), và Service Hub (tự động hóa, trò chuyện trực tiếp, AI hội thoại, chức năng hỗ trợ khách hàng). Trong nhiều năm, cách tiếp cận toàn diện, thống nhất này đã tạo ra doanh thu đáng tin cậy từ các thuê bao trả phí theo người dùng. Biên lợi nhuận gộp đạt đỉnh vào đầu năm 2025 trước khi bắt đầu suy giảm.

Hiệu suất gần đây của ngành phần mềm phản ánh rõ ràng sự gián đoạn đang diễn ra. Cổ phiếu UiPath giảm 84% so với đỉnh. Paycom Software giảm 73%. The Trade Desk giảm 70%. DocuSign mất 65%. Đây không phải là những thiệt hại nhỏ lẻ; chúng là những “ngôi sao” của ngành, những công ty từng có định giá cao trong thời kỳ bùng nổ phần mềm dưới dạng dịch vụ. Sự suy giảm phản ánh không chỉ là yếu tố nhất thời mà còn là mối đe dọa đối với mô hình cơ bản.

Các công cụ dựa trên AI hiện thực hiện các nhiệm vụ truyền thống yêu cầu phần mềm đăng ký—và làm nhanh hơn, rẻ hơn. “Claude Coworker” của Anthropic, ví dụ, cho phép các công ty tự động hóa quy trình làm việc với chi phí chỉ bằng phần nhỏ của phần mềm truyền thống. Điều này không chỉ là áp lực cạnh tranh; nó còn đe dọa các mô hình kinh tế dựa trên đăng ký theo người dùng đã tạo ra lợi nhuận siêu bình thường.

Ban lãnh đạo HubSpot đã cố gắng đổi mới, đầu tư vào hạ tầng trung tâm dữ liệu và phát triển khả năng AI. Tuy nhiên, những nỗ lực này đối mặt với một thách thức cấu trúc: các chương trình AI mới nổi đe dọa mô hình cấp phép dựa trên chỗ ngồi mà trước đây đã tạo ra lợi nhuận siêu bình thường. Việc giới thiệu gói khởi đầu 20 đô la mỗi tháng của HubSpot, nhằm thu hút khách hàng có ý thức về chi phí, thể hiện sự nhận thức của ban quản lý về áp lực giá cả. Tuy nhiên, chiến lược này mang rủi ro tự tiêu diệt—các sản phẩm giá thấp hơn có thể làm giảm khả năng chấp nhận các sản phẩm cao cấp.

Chứng khoán phản ánh những lo ngại này. Cổ phiếu HubSpot giao dịch hơn 20% thấp hơn điểm vào năm nay, báo hiệu sự yếu thế tương đối. Thêm vào đó, cổ phiếu đã xuyên qua các đường trung bình động chính với khối lượng lớn, là dấu hiệu kỹ thuật của việc bán ra từ các tổ chức lớn. Đối với các nhà đầu tư quen thuộc với các hệ số tăng trưởng hỗ trợ định giá phần mềm, quỹ đạo hiện tại của HubSpot ít mang lại sự an ủi.

Bitcoin như một chiến lược kinh doanh: Đặt cược của MicroStrategy giữa thị trường biến động

Trong khi một ngành trải qua sự thay thế về công nghệ, ngành khác theo đuổi một câu trả lời phi truyền thống: xem các khoản nắm giữ tiền điện tử như một tài sản kinh doanh chính. MicroStrategy, trước đây gọi là Strategy Inc., là ví dụ điển hình cho cách tiếp cận này. Công ty đã từ bỏ danh tính ban đầu là nhà cung cấp phần mềm phân tích dữ liệu—một lĩnh vực mà các đối thủ như Microsoft và Salesforce cuối cùng đã chiếm lĩnh—để theo đuổi một bước ngoặt táo bạo hướng tới tích lũy Bitcoin.

Lý do đã chứng minh là hợp lý. Kể từ khi thực hiện bước ngoặt chiến lược này vào năm 2020, cổ phiếu MicroStrategy đã tăng hơn 150%, gần như phản ánh chính xác quỹ đạo của Bitcoin. Mối tương quan này phản ánh một sự chuyển đổi kinh doanh có chủ đích: công ty hiện hoạt động như một proxy của Bitcoin cho các nhà đầu tư tìm kiếm tiếp xúc đòn bẩy với tiền điện tử thông qua một phương tiện doanh nghiệp.

Tuy nhiên, các động thái gần đây của thị trường đã thử thách chiến lược này. Bitcoin hiện giao dịch ở mức 78.310 đô la, giảm 19,88% trong vòng mười hai tháng qua. Sự biến động này đã làm co hẹp cổ phiếu MicroStrategy hơn 50% từ đầu năm đến nay, tạo ra một bài toán điển hình cho nhà đầu tư: đây có phải là cơ hội mua vào hấp dẫn, hay nhà đầu tư nên chờ đợi để có nền tảng ổn định hơn?

Lập luận cơ bản về khả năng tăng giá dài hạn của Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn bất chấp biến động ngắn hạn. Chỉ có 21 triệu Bitcoin sẽ tồn tại—một sự khan hiếm tuyệt đối hỗ trợ vị trí của nó như là “vàng kỹ thuật số”. Việc chấp nhận của các tổ chức vẫn tiếp tục tăng tốc. Các loại tiền tệ truyền thống đang đối mặt với áp lực ngày càng lớn từ chính sách của ngân hàng trung ương, giảm giá tiền tệ, và bất ổn địa chính trị—tất cả đều là các yếu tố hỗ trợ cho định giá các tài sản thay thế.

Đối với các cổ đông của MicroStrategy, câu hỏi phụ thuộc vào niềm tin vào quỹ đạo trung hạn và dài hạn của Bitcoin. Zacks hiện xếp hạng công ty là Giữ, phản ánh sự không chắc chắn này. Các nhà đầu tư tự tin vào khả năng phục hồi giá của Bitcoin trong tương lai nên xem xét duy trì vị thế, vì đòn bẩy của MicroStrategy đối với tiền điện tử mang lại khả năng tham gia lớn vào các khoản lợi nhuận tiềm năng. Ngược lại, những người không thoải mái với biến động của Bitcoin nên chờ đợi bằng chứng về sự ổn định trước khi mở rộng tiếp xúc.

Định giá lại và Cơ hội thị trường: Những điều nhà đầu tư cần biết

Sự phân kỳ giữa Nvidia, HubSpot và MicroStrategy phản ánh quá trình tái cấu trúc thị trường rộng lớn hơn. Các lợi ích hạ tầng từ các chu kỳ công nghệ biến đổi đang mở rộng định giá. Các ngành truyền thống đang bị co hẹp. Các cổ phiếu đại diện cho các tài sản mới nổi trải qua biến động.

Đối với các nhà đầu tư điều hướng trong bối cảnh này, một số nguyên tắc cần nhấn mạnh. Thứ nhất, sự co hẹp định giá của Nvidia—từ 200x giá trên doanh số năm 2023 xuống còn khoảng 24x ngày nay—cho thấy rằng ngay cả các công ty chiếm ưu thế cũng có thể trở nên hấp dẫn khi giá thị trường điều chỉnh. Thứ hai, hàng rào truyền thống của phần mềm đã bị xói mòn nhanh hơn dự kiến của đa số; các mô hình kinh doanh dựa trên cấp phép theo chỗ ngồi đang đối mặt với các thách thức tồn tại. Thứ ba, các khoản đầu tư phi truyền thống như MicroStrategy làm tăng cả rủi ro và cơ hội; các phương tiện này phù hợp chỉ với các nhà đầu tư có khả năng chịu đựng biến động cao và tầm nhìn dài hạn.

Ngành công nghiệp bán dẫn cũng đối mặt với tăng trưởng cấu trúc trong tương lai. Công suất sản xuất chip toàn cầu dự kiến sẽ mở rộng từ 452 tỷ đô la năm 2021 lên 971 tỷ đô la vào năm 2028—hơn gấp đôi quy mô ngành. Trong bối cảnh này, lợi thế cạnh tranh của Nvidia trong các kiến trúc đặc thù cho trí tuệ nhân tạo định vị công ty để chiếm lĩnh phần lớn phần mở rộng này.

Khi năm 2026 mở ra, cảnh quan đầu tư tiếp tục định hình lại theo hướng hạ tầng AI, rời xa phần mềm truyền thống, và qua các phương tiện tiền điện tử mang tính đầu cơ. Những chủ đề này có khả năng chi phối động thái ngành và quyết định phân bổ vốn của nhà đầu tư trong các quý tới.